Chiến lược kho tài sản mã hóa của công ty niêm yết gây lo ngại, liệu có tái diễn cuộc khủng hoảng GBTC?
Kho tài sản mã hóa đã trở thành chiến lược phổ biến của các công ty niêm yết. Theo thống kê, ít nhất 124 công ty niêm yết đã đưa BTC vào chiến lược tài chính của công ty, như một phần quan trọng trong bảng cân đối kế toán. Đồng thời, một số công ty cũng bắt đầu áp dụng các chiến lược kho tài sản với các loại tiền mã hóa khác như Ethereum, Sol và XRP.
Tuy nhiên, một số chuyên gia trong ngành gần đây đã bày tỏ lo ngại tiềm ẩn: những công cụ đầu tư niêm yết này có thể lặp lại lịch sử của quỹ tín thác Bitcoin Grayscale (GBTC). GBTC đã từng giao dịch với mức phí bảo hiểm trong một thời gian dài, nhưng khi mức phí bảo hiểm chuyển sang mức chiết khấu, nó đã trở thành nguyên nhân dẫn đến sự sụp đổ của nhiều tổ chức.
Một giám đốc nghiên cứu tài sản kỹ thuật số của một ngân hàng cảnh báo rằng nếu giá BTC giảm xuống dưới 22% mức giá trung bình mà các công ty áp dụng chiến lược kho bạc mã hóa đã mua vào, có thể dẫn đến việc các doanh nghiệp buộc phải bán tháo. Nếu BTC giảm xuống dưới 90.000 USD, khoảng một nửa số doanh nghiệp nắm giữ có thể đối mặt với rủi ro thua lỗ.
MicroStrategy dẫn đầu xu hướng, nhưng rủi ro phía sau mức chênh lệch cao là gì?
Tính đến ngày 4 tháng 6, một công ty nắm giữ khoảng 580,955 BTC, giá trị thị trường khoảng 61.05 tỷ USD, nhưng giá trị công ty của họ lên tới 107.49 tỷ USD, mức giá cao gần 1.76 lần.
Ngoài ra, một số công ty mới áp dụng chiến lược kho Bitcoin cũng có bối cảnh nổi bật. Một doanh nghiệp được hỗ trợ bởi một công ty đầu tư nổi tiếng đã niêm yết qua SPAC, huy động 685 triệu USD hoàn toàn để mua Bitcoin. Một công ty khác được thành lập bởi CEO của một phương tiện truyền thông mã hóa đã sáp nhập với một công ty y tế niêm yết, huy động 710 triệu USD để mua coin. Một tập đoàn công nghệ có liên quan đến cựu Tổng thống đã thông báo huy động 2.44 tỷ USD để xây dựng kho Bitcoin.
Gần đây, một số công ty niêm yết dự định mua Ethereum, tích lũy SOL và các mã hóa khác như XRP.
Tuy nhiên, một số chuyên gia trong ngành chỉ ra rằng mô hình hoạt động của các công ty này tương tự như cấu trúc của mô hình chênh lệch giá GBTC ngày trước. Một khi thị trường chuyển sang giai đoạn giảm, rủi ro của chúng có thể được giải phóng tập trung, tạo ra "hiệu ứng dẫm đạp", gây ra chuỗi phản ứng dẫn đến việc giá cả tiếp tục giảm mạnh.
Bài học từ GBTC: Sụp đổ đòn bẩy, các tổ chức nắm giữ gặp rắc rối
Nhìn lại lịch sử, GBTC đã từng nổi bật trong khoảng thời gian 2020-2021, có lúc mức chênh lệch cao tới 120%. Nhưng sau năm 2021, GBTC nhanh chóng chuyển sang mức chênh lệch âm, cuối cùng trở thành nguyên nhân gây ra sự sụp đổ của nhiều tổ chức nổi tiếng.
Cơ chế thiết kế của GBTC là một giao dịch một chiều "chỉ vào không ra": Nhà đầu tư sau khi đăng ký ở thị trường cấp một cần phải khóa trong 6 tháng mới có thể bán ở thị trường cấp hai, không thể trực tiếp đổi lại thành BTC. Do ngưỡng đầu tư vào BTC ban đầu cao và gánh nặng thuế nặng nề, GBTC đã trở thành kênh hợp pháp cho các nhà đầu tư đủ điều kiện vào thị trường mã hóa, thúc đẩy sự chênh lệch giá lâu dài trên thị trường cấp hai.
