生息穩定幣市場日益活躍，新興項目競相湧現

近年來，加密貨幣市場雖然波動劇烈，但穩定幣板塊卻發展迅速，總市值已超2000億美元。目前主流穩定幣USDT和USDC仍佔據約90%的市場份額，但越來越多新興項目開始進軍這一領域，試圖分羹這塊大餅。

與傳統中心化穩定幣不同，去中心化穩定幣更注重收益率、錨定機制和DeFi可組合性。Ethena推出的USDe開創了使用期現套利和質押產生收益的模式，市值已達59億美元，位列全球第三。近期Ethena還與貝萊德合作推出USDtb，通過RWA提供穩定收益。

受Ethena成功案例啓發，市場上湧現出越來越多生息穩定幣項目。本文將重點介紹三個新興協議：Usual、Anzen和Resolv，分析它們的錨定機制和收益來源。

Usual：背景強勁的RWA生息穩定幣

Usual發行的USD0穩定幣由短期國債提供收益支持。用戶質押USD0可獲得USD0++，並以$USUAL作爲額外獎勵。該項目旨在將90%的價值回饋給用戶。

Usual團隊背景顯赫，與法國政商界關係密切。這一優勢有助於將實體資產轉移至鏈上，是項目的重要護城河。

在代幣經濟學設計上，USUAL通脹模型與協議TVL掛鉤，但發行量會根據協議收入增長而調整。質押USD0的APY高達50%，而USUAL質押的APY更是達到730%。

近期Usual與Ethena達成合作，接受USDtb作爲抵押品，並將部分USD0支持資產遷移到USDtb。雙方還將在多個方面展開深入合作，包括設立sUSDe金庫、增加核心資產間的流動性等。

Anzen：信貸資產代幣化的多鏈穩定幣

Anzen發行的USDz支持多條公鏈，背後資產爲私人信貸資產組合。通過與美國持牌經紀商Percent合作，Anzen的投資組合主要聚焦美國市場，單一資產佔比不超過15%，當前APY約爲10%。

Anzen還與多家知名金融機構建立了合作關係，包括貝萊德、摩根大通、高盛等。在融資方面，Anzen完成了400萬美元種子輪和300萬美元公募。

ANZ代幣採用ve模型設計，持有者可鎖倉質押獲得veANZ，從而分享協議收入。

Resolv：基於ETH的Delta中性穩定幣

Resolv推出了兩款產品：USR和RLP。USR是由ETH超額抵押鑄造的穩定幣，可質押獲得stUSR享受收益。RLP則由USR超額抵押部分支持，價格浮動。

Resolv採用Delta中性策略管理抵押品，大部分ETH直接質押在鏈上，部分用作期貨保證金。具體而言，100%的鏈上抵押品存入Lido，做空部分則分布在幣安、Deribit和Hyperliquid等平台。

收益主要來自鏈上質押和資金費率，70%作爲基礎獎勵分配給stUSR和RLP持有者，30%作爲風險溢價分配給RLP。值得注意的是，RLP承擔了更高的風險，在資金費率爲負時需承擔損失。

最近，Resolv在Base網路上線並推出積分活動，爲未來可能的代幣發行做準備。目前stUSR的APY爲12.53%，RLP爲21.7%，總TVL達1.83億美元，抵押率爲126%。