LRT赛道催化以太坊生态

随着坎昆升级的完成，以太坊及相关生态代币价格表现亮眼。同时,模块化概念项目和Layer2项目陆续推出主网,进一步推动市场对以太坊生态的看好。流动性再质押(LRT)概念也因EigenLayer项目爆火而受到关注。

本文围绕LRT赛道生态,对其现状、机遇与未来做了详细阐述。目前许多LRT协议尚未发行代币,项目同质化严重。较看好的是KelpDAO、Puffer Finance、Ion Protocol,这三类协议有明显区别于其他LRT协议的发展路线。LRT赛道未来仍是一个快速增长的细分市场,预计只有少数头部项目能脱颖而出。

LRT赛道背景

坎昆升级临近,以太坊及相关生态代币价格表现亮眼。模块化概念项目和Layer2项目陆续推出主网,进一步推动市场对以太坊生态的看好。

流动性质押项目在以太坊生态中占较大份额,而"再质押"概念随EigenLayer项目爆火开始受关注。

"再质押"概念最早由Eigenlayer于2023年6月提出。它允许用户将已质押的以太坊或流动性质押代币(LST)进行再质押,为以太坊上的去中心化服务提供额外安全保障,并赚取额外奖励。基于Eigenlayer的再质押服务,LRT相关项目应运而生。

LRT是套娃吗?看看LRT的演化路径

LRT是将LST进行质押后得到的"再质押凭证"。

那么:

1. 这个再质押凭证LRT是如何诞生的?
2. 从ETH -> LST -> LRT是否如多数人所说是套娃?

我们需要追溯LRT的演化路径。

Phase 1:以太坊原生质押

以太坊转PoS后,验证者通过质押32个ETH和运行全天候节点来维护网络安全并获得奖励。

Phase 2: LST协议诞生

由于官方质押门槛高,质押平台应运而生,主要解决两个问题:

1. 降低门槛:如Lido可质押任意数量ETH且无技术门槛
2. 释放流动性:如在Lido质押ETH可获取stETH,可参与DeFi或兑换ETH

通俗讲就是"拼团"。

Phase 3: Restaking协议诞生

发现LST可质押在其他网络获得更多收益,同时提高新网络安全性。

代表项目Eigenlayer,其再质押逻辑主要分两块:

1. 对ETH内生态系统共享安全性
2. 用户有更高收益诉求

Phase 4: LRT的诞生

有了Restaking协议后,发现LST再质押后流动性锁死。项目发现机会,帮用户将LST放入Restaking协议再质押获得收益,同时发放"再质押凭证",用户可用该凭证做更多金融操作,如抵押借贷等。这个"再质押凭证"就是LRT。

Phase 5: Pendle协议加持LRT的爆发

Pendle提供了LRT的应用场景,是去中心化利率交易市场,提供PT和YT交易。

Pendle的LRT市场成功在于:

• 允许预售或布局长期空投机会
• 对LRT定制整合,PT锁定ETH收益、EigenLayer空投等,创造高收益率
• YT允许"杠杆化积分流动质押"

利用Pendle,用户可锁定以ETH计价的空投收益和杠杆化流动性挖矿。Pendle很可能继续主导这一市场细分。

小结

从ETH -> LST -> LRT是否为套娃?需分情况讨论。

如果在单个DeFi生态内,质押LST产生再质押凭证,再质押该凭证,以锁住流动性之名发行治理代币让二级市场炒作,这是套娃。因为让下一级资金反哺上一级资产,透支了对Token的预期,没有真正价值增长。

而Eigenlayer + Pendle为核心的经典再质押模式:

通过Eigenlayer:

• 用户将LSD重复质押到EigenLayer
• 重复质押资产提供给AVS用作保护
• AVS为应用链提供验证服务
• 应用链支付服务费用,分配给质押者、AVS和EigenLayer

通过Pendle:

• 用户可锁定以ETH计价的空投收益
• 杠杆化流动性挖矿
• LRT有极佳应用场景

这个模式本质是共享以太坊安全性,项目需为该服务付费,正向资金进入生态,不是套娃而是合理经济模型。

简言之,此轮LRT叙事启动核心动力有两个关键条件:

1. LRT底层资产生息能力
2. LRT应用场景

其一,LRT底层资产生息能力由Eigenlayer提供,包括空投及实用性服务收入。

其二,LRT应用场景Pendle给出很好范例。

LRT赛道生态情况

EigenLayer-再质押中间件

EigenLayer简介

EigenLayer是以太坊再质押集合,是智能合约中间件,允许ETH质押者验证以太坊生态新软件模块。

EigenLayer通过经济权益平台允许任何权益持有者为PoS网络做贡献,降低成本和复杂性,为L2挖掘Cosmos堆栈创新铺平道路。使用EigenLayer的协议从以太坊质押者那"租赁"经济安全性,重复利用ETH为多个应用提供安全性。

