新交易所上币成效研究报告:2024年数据分析

1. 研究介绍

1.1 研究背景

2024年以来,市场对高完全稀释估值(FDV)但低流通市值(MC)的代币引发广泛讨论。随着新代币发行,MC/FDV比率降至近三年最低,预示未来将有大量代币解锁。尽管初期流通量低可能推高价格,但缺乏持续性。一旦大量解锁,供应过剩风险加剧,投资者担忧这种结构难以支撑长期涨势。

因此,投资者兴趣转向Meme币。Meme币多在TGE时完全解锁,流通率高,无未来解锁压力。这种结构减少供应压力,提升投资者信心。许多Meme币MC/FDV接近1,意味持有者不会因进一步发行而稀释,提供相对稳定环境。随着对大规模解锁风险认识加深,投资者转向流通性高、通胀率低的Meme币,尽管可能缺乏实际应用。

当前市场要求投资者更谨慎选择。然而,投资者难以独立评估每个项目,此时交易所的筛选机制成为关键。作为直接推广代币的"守门员",中心化交易所不仅验证合规性和市场潜力,还起到筛选优质项目作用。虽有声音认为链上交易将超越CEX,但Klein Labs认为,CEX市场份额不会被夺取。CEX交易流畅、有责资产托管、用户习惯、流动性壁垒、全球监管趋势等因素,使CEX交易份额长期超过链上。

随之而来的问题是,中心化交易所如何筛选上线?过去一年上线币种整体表现如何?上线表现是否与交易所相关?

为回答这些问题,本研究探讨各大交易所上币情况,分析对代币市场表现的影响,重点关注上币后交易量变化及价格波动,以识别不同交易所对币种上线后市场表现的影响。

1.2 研究方法

1.2.1 研究对象

我们将交易所结合地域与目标市场分为三类:

华人创建,面向全球:Binance、Bybit、OKX、Bitget、KuCoin、Gate等。由华人创办投资的知名交易所,面向全球市场。

韩国创建,面向本土:Bithumb、UPbit等。主要面向韩国市场。

美国创建,面向欧美:Coinbase、Kraken等。美国交易所,主要面向欧美市场,受SEC、CFTC等严格监管。

拉美、印度、非洲等地区交易所,因交易量、流动性整体小于5%,本报告不深入分析。

我们选取了10家具代表性的交易所,分析其上币表现,包括上币事件数量及后续市场影响。

1.2.2 时间范围

主要关注代币TGE后第1天、前7天及前30天的价格变化,分析趋势、波动模式及市场反应,原因如下:

• TGE首日:新资产发行,交易活跃,反映即时接受度。受抢筹和FOMO影响大,是初始定价关键阶段。
• TGE后7天:捕捉短期情绪和对基本面初步认可,衡量热度持续性,回归合理初始定价。
• TGE后30天:观察长期支撑力,短期炒作降温,投机者退出,价格和交易量维持情况成为市场认可度重要参考。

1.2.3 数据处理

本研究采用系统性数据处理方法,确保分析科学性。相比常见研究,本研究更直观、简洁和高效。

数据主要来自TradingView,涵盖2024年各大交易所新上线代币价格数据,包括上币初始价格、不同时点市场价格及交易量等。大规模数据分析有助降低单一异常对整体趋势影响,提高统计结果可靠性。

(I) 多变量概述上币活动

采用多变量分析,综合考虑市场行情、交易深度、流动性等因素,确保结果全面性和科学性。对比不同交易所新币平均涨跌幅,结合交易所市场定位(如用户基数、流动性、上币策略)深入分析。

(II) 平均值判断整体表现

计算代币相对上币初始价格的百分比变化(Percentage Change):

PC = (Pt - P0) / P0 * 100%

剔除前10%和后10%极端异常值,减少偶发性市场事件对统计结果干扰。计算各交易所新币涨跌幅均值,衡量不同平台新币市场整体表现。

(III) 变异系数判断稳定性

变异系数(Coefficient of Variation, CV)计算公式:

CV = σ / μ

σ为标准差,μ为均值。CV是无量纲指标,不受数据单位影响,适用于不同数据集波动性比较。在市场分析中,CV主要衡量价格或收益相对波动性。在交易所或代币价格分析中,CV能反映不同市场相对稳定性,为投资者提供风险评估依据。

2. 上币活动概述

2.1 交易所间对比

2.1.1 上币数量与FDV偏好

从整体数据看,顶级交易所(如Binance、UPbit、Coinbase)上币数量普遍少于其他交易所,体现交易所地位不同影响上币风格。

上币数量方面,Binance、OKX、UPbit、Coinbase等规则更严格,数量少但规模大;Gate等更频繁上币新资产,提供更多交易机会。数据显示,上币数量与FDV大致呈负相关,即上更多高FDV项目的交易所通常上币数量较少。

CEX采用不同策略确定上币优先级,关注不同FDV层级。我们根据FDV分类,以更好理解交易所上币标准。估值时常考虑MC和FDV,共同反映代币估值、市场规模和流动性。

