新しい取引所上場の有効性調査レポート:2024年のデータ分析

1. 研究の紹介

1.1 背景

2024年以来、市場は高完全希釈評価(FDV)だが低流通市値(MC)のトークンに関して広範な議論を引き起こしています。新しいトークンの発行に伴い、MC/FDV比率はここ3年で最低水準にまで低下し、将来的に大量のトークンがロック解除されることを示唆しています。初期の流通量が低いことは価格を押し上げる可能性がありますが、持続性が欠けています。一度大量のロック解除が行われると、供給過剰リスクが高まり、投資家はこの構造が長期的な上昇を支えることが難しいと懸念しています。

そのため、投資家の関心はMeme通貨に向かっています。Meme通貨はTGE時に完全にロック解除されることが多く、流通率が高く、将来のロック解除の圧力がありません。この構造は供給の圧力を軽減し、投資家の信頼を高めます。多くのMeme通貨のMC/FDVは1に近く、これは保有者がさらなる発行によって希薄化されないことを意味し、比較的安定した環境を提供します。大規模なロック解除リスクに対する認識が深まるにつれて、投資家は流動性が高く、インフレ率が低いMeme通貨にシフトしていますが、実際の用途が欠けている可能性があります。

現在の市場では、投資家はより慎重に選択することが求められています。しかし、投資家が各プロジェクトを独立して評価することは難しく、その時に取引所のスクリーニングメカニズムが重要になります。直接的にトークンをプロモーションする「門番」として、中央集権的取引所はコンプライアンスと市場の潜在能力を検証するだけでなく、優良プロジェクトのスクリーニングにも寄与します。オンチェーン取引がCEXを超えるとの声もありますが、Klein LabsはCEXの市場シェアは奪われないと考えています。CEXの取引はスムーズで、責任ある資産管理、ユーザーの習慣、流動性の壁、グローバルな規制のトレンドなどの要因により、CEXの取引シェアは長期的にオンチェーンを上回っています。

その後の問題は、中央集権取引所がどのように上場を選別するかです。過去1年間に上場した通貨の全体的なパフォーマンスはどうでしたか？上場のパフォーマンスは取引所に関係していますか？

これらの問題に答えるために、本研究は各大取引所の通貨上場状況を探討し、トークン市場のパフォーマンスに対する影響を分析します。特に、上場後の取引量の変化と価格の変動に焦点を当て、異なる取引所が通貨上場後の市場パフォーマンスに与える影響を特定します。

1.2 調査方法

1.2.1 研究対象

私たちは取引所を地域とターゲット市場に基づいて三つのカテゴリに分けます:

中国人によって作成され、世界に直面しています:Binance、Bybit、OKX、Bitget、KuCoin、Gateなど 中国人によって設立され、投資された有名な取引所で、世界市場に直面しています。

韓国で作成され、地元の人々に直面しています:Bithumb、UPbitなど 主に韓国市場向け。

アメリカで設立された、欧米向け:Coinbase、Krakenなど。アメリカの取引所は主に欧米市場を対象としており、SEC、CFTCなどの厳しい監視を受けています。

ラテンアメリカ、インド、アフリカなどの地域の取引所は、取引量と流動性が全体で5%未満であるため、本報告では詳細な分析を行わない。

私たちは10の代表的な取引所を選び、その上貨のパフォーマンスを分析しました。これには、上貨イベントの数とその後の市場への影響が含まれます。

1.2.2時間枠

主にトークンのTGE後の1日、7日前および30日前の価格変動に焦点を当て、トレンド、ボラティリティパターンおよび市場反応を分析します。その理由は以下の通りです:

• TGEの初日:新しい資産の発行、活発な取引、即時の受け入れを反映しています。 ラッシュと、初期価格の重要な段階であるFOMOの影響を大きく受けます。
• TGEの7日後:短期的なセンチメントとファンダメンタルズの初期認識を把握し、熱の持続性を測定し、妥当な初期価格に戻します。
• TGEの30日後:長期的なサポートを観察し、短期的な投機が冷え込み、投機家が撤退し、価格とボリュームの維持が市場認識の重要な基準になります。

1.2.3 データ処理

本研究は、システム的なデータ処理方法を採用し、分析の科学性を確保しています。一般的な研究と比較して、本研究はより直感的で、簡潔かつ効率的です。

データは主にTradingViewから取得され、2024年に各大取引所で新たに上場された通貨の価格データをカバーしています。これには、上場初期価格、異なる時点での市場価格および取引量などが含まれます。大規模なデータ分析は、単一の異常が全体のトレンドに与える影響を低減し、統計結果の信頼性を高めるのに役立ちます。

