比特幣的流動性對其未來的啓示

比特幣的鏈上流動性——幣的移動頻率——處於十年來的低點。對某些人來說，這是一種警告信號：比特幣是否失去了動力？它仍然被使用嗎？

事實上，下降的速度可能是比特幣成熟而非停滯的最明確信號。比特幣越來越像黃金一樣被持有，而不是像現金那樣流通。

功能的轉變

在傳統經濟學中，流通速度指的是貨幣換手的頻率；它是經濟活動的一個代理指標。對於比特幣來說，它跟蹤的是BTC在鏈上的交易頻率。在比特幣的早期，幣的流動非常頻繁，交易者、早期採用者和愛好者測試其用例。在2013年、2017年和2021年等重大牛市期間，交易活動激增，BTC在錢包和交易所之間迅速流動。

今天，這種情況發生了變化。超過70%的BTC在一年多的時間裏沒有動過。交易的波動性減緩。從表面上看，這可能看起來像是使用量的下降。但它反映了其他東西：信念。比特幣被視爲一種長期資產，而不僅僅是一種短期貨幣。這一轉變主要是由機構驅動的。

機構採用鎖定供應

自2024年美國現貨比特幣ETF推出以來，機構持有量激增。到2025年中旬，現貨ETF持有超過1.298百萬BTC，約佔總流通供應的6.2%。包括企業財政、私營公司和投資基金在內，總機構持有量接近2.55百萬BTC，約佔所有流通比特幣的12.8%。這些資產基本保持靜態，作爲長期策略的一部分存儲在冷錢包中。像Strategy和Tesla這樣的公司並沒有花費他們的比特幣；他們將其作爲戰略儲備持有。

這對稀缺性和價格是看漲的。但它也降低了流通速度：流通的幣更少，鏈上發生的交易更少。

鏈下使用正在上升，且更難以察覺

需要注意的是，鏈上流動性並不能捕捉到比特幣的所有經濟活動。

鏈上流動性只講述了部分故事。越來越多的比特幣的實際經濟活動發生在基礎層之外，以及傳統測量之外。

採用閃電網絡，這是比特幣的第二層擴展解決方案，可以實現快速、低成本的支付，完全繞過主鏈。從流媒體小額支付到跨境匯款，閃電網絡使比特幣在日常場景中可用，但其交易並不出現在流動性指標中。截至2025年中期，公共閃電網絡容量超過5000 BTC，反映出自2020年以來近400%的增長。私有通道的增長和機構實驗表明，實際數字要高得多。

繼續閱讀同樣，Wrapped Bitcoin (WBTC) 正在使 BTC 在以太坊和其他鏈上流通，推動 DeFi 協議和代幣化金融。僅在2025年上半年，WBTC 供應量就增長了34%，這清楚地表明比特幣正在被部署，而非處於休眠狀態。

然後是托管：機構錢包、ETF冷存儲和多籤名財庫工具使公司能夠安全地持有BTC，但通常不進行轉移。這些幣可能在經濟上具有重要意義，但它們對鏈上流動性沒有貢獻。

簡而言之，比特幣的活躍程度可能比表面上看起來的要高，它只是在傳統的流動性指標之外進行。它的實用性正在轉移到新的層次和平台——支付網絡、智能合約系統、收益策略——這些都沒有在傳統的流動性模型中體現。隨着比特幣演變爲一個多層次的貨幣系統，我們可能需要新的方式來衡量它的動量。鏈上流動性下降並不一定意味着使用正在放緩。事實上，這可能僅僅意味着我們在錯誤的地方尋找。

低流動性的權衡

雖然緩慢的流動性反映了信念和長期持有，但它也帶來了挑戰。鏈上交易減少意味着礦工的費用減少：這是一個在2024年減半後日益關注的問題，減半使區塊獎勵減半。比特幣的長期安全模型依賴於健康的費用市場，而這又依賴於持續的經濟活動。

還有一個關於感知的問題。一個幣很少流動的網路可能開始像一個靜態的金庫，而不是一個動態的市場。這可能加強“數字黃金”的論點，但削弱了比特幣作爲可用貨幣的願景。

這是核心設計的張力：比特幣旨在成爲既是價值儲存 (數字黃金) 又是交換媒介 (點對點現金) 。但這些角色並不總是協調一致。流動性是衡量這種拉鋸的標準，這種持續的保存與實用之間的鬥爭，以及比特幣如何應對這一點將不僅塑造使用模式，還將影響其在更廣泛金融體系中的角色。

成熟的標志

最終，流通速度並不意味着比特幣的使用減少。這意味着它的使用方式發生了變化。隨着比特幣價值的增加，人們更傾向於保存而不是消費它。隨着採用的增加，基礎設施逐漸轉向鏈下。而當機構進入時，他們的策略集中在保值而非流通。比特幣網路正在演變。流通速度並沒有消失；它正在沉寂，受到不斷變化的用戶羣體和新的經濟活動層的重塑。

如果交易速度再次上升，這可能標志着交易使用的復蘇；更多的消費，更多的流動，更多的零售參與。如果它保持低位，則表明比特幣作爲宏觀抵押品的角色正在穩固扎根。無論如何，交易速度提供了一個窺視比特幣未來的窗口。它不是一種消費的幣，而是一種可以構建的資產。

查看留言