LRT賽道催化以太坊生態

隨着坎昆升級的完成，以太坊及相關生態代幣價格表現亮眼。同時,模塊化概念項目和Layer2項目陸續推出主網,進一步推動市場對以太坊生態的看好。流動性再質押(LRT)概念也因EigenLayer項目爆火而受到關注。

本文圍繞LRT賽道生態,對其現狀、機遇與未來做了詳細闡述。目前許多LRT協議尚未發行代幣,項目同質化嚴重。較看好的是KelpDAO、Puffer Finance、Ion Protocol,這三類協議有明顯區別於其他LRT協議的發展路線。LRT賽道未來仍是一個快速增長的細分市場,預計只有少數頭部項目能脫穎而出。

LRT賽道背景

坎昆升級臨近,以太坊及相關生態代幣價格表現亮眼。模塊化概念項目和Layer2項目陸續推出主網,進一步推動市場對以太坊生態的看好。

流動性質押項目在以太坊生態中佔較大份額,而"再質押"概念隨EigenLayer項目爆火開始受關注。

"再質押"概念最早由Eigenlayer於2023年6月提出。它允許用戶將已質押的以太坊或流動性質押代幣(LST)進行再質押,爲以太坊上的去中心化服務提供額外安全保障,並賺取額外獎勵。基於Eigenlayer的再質押服務,LRT相關項目應運而生。

LRT是套娃嗎?看看LRT的演化路徑

LRT是將LST進行質押後得到的"再質押憑證"。

那麼:

1. 這個再質押憑證LRT是如何誕生的?
2. 從ETH -> LST -> LRT是否如多數人所說是套娃?

我們需要追溯LRT的演化路徑。

Phase 1:以太坊原生質押

以太坊轉PoS後,驗證者通過質押32個ETH和運行全天候節點來維護網路安全並獲得獎勵。

Phase 2: LST協議誕生

由於官方質押門檻高,質押平台應運而生,主要解決兩個問題:

1. 降低門檻:如Lido可質押任意數量ETH且無技術門檻
2. 釋放流動性:如在Lido質押ETH可獲取stETH,可參與DeFi或兌換ETH

通俗講就是"拼團"。

Phase 3: Restaking協議誕生

發現LST可質押在其他網路獲得更多收益,同時提高新網路安全性。

代表項目Eigenlayer,其再質押邏輯主要分兩塊:

1. 對ETH內生態系統共享安全性
2. 用戶有更高收益訴求

Phase 4: LRT的誕生

有了Restaking協議後,發現LST再質押後流動性鎖死。項目發現機會,幫用戶將LST放入Restaking協議再質押獲得收益,同時發放"再質押憑證",用戶可用該憑證做更多金融操作,如抵押借貸等。這個"再質押憑證"就是LRT。

Phase 5: Pendle協議加持LRT的爆發

Pendle提供了LRT的應用場景,是去中心化利率交易市場,提供PT和YT交易。

Pendle的LRT市場成功在於:

• 允許預售或布局長期空投機會
• 對LRT定制整合,PT鎖定ETH收益、EigenLayer空投等,創造高收益率
• YT允許"槓杆化積分流動質押"

利用Pendle,用戶可鎖定以ETH計價的空投收益和槓杆化流動性挖礦。Pendle很可能繼續主導這一市場細分。

小結

從ETH -> LST -> LRT是否爲套娃?需分情況討論。

如果在單個DeFi生態內,質押LST產生再質押憑證,再質押該憑證,以鎖住流動性之名發行治理代幣讓二級市場炒作,這是套娃。因爲讓下一級資金反哺上一級資產,透支了對Token的預期,沒有真正價值增長。

而Eigenlayer + Pendle爲核心的經典再質押模式:

通過Eigenlayer:

• 用戶將LSD重復質押到EigenLayer
• 重復質押資產提供給AVS用作保護
• AVS爲應用鏈提供驗證服務
• 應用鏈支付服務費用,分配給質押者、AVS和EigenLayer

通過Pendle:

• 用戶可鎖定以ETH計價的空投收益
• 槓杆化流動性挖礦
• LRT有極佳應用場景

這個模式本質是共享以太坊安全性,項目需爲該服務付費,正向資金進入生態,不是套娃而是合理經濟模型。

簡言之,此輪LRT敘事啓動核心動力有兩個關鍵條件:

1. LRT底層資產生息能力
2. LRT應用場景

其一,LRT底層資產生息能力由Eigenlayer提供,包括空投及實用性服務收入。

其二,LRT應用場景Pendle給出很好範例。

LRT賽道生態情況

EigenLayer-再質押中間件

EigenLayer簡介

EigenLayer是以太坊再質押集合,是智能合約中間件,允許ETH質押者驗證以太坊生態新軟件模塊。

EigenLayer通過經濟權益平台允許任何權益持有者爲PoS網路做貢獻,降低成本和復雜性,爲L2挖掘Cosmos堆棧創新鋪平道路。使用EigenLayer的協議從以太坊質押者那"租賃"經濟安全性,重復利用ETH爲多個應用提供安全性。