总之:EigenLayer通过智能合约让再质押者参与验证不同网络和服务,为第三方协议节省成本同时享受以太坊安全性,为再质押者提供多重收益和灵活性。

产品机制

对中间件项目,EigenLayer可帮助网络快速冷启动,之后可切换到自身代币驱动模式。EigenLayer像安全服务提供商。对DeFi来说,可基于EigenLayer构建各种衍生品。

EigenLayer在整个LST/LRT中的产品逻辑:

用户通过EigenLayer流程图:

详解EigenLayer AVS

EigenLayer中另一重要新概念是AVS(主动验证服务)。

要理解EigenLayer的AVS,需先理解以太坊商业模式。从商业视角看以太坊主网与Rollup L2关系,以太坊当前商业模式是向通用Rollup L2出售区块空间。

通用Rollup L2通过支付GAS,将L2状态数据和交易打包到以太坊主网智能合约验证可用性,以calldata形式保存在主网,最后由以太坊共识层将这些状态数据和交易排序包含在区块内。这本质是以太坊在主动验证Rollup L2状态数据一致性。

而EigenLayer的AVS,只是将这具体过程抽象为新概念--AVS。

再看EigenLayer商业模式。它通过Restaking将以太坊PoS共识经济安全性抽象封装成丐版,共识安全变弱但费用便宜。

因为是丐版AVS,目标市场群体不是对共识安全要求很高的通用Rollup L2,而是各种Dapp Rollup、预言机网络、跨链桥、MPC多重签名网络、可信执行环境等对共识安全需求较低的项目。这正好PFT(Product Market Fit)。

AVS主动验证服务商项目

目前被EigenLayer收纳的AVS约13家,更多AVS服务商正通过EigenLayer的Dev文档加入。这些项目与RaaS概念高度绑定,大部分服务于Rollup项目的安全性、扩展性、互操作性和去中心化,也有延伸至Cosmos生态系统。

其中熟悉的有EigenDA, AltLayer,Near等,下面列示AVS相关项目特点。

• Ethos:将以太坊经济安全性和流动性桥接到Cosmos。Cosmos Consumer链通常将仓位原生质押代币保障网络安全,尽管ATOM质押提供部分跨链安全(ICS),但Ethos正将以太坊经济安全性和流动性与Cosmos联系。Ethos灵感源于Mesh Security(允许在一链上使用另一链质押代币),从而在不需额外节点情况下提高经济安全性。这种结构好处是,ETHOS很可能收到合作伙伴链代币空投(和收入)。同时,ETHOS代币本身也将空投给Eigenlayer上ETH再质押者。

• AltLayer:与Eigenlayer合作推出新项目Restaked rollup,特点是引入三种AVS:1)快速最终性;2)去中心化排序;3)去中心化验证。ALT代币经济学巧妙,因需将ALT与再质押ETH同时质押以保护这三个AVS。

• Espresso:专注于去中心化Layer2排序器。AltLayer实际集成了Espresso,因此开发者在AltLayer堆栈上部署时可选择使用AltLayer去中心化验证解决方案和使用Espresso Sequencer。

• Omni旨在整合以太坊所有Rollups。Omni引入"统一全局状态层",通过EigenLayer再质押保护。该状态层将应用程序跨域管理集成在一起。

• Hyperlane目标是连接所有Layer1和Layer2。使用Hyperlane,开发人员可构建链间应用程序,Hyperlane Permissionless Interoperability允许Rollups自己连接到Hyperlane,无需麻烦的治理审批等。

• Blockless采用网络中立应用程序(nnApp),允许用户使用应用程序同时运行节点,为网络贡献资源。Blockless将为基于EigenLayer应用程序提供网络,以最大限度减少意外罚没。

其他值得关注的AVS项目:

• Lagrange:LayerZero、Omni和Hyperlane另一竞争对手,其跨链基础设施可在所有主要区块链上创建通用状态证明;
• Drosera:用于遏制漏洞的"事件响应协议",当黑客攻击发生时,Drosera的Trap会检测并采取行动减少漏洞;
• Witness Chain(见证链):使用再质押功能进行Proof of Diligence,确保Rollups安全,以及Proof of Location以建立物理节点去中心化。

EigenLayer产品特点小结

EigenLayer产品特点可总结为:

• EigenLayer是"超级连接器",同时连接Staking、基础设施中间件和DeFi三大板块。
• EigenLayer在以太坊再质押中扮演桥梁角色,是以太坊加密经济安全的外延。EigenLayer市场需求和供给非常坚固。
• EigenDA是以太坊Rollup-centric Roadmap下扩容解决方案Danksharding的先行探索版本。简言之就是"分片存储的青春版"

EigenLayer生态相关项目

以太坊LRT项目梳理

以太坊上LRT协议目前约15个,9个已上线,6个在测试网。LRT协议大多依托Eigenlayer获取restaking收益,主要分3类:

• Liquid-LSD Restaking:将用户质押LST统一管理放入Eigenlayer等外部Restaking协议,用户得到抵押凭