加密貨幣騙局案件引發證券監管新爭議

2023年，美國證券交易委員會對加密公司Green United LLC提起訴訟，指控其通過銷售"Green Boxes"加密貨幣礦機實施欺詐，涉案金額達1800萬美元。2024年9月23日，法官認定SEC已充分證明Green Boxes與托管協議構成證券，支持了SEC的處罰請求。

這場騙局的核心在於構建了一個看似完美的投資陷阱：投資者支付3000美元購買礦機後，被告承諾每月可獲得100美元收益，年化回報率高達40%-100%。然而，實際上Green United並未將礦機用於挖礦，而是通過購買未挖礦的"GREEN"通證僞裝成收益，這些通證最終因缺乏二級市場流動性而失去價值。

Green United的商業模式具有極強的迷惑性：一方面以硬件銷售爲幌子，另一方面通過托管協議將投資者深度綁定。根據協議，公司宣稱將"完成所有工作"以實現預期回報，這種"承諾+控制"的模式成爲案件爭議的核心。

法官認定礦機銷售與托管協議結合構成證券交易，符合1946年SEC訴W.J. Howey Co.案的投資合同定義。這一判決不僅推翻了被告關於"未涉及證券交易"的抗辯，還明確將加密礦機納入證券監管範疇。

爭議焦點：礦機交易爲何被認定爲證券？

Howey測試的適用

Howey案確立的投資合同四要素包括：投入資金、共同事業、期望利潤、利潤來自他人努力。Green United的辯護核心在於強調礦機作爲"終端用戶自用商品"的屬性，主張托管協議中的收益承諾屬於商業激勵而非證券發行。

然而，法官Allen通過穿透式審查，認定控制權與收益來源的關聯性已突破商品交易範疇，托管協議中的收益具有證券投資收益的性質，最終將礦機交易納入共同事業範疇。

法律界的多元解讀

盡管法院已作出判決，法律界對此案仍存在顯著分歧。部分觀點認爲這是一種特定欺詐，SEC的指控針對的是Green United的虛假宣傳與托管協議設計，並非否定礦機銷售本身。

支持者認爲，本案體現了Howey測試"實質重於形式"的核心要義。反對者則警示，若此邏輯成立，所有帶有收益承諾的硬件銷售都可能被認定爲證券，導致法律適用邊界模糊。

這種分歧反映了加密資產監管面臨的深層挑戰：如何在保護投資者與鼓勵技術創新之間尋求平衡？未來亟需通過司法判例進一步釐清標準。

其他加密資產證券定性案例

Ripple案中，法院根據Howey測試認定，面向機構投資者的XRP銷售符合證券定義。二級市場程序化銷售因缺乏收益承諾和投資者與發行方的直接關聯，未被認定爲證券。

Terraform案中，法院認定UST和LUNA符合證券定義，核心依據是"利潤來自他人努力"標準。法官特別指出，去中心化程度並非證券屬性的排除標準。

加密資產證券定性的未來展望

Green United案件對欺詐性包裝加密項目的行爲產生了一定的威懾，有利於維護加密資產投資者的利益。從長期來看，本案有助於推動證券監管框架迭代。

隨着加密資產與智能合約等新技術的出現，傳統的金融場景正發生巨大變化。簡單套用Howey測試已不能滿足監管需要，而應當動態考慮項目的具體形式，平衡技術創新和依法監管的關係。

加密市場的健康發展，離不開法律理性與技術邏輯的深度對話。加密資產證券定性的未來圖景，正通過這樣一個個案例逐步展開。