BTC đạt đỉnh lịch sử mới, thị trường chờ đợi cắt giảm lãi suất và tăng thêm bậc

Vào tháng 5, ba chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ tiếp tục tăng mạnh, BTC càng đạt mức cao kỷ lục mới. Mặc dù "cuộc chiến thuế quan đối đẳng" đã phần nào dịu xuống, nhưng vẫn chưa đạt được bước đột phá thực sự. "Cuộc chiến Nga-Ukraine" cũng vẫn tiếp tục dao động giữa đàm phán và tấn công.

Tình hình dòng vốn vào rất khả quan, dòng vốn vào của ETF BTC giao ngay đã vượt quá 2,7 tỷ USD. Các nhà đầu tư dài hạn đang nắm giữ gần mức cao, trong khi lượng BTC trên sàn giao dịch tiếp tục giảm, cho thấy sức mạnh của cung và cầu BTC.

Trên phương diện chính sách, các dự luật về dự trữ BTC cấp bang ở Mỹ đã đạt được những bước đột phá lịch sử. Các dự luật liên quan đến stablecoin cũng đã được thông qua tại Thượng viện.

Dữ liệu việc làm của Mỹ thể hiện sức mạnh, lạm phát tiếp tục giảm, dự báo GDP bắt đầu được điều chỉnh tăng. Đây có thể là lý do cơ bản cho sự mạnh lên của thị trường. Tuy nhiên, cuộc chiến thuế quan vẫn chưa kết thúc, nỗi lo về trái phiếu Mỹ vẫn chưa hoàn toàn được xóa bỏ. Chứng khoán Mỹ và BTC trong tháng này đã phản ánh những kỳ vọng lạc quan nhất, thị trường có thể sẽ dao động để loại bỏ sự không chắc chắn, chờ đợi sự giảm lãi suất trong quý ba.

Tài chính vĩ mô: Nền kinh tế Mỹ có thể đang trải qua "suy thoái nhẹ"

Cuộc chơi địa chính trị toàn cầu và sức mạnh của hệ thống dân chủ Mỹ đã khiến kỳ vọng của thị trường trở lại hợp lý, chào đón sự phục hồi liên tục, tạo ra mức định giá lạc quan nhất.

Đối mặt với sự rung chuyển mạnh mẽ của thị trường tài chính do "cuộc tàn sát cổ phiếu, trái phiếu và ngoại hối", cộng với sự phản đối mạnh mẽ từ giới doanh nghiệp, "cuộc chiến thuế quan đối ứng" đã nhanh chóng bước vào giai đoạn đàm phán vào tháng 5 và đã đạt được thỏa thuận thuế quan đầu tiên với Vương quốc Anh.

Vào đầu tháng 5, Trung Quốc và Mỹ đã tiến hành vòng đàm phán thương mại đầu tiên tại Thụy Sĩ, tạm dừng cuộc chiến thuế quan gay gắt giữa hai nước. Hai bên đã phát biểu tuyên bố chung vào ngày 12 tháng 5, cam kết sẽ giảm thuế quan cao trước đó trong vòng 90 ngày tới và cho biết sẽ tiếp tục thương lượng về quan hệ kinh tế và thương mại. Trong cùng ngày, chỉ số S&P 500 đã tăng 3,26%.

Đầu tháng 4, thị trường chứng khoán Mỹ bắt đầu phục hồi mạnh mẽ, gần như lấy lại được mức giảm kể từ khi cuộc chiến thuế quan bắt đầu. Đến tháng 5, khi Trung-Mỹ chính thức bắt đầu đàm phán, thị trường chứng khoán Mỹ đang đình trệ đã tiếp tục có động lực, tiếp tục tăng. Đến ngày 31, chỉ số Nasdaq, S&P 500 và Dow Jones lần lượt ghi nhận mức tăng tháng là 9,56%, 6,15% và 3,94%.

Dữ liệu kinh tế được công bố vào cuối tháng 5 cho thấy, nền kinh tế Mỹ trong quý đầu tiên đã thu hẹp 0.2% theo tỷ lệ hàng năm. Dữ liệu này được điều chỉnh nhẹ so với giá trị ban đầu được công bố trước đó (thu hẹp 0.3%), nhưng vẫn cho thấy nền kinh tế Mỹ đã bị ảnh hưởng ở mức độ nhất định vào đầu năm.

Sau khi bị đánh giá thấp trong vài tháng qua, dữ liệu GDP mềm đã có sự hồi phục. Dữ liệu GDP Now được công bố bởi Cục Dự trữ Liên bang Atlanta cho thấy, kể từ cuối tháng 4, dữ liệu đã trở lại trên trục số không, đạt 3,8% vào cuối tháng 5, phản ánh tâm lý lạc quan sau khi cuộc chiến thuế quan đã chậm lại.