總之:EigenLayer通過智能合約讓再質押者參與驗證不同網路和服務,爲第三方協議節省成本同時享受以太坊安全性,爲再質押者提供多重收益和靈活性。

產品機制

對中間件項目,EigenLayer可幫助網路快速冷啓動,之後可切換到自身代幣驅動模式。EigenLayer像安全服務提供商。對DeFi來說,可基於EigenLayer構建各種衍生品。

EigenLayer在整個LST/LRT中的產品邏輯:

用戶通過EigenLayer流程圖:

詳解EigenLayer AVS

EigenLayer中另一重要新概念是AVS(主動驗證服務)。

要理解EigenLayer的AVS,需先理解以太坊商業模式。從商業視角看以太坊主網與Rollup L2關係,以太坊當前商業模式是向通用Rollup L2出售區塊空間。

通用Rollup L2通過支付GAS,將L2狀態數據和交易打包到以太坊主網智能合約驗證可用性,以calldata形式保存在主網,最後由以太坊共識層將這些狀態數據和交易排序包含在區塊內。這本質是以太坊在主動驗證Rollup L2狀態數據一致性。

而EigenLayer的AVS,只是將這具體過程抽象爲新概念--AVS。

再看EigenLayer商業模式。它通過Restaking將以太坊PoS共識經濟安全性抽象封裝成丐版,共識安全變弱但費用便宜。

因爲是丐版AVS,目標市場羣體不是對共識安全要求很高的通用Rollup L2,而是各種Dapp Rollup、預言機網路、跨鏈橋、MPC多重籤名網路、可信執行環境等對共識安全需求較低的項目。這正好PFT(Product Market Fit)。

AVS主動驗證服務商項目

目前被EigenLayer收納的AVS約13家,更多AVS服務商正通過EigenLayer的Dev文檔加入。這些項目與RaaS概念高度綁定,大部分服務於Rollup項目的安全性、擴展性、互操作性和去中心化,也有延伸至Cosmos生態系統。

其中熟悉的有EigenDA, AltLayer,Near等,下面列示AVS相關項目特點。

• Ethos:將以太坊經濟安全性和流動性橋接到Cosmos。Cosmos Consumer鏈通常將倉位原生質押代幣保障網路安全,盡管ATOM質押提供部分跨鏈安全(ICS),但Ethos正將以太坊經濟安全性和流動性與Cosmos聯繫。Ethos靈感源於Mesh Security(允許在一鏈上使用另一鏈質押代幣),從而在不需額外節點情況下提高經濟安全性。這種結構好處是,ETHOS很可能收到合作夥伴鏈代幣空投(和收入)。同時,ETHOS代幣本身也將空投給Eigenlayer上ETH再質押者。

• AltLayer:與Eigenlayer合作推出新項目Restaked rollup,特點是引入三種AVS:1)快速最終性;2)去中心化排序;3)去中心化驗證。ALT代幣經濟學巧妙,因需將ALT與再質押ETH同時質押以保護這三個AVS。

• Espresso:專注於去中心化Layer2排序器。AltLayer實際集成了Espresso,因此開發者在AltLayer堆棧上部署時可選擇使用AltLayer去中心化驗證解決方案和使用Espresso Sequencer。

• Omni旨在整合以太坊所有Rollups。Omni引入"統一全局狀態層",通過EigenLayer再質押保護。該狀態層將應用程序跨域管理集成在一起。

• Hyperlane目標是連接所有Layer1和Layer2。使用Hyperlane,開發人員可構建鏈間應用程序,Hyperlane Permissionless Interoperability允許Rollups自己連接到Hyperlane,無需麻煩的治理審批等。

• Blockless採用網路中立應用程序(nnApp),允許用戶使用應用程序同時運行節點,爲網路貢獻資源。Blockless將爲基於EigenLayer應用程序提供網路,以最大限度減少意外罰沒。

其他值得關注的AVS項目:

• Lagrange:LayerZero、Omni和Hyperlane另一競爭對手,其跨鏈基礎設施可在所有主要區塊鏈上創建通用狀態證明;
• Drosera:用於遏制漏洞的"事件響應協議",當黑客攻擊發生時,Drosera的Trap會檢測並採取行動減少漏洞;
• Witness Chain(見證鏈):使用再質押功能進行Proof of Diligence,確保Rollups安全,以及Proof of Location以建立物理節點去中心化。

EigenLayer產品特點小結

EigenLayer產品特點可總結爲:

• EigenLayer是"超級連接器",同時連接Staking、基礎設施中間件和DeFi三大板塊。
• EigenLayer在以太坊再質押中扮演橋梁角色,是以太坊加密經濟安全的外延。EigenLayer市場需求和供給非常堅固。
• EigenDA是以太坊Rollup-centric Roadmap下擴容解決方案danksharding的先行探索版本。簡言之就是"分片存儲的青春版"

EigenLayer生態相關項目

以太坊LRT項目梳理

以太坊上LRT協議目前約15個,9個已上線,6個在測試網。LRT協議大多依托Eigenlayer獲取restaking收益,主要分3類:

• Liquid-LSD Restaking:將用戶質押LST統一管理放入Eigenlayer等外部Restaking協議,用戶得到抵押憑