USDC供應與Circle估值：解析580億美元市值的基本面

Circle在公開市場的上市標志着機構對受監管加密基礎設施需求的增長。其估值的可持續性主要依賴於USDC相關的核心收入引擎。本文旨在從數據角度分析Circle的估值結構。

Circle超過95%的收入來自USDC相關業務，使其對短期利率和USDC總流通量高度敏感。我們首先對USDC的供應曲線進行結構性分析，研究鏈級集中度變化、資本流動性以及特定市場環境下的拐點，以確定推動鑄幣活動的關鍵因素。

接着，我們引入了一個經過重新校準的自回歸模型，該模型可以預測每週供應量，誤差範圍約爲±1.5%，並將增量擴展直接轉化爲EBITDA的敏感性。

最後，我們展示了如何將這一供應指標用作實時可交易信號，爲市場參與者提供Circle基本面動態的即時參考。

Circle估值結構分析

在582億美元市值的基礎上，Circle的市盈率已超過Visa的近8倍。知名機構的投資表明，投資者不僅在爲當前基本面定價，更是在押注其未來大規模普及的潛力。

爲維持當前估值，Circle必須保持強勁的盈利增長。歷史數據顯示，Circle超過95%的收入來自其穩定幣的法幣資產儲備所產生的利息和股息。因此，其收入對短期利率及USDC的流通量高度敏感。

EBITDA敏感性分解

隨着聯準會降息臨近，淨利息收益率將被壓縮，市場預期基於交易量的收入增長將超過利率壓縮的影響。這一增長依賴於USDC作爲全球支付網絡的持續採用，其費用捕獲能力將隨使用速度、跨境資金流動和生態系統整合而擴大。因此，研究USDC的供應動態至關重要，它不僅是Circle未來收入流的領先指標，也是其估值的核心錨點。

穩定幣供應動態解析

目前，穩定幣總供應量已達2510億美元，創歷史新高，較2021年上一輪週期峯值增長34%。這反映了顯著的資本流入和對加密生態系統信心的回升。

USDT和USDC佔據穩定幣總供應量的86%以上，其中USDT市場份額爲62.1%，USDC爲24.2%。這兩種穩定幣在不同生態系統中扮演着基礎性角色，尤其是USDC，其發展軌跡爲觀察受監管、機構級需求提供了更透明的視角。

加速擴張

USDC當前流通供應量已達612億美元的歷史新高，體現了其從簡單交易型穩定幣向核心金融原語的演變。自2021年以來，日均交易量增長406%，日活躍用戶以142.92%的年復合增長率快速增長。

USDC的增長主要受三股力量推動：DeFi復興、傳統金融採用以及與Coinbase的戰略合作。

資本效率揭示真實價值

在資金流動效率方面，USDC表現突出。盡管在某平台上USDC的供應量僅爲USDT的三分之一，但交易量差距幾乎消失。計算資金速度後發現，USDC的資金速度是USDT的2.81倍，表明USDC的資金流動更快、效用更高。

鏈級增長：擴展至Alt-VM和Layer

USDC的供應增長從以太坊爲中心逐步轉向更廣泛的生態系統，包括Solana、以太坊Layer和新興的Alt-VM鏈。數據顯示USDC的供應正日益分布在多元化的生態系統中，與流動性、結算需求和鏈上效用擴展最快的領域保持一致。

在Solana上，USDC佔據了96%以上的穩定幣交易量市場份額。在某Layer平台上，USDC已超越USDT成爲主導穩定幣，這一反轉主要得益於某協議的爆發式增長。

USDC供應曲線量化模型

我們構建了一個自回歸模型來預測USDC的總供應量。模型每90天重新校準一次，以捕捉最新市場動向。自2022年以來，模型預測的7天平均USDC總供應量有80%的概率落在預測結果的±1.5%範圍內。

結語

Circle的上市標志着加密行業的重要轉折點，突顯了投資者對合規數字美元基礎設施的深厚興趣。隨着USDC在DeFi生態系統和傳統金融體系中深入嵌入，它正成爲一個實時的全球流動性晴雨表，反映資本流動、風險情緒和市場定位。目前，押注這種增長的主要方式是交易Circle的股票，但股票特有的因素往往掩蓋底層動態。