【美國股市：個股挖掘】賭場行業：拉斯維加斯脫離了“賭博之城” | 美國股市、行業動態和個股解讀 | Moneyクリ Monex證券的投資信息和對金錢有幫助的媒體

美高梅國際酒店集團［MGM］，美國的賭場巨頭

從娛樂之城轉身

姆吉姆·度假村國際［MGM］是代表拉斯維加斯的賭場運營公司，以賭場度假村為核心開展娛樂業務。在美國運營16處賭場，在澳門運營2處（截至2024年末）。

2024年12月期的分部門銷售額中，拉斯維加斯部門同比增長0.2%，達到88億1600萬美元，增幅乏力，但其在整體銷售額中所佔比例為51.1%，仍然超過了50%。

拉斯維加斯部門：賭場業務的銷售額約為2成

在拉斯維加斯開展的賭場度假村包括“阿里亞”、“貝拉吉奧”、“大都會”、“MGM大酒店”、“曼德勒灣”、“紐約紐約”和“盧克索”等。拉斯維加斯部門的特點是賭場業務的銷售比例較低。賭場業務的銷售額減少了7.9%，為19.6億美元，佔拉斯維加斯部門整體的比例僅為22.2%。這一比例逐年下降，似乎象徵著拉斯維加斯從賭博城市轉變為娛樂城市。

在拉斯維加斯部門，酒店客房和餐飲的銷售比例分別為35.8%和26.7%，超過了賭場業務。娛樂和零售業務的銷售比例為15.2%。

地方部門：除拉斯維加斯外的美國業務

地方部門由除拉斯維加斯以外的美國業務組成。主要的賭場和酒店包括被稱為“東岸拉斯維加斯”的新澤西州大西洋城的“博爾蓋塔”，密歇根州的“MGM大賭場-底特律”，馬里蘭州的“MGM國家港”，以及馬薩諸塞州的“MGM斯普林菲爾德”等。

澳門部門：通過香港上市子公司進行拓展

澳門部門通過香港上市子公司MGM中國出資56.0%。在填海區巨型賭場林立的澳門路氹地區的拓展滯後，導致在澳門的市場份額處於下游，但隨後成功反彈，已經在6家公司中升至第3位。

在澳門部門，賭場業務佔總收入的比例為86.9%。澳門的賭場行業正在加強MICE（企業和團體的會議、旅行、展覽等），並致力於轉型為拉斯維加斯式的娛樂產業，但要擺脫“賭博之城”的形象似乎仍需要時間。

【圖表1】美高梅國際酒店集團［MGM］：業績推移（單位：百萬美元） ! 出所： LSEGよりDZH金融研究製作 ※期末是12月

圖2：美高梅國際酒店集團[MGM]：周線圖（移動平均線：綠色：13周，橙色：26周） ! 出處：馬ネックス證券網站（截至2025年4月3日）

凱撒娛樂［CZR］，數字部門成為增長引擎

積極的M&A擴展

凱撒娛樂［CZR］於2020年被埃爾多拉多度假村收購，並更名為現名。成立於1973年的埃爾多拉多度假村在內華達州里諾開設了埃爾多拉多酒店賭場，進軍賭場業務。自2005年以來，該公司積極推進企業併購（M&A），2014年收購了MTR Gaming Group，2017年收購了Capri賭場，2018年收購了熱帶娛樂，2020年收購了凱撒娛樂，2021年收購了威廉希爾，擴大了業務規模。截至2024年底，已在18個州擁有或運營53個賭場。

主力業務是由美國除拉斯維加斯的地區部門構成，2024年12月期的銷售額為553.9億美元，同比減少4.1%（銷售比率49.3%）。內華達州里諾的“埃爾多拉多度假賭場”、馬里蘭州的“馬蹄鐵巴爾的摩”、新澤西州的“凱撒大西洋城”和“哈拉斯大西洋城”等是主要賭場。

在拉斯維加斯部門，展開了「凱撒宮」、「克羅姆威爾」、「弗拉明戈」、「哈拉斯」、「馬蹄」和「好萊塢星球」等賭場度假村。2024年12月期的銷售比例為38.0％。

數字部門：體育博彩、撲克、賽馬、在線賭場等

凱撒娛樂的增長引擎是數字部門。包括離線和在線的體育博彩、撲克業務、賽馬業務、在線賭場業務等。在體育博彩方面，與美國足球的NFL、籃球的NBA、冰球的NHL、棒球的MLB等組織合作。

在撲克業務中，我們曾參與了世界最大的撲克錦標賽——“世界撲克系列（WSOP）”，但在2024年出售了品牌。不過，我們仍然保留了未來20年舉辦地點的決定權。

在體育博彩、賽馬業務和在線賭場業務中，當然通過移動應用程序提供服務。數字部門在2024年12月期的營業收入為116.3億美元，同比增長19.5%，雖然營業比率僅為10.3%，但增長仍在繼續。