Sự chênh lệch giá này đã tạo ra một "trò chơi chênh lệch giá đòn bẩy" quy mô lớn: các tổ chức đầu tư vay BTC với chi phí thấp, gửi vào mua GBTC, sau 6 tháng bán lại trên thị trường thứ cấp với mức chênh lệch giá, thu được lợi nhuận ổn định.
Theo tài liệu công khai, tổng số GBTC nắm giữ của một số tổ chức đã từng chiếm 11% tổng số phát hành. Có tổ chức đã chuyển đổi BTC của khách hàng thành GBTC và sử dụng làm tài sản thế chấp để trả lãi. Hơn nữa, một số tổ chức đã sử dụng khoản vay không có bảo đảm lên tới 650 triệu USD để gia tăng GBTC, và sử dụng nó làm tài sản thế chấp để có được tính thanh khoản, thực hiện nhiều vòng đòn bẩy.
Trong thời kỳ thị trường tăng giá, mô hình này hoạt động tốt. Nhưng sau khi Canada ra mắt quỹ ETF Bitcoin vào tháng 3 năm 2021, nhu cầu GBTC giảm mạnh, từ mức chênh lệch dương chuyển sang chênh lệch âm, toàn bộ cấu trúc lập tức sụp đổ.
Nhiều tổ chức liên tục thua lỗ trong môi trường âm giá và buộc phải bán tháo GBTC quy mô lớn, nhưng vẫn chịu thua lỗ tích lũy khổng lồ. Một số tổ chức đã bị thanh lý, tài sản thế chấp của họ bị xử lý. Cuộc khủng hoảng "nổ" bắt đầu từ giá cao, phát triển nhờ đòn bẩy và sụp đổ do thanh khoản đã trở thành chương mở đầu cho cuộc khủng hoảng hệ thống trong ngành mã hóa năm 2022.
Mô hình kho tài sản mã hóa của công ty niêm yết có gây ra rủi ro hệ thống vòng tiếp theo không?
Ngày càng nhiều công ty đang hình thành "bánh xe tài sản Bitcoin" của riêng mình, logic chính là: giá cổ phiếu tăng → phát hành thêm vốn → mua BTC → nâng cao niềm tin của thị trường → giá cổ phiếu tiếp tục tăng. Cơ chế này có thể hoạt động nhanh chóng hơn trong tương lai khi các tổ chức dần chấp nhận ETF mã hóa và tài sản mã hóa làm tài sản thế chấp cho khoản vay.
Gần đây có tin tức cho biết, một tổ chức tài chính lớn dự định cho phép khách hàng sử dụng một phần tài sản liên kết với mã hóa làm tài sản thế chấp cho khoản vay, bắt đầu từ quỹ tín thác Bitcoin thuộc một công ty quản lý tài sản nào đó. Trong một số trường hợp, khi đánh giá tổng tài sản ròng và tài sản lưu động của khách hàng, sẽ xem xét cả lượng nắm giữ mã hóa của họ.
Tuy nhiên, một số phân tích cho rằng, mô hình vòng quay tài chính dường như hợp lý trong thị trường tăng giá, nhưng thực chất là gắn kết trực tiếp giữa các phương tiện tài chính truyền thống và giá trị tài sản mã hóa. Khi thị trường chuyển sang giảm, toàn bộ chuỗi có thể bị đứt.
Nếu giá tiền mã hóa giảm mạnh, tài sản tài chính của công ty sẽ nhanh chóng thu hẹp, ảnh hưởng đến định giá. Niềm tin của nhà đầu tư sụp đổ, giá cổ phiếu giảm, hạn chế khả năng huy động vốn của công ty. Nếu có nợ hoặc áp lực ký quỹ bổ sung, công ty sẽ buộc phải thanh lý BTC để đối phó. Áp lực bán BTC lớn tập trung được phát hành, tạo thành "bức tường bán", tiếp tục đẩy giá xuống.
Nghiêm trọng hơn, khi cổ phiếu của những công ty này được chấp nhận làm tài sản thế chấp, sự biến động của chúng sẽ tiếp tục truyền dẫn vào hệ thống tài chính truyền thống hoặc DeFi, khuếch đại chuỗi rủi ro. Điều này rất giống với kinh nghiệm lịch sử của GBTC.