Dữ liệu PCE được công bố vào tháng 5 cho thấy lạm phát tiếp tục giảm, tỷ lệ PCE hàng năm đã giảm liên tiếp trong 3 tháng xuống mức thấp 2,15%, PCE lõi giảm xuống 2,52%, là mức thấp nhất kể từ khi đại dịch bắt đầu, đang dần tiệm cận mục tiêu 2% mà Cục Dự trữ Liên bang mong đợi để giảm lãi suất.

Dữ liệu việc làm vượt quá dự báo của thị trường. Dữ liệu công bố vào đầu tháng 5 cho thấy, số lượng việc làm phi nông nghiệp mới trong tháng 4 năm 2024 tăng 177.000 người, cao hơn so với dự báo của thị trường là 138.000 người. Tính đến tuần kết thúc vào ngày 24 tháng 5, số người lần đầu nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp là 240.000 người, tăng 14.000 người so với tuần trước đó, cao hơn so với dự báo của thị trường là 230.000 người. Dữ liệu việc làm mạnh mẽ một mặt xóa bỏ lo ngại của thị trường về suy thoái kinh tế Mỹ, mặt khác cũng cho phép Cục Dự trữ Liên bang tập trung vào mục tiêu "giảm lạm phát" của mình.

Trong cuộc họp chính sách tháng này, Cục Dự trữ Liên bang quyết định giữ lãi suất không đổi trong 3 tháng liên tiếp. Mặc dù trong thời gian thị trường tài chính biến động đã đưa ra một số phát biểu "diều hâu", nhưng sau khi thị trường ổn định, Cục Dự trữ Liên bang đã chịu áp lực để tiếp tục giữ nguyên, và nhấn mạnh rằng sự không chắc chắn do thuế quan có thể dẫn đến việc dữ liệu lạm phát tăng trở lại.

Sự thể hiện mạnh mẽ của thị trường tài chính, cùng với việc "cuộc chiến thuế đối đẳng" vẫn chưa kết thúc và lạm phát có khả năng tăng trở lại, khiến thị trường đánh giá rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ khó có khả năng khởi động lại việc giảm lãi suất trong nửa đầu năm. Dữ liệu mới nhất cho thấy, các trader dự đoán Mỹ chỉ giảm lãi suất hai lần trong năm nay, lần lượt vào tháng 9 và tháng 12, mỗi lần 25 điểm cơ bản. Dự đoán này thực tế đã hạn chế không gian mà thanh khoản có thể thúc đẩy thị trường chứng khoán Mỹ và tài sản tiền điện tử tăng mạnh.

Dựa trên dữ liệu và tình hình hiện tại, dự kiến cổ phiếu Mỹ và BTC sẽ có khả năng duy trì dao động trong 2 tháng tới, cho đến khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất vào tháng 8 có thể thúc đẩy chúng lập kỷ lục mới. Sự đánh giá này bao gồm một kết thúc lạc quan cho "cuộc chiến thuế quan đối đẳng", cũng như sự suy thoái tương đối "êm ái" của nền kinh tế Mỹ.

GDP của Mỹ ghi nhận sự suy giảm 0.21% trong quý đầu tiên, trong khi quý hai, sự sụt giảm niềm tin tiêu dùng và sự hỗn loạn của thị trường do "cuộc chiến thuế quan tương đương" gây ra, nếu dẫn đến sự giảm nhẹ GDP trong quý hai, sẽ đạt tiêu chuẩn của "suy thoái nhẹ", do đó việc bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 9 có thể là một kỳ vọng thận trọng hơn.

Tài sản tiền điện tử: Dòng vốn dồi dào thúc đẩy BTC thiết lập kỷ lục mới

Vào tháng 5, BTC mở cửa ở mức 94182,55 USD, đóng cửa ở mức 104645,87 USD, cả tháng tăng 10463,33 USD, tỷ lệ tăng 11,11%, biên độ dao động 19,79%, khối lượng giao dịch giảm liên tiếp trong hai tháng.

Xét về các chỉ số kỹ thuật, giá BTC đã trở lại "đáy Trump" (90000~110000 USD) vào tháng 4, thiết lập mức cao nhất lịch sử mới là 112000 USD và tăng lên trên "đường xu hướng tăng đầu tiên của thị trường bò".

Trong môi trường lãi suất cao, các nhà đầu tư nhỏ lẻ chưa hình thành được sức mua quyết định thực sự. Thực tế, kể từ tháng 3 năm ngoái, số địa chỉ BTC mới mỗi ngày đã giảm xuống mức thấp.

Trong đợt phục hồi từ đáy kể từ tháng 4, lực lượng quyết định đến từ các nhà đầu tư tổ chức.

