USDT資產儲備優化 大規模贖回風險降低

USDT資產儲備成分與貨幣市場基金類似，主要由現金和高質量短期債券組成。2008年金融危機時，最大的貨幣市場基金Reserve Primary因持有雷曼兄弟1.2%的短期債券而引發市場恐慌。這導致兩周內從貨幣市場基金撤出1230億美元，顯示了1:1兌換承諾的脆弱性。

分析USDT是否會暴雷，需要考慮兩個問題：資產儲備的流動性如何，以及是否可能出現大規模贖回潮。

USDT的資產儲備質量一直在改善。商業票據(CP)佔比從2021年第二季度的49%下降到2022年第一季度的24%，而美國短期國債(T-Bill)佔比從24%上升到48%。據非官方消息，2022年第二季度CP佔比可能進一步降至13%左右。此外，USDT持有的CP質量也在提升，3A級以上的比例從93%增加到99%。

近期USDT經歷了流動性壓力測試，一個多月內贖回了170億美元，流通量減少20%。其中100億美元的贖回發生在UST崩潰期間，USDT仍保持了穩定。

雖然超大規模贖回可能導致USDT脫鉤，但這種情況發生的可能性較低。USDT已成爲加密貨幣生態系統的重要組成部分，許多交易對和OTC渠道依賴於它。估計至少20%的USDT持有者無法或不願贖回。此外，USDT的贖回機制限制了直接贖回的範圍。

USDT儲備中85%爲現金和現金等價物，其中一半以上是流動性很高的T-Bill。即使在極端情況下，USDT也不太可能短期內被大量贖回。市場上的套利者和投機者也會在USDT輕微脫鉤時介入，有助於穩定幣價。

綜上所述，USDT暴雷的可能性很低。然而，市場上仍存在一些對USDT持懷疑態度的聲音，這可能會造成短期的價格波動。