Labubu與茅臺：新舊社交貨幣的代際之爭

近期，一份分析報告對比了新興IP Labubu與傳統白酒巨頭茅臺，試圖探討這是否預示着消費模式的重大轉變。

分析顯示，Labubu和茅臺雖同爲社交貨幣，但存在明顯差異。Labubu的社交屬性主要基於年輕羣體的共同興趣和價值觀，而茅臺則更多依托於權力和等級關係。這反映了"新消費"與"傳統消費"的本質區別。

報告指出，泡泡瑪特同樣面臨IP週期與投資屬性的雙重挑戰。如果Labubu與下一個爆款IP之間出現較長空窗期，公司的全球增長可能放緩。

此外，監管風險和市場擁擠也是投資者需要關注的重要因素。當前資本集中湧入"新消費"賽道的現象，與此前資金抱團消費藍籌股相似，這種擁擠交易可能對估值產生重大影響。

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社交貨幣的代際差異

研究認爲，Labubu與茅臺在社交貨幣屬性上存在明顯的代際差異：

1. 社交功能：茅臺更多體現爲"社交/商務潤滑劑"的生產力工具，而Labubu代表年輕一代對情感價值的追求，提供即時、細膩且可負擔的"多巴胺"體驗。

2. 消費動因：茅臺主要服務於商務等場合，Labubu則滿足數字化社交環境下年輕人的情感需求，反映了中國從投資驅動向消費驅動的轉型趨勢。

3. 全球化進程：茅臺深植中國傳統文化，全球化尚處早期；Labubu已在全球範圍內取得顯著成功，更契合全球潮流。

IP週期風險和投資屬性的雙刃劍

泡泡瑪特與茅臺面臨相似的挑戰，即IP生命週期和產品投資屬性帶來的雙重考驗。

1. IP生命週期風險：茅臺百年歷史和官方背書證明其穿越週期的能力。泡泡瑪特和LABUBU歷史較短，IP生命週期仍是核心風險。

2. 投資屬性的利弊：茅臺的歷史表明，"可投資性"在上升週期中是助推器，在下行週期中則會成爲放大器。

報告認爲，泡泡瑪特正積極管理二手市場價格，以維持對年輕消費者的吸引力，並爲新IP和產品發布創造有利環境。

監管與市場擁擠風險

1. 監管風險：茅臺長期受價格管制和反腐倡廉運動影響。泡泡瑪特也面臨類似挑戰，但其消費羣體多元化和海外業務增長有助於分散風險。

2. "抱團"交易的脆弱性：當前資金集中於"新消費"賽道的現象，與此前資金湧入消費藍籌股相似。資金流和倉位變化可能對估值產生巨大影響。

分析認爲，在優質投資標的稀缺的背景下，這種"擁擠"狀況可能持續一段時間。真正的轉折點或許要等到海外市場高頻數據出現拐點，或中國經濟強勁復蘇爲投資者提供更多選擇時才會到來。