• MC仅计算当前流通代币总价值,未考虑未来解锁代币,可能低估真实估值,尤其大部分代币未解锁时易误导。
• FDV基于所有代币总量计算,更全面反映潜在估值,助投资者评估未来抛压风险及长期价值。对低MC/FDV项目,FDV短期参考意义有限,更多长期参考。

因此,分析新上线代币时,FDV比Market Cap更具参考性。我们选择FDV作为标准。

此外,对首发项目态度上,多数交易所采用均衡策略,兼顾首发、非首发项目,但通常对非首发要求更高,因首发带来新用户更多。韩国交易所UPbit和Bithumb主要专注非首发上币。相比首发,非首发可降低筛选风险,规避首发阶段市场波动和初期流动性不足问题。对项目方,非首发无需承担过多市场推广和流动性管理压力,能借助已有市场认可度推动增长。

2.1.2 赛道偏好

Binance

2024年,Meme币数量仍占比最多。Infra与DeFi项目占比较大。RWA和DePIN赛道上币数量相对较少,但整体表现较好。USUAL现货最高涨幅达7081%。Binance在这些领域上币谨慎,但一旦上线,市场反应通常积极。下半年,AI赛道上币偏好明显向AI Agent代币倾斜,占AI类项目中最高。

2024年,Binance较偏好BNB生态。例如,BANANA和CGPT等项目上线,表明加强对自身链上生态支持。

OKX

上币数量上同样Meme最多,占比约25%。相比其他交易所,公链和基础设施赛道上币更多,合计占比达34%,说明2024年OKX更关注底层技术创新、扩展性优化和区块链生态可持续发展。

新兴赛道上,OKX仅上线4种AI代币,包括DMAIL与GPT,RWA赛道上线3种新代币,DePIN赛道只有3种。这反映OKX在新兴赛道布局较谨慎。

UPbit

UPbit 2024年上币最大特点是赛道覆盖广泛,代币表现普遍较好。2024年,DEX赛道上线了UNI和BNT。这说明UPbit在热门资产上架仍有较大潜力和发展空间,许多主流或高市值代币尚未上线,未来可能进一步扩展支持。同时,也反映UPbit对上币审核较严格,更倾向慎重筛选具长期潜力的资产。

在UPbit上,各赛道代币涨幅都比较突出。PEPE(Meme)、AGLD(Game)、DRIFT(DeFi)、SAFE(Infra)等赛道代币短期内涨幅显著,最高达100%甚至超150%。UNI在上线第30天后比第1天涨幅高达93.5%。这反映韩国用户对UPbit上线项目有极高认可度。

此外,从公链生态角度,Solana、TON等公链生态较受宠。我们还观察到,交易所逐步加深对自身区块链生态支持。例如Binance关联的BSC和opBNB链,对自身链上生态扶持力度持续增强。同样,Coinbase推出的Base也成为重点支持对象,2024所有新上线币种中Base项目占比接近40%。而OKX则在X Layer生态布局上持续发力。此外,Kraken计划推出的L2网络Ink进一步表明,头部交易所正积极推进链上基础设施建设。

这种趋势背后,是交易所从"链下"向"链上"转型探索,不仅拓展业务范围,也强化DeFi领域竞争力。交易所通过支持自身链上项目,不仅推动生态发展,还提升用户粘性,并在新资产发行和交易过程中获取更高收益。这也意味着,未来交易所上币策略将更偏向自身生态体系内项目,以增强区块链网络活跃度和市场影响力。

2.2 时间维度分析

• 上币事件数量增减趋势与BTC价格涨跌高度一致。BTC上涨期间(2月至3月和8月至12月)上币事件较多,BTC横盘或下跌期间(4月至7月)上币事件数量明显减少。
• 顶级交易所(Binance、UPbit)上币活动在熊市期间受影响较小,上币份额反而有所扩大,显示更强市场主导力和抗周期能力。
• Bitget上币数量较稳定,市场波动影响较小,而其他交易所上币节奏波动较大。可能与其更均衡上币策略相关。
• Gate和KuCoin具有更高上币频率,但数量随市场行情波动较大,表明这些交易所可能更依赖牛市时新项目较高流动性吸引用户。

3. 交易量分析

3.1 不同交易所交易量总体情况

• UPbit在币种上市24小时内交易量占比极高,甚至超过Binance一半,显示短期市场强大吸引力,流动性涌入明显。30天后占比略降,但仍保持较高市场份额,接近OKX、Coinbase、Bybit三个顶级交易所总和,表明UPbit在上币市场占据极为重要地位。
• Binance和OKX交易量稳健增长,30天市场份额仍领先,显示强大市场认可度和流动性深度。Binance 24小时内占比47%,30天后增至53%,表明长期市场主导地位,OKX也在30天后维持较高份额。
• Bybit短期和长期交易量均表现良好,较为稳定。Bithumb市场份额30天后略有上升,表明不仅能留住早期交易量,还能吸引更多流动性。