Gần đây, một nhà đầu tư nổi tiếng đã công bố việc bán khống một công ty kho tài sản mã hóa và mua vào BTC, dựa trên quan điểm tiêu cực về đòn bẩy của nó. Mặc dù cổ phiếu của công ty này đã tăng mạnh trong năm năm qua, nhưng ông cho rằng định giá của nó đã nghiêm trọng tách rời khỏi các yếu tố cơ bản.
Có chuyên gia chỉ ra rằng, xu hướng "token hóa cổ phần" có thể làm gia tăng rủi ro, đặc biệt là khi những cổ phiếu được token hóa này được chấp nhận làm tài sản thế chấp, có thể gây ra phản ứng dây chuyền không thể kiểm soát. Tuy nhiên, cũng có phân tích cho rằng hiện tại vẫn đang ở giai đoạn đầu, vì phần lớn các tổ chức vẫn chưa chấp nhận Bitcoin ETF làm tài sản thế chấp.
Một giám đốc nghiên cứu của một ngân hàng cảnh báo rằng hiện có 61 công ty niêm yết chung giữ 673,800 BTC, chiếm 3.2% tổng nguồn cung. Nếu giá giảm xuống dưới 22% giá mua trung bình, có thể dẫn đến việc các doanh nghiệp buộc phải bán tháo. Tham khảo trường hợp của một công ty khai thác vào năm 2022 khi giá giảm xuống dưới 22% giá thành, nếu BTC giảm xuống dưới 90,000 USD, khoảng một nửa số doanh nghiệp nắm giữ có thể đối mặt với rủi ro thua lỗ.
Tuy nhiên, cũng có quan điểm cho rằng cấu trúc vốn của một số công ty không phải là mô hình đòn bẩy rủi ro cao theo nghĩa truyền thống, mà là một hệ thống "ETF+đòn bẩy" có thể kiểm soát cao. Bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi vô thời hạn và phát hành thêm theo giá thị trường, họ huy động vốn để mua Bitcoin, tạo ra một logic biến động liên tục thu hút sự chú ý của thị trường. Quan trọng hơn, thời gian đáo hạn của những công cụ nợ này chủ yếu tập trung vào năm 2028 và sau đó, điều này khiến họ gần như không có áp lực trả nợ ngắn hạn trong các đợt điều chỉnh theo chu kỳ.
Mô hình này có cốt lõi là thông qua việc điều chỉnh linh hoạt các phương thức tài trợ, dưới chiến lược "khi chênh lệch thấp thì sử dụng đòn bẩy, khi chênh lệch cao thì bán cổ phiếu", tạo ra cơ chế bánh đà tự tăng cường của thị trường vốn. Định vị công ty như một công cụ tài chính cho sự biến động của BTC, cho phép các nhà đầu tư tổ chức không thể nắm giữ trực tiếp các tài sản mã hóa, có thể nắm giữ một tài sản BTC có thuộc tính quyền chọn dưới dạng cổ phiếu truyền thống với Beta cao.
Hiện tại, chiến lược kho tài sản mã hóa của các công ty niêm yết đã gây ra tranh cãi về rủi ro cấu trúc của nó. Mặc dù một số công ty đã xây dựng được mô hình tài chính tương đối vững chắc thông qua các phương thức tài chính linh hoạt và điều chỉnh định kỳ, nhưng liệu toàn ngành có thể duy trì sự ổn định trong bối cảnh biến động thị trường vẫn cần thời gian xác minh. Liệu "cơn sốt kho tài sản mã hóa" này có lặp lại con đường rủi ro kiểu GBTC hay không vẫn là một câu hỏi chưa có lời giải.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
22 thích
Phần thưởng
22
7
Chia sẻ
Bình luận
0/400
ChainSherlockGirl
· 07-10 14:53
Ôi trời ơi, dữ liệu on-chain cho thấy họ sắp mắc bẫy rồi~
Xem bản gốcTrả lời0
BearMarketBard
· 07-08 18:06
反正又是一波 đồ ngốc chơi đùa với mọi người xong thì tan rã
Xem bản gốcTrả lời0
NFTHoarder
· 07-08 18:06
giảm xuống 9w thì sẽ xuyên qua thôi
Xem bản gốcTrả lời0
VitaliksTwin
· 07-08 18:01
bơm không bơm thì xem tổ chức thôi
Xem bản gốcTrả lời0
NotSatoshi
· 07-08 17:57
Sao chép bài tập mà không suy nghĩ, sớm muộn gì cũng sụp đổ.
