解讀新金融創新法案:影響加密貨幣行業未來十年

近期,美國衆議院以279票對136票通過了21世紀金融創新與技術法案(FIT21)。這項法案爲數字資產制定了監管框架,可能成爲目前對加密貨幣行業影響最深遠的法案之一。

FIT21法案的核心在於規範數字資產的監管框架,爲更多加密資產申請現貨ETF以及合規化道路提供指引。這標志着加密貨幣誕生以來長達十多年的灰色時代即將結束,正式進入新的發展階段。

監管責任劃分

法案規定,數字資產的監管由兩個主要機構負責:

• 商品期貨交易委員會(CFTC):負責監管數字商品交易及相關市場參與者
• 證券交易委員會(SEC):負責監管被視爲證券的數字資產及其交易平台

數字資產的定義

法案將"數字資產"定義爲一種可交換的數字表徵形式,可以在不依賴中介的情況下由個人直接轉移,並在加密保護的公共分布式帳本上進行記錄。這個定義涵蓋了從加密貨幣到代幣化實體資產的廣泛數字形態。

數字資產的分類標準

法案提出了幾個關鍵要素來區分數字資產是屬於證券還是商品:

1. 投資合同(Howey測試):如果數字資產的購買被視爲投資,且投資者期待通過企業家或第三方努力獲得利潤,該資產通常被視爲證券。

2. 使用與消費:如果數字資產主要用作消費品或服務的媒介,它可能被歸類爲商品或非證券資產。

3. 去中心化程度:如果數字資產背後的網路高度去中心化,沒有中心權威控制網路或資產功能,這種資產更傾向於被視爲商品。

4. 功能與技術特性:數字資產的技術構建和功能實現方式也是分類的依據。

5. 市場活動:資產在市場上的推廣和銷售方式也是重要因素。如果主要通過投資預期回報進行營銷,可能會被視爲證券。

使用與消費標準

從使用與消費的角度來看,公鏈、PoW代幣、功能性代幣更符合商品標準。這些數字資產的共同特點是主要被用作交易媒介或支付方法,而非作爲投資來期待資本增值。

去中心化程度的界定

法案對去中心化程度提出了具體標準:

1. 控制權:過去12個月內,沒有個人或實體能單方面控制或實質改變區塊鏈系統的功能或運作。

2. 所有權分布:過去12個月內,沒有與發行者相關的個人或實體擁有超過20%的數字資產發行總量。

3. 投票權和治理:過去12個月內,沒有相關個人或實體能單方面指導或影響超過20%的投票權。

4. 代碼貢獻:過去3個月內,發行者或相關人員沒有對區塊鏈系統進行實質性的單方面修改,除非是爲了解決安全問題或技術改進。

5. 市場營銷:過去3個月內,發行者及其關聯人沒有將數字資產作爲投資向公衆營銷。

功能與技術特性

數字資產與底層區塊鏈技術的聯繫決定了監管方向,主要包括:

• 資產發行:通過區塊鏈的程序化機制發行
• 交易驗證:通過共識機制驗證和記錄
• 去中心化治理:持有者參與項目決策

這些特徵直接影響資產如何被監管。如果數字資產主要通過區塊鏈自動化程序提供經濟回報或允許投票參與治理,可能被視爲證券。如果主要作爲交換媒介或用於獲取商品服務,則可能被分類爲商品。

重要問題討論

1. 資產的程序化發行特性傾向於定義爲商品

即使數字資產按投資合同條款出售或轉讓,如果是通過程序化區塊鏈系統自動發行,它們本身不會自動成爲證券。這是因爲:

• 程序化操作降低了個人或團體對資產運作的直接控制
• 去中心化特性確保資產操作遵循預設規則
• 編程透明性允許投資者直接訪問規則並作出決策

2. 具有治理和投票功能的數字資產處理

這涉及數字資產監管的復雜領域。需要同時考慮資產的去中心化程度和提供給投資者的控制或經濟利益期望:

• 高度去中心化推動資產被視爲商品
• 投票權和治理參與可能使資產被視爲證券

解決這種矛盾的關鍵在於評估:

• 投票權的實質影響:是否對資產價值和運作有直接影響
• 經濟回報期望:持有目的是獲取經濟回報還是使用資產進行交易等活動

技術和創新支持

法案提議:

1. 擴展SEC的創新和金融科技戰略中心(FinHub)和CFTC的實驗室(LabCFTC)

2. 建立CFTC與SEC的聯合諮詢委員會,專注數字資產問題

3. 研究去中心化金融(DeFi)的發展及其影響

4. 探索非同質化代幣(NFTs)在金融市場中的作用和監管需求

這些措施表明了將加密貨幣合規化的態度,爲DeFi和NFTs的未來監管策略奠定基礎。