YBS項目的新方向:Resolv的創新與挑戰

本輪加密貨幣市場週期中,風險投資、意見領袖和穩定幣成爲三大主要趨勢。其中,意見領袖本身也可以被視爲一種可代幣化的資產。與此同時,風險投資的選擇範圍日益縮小,更傾向於穩定幣和"簡單投資"產品,並對已發行代幣的項目進行再投資,這些都是風險較低且有確定性回報的選擇。

近期,鏈上Delta中性生息穩定幣(YBS)項目Resolv完成了1000萬美元的種子輪融資,這是該項目自2023年成立以來的首次公開融資。相比於同類項目Ethena的高調姿態,Resolv雖然相對低調,但其創新程度並不遜色,主要體現在獨特的收益模型、更多鏈上收益來源以及復雜的代幣經濟學設計上。

獨特的團隊背景

Resolv的三位創始人Ivan Kozlov、Fedor Chmilevfa和Tim Shekikhachev均在俄羅斯接受過理工科教育。此次融資由荷蘭的Maven11領投,參投方主要爲美國資本。考慮到目前的地緣政治環境,這筆融資很可能早已完成,只是出於謹慎考慮而延遲公布。與Ethena需要交易所風投支持類似,YBS項目至少需要一定的流動資金來應對潛在的市場風險。

更復雜的代幣經濟學

Resolv採用了三代幣模型,包括穩定幣USR、保險資金兼LP Token的RLP,以及治理代幣$RESOLV。這種設計與Ethena的雙代幣機制形成鮮明對比。Resolv的核心在於USR和RLP構成的雙收益代幣系統。用戶存入USDC/USDT/ETH後,可按1:1比例鑄造USR,這些資產主要存放於鏈上協議或某些去中心化平台,以減少中心化交易所對沖帶來的資產風險。

RLP代幣是Resolv的創新設計,主要用於覆蓋在中心化交易所中對沖的資金。RLP提供更高的收益率,理論上USR的年化收益在7%-10%之間,而RLP可達20%-30%。然而,目前這些收益率尚未達到預期水平。

更多鏈上收益來源

相較於其他項目,Resolv更積極地擁抱鏈上生態。YBS項目的收益通常來自兩部分:生息資產(如stETH)的自帶收益,以及中心化交易所合約對沖的手續費。雖然鏈上收益可能高於中心化交易所對沖,但目前某些去中心化平台的流動性明顯不如大型中心化交易所。目前,對沖合約開單在中心化和去中心化平台的比例約爲7:3,這凸顯了RLP的重要性。

RLP作爲一種槓杆收益代幣,能以較少的資本維持較高的收益率。目前RLP的總鎖倉量(TVL)僅爲6300萬美元,不到USR的20%,適合風險偏好較高的用戶參與。

獨特的收益模型

USR與USDe在基本設計上相似,但Resolv引入RLP作爲額外的保險機制。由於Resolv目前仍無法完全擺脫對中心化交易所和USDC的依賴,因此希望通過這種設計將潛在的負面影響降到最低。

理論上,USR將完全由鏈上資產超額鑄造(目前爲120%比例,其中40%爲鏈上資產),部分鑄造抵押資產會用於機構托管和鏈下對沖。這種設計使Resolv的資本效率低於完全依賴鏈下對沖的Ethena,因此RLP需要"彌補"這部分收益差距。

YBS的未來展望

Ethena開創了YBS的先河,但並不意味着這一領域已臻完善。Resolv的創新之處在於將更多收益和資金置於鏈上,這既帶來機遇也面臨挑戰。在競爭激烈的環境下,平衡安全性和收益率變得愈發困難。雖然Resolv與Ethena幾乎同期啓動,但目前在總鎖倉量和發行量上仍有較大差距。

隨着參與YBS領域的項目增多,低息理財時代的到來使得項目方的啓動成本可能低於DeFi Summer時期。只要新項目的年化收益率能超過5%,就有可能吸引冒險者參與,從而打開良性循環的可能性。然而,如何在衆多散戶面前脫穎而出,僅靠意見領袖推廣和風投背書是遠遠不夠的。

結語

USR和RLP的組合可以看作是某些去中心化平台和Ethena的混合產物,代表了YBS生態向更復雜機制設計發展的趨勢。這種設計雖然創新,但也帶來了更高的風險。任何LP Token機制都可能面臨爲了流動性而制造流動性的困境,而RLP的保險機制尚未經受極端市場行情的考驗。

對於穩定幣項目來說,經歷脫錨事件可以視爲一種"成人禮"。我們期待Resolv能夠順利度過這一關鍵時刻,在YBS領域中佔據一席之地。