Xem bản gốcTrả lời0
TokenDustCollector
· 07-08 17:49
Đã đến lúc nhóm người bước vào đấu trường một lần nữa
Xem bản gốcTrả lời0
GweiObserver
· 07-08 17:37
Đã chôn một đống lệnh short từ lâu chỉ chờ khoảnh khắc này.
Mã hóa tài sản ấn tượng gây lo ngại Chiến lược của công ty niêm yết có thể tái diễn khủng hoảng GBTC
Chiến lược kho tài sản mã hóa của công ty niêm yết gây lo ngại, liệu có tái diễn cuộc khủng hoảng GBTC?
Kho tài sản mã hóa đã trở thành chiến lược phổ biến của các công ty niêm yết. Theo thống kê, ít nhất 124 công ty niêm yết đã đưa BTC vào chiến lược tài chính của công ty, như một phần quan trọng trong bảng cân đối kế toán. Đồng thời, một số công ty cũng bắt đầu áp dụng các chiến lược kho tài sản với các loại tiền mã hóa khác như Ethereum, Sol và XRP.
Tuy nhiên, một số chuyên gia trong ngành gần đây đã bày tỏ lo ngại tiềm ẩn: những công cụ đầu tư niêm yết này có thể lặp lại lịch sử của quỹ tín thác Bitcoin Grayscale (GBTC). GBTC đã từng giao dịch với mức phí bảo hiểm trong một thời gian dài, nhưng khi mức phí bảo hiểm chuyển sang mức chiết khấu, nó đã trở thành nguyên nhân dẫn đến sự sụp đổ của nhiều tổ chức.
Một giám đốc nghiên cứu tài sản kỹ thuật số của một ngân hàng cảnh báo rằng nếu giá BTC giảm xuống dưới 22% mức giá trung bình mà các công ty áp dụng chiến lược kho bạc mã hóa đã mua vào, có thể dẫn đến việc các doanh nghiệp buộc phải bán tháo. Nếu BTC giảm xuống dưới 90.000 USD, khoảng một nửa số doanh nghiệp nắm giữ có thể đối mặt với rủi ro thua lỗ.
MicroStrategy dẫn đầu xu hướng, nhưng rủi ro phía sau mức chênh lệch cao là gì?
Tính đến ngày 4 tháng 6, một công ty nắm giữ khoảng 580,955 BTC, giá trị thị trường khoảng 61.05 tỷ USD, nhưng giá trị công ty của họ lên tới 107.49 tỷ USD, mức giá cao gần 1.76 lần.
Ngoài ra, một số công ty mới áp dụng chiến lược kho Bitcoin cũng có bối cảnh nổi bật. Một doanh nghiệp được hỗ trợ bởi một công ty đầu tư nổi tiếng đã niêm yết qua SPAC, huy động 685 triệu USD hoàn toàn để mua Bitcoin. Một công ty khác được thành lập bởi CEO của một phương tiện truyền thông mã hóa đã sáp nhập với một công ty y tế niêm yết, huy động 710 triệu USD để mua coin. Một tập đoàn công nghệ có liên quan đến cựu Tổng thống đã thông báo huy động 2.44 tỷ USD để xây dựng kho Bitcoin.
Gần đây, một số công ty niêm yết dự định mua Ethereum, tích lũy SOL và các mã hóa khác như XRP.
Tuy nhiên, một số chuyên gia trong ngành chỉ ra rằng mô hình hoạt động của các công ty này tương tự như cấu trúc của mô hình chênh lệch giá GBTC ngày trước. Một khi thị trường chuyển sang giai đoạn giảm, rủi ro của chúng có thể được giải phóng tập trung, tạo ra "hiệu ứng dẫm đạp", gây ra chuỗi phản ứng dẫn đến việc giá cả tiếp tục giảm mạnh.
Bài học từ GBTC: Sụp đổ đòn bẩy, các tổ chức nắm giữ gặp rắc rối
Nhìn lại lịch sử, GBTC đã từng nổi bật trong khoảng thời gian 2020-2021, có lúc mức chênh lệch cao tới 120%. Nhưng sau năm 2021, GBTC nhanh chóng chuyển sang mức chênh lệch âm, cuối cùng trở thành nguyên nhân gây ra sự sụp đổ của nhiều tổ chức nổi tiếng.