Theo dữ liệu thông báo của công ty Strategy, họ đã tăng cường nắm giữ 133850 BTC kể từ năm 2025, tổng số lượng nắm giữ hiện đã đạt 580250 BTC.

Kể từ khi quỹ ETF Bitcoin (BTC) hợp pháp hóa vào ngày 11 tháng 1 năm 2024, cũng như việc Hạ viện Hoa Kỳ thông qua "Đạo luật Đổi mới và Công nghệ Tài chính" (FIT21) vào tháng 5 năm 2024, tài sản tiền điện tử và công nghệ blockchain đã dần được Hoa Kỳ xác định là lĩnh vực phát triển trọng điểm. Sau đó, tài sản tiền điện tử đại diện là BTC đã trở nên phổ biến hơn trong ứng dụng tại Hoa Kỳ.

Vào tháng 3 năm 2025, Tổng thống của Quỹ tín thác Hoa Kỳ đã ký một sắc lệnh hành pháp, thiết lập "Quỹ dự trữ Bitcoin chiến lược", sử dụng khoảng 200.000 BTC mà chính phủ nắm giữ làm tài sản dự trữ quốc gia.

Sau đó, hơn 20 tiểu bang của Mỹ bắt đầu đề xuất các dự luật về dự trữ Bitcoin cấp tiểu bang. Yêu cầu này đã đạt được bước đột phá vào tháng 5. Vào ngày 7 tháng 5, Thống đốc New Hampshire đã ký luật, trở thành tiểu bang đầu tiên ở Mỹ chính thức đưa tiền điện tử vào dự trữ chiến lược. Luật này cho phép Bộ trưởng Tài chính tiểu bang đầu tư tối đa 5% quỹ chính phủ tiểu bang vào tiền điện tử. Các dự luật về dự trữ Bitcoin liên quan ở Texas và Arizona cũng đã được bỏ phiếu tại Thượng viện, được gửi tới thống đốc của hai tiểu bang chờ ký hiệu lực.

Trong lĩnh vực blockchain và Web3, vào ngày 19 tháng 5, dự thảo luật quy định phát triển stablecoin đã được thông qua với 66 phiếu thuận và 32 phiếu chống trong cuộc bỏ phiếu quy trình tại Thượng viện, mở đường cho việc ký kết cuối cùng của dự thảo luật này. Cùng tháng, vào ngày 21, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã chính thức thông qua dự thảo quy định, thiết lập hệ thống cấp phép cho người phát hành stablecoin bằng tiền pháp định.

Nhiều ngân hàng lớn của Mỹ đang thảo luận về việc hợp tác để phát hành một loại stablecoin chung, hiện đang có sự tham gia của nhiều tổ chức tài chính nổi tiếng.

Stablecoin với quy mô phát hành vượt quá 2400 tỷ USD sẽ bước vào thời kỳ phát triển tuân thủ. Ngoài BTC, stablecoin rất có thể trở thành tài sản crypto thứ hai được áp dụng rộng rãi, và cũng có thể trở thành ứng dụng killer đầu tiên trong lĩnh vực Web3 vượt qua 1 tỷ người dùng. Điều này đã đặt nền tảng cho sự phát triển mạnh mẽ của blockchain, đặc biệt là các nền tảng hợp đồng thông minh.

Sau khi được đưa vào hệ thống tuân thủ, BTC và blockchain đang trở thành lĩnh vực công nghệ mà Mỹ phải chiếm lĩnh. Cảm xúc đầu tư và đầu cơ do xu hướng này gây ra đang lan rộng. Ngoài Strategy, nhiều công ty trên toàn cầu, bao gồm một số doanh nghiệp nổi tiếng, đang khởi động kế hoạch tích trữ BTC và các tài sản tiền điện tử khác (như ETH, SOL).

Việc mở rộng các trường hợp sử dụng, cùng với cảm xúc FOMO và sức mua được kích thích từ sự tuân thủ, đã trở thành động lực cơ bản cho sự gia tăng giá BTC và các tài sản tiền điện tử khác.

Vốn: Giá cả lạc quan + Mở rộng mạnh mẽ

Trong quá trình thị trường chứng khoán Mỹ sụt giảm mạnh vào tháng 3 và tháng 4, dòng vào ETF BTC đã dừng lại đột ngột, dẫn đến việc BTC điều chỉnh hơn 30% (đợt điều chỉnh lớn nhất trong chu kỳ này) cùng với thị trường chứng khoán Mỹ. Kể từ tháng 4 và tháng 5, với sự phục hồi mạnh mẽ của thị trường chứng khoán Mỹ, lực mua ETF BTC cũng đã phục hồi mạnh mẽ, lần lượt đạt 605 triệu và 2,775 triệu USD, thúc đẩy BTC lấy lại toàn bộ mức giảm và thiết lập mức cao kỷ lục mới 112,000 USD.