【圖表3】凱撒娛樂［CZR］：業績推移（單位：百萬美元） ! 出所：由LSEG提供，DZH金融研究編制 ※期末是12月

【圖表4】凱撒娛樂［CZR］：周線圖（移動平均線 綠色：13周，橙色：26周） ! 來源：馬尼克斯證券網站（截至2025年4月3日）

拉斯維加斯金沙集團［LVS］，將經營資源集中於亞洲業務

拉斯維加斯金沙集團［LVS］是謝爾頓·阿德爾森先生一手建立的企業。阿德爾森先生在2021年1月去世前一直擔任董事長和首席執行官（CEO）。

該公司在2022年進行了大幅度的業務轉型。它出售了在拉斯維加斯經營的業務，如賭場度假村“威尼斯人度假村拉斯維加斯”，並將管理資源集中在澳門和新加坡的亞洲業務上。

亞洲業務的核心是位於澳門的賭場度假村。通過持有72.3%股份的香港上市公司金沙中國，運營著位於澳門半島的“金沙澳門”、位於路氹地區的“威尼斯人澳門”、“巴黎人澳門”、“倫敦人澳門”等。賭場收入的市場份額在澳門運營的六家公司中位居首位。

2024年12月期的澳門業務營收為70億7300萬美元，同比增長8.4%；調整後EBITDA（利息、稅項、折舊及攤銷前利潤）為23億2700萬美元，同比增長4.6%，其佔整體的比例分別為62.6%和53.1%。

在新加坡，正在建設“濱海灣金沙”。這是一個以高層建築屋頂的大型游泳池為特色的賭場度假村。“濱海灣金沙”的銷售比例為37.4%，調整後EBITDA的比例為46.9%。

【圖表5】拉斯維加斯金沙集團［LVS］：業績推移（單位：百萬美元） ! 出所： LSEGよりDZH金融研究製作 ※期末是12月

【圖表6】拉斯維加斯金沙集團［LVS］：周線圖（移動平均線 綠色：13周，橙色：26周） ! 來源：マネックス證券網站（截至2025年4月3日）

Wynn Resorts［WYNN］，在拉斯維加斯和澳門的賭場度假村

永利度假村［WYNN］在拉斯維加斯、馬薩諸塞州的波士頓和澳門業務之間保持良好的平衡。按部門劃分，澳門業務的收入最高，預計到2024年12月期將達到36億8200萬美元，同比增加18.8%（收入比率51.7%）。調整後的EBITDAR（利息、稅項、折舊和租賃費用扣除前利潤）為11億7600萬美元，增長23.2%，佔整體的49.6%。

在澳門業務中，2016年在路氹地區開業的大型賭場度假村“永利皇宮”是主要盈利來源。賭場本身的收入比例高達81.0%，顯然很高，似乎仍需時間才能轉型為像美國業務那樣成熟的綜合娛樂業務。

在拉斯維加斯的業務以賭場度假村“永利拉斯維加斯”和“安可爾”為中心展開。銷售比率為36.1%，調整後EBITDAR的比率為40.0%。

此外，還在美國馬薩諸塞州的波士頓運營賭場度假村，並涉足在線賭場和體育博彩等互動業務。

【圖表7】永利度假村［WYNN］：業績推移（單位：百萬美元） ! 出所： LSEGよりDZH金融研究作成 ※期末是12月

【圖表8】永利度假村［WYNN］：周線圖（移動平均線 綠色：13周，橙色：26周） ! 來源：馬內克斯證券官網（截至2025年4月3日）

紅石巖度假村［RRR］，在拉斯維加斯周邊開展業務

紅石度假村［RRR］是一家成立於1976年的公司，在拉斯維加斯及其周邊地區運營賭場度假村。主要設施位於拉斯維加斯的主幹道，即通常所稱的拉斯維加斯大道之外，和我們之前介紹的大型企業略有不同。

商業模式的差異在營業收入的構成中得到了明確體現。2024年12月期的營業收入為193.9億美元，同比增長12.5%；其中，賭場收入增長12.8%，達到127.7億美元，銷售比例達到65.9%。餐飲的銷售比例為18.6%，酒店客房的銷售比例僅為10.3%。

設有酒店的賭場有6個，分別是“紅巖賭場”、“杜蘭戈賭場與度假村”、“綠谷農場”、“宮殿車站”、“博爾德車站”、“日落車站”，除了位於斯特里普的“宮殿車站”以外，均位於主街道之外。

這6家賭場都有桌面遊戲，但主打是老虎機。例如，“紅巖”有62臺桌面遊戲和2,616臺老虎機（截至2024年底）。“杜蘭戈賭場度假村”有67臺桌面遊戲和2,171臺老虎機。

此外，還有10個地點配備了電影院和保齡球場等設施。加上這些設施，老虎機的總數為16,447臺，遊戲桌的總數為320臺。

【圖表9】紅石度假村［RRR］：業績推移（單位：百萬美元） ! 出所： LSEGよりDZH金融研究製作 ※期末是12月

【圖表10】紅石度假村［RRR］：周線圖（移動平均線 綠色：13周，橙色：26周） ! 出處：馬內克斯證券網站（截至2025年4月3日）