Cơ chế thiết kế của GBTC là một giao dịch một chiều "chỉ vào không ra": Nhà đầu tư sau khi đăng ký ở thị trường cấp một cần phải khóa trong 6 tháng mới có thể bán ở thị trường cấp hai, không thể trực tiếp đổi lại thành BTC. Do ngưỡng đầu tư vào BTC ban đầu cao và gánh nặng thuế nặng nề, GBTC đã trở thành kênh hợp pháp cho các nhà đầu tư đủ điều kiện vào thị trường mã hóa, thúc đẩy sự chênh lệch giá lâu dài trên thị trường cấp hai.
Sự chênh lệch giá này đã tạo ra một "trò chơi chênh lệch giá đòn bẩy" quy mô lớn: các tổ chức đầu tư vay BTC với chi phí thấp, gửi vào mua GBTC, sau 6 tháng bán lại trên thị trường thứ cấp với mức chênh lệch giá, thu được lợi nhuận ổn định.
Theo tài liệu công khai, tổng số GBTC nắm giữ của một số tổ chức đã từng chiếm 11% tổng số phát hành. Có tổ chức đã chuyển đổi BTC của khách hàng thành GBTC và sử dụng làm tài sản thế chấp để trả lãi. Hơn nữa, một số tổ chức đã sử dụng khoản vay không có bảo đảm lên tới 650 triệu USD để gia tăng GBTC, và sử dụng nó làm tài sản thế chấp để có được tính thanh khoản, thực hiện nhiều vòng đòn bẩy.
Trong thời kỳ thị trường tăng giá, mô hình này hoạt động tốt. Nhưng sau khi Canada ra mắt quỹ ETF Bitcoin vào tháng 3 năm 2021, nhu cầu GBTC giảm mạnh, từ mức chênh lệch dương chuyển sang chênh lệch âm, toàn bộ cấu trúc lập tức sụp đổ.
Nhiều tổ chức liên tục thua lỗ trong môi trường âm giá và buộc phải bán tháo GBTC quy mô lớn, nhưng vẫn chịu thua lỗ tích lũy khổng lồ. Một số tổ chức đã bị thanh lý, tài sản thế chấp của họ bị xử lý. Cuộc khủng hoảng "nổ" bắt đầu từ giá cao, phát triển nhờ đòn bẩy và sụp đổ do thanh khoản đã trở thành chương mở đầu cho cuộc khủng hoảng hệ thống trong ngành mã hóa năm 2022.
Mô hình kho tài sản mã hóa của công ty niêm yết có gây ra rủi ro hệ thống vòng tiếp theo không?
Ngày càng nhiều công ty đang hình thành "bánh xe tài sản Bitcoin" của riêng mình, logic chính là: giá cổ phiếu tăng → phát hành thêm vốn → mua BTC → nâng cao niềm tin của thị trường → giá cổ phiếu tiếp tục tăng. Cơ chế này có thể hoạt động nhanh chóng hơn trong tương lai khi các tổ chức dần chấp nhận ETF mã hóa và tài sản mã hóa làm tài sản thế chấp cho khoản vay.
Gần đây có tin tức cho biết, một tổ chức tài chính lớn dự định cho phép khách hàng sử dụng một phần tài sản liên kết với mã hóa làm tài sản thế chấp cho khoản vay, bắt đầu từ quỹ tín thác Bitcoin thuộc một công ty quản lý tài sản nào đó. Trong một số trường hợp, khi đánh giá tổng tài sản ròng và tài sản lưu động của khách hàng, sẽ xem xét cả lượng nắm giữ mã hóa của họ.
Tuy nhiên, một số phân tích cho rằng, mô hình vòng quay tài chính dường như hợp lý trong thị trường tăng giá, nhưng thực chất là gắn kết trực tiếp giữa các phương tiện tài chính truyền thống và giá trị tài sản mã hóa. Khi thị trường chuyển sang giảm, toàn bộ chuỗi có thể bị đứt.
