Pump.fun引發的Solana社區爭議與ICM範式思考

近期，Pump.fun計劃以40億美元估值融資10億美元的消息在圈內引發熱議，社區對此反應截然不同。

一些Solana支持者認爲，Pump.fun是生態系統的負面因素。他們指出，該項目團隊大量獲取Sol卻不斷拋售，甚至不進行質押，對Solana缺乏信念。現在還要通過融資榨取最後的流動性，行爲令人不齒。

另一派則持相反觀點，稱贊Pump.fun創造了全新的資產發行模式，讓衆多散戶有機會獲得可觀收益。他們認爲Pump.fun不僅不會對Solana造成負面影響，反而能將.fun模式推向新高度，促進鏈上資產發行的繁榮。

事實上，這兩種觀點都有一定道理。Pump.fun確實開創了新型資產發行方式，讓部分人受益匪淺。然而，團隊持續拋售代幣的行爲也引發了質疑。40億美元的估值在當前市場環境下確實偏高，尤其是在流動性趨緊、頻繁項目跑路導致財富效應減弱的情況下，如此高估值難免讓人懷疑其意圖。

無論如何，市場將對Pump.fun的融資計劃做出最終判斷。但這一事件背後的問題更值得深入探討：如果Pump.fun成功融資但開盤後大幅下跌，這是否意味着Solana生態和.fun模式的終結？

答案可能是否定的。自2017年以來，加密貨幣領域的資產發行模式主要分爲兩類：由風險投資主導的VCM (Venture Capital Market)模式和社區驅動的ICM (Internet Capital Market)模式。

VCM模式類似傳統資本市場，項目方先融資再開發產品，最後發行代幣上市。而ICM模式才是加密貨幣原生的資產發行方式，如比特幣和以太坊早期都是依靠社區力量成長起來的。

2020年DeFi興起後，VCM模式一度成爲主流。然而到了2023年，尤其是2024年，VCM模式逐漸顯露問題，越來越多散戶對VC幣失去興趣。這是因爲在加密貨幣領域，資產發行權是去中心化的，任何人都可以發行資產。當普通人也擁有這種權利時，自然會尋求更公平的參與機會。

Pump.fun開創的.fun模式通過戰壕市場和公開市場的結合，巧妙地融合了無許可的資產發行和交易。它盤活了草根創業者和普通散戶的積極性，這正是市場動能的最大來源。

雖然.fun模式上的項目良莠不齊，但隨着市場發展，高質量的ICM項目也開始出現。甚至一些獲得VC投資的項目也可以採用ICM模式發行資產，這進一步擴大了ICM的應用範圍。

因此，Pump.fun的融資行爲不太可能對Solana造成嚴重影響。相反，未來可能會有更多基於ICM模式的資產發行平台湧現，推動這一範式的進一步發展。

總的來說，ICM模式更符合加密貨幣的特性，是這個領域原生的資產發行範式。盡管短期內可能面臨挑戰，但長遠來看，ICM模式很可能成爲加密貨幣市場的主流資產發行方式。