(I) リスティング活動の多変量解析の概要

多変量分析を採用し、市場の状況、取引の深さ、流動性などの要因を総合的に考慮して、結果の包括性と科学性を確保します。異なる取引所の新通貨の平均上昇率と下降率を比較し、取引所の市場ポジショニング(、ユーザー基盤、流動性、上場戦略)を組み合わせて深く分析します。

(II) 平均値判断全体のパフォーマンス

トークンの上場初期価格に対するパーセンテージの変化(パーセンテージ変化):

PC = (Pt - P0) / P0 * 100%

前10%と後10%の極端な外れ値を除外し、偶発的な市場イベントが統計結果に与える影響を減少させます。各取引所の新通貨の価格変動幅の平均を計算し、異なるプラットフォームの新通貨市場全体のパフォーマンスを測定します。

安定性を決定するための変動係数(III)

変動係数(Coefficient変動係数は、次のように計算されますCV)。

CV = σ / μ

σは標準偏差、μは平均です。CVは無次元指標であり、データの単位に影響されず、異なるデータセットの変動性比較に適しています。市場分析において、CVは主に価格または収益の相対的な変動性を測定します。取引所やトークン価格分析において、CVは異なる市場の相対的な安定性を反映し、投資家にリスク評価の根拠を提供します。

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2. リスティング活動の概要

2.1 取引所間の比較

2.1.1 リスト量と FDV 設定

全体データを見ると、トップ取引所(であるBinance、UPbit、Coinbase)の上場通貨数は一般的に他の取引所よりも少なく、取引所の地位の違いが上場スタイルに影響を与えていることが示されています。

上場通貨の数に関して、Binance、OKX、UPbit、Coinbaseなどはルールが厳格で、数は少ないが規模は大きい。Gateなどは新しい資産をより頻繁に上場させ、より多くの取引の機会を提供している。データによると、上場通貨の数はFDVと概ね負の相関関係にあり、すなわち高FDVプロジェクトを多く上場する取引所は通常上場通貨の数が少ない。

CEXは異なる戦略を採用して上場優先順位を決定し、異なるFDVレベルに注目します。私たちはFDVに基づいて分類し、取引所の上場基準をよりよく理解します。評価の際にはMCとFDVを考慮し、トークンの評価、市場規模、流動性を共同で反映します。

• MCは現在の流通している通貨の総価値のみを計算し、将来のアンロック通貨を考慮していないため、実際の評価を過小評価する可能性があり、特に多くの通貨が未アンロックのときに誤解を招く可能性があります。
• FDVはすべての通貨の総量に基づいて計算され、潜在的な評価をより包括的に反映し、投資家が将来の売却圧力リスクと長期的な価値を評価するのに役立ちます。低MC/FDVプロジェクトに対しては、FDVの短期的な参考価値は限られており、主に長期的な参考となります。

したがって、新たに上場したトークンを分析する際、FDVは時価総額よりも参考になります。私たちはFDVを基準として選択します。

さらに、初回発行プロジェクトに対する態度について、ほとんどの取引所は均衡戦略を採用し、初回発行と非初回発行プロジェクトの両方に配慮していますが、通常、非初回発行に対する要求は高くなります。なぜなら、初回発行は新しいユーザーをより多く引き寄せるためです。韓国の取引所UPbitとBithumbは主に非初回発行の通貨に焦点を当てています。初回発行と比べて、非初回発行は選別リスクを低減し、初回発行段階における市場の変動や初期流動性不足の問題を回避できます。プロジェクト側にとって、非初回発行には過度な市場プロモーションや流動性管理のプレッシャーを負う必要がなく、既存の市場での認知度を活用して成長を促進できます。

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2.1.2 トラックの好み

バイナンス

2024年、Meme通貨の数量は依然として最も多く占めています。InfraとDeFiプロジェクトの占比は大きいです。RWAとDePINのトラックでは通貨の数量は相対的に少ないですが、全体的なパフォーマンスは良好です。USUAL現物は最高で7081%の上昇幅を記録しました。Binanceはこれらの分野で通貨の上場に慎重ですが、一旦上場すると市場の反応は通常ポジティブです。下半期には、AIトラックでの通貨は明らかにAIエージェントトークンに偏っており、AI関連プロジェクトの中で最も高い占比を占めています。

2024年、BinanceはBNBエコシステムを好む傾向があります。例えば、BANANAやCGPTなどのプロジェクトが立ち上がることで、自社のチェーン上のエコシステムへのサポートを強化することを示しています。

####OKXの

上場する通貨の数もMemeが最も多く、約25%を占めています。他の取引所と比較して、パブリックチェーンとインフラストラクチャーの分野では上場する通貨がさらに多く、合計で34%に達しています。これは、2024年にOKXが基盤技術の革新、拡張性の最適化、そしてブロックチェーンエコシステムの持続可能な発展により注力していることを示しています。

