全球穩定幣競賽加速：京東角逐香港牌照，PayPal引領支付巨頭入局

近期，數字穩定幣領域發生了一系列標志性事件，顯示這一領域正加速發展:

1. 美國參議院通過了首部全面監管穩定幣的法案GENIUS Act。

2. 香港立法會通過了《穩定幣條例》，建立了穩定幣發行人發牌制度。

3. 原中國銀行副行長王永利呼籲中國內地對穩定幣給予更高重視。

4. 全球最大穩定幣發行商Circle在紐交所上市，首日股價大漲168%。

5. 京東集團旗下京東幣鏈科技正積極推進港元穩定幣發行試點，已進入香港金管局沙盒測試。

這些動向表明，穩定幣正從加密貨幣圈子走向主流金融，各國政府和傳統金融巨頭都在積極布局。本文將深入分析京東穩定幣項目的進展、技術實現、盈利模式，以及香港與全球主要經濟體的相關政策，並探討行業巨頭的最新動態。

1. 當前進展概述

京東集團旗下的京東幣鏈科技（香港）有限公司正積極推進港元穩定幣的發行試點。2024年7月，京東成功入選香港金融管理局（HKMA）公布的首批"穩定幣發行人沙盒"參與者。目前京東穩定幣已進入沙盒測試後期，主要針對零售和機構用戶的PC及移動端應用，聚焦跨境支付、投資交易和日常零售消費等場景。

整體時間線如下：

• 2023年底：香港制定穩定幣監管框架
• 2024年7月：京東進入沙盒試點
• 2025年5月：香港立法會通過《穩定幣條例》
• 2025年中：京東穩定幣完成多輪測試，發行在即

京東與香港金管局等監管機構保持密切溝通，確保項目符合條例要求。同時也與渣打銀行（香港）等傳統金融機構探索合作機會，共同完善穩定幣的應用生態。

2. 戰略意義

對京東而言，發行穩定幣具有多重戰略價值：

1. 作爲跨境支付基礎設施，解決電商和供應鏈中的結算痛點
2. 爲金融科技板塊帶來資源和利益，如獲得用戶沉澱資金收益
3. 鞏固京東作爲技術驅動型服務企業的定位，拓展金融科技版圖

對香港而言，穩定幣項目有助於：

1. 鞏固國際金融中心地位，提升金融市場創新活力
2. 吸引知名企業參與，帶動資本市場對相關概念的關注
3. 在國際規則制定中掌握一定話語權

對中國大陸而言，香港穩定幣試點提供了重要樣本：

1. 驗證數字貨幣在貿易結算、消費支付中的實際效益
2. 爲內地思考如何在安全可控前提下融入未來數字金融體系提供參考
3. 可能促進香港與內地在數字人民幣跨境結算等方面的合作

3. 技術實現

3.1 技術架構與底層鏈選擇

京東穩定幣採用區塊鏈技術架構發行，是基於公有鏈的數字代幣。每發行1枚京東穩定幣，後臺都有等值1元港幣的儲備資產作爲支撐。選擇公有鏈作爲底層，有助於利用區塊鏈特性實現價值透明流轉與快速結算，並提高與不同錢包、交易平台的兼容性。

3.2 錨定機制與儲備托管

京東穩定幣採取100%足額儲備的錨定機制，儲備資產由高流動性資產構成，存放於持牌金融機構的獨立帳戶。系統通過智能合約或後臺系統對發行、回收流程進行記錄，確保鏈上代幣數量與儲備資產實時對應。

3.3 跨境支付與智能合約機制

借助區塊鏈的點對點傳輸特性，京東穩定幣可實現近乎實時的跨境資金清算，降低手續費和匯率成本。測試場景包括跨境貿易支付和零售支付。智能合約機制允許企業將穩定幣集成到自動化支付和金融創新中，如供應鏈金融的自動結算。

