【汇率】与一年前的类比持续的欧元/日元 | 吉田恒的汇率日报 | Moneyクリ Money大和证券的投资信息和对钱有用的媒体

1年前的欧元/日元自7月以来转为暴跌

类似的价格波动被称为“类比”，但2024年和2025年的欧元/日元类比，在7月期间的进一步上涨与德日利差（欧元优于日元）大大背离（参见图表1、2）。

【图表1】欧元/日元与日德利差（2025年1月～） ! 出处：由马内克斯证券制作的Refinitiv公司数据

【图表2】欧元/日元和日德利差（2024年1月至8月） ! 出所：由瑞士信贷数据生成的Monex证券 2024年欧元/日元在利差大幅偏离后上涨，至8月急剧反转，迅速暴跌至接近利差所暗示的160日元以下。那么，这到底是为什么呢？

美元/日元的转换成为2024年欧元/日元反转的契机

此时欧元/日元的上涨，很大程度上是伴随着美元/日元的上涨。美元/日元的上涨确实与日美利差（美元优势・日元劣势）大相径庭（见图表3）。然后，无法用利差解释的美元/日元上涨在日本货币当局的美元卖出干预下发生了反转。一转而下，美元/日元向大暴跌方向发展，欧元/日元也随之出现了暴跌，迅速弥补了与利差的偏离。

【图表3】美元/日元与日美利差（2024年1～8月） ! 出所：由Refinitiv公司数据制作的Monex证券 最近欧元/日元的上涨，可能主要是由于欧元/美元的上涨领先于美元/日元。而且，欧元/美元的上涨也与德美利差大相径庭（见图表4）。

【图表4】欧元/美元与德美利差（2025年1月～） ! 出所：来自Refinitiv的数据，由Monex证券制作 2024年利差的脱离导致美元/日元的上升，而2025年脱离利差的欧元/美元的上升，似乎原因不同。前者的主要原因是市场对日本货币当局无法进行阻止日元买入的干预的看法，使得投机者的大量美元买入和日元卖出急剧增加；而最近的欧元/美元上升则被视为4月份“关税冲击”等因素引发的对特朗普总统政策的不信任，导致美元信誉动摇的“美元离开”的结果。

前者的投机性抛售日元，因意外的美元卖出干预而引发“日元抛售泡沫”的破裂，在不到一个月的时间里，美元/日元大跌近20日元，这被认为也波及到了欧元/日元。那么，这次情况如何呢？脱离利差的欧元/日元的反转，是否将取决于同样脱离利差的欧元/美元的走势呢？