新興のトラックでは、OKXはDMAILとGPTを含む4種類のAIトークンしか上場しておらず、RWAトラックには3種類の新しいトークンが上場し、DePINトラックには3種類しかありません。これは、OKXが新興トラックでの展開に慎重であることを反映しています。

####UPビット

UPbitの2024年の上場の最大の特徴は、幅広いトラックをカバーしており、トークンのパフォーマンスが一般的に良好であることです。2024年、DEXトラックにはUNIとBNTが上場しました。これは、UPbitが人気資産の上場においてまだ大きな潜在能力と発展の余地があることを示しています。多くの主流または高時価総額のトークンはまだ上場しておらず、将来的にはさらにサポートを拡大する可能性があります。同時に、UPbitが上場の審査を比較的厳格に行っており、長期的な潜在能力を持つ資産を慎重に選別する傾向があることも反映しています。

UPbitでは、各トラックの通貨の上昇幅が非常に目立っています。PEPE(Meme)、AGLD(Game)、DRIFT(DeFi)、SAFE(Infra)などのトラックの通貨は短期間で顕著に上昇し、最高で100%さらには150%を超えることもあります。UNIは上場30日後に1日目と比べて上昇幅が93.5%に達しました。これは、韓国のユーザーがUPbitに上場したプロジェクトに対して非常に高い認識を持っていることを反映しています。

また、パブリックチェーンエコシステムの観点から、SolanaやTONなどのパブリックチェーンエコシステムが特に人気を集めています。取引所が自社のブロックチェーンエコシステムをサポートすることが徐々に深まっていることも観察されています。例えば、Binanceに関連するBSCやopBNBチェーンは、自社のチェーン上エコシステムの支援を強化し続けています。同様に、Coinbaseが発表したBaseも重点的なサポート対象となっており、2024年に新たに上場する全ての通貨の中でBaseプロジェクトが占める割合は約40%に達しています。一方、OKXはX Layerエコシステムの展開に引き続き注力しています。さらに、Krakenが計画しているL2ネットワークInkは、主要な取引所がチェーン上の基盤インフラ構築を積極的に推進していることを示しています。

このトレンドの背後には、取引所が「オフチェーン」から「オンチェーン」への転換を探索していることがあり、これはビジネス範囲を拡大するだけでなく、DeFi分野の競争力を強化することにもつながります。取引所は自社のオンチェーンプロジェクトをサポートすることで、エコシステムの発展を促進し、ユーザーのロイヤリティを高め、新しい資産の発行や取引プロセスでより高い利益を得ることができます。これはまた、将来的に取引所の上場戦略が自社のエコシステム内のプロジェクトにより傾くことを意味しており、ブロックチェーンネットワークの活性化と市場への影響力を強化することになります。

! 【流動性の真実:2024年取引所上場効果研究報告書】(https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a6816145ec263aeab0e13463890f63d1.webp)

2.2 時間次元分析

• 上場イベントの数量の増減傾向は、BTC価格の上下動と高度に一致しています。BTCが上昇している期間の(2月から3月および8月から12月)では上場イベントが多く、BTCが横ばいまたは下落している期間の(4月から7月)では上場イベントの数量が明らかに減少しました。
• トップ取引所(Binance、UPbit)の上場活動は、熊市の期間中に影響を受けにくく、上場シェアがむしろ拡大しており、より強い市場の主導力と耐周期性を示しています。
• Bitgetの上場通貨の数は比較的安定しており、市場の変動の影響は小さいですが、他の取引所では上場のペースが大きく変動しています。これは、よりバランスの取れた上場戦略に関連している可能性があります。
• GateとKuCoinはより高い上場頻度を持っていますが、数量は市場の状況に応じて大きく変動し、これらの取引所は牛市の際に新しいプロジェクトの高い流動性に依存してユーザーを引き付ける可能性があることを示しています。

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3. ボリューム分析

3.1 さまざまな取引所での全体的な取引量

• UPbitは通貨上場24時間内の取引量占比が非常に高く、Binanceの半分を超えることもあり、短期市場の強い引力が示されており、流動性の流入が明らかです。30日後には占比がやや減少しますが、それでもOKX、Coinbase、Bybitの3つのトップ取引所の合計に近い高い市場シェアを維持しており、UPbitが上貨市場で非常に重要な地位を占めていることを示しています。
• BinanceとOKXの取引量は堅実に成長しており、30日間の市場シェアは依然として先行しており、強力な市場の認知度と流動性の深さを示しています。Binanceは24時間内に47%を占め、30日後には53%に増加し、長期的な市場の主導地位を示しています。OKXも30日後に高いシェアを維持しています。
• Bybitの短期および長期の取引量は良好に推移しており、安定しています。Bithumbの市場シェアは30日後に若干上昇しており、初期の取引量を維持するだけでなく、より多くの流動性を引き寄せることができることを示しています。