Nếu giá tiền mã hóa giảm mạnh, tài sản tài chính của công ty sẽ nhanh chóng thu hẹp, ảnh hưởng đến định giá. Niềm tin của nhà đầu tư sụp đổ, giá cổ phiếu giảm, hạn chế khả năng huy động vốn của công ty. Nếu có nợ hoặc áp lực ký quỹ bổ sung, công ty sẽ buộc phải thanh lý BTC để đối phó. Áp lực bán BTC lớn tập trung được phát hành, tạo thành "bức tường bán", tiếp tục đẩy giá xuống.
Nghiêm trọng hơn, khi cổ phiếu của những công ty này được chấp nhận làm tài sản thế chấp, sự biến động của chúng sẽ tiếp tục truyền dẫn vào hệ thống tài chính truyền thống hoặc DeFi, khuếch đại chuỗi rủi ro. Điều này rất giống với kinh nghiệm lịch sử của GBTC.
Gần đây, một nhà đầu tư nổi tiếng đã công bố việc bán khống một công ty kho tài sản mã hóa và mua vào BTC, dựa trên quan điểm tiêu cực về đòn bẩy của nó. Mặc dù cổ phiếu của công ty này đã tăng mạnh trong năm năm qua, nhưng ông cho rằng định giá của nó đã nghiêm trọng tách rời khỏi các yếu tố cơ bản.
Có chuyên gia chỉ ra rằng, xu hướng "token hóa cổ phần" có thể làm gia tăng rủi ro, đặc biệt là khi những cổ phiếu được token hóa này được chấp nhận làm tài sản thế chấp, có thể gây ra phản ứng dây chuyền không thể kiểm soát. Tuy nhiên, cũng có phân tích cho rằng hiện tại vẫn đang ở giai đoạn đầu, vì phần lớn các tổ chức vẫn chưa chấp nhận Bitcoin ETF làm tài sản thế chấp.
Một giám đốc nghiên cứu của một ngân hàng cảnh báo rằng hiện có 61 công ty niêm yết chung giữ 673,800 BTC, chiếm 3.2% tổng nguồn cung. Nếu giá giảm xuống dưới 22% giá mua trung bình, có thể dẫn đến việc các doanh nghiệp buộc phải bán tháo. Tham khảo trường hợp của một công ty khai thác vào năm 2022 khi giá giảm xuống dưới 22% giá thành, nếu BTC giảm xuống dưới 90,000 USD, khoảng một nửa số doanh nghiệp nắm giữ có thể đối mặt với rủi ro thua lỗ.
Tuy nhiên, cũng có quan điểm cho rằng cấu trúc vốn của một số công ty không phải là mô hình đòn bẩy rủi ro cao theo nghĩa truyền thống, mà là một hệ thống "ETF+đòn bẩy" có thể kiểm soát cao. Bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi vô thời hạn và phát hành thêm theo giá thị trường, họ huy động vốn để mua Bitcoin, tạo ra một logic biến động liên tục thu hút sự chú ý của thị trường. Quan trọng hơn, thời gian đáo hạn của những công cụ nợ này chủ yếu tập trung vào năm 2028 và sau đó, điều này khiến họ gần như không có áp lực trả nợ ngắn hạn trong các đợt điều chỉnh theo chu kỳ.
Mô hình này có cốt lõi là thông qua việc điều chỉnh linh hoạt các phương thức tài trợ, dưới chiến lược "khi chênh lệch thấp thì sử dụng đòn bẩy, khi chênh lệch cao thì bán cổ phiếu", tạo ra cơ chế bánh đà tự tăng cường của thị trường vốn. Định vị công ty như một công cụ tài chính cho sự biến động của BTC, cho phép các nhà đầu tư tổ chức không thể nắm giữ trực tiếp các tài sản mã hóa, có thể nắm giữ một tài sản BTC có thuộc tính quyền chọn dưới dạng cổ phiếu truyền thống với Beta cao.
Hiện tại, chiến lược kho tài sản mã hóa của các công ty niêm yết đã gây ra tranh cãi về rủi ro cấu trúc của nó. Mặc dù một số công ty đã xây dựng được mô hình tài chính tương đối vững chắc thông qua các phương thức tài chính linh hoạt và điều chỉnh định kỳ, nhưng liệu toàn ngành có thể duy trì sự ổn định trong bối cảnh biến động thị trường vẫn cần thời gian xác minh. Liệu "cơn sốt kho tài sản mã hóa" này có lặp lại con đường rủi ro kiểu GBTC hay không vẫn là một câu hỏi chưa có lời giải.