4. 數字穩定幣的盈利模式

4.1 鑄幣稅和利差收入

穩定幣發行人可將儲備金投資於低風險利息資產，從而賺取利息差。例如Circle公司2023年預計USDC穩定幣利息收入達21億美元。京東穩定幣若發行規模達到數十億級別，每年可能有數千萬元乃至過億港元的利息收入。

4.2 增值服務與生態效應

除利息收入外，穩定幣還能帶來多種盈利機會：

1. 交易及兌換費用
2. 跨境結算和支付服務的增值收益
3. 供應鏈金融服務，如爲供應商提供融資、保理等
4. 提升用戶黏性和留存率，間接推動商城交易額增長
5. 促進數據沉澱，爲風控和營銷創造價值

5. 香港的政策環境

5.1 穩定幣條例與發牌制度

香港於2025年5月30日正式實施《穩定幣條例》，建立了穩定幣發行人發牌制度。主要規定包括：

1. 凡在香港發行與法定貨幣掛鉤的穩定幣，或在境外發行但錨定港元的穩定幣，均須向金管局申請牌照
2. 發行人須建立穩健的儲備機制，確保持有足額、高流動性的儲備資產
3. 持牌發行人必須保證持有人隨時可按面值贖回穩定幣
4. 發行人需符合反洗錢/反恐融資要求，並定期披露儲備狀況

5.2 沙盒政策與最新動態

香港金管局於2024年3月推出"穩定幣發行人沙盒"計劃，允許入選機構在持牌制度正式實施前測試方案。京東等首批試點機構已在沙盒框架下測試多元場景。2025年5月條例生效後，香港金管局進一步發布諮詢文件，擬制定詳細的監管指引。預計年內將發放首批穩定幣發行牌照。

6. 國際對比分析

6.1 美國：監管探索與市場實踐並進

美國參議院通過GENIUS法案，確立首個全美統一的穩定幣監管框架。市場上，USDT和USDC佔據全球穩定幣市場約九成份額。支付巨頭PayPal也於2023年8月發行錨定美元的穩定幣PYUSD。美國正從市場驅動走向監管框架落地的階段。

6.2 歐洲：MiCA法規引領全面監管

歐盟《加密資產市場監管法案》（MiCA）於2024年底至2025年分階段生效，對穩定幣制定了詳細且嚴格的監管要求。包括發行許可、儲備金要求、贖回權益、經營限制等。歐洲已有傳統金融機構開始布局，如法國興業銀行發行歐元穩定幣。

6.3 新加坡：明確單一貨幣穩定幣標準

新加坡金融管理局（MAS）於2023年8月發布新的穩定幣監管框架，適用於錨定新加坡元或G10貨幣的單一貨幣穩定幣。要求包括100%儲備、資本要求、贖回時效、資產托管與獨立審計等。新加坡允許穩定幣發行人通過《支付服務法》框架下的牌照類別申請經營。

7. 行業巨頭動態

PayPal推出PYUSD

2023年8月，PayPal發布美元穩定幣PYUSD，由Paxos受托發行。PYUSD集成在PayPal錢包應用中，用戶可像使用餘額一樣操作。PayPal還對持有PYUSD的美國用戶提供年化3.7%的收益獎勵，以吸引用戶留存資金。

Stripe整合穩定幣支付

Stripe推出穩定幣支付帳戶等新功能，覆蓋全球100多個國家。商戶可開通穩定幣帳戶，接收和持有USDC餘額。Stripe還收購了穩定幣發行和支付集成公司Bridge，爲未來可能的自主穩定幣做準備。

Adyen從觀望到籌備

歐洲支付公司Adyen過去對加密貨幣持謹慎態度，但近期開始轉變。管理層多次談及穩定幣對支付的潛在益處，公司正着手技術準備，如升級支付網關以支持USDC結算。

結束語

數字穩定幣的發展已不再是"是否可行"的問題，而是"何時會全面繁榮"。隨着各國監管逐步明朗，穩定幣迎來的全新時代已不可阻擋。讓我們拭目以待：是京東借助香港穩定幣迎來全新發展高峯？還是會出現一位後來者，從香港起飛，譜寫數字穩定幣的嶄新傳奇？