近期宏觀市場熱點主題回顧

宏觀背景總體向好

近兩個月通脹明顯降溫。美國6月CPI環比四年來首次轉負,核心同比增速創逾三年新低。預計未來兩年通脹將持續下降。住房通脹加速放緩。

就業市場略有走軟,但總體仍相對平衡穩定。經濟驚喜指數處於低谷,表明經濟數據低於預期情況較多。金融條件持續寬松,程度爲2022年底以來最寬松。

這些因素有利於風險資產市場,投資者期待联准会採取支持經濟擴張的行動。第一季度末對通脹的擔憂被證明是過度的,商品類通脹下降明顯。

在美元走弱和联准会開始降息的背景下,新興市場和加密貨幣可能受益。如果預期從軟著陸轉爲硬著陸,可能會從股票類風險資產轉向債券。

第二季度財報季面臨壓力

當前市場焦點在於已開始的盈利季。市場對本季度盈利預期非常樂觀,要實現之前的驚喜程度可能存在困難。可能會出現一些盈利兌現或板塊輪動。

華爾街預期標普500第二季度盈利同比增長8.9%,高於上季度的5.9%。這是調低後的結果,3月底時分析師預計增速爲9.1%。

從一季度情況看,好的驚喜帶來的股價漲幅不如壞的意外帶來的跌幅。已公布的二季度財報市場反應比一季度更差。

市場對AI盈利能力的質疑日益增多。隨着大科技股走出2022年業績低谷,除NVIDIA或特斯拉外,其他公司財報後保持強勢的可能性降低。可能會出現從"神奇7"向其他493只股票的輪動,或從AI向人形機器人和自動駕駛等分支賽道的轉移。

波音公司認罪

波音同意就兩起737 Max空難案件認罪,承認在申請認證過程中存在欺詐行爲。公司將面臨高達4.872億美元的罰款,但實際金額由法官決定。由於2021年已支付部分罰款,此次需支付2.44億美元。

從投資角度看,這代表波音利空出盡,有利於估值恢復。這與2023年11月幣安認罪罰款後BNB大漲的情況類似。

市場看好共和黨選情

衍生品市場對拜登當前選情悲觀。川普勝選概率從年初的40%-50%升至約60%。共和黨同時贏得參衆兩院和總統職位的概率升至約50%。拜登勝選概率已跌破20%。

值得注意的是,高盛引用了加密貨幣平台Polymarket的數據,顯示加密應用正在"出圈",實用性逐漸增強。

投資者關注點從增長和貨幣政策轉向政治。焦點是川普可能實施的關稅、稅收政策和監管變化。川普上臺後,預計關稅將輕微拖累GDP增長,可能推高通脹。通脹預期和川普勝選概率最近有同步上行趨勢。

盡管共和黨勝選可能性高,但民主黨候選人變動可能性也在上升。政治不確定性可能導致企業推遲投資。共和黨大獲全勝可能延長減稅政策並增加財政支出,這對股票有利。

受政策影響較大的行業包括:

• 可再生能源與環境:川普可能放松環保政策,利好傳統能源股,不利可再生能源股。
• 科技與大數據:大型科技公司可能受益於較寬松的反壟斷審查。

投資風格方面:

• 增長股可能繼續受關注,但價值股在某些行業也可能有吸引力。
• 利率敏感型股票可能因政策變化而波動較大。

中國輸出通縮利好海外市場

中國處於通縮狀態,作爲全球最大商品出口國正在輸出通縮。這有助於降低歐美核心通脹,給央行提供更多降息空間,利好股票和加密貨幣市場。

中國在多個出口產品中佔據重要份額,包括傳統制造業和高科技領域。長期投資驅動的增長模式導致產能過剩,但全球需求未能同步增長。

中國的資本支出水平高於其他主要經濟體。過度投資可能導致資源配置低效,拖累長期經濟增長潛力。預計中國PPI到2025年下半年才會結束通縮。

盡管中國在美國市場份額下降,但淨出口美元價值上升,可能增加對美債需求。除中國外,亞洲其他國家對美債需求持續增長。

比特幣表現落後美股

今年以來,比特幣的風險調整後回報率顯著低於美股,這在歷史上較爲罕見。主要原因是近期意外大幅下跌,6月初比特幣的年化夏普比率還高於標普500。

傳統衰退信號失效

一些傳統的經濟衰退信號在本輪週期中似乎失效:

• 收益率曲線倒掛持續兩年,但經濟未衰退
• 貨幣供應量(M2)急劇下降,但經濟仍穩健
• ISM指數長期爲負,但未導致衰退
• 失業率上升,但仍處低位

這種情況類似1990年代,當時也出現多項衰退信號但經濟持續擴張。

RWA發展穩健

貝萊德BUIDL代幣化國債規模突破5億美元。MakerDAO計劃將10億美元儲備投資於代幣化美債產品,這將顯著增加RWA代幣規模。

從收入角度看,這可爲MakerDAO帶來每年4-5千萬美元額外收入。即使從存量資產轉換,也能降低托管風險,是Maker與傳統機構合作的關鍵轉變。

資金流向和市場情緒

• 美股空頭比重6月略有上升,接近4年來最高水平,但總體不高
• S&P 500和納斯達克100頭寸較高,羅素2000較爲中性
• A股北向資金本週淨買入159億元,創11周新高