Về stablecoin (không phải tất cả đều dùng cho giao dịch tiền điện tử), quy mô cũng đã mở rộng, lần lượt vào tháng 4 và tháng 5 đã có 5.375 và 5.567 triệu USD, nhưng so với sự biến động của quỹ trong kênh ETF giao ngay BTC thì ít hơn.

Trước đó đã chỉ ra rằng quyền định giá BTC đã được chuyển từ vốn trong thị trường sang vốn của quỹ ETF BTC và các tổ chức tương tự như Strategy kiểm soát. Các tổ chức này thể hiện thuộc tính lạc quan chủ quan dài hạn, lý do đằng sau là BTC và tài sản tiền điện tử liên tục đạt được những đột phá trong chính sách tại Mỹ. Điều này vừa là lý do khiến BTC có thể phục hồi nhanh chóng vào tháng Tư và tháng Năm, vượt qua Nasdaq để tạo ra mức cao lịch sử, vừa là hỗ trợ logic cơ bản có thể nhìn nhận tích cực trong dài hạn.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng, thị trường chứng khoán Mỹ hiện đã định giá quá lạc quan về cuộc chiến thuế quan, và có thể ngụ ý rằng nền kinh tế Mỹ sẽ không xảy ra suy thoái lớn. Hiện tại, thị trường chứng khoán Mỹ khó có thể phá vỡ mức cao mới, và rung lắc là điều không thể tránh khỏi. Mặc dù các tổ chức như Strategy vẫn đang có dòng vốn chảy vào, nhưng ETF BTC giao ngay khó có thể tạo ra một xu hướng độc lập khác với Nasdaq, vì vậy kỳ vọng BTC sẽ lập lại mức cao mới trong ngắn và trung hạn có thể là quá lạc quan.

Cấu trúc kèo: Dự trữ BTC của sàn giao dịch tiếp tục giảm

Trong đợt giảm giá từ tháng 3 đến tháng 4, các nhà đầu tư BTC dài hạn một lần nữa bắt đầu tăng cường nắm giữ, một cách khách quan đóng vai trò như một công cụ cân bằng giảm áp lực bán trên thị trường.

Tính đến cuối tháng 5, quy mô nắm giữ của các nhà đầu tư dài hạn đạt 14,419,900 đồng, gần mức cao nhất lịch sử. Ngược lại, quy mô dự trữ của các sàn giao dịch tập trung tiếp tục giảm, hiện chỉ còn 2,988,200 đồng, gần bằng mức vào cuối tháng 11 năm 2020.

Trong chu kỳ trước, khi thanh khoản gia tăng, những người nắm giữ lâu dài chọn bán ra đã khách quan kìm hãm sự tăng giá, nhưng trong chu kỳ này khi giá giảm, những người nắm giữ lâu dài lại làm chậm lại việc bán ra hoặc thậm chí quay sang mua thêm, chu kỳ này cũng không phải là ngoại lệ.

Điều khác biệt so với các chu kỳ trước là việc "bán tháo lần hai" của những người nắm giữ lâu dài trước đây thường kết thúc thị trường tăng giá, trong khi sau "bán tháo lần hai" lần này, thị trường đã chọn tiếp tục đi lên. Điều này có thể là do sự gia nhập của các tổ chức loại Strategy vào cơ cấu những người nắm giữ lâu dài, dẫn đến sự thay đổi trong xu hướng thị trường. Sự thay đổi này có phải là vĩnh viễn hay tạm thời, cần phải được theo dõi sát sao.

Kết luận

Mặc dù giữ thái độ lạc quan dựa trên chủ nghĩa dài hạn về việc mở rộng trường hợp sử dụng BTC và xu hướng dài hạn, nhưng giá BTC trong ngắn hạn và xu hướng mạnh mẽ của nó vẫn vượt quá những ước tính lạc quan nhất.

Nguyên nhân là do thị trường rủi ro, bao gồm cả thị trường chứng khoán Mỹ, quá lạc quan, cùng với cơn sốt đầu tư và đầu cơ do BTC nhận được nhiều trường hợp sử dụng lớn tại Mỹ. Đối với trường hợp sau, vẫn giữ được niềm tin đủ vững, nhưng thị trường chứng khoán Mỹ và BTC dường như đang định giá quá lạc quan về "cuộc chiến thuế đối ứng", chắc chắn sẽ có nhiều trắc trở ở giữa. Hơn nữa, kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất cũng đã được điều chỉnh xuống.

Trong báo cáo tháng 3, dự đoán BTC sẽ có sự đảo chiều vào mùa hè, nhưng phản ứng của thị trường vượt xa mong đợi, vào tháng 5 đã lập đỉnh cao mới. Cân nhắc nhiều yếu tố không chắc chắn cũng như kỳ vọng về tính thanh khoản.