【Валютний ринок】Прогноз на серпень та перший тиждень долара США/єни | Валютний тиждень Тсуне Йошіди | Інвестиційна інформація та медіа, корисна для фінансів від Monex Securities

Огляд липня = зростання до 150 Доларів/єна, але 1 серпня падіння

Долар/йена, зростання до найвищого рівня з кінця березня 2025 року = відхилення від процентної різниці

7 липня курс Долар/Єна значно зріс, до кінця місяця піднявшись до близько 151 єни, що стало найвищим показником з кінця березня. Однак, 1 серпня, після оголошення про слабкі результати звіту по зайнятості в США за липень, які виявилися гіршими за прогнози ринку, курс різко впав до 147 єн (див. графік 1).

【図表1】Долар/Єна денний графік (березень 2025 року～) ! Джерело: Manex Trader FX Основними факторами, що призвели до значного зростання курсу долара США до єни у липні, стали несподівано сильні результати звіту про зайнятість у США за червень, великі поразки правлячої коаліції на виборах до верхньої палати Японії та фінансова політика США та Японії в кінці місяця. Однак це значне зміцнення долара США та ослаблення єни суттєво відхилилося від різниці в процентних ставках між США та Японією (перевага долара США, слабкість єни) (див. діаграму 2). У липні різниця в процентних ставках між США та Японією, навпаки, мала тенденцію до зменшення.

【図表2】Долар/Єна та динаміка різниці в доходності 10-річних облігацій США і Японії (з травня 2025 року ～) ! Джерело: дані компанії Refinitiv, підготовлені компанією Monex Securities

Виправдання ослаблення єни до 150 єн стало "двома спекулятивними продажами єни"

Головними чинниками, які виправдали зростання американського долара та падіння єни в липні 2025 року, були дві спекулятивні групи, які купували долари та продавали єни. Одна з них – це продаж єни у зв'язку з закриттям позицій хедж-фондів (далі – хедж-фонди) на купівлю єни. Інша – це розширення купівлі долара та продажу єни японськими приватними інвесторами та іншими, ґрунтуючись на перевазі долара над єною через різницю в відсоткових ставках між Японією та США.

Статистика CFTC, що відображає торгівлю хедж-фондів, показує, що спекулятивні позиції з єни на 2025 рік зросли до безпрецедентних 170 тисяч контрактів (позначаючи продаж долара), але до кінця липня зменшилися майже вдвічі до 89 тисяч контрактів (див. графік 3). Таке масштабне скорочення позицій на купівлю єни могло стати однією з причин, що сприяли зростанню долара США та падінню єни в липні.

【図表3】Статистика CFTC по позиціям спекулянтів у йенах (січень 2022 - ) ! Джерело: дані компанії Refinitiv, підготовлені компанією Monex Securities Чому позиції хедж-фондів на купівлю єни значно скоротилися? Вважається, що це сталося через те, що вони опустилися нижче точки беззбитковості, і впливом розширення невиконаних збитків. Точка беззбитковості для позицій хедж-фондів на купівлю єни, ймовірно, може бути визначена 120-денним MA (рухомим середнім) долара США/єни, і з середини липня 2025 року збільшилася тенденція до зміцнення долара США та ослаблення єни (див. діаграму 4). У зв'язку з цим, щоб уникнути розширення збитків по позиціях на купівлю єни, ймовірно, збільшилася кількість продажів єни.

【図表4】Долар/Єна та 120-денна MA (січень 2022 року – ) ! Джерело: дані компанії Refinitiv, підготовлені брокерською компанією Monex

Тривалий великий процентний розрив у бік ієни продовжує сприяти розширенню вигідного продажу ієни.

Вищезгадана позиція хедж-фонду F з купівлі єн, хоча і була зменшена в порівнянні з певним моментом, все ще є абсолютно ірраціональною з точки зору значної процентної різниці на користь єни (див. малюнок 5). Тому розширення купівлі єни хедж-фондом F може бути винятковим навіть серед спекулянтів, які займаються короткостроковими торгами. Японські приватні інвестори та трейдери на ринку Forex могли врахувати значну процентну різницю на користь єни і, можливо, розширили вигідні продажі єни.

【図表5】Статистика CFTC про позиції спекулянтів по єні та різницю в процентних ставках між Японією та США (2005 року – ) ! Джерело: дані компанії Refinitiv, підготовлені компанією Monex Securities Підсумовуючи вище зазначене, зростання курсу долара США до 150 єн у липні значно перевищило межі, які можна пояснити різницею в процентних ставках між Японією та США. Однак, внаслідок закриття позицій на купівлю єн хедж-фонду F, а також з урахуванням переваги продажу єни з боку японських приватних інвесторів, можна припустити, що здійснилися "два види спекулятивного продажу єни".

8 серпня увага = «Очікувано сильна американська економіка» була правильною?

Після отримання результатів статистики зайнятості США, переглядається оцінка економіки США.

Зміцнення долара і зниження єни різко змінилося на початку серпня. Великим поштовхом для цього стали дані по зайнятості в США, опубліковані 1 числа. У цих даних NFP (число зайнятих у ненавантаженій сфері) виявилося слабшим, ніж очікувалося за липень, а дані за травень і червень були суттєво знижені, внаслідок чого погляд на «сильний ринок праці в США» кардинально змінився (див. графік 6).

【図表6】Динаміка NFP (число зайнятих в нефінансовому секторі) (з 2022 року) ! Джерело: дані компанії Refinitiv, створені компанією Monex Securities Великим фоном для повернення до високого курсу долара США та слабкого єни з 139 єн у квітні 2025 року до 150 єн у липні, я вважаю, була несподівано сильна економіка США, включаючи ринок праці. Темп росту реального ВВП США у першому кварталі 2025 року був негативним у річному обчисленні, але попередні дані за другий квартал показали високе значення у 3%.

Одного разу, переважно через митну політику президента Трампа, інфляція знову спалахнула, в той час як американська економіка сповільнювалася, і в найгіршому випадку існував ризик потрапляння в «стагфляцію», коли висока інфляція та рецесія відбуваються одночасно. Однак, без підтвердження цих показників, фондові ринки, навпаки, оновлювали свої максимуми.

1 серпня опубліковані дані по зайнятості в США підняли питання, чи була правою нещодавня думка про «неочікувано сильну економіку США». У цьому сенсі, у серпні основною темою для долара США/єни стане оцінка економіки США, і якщо економіка США, включаючи ринок праці, погіршиться до такого ступеня, що буде потрібно повторне зниження процентних ставок, це призведе до падіння акцій та зниження американських процентних ставок, що ускладнить зміцнення долара США.

Прогноз на серпень для Долар/йена = 143–150 єн, можливо повернення до зміцнення єни.

Ще одним орієнтиром є 120-денна середня ціна для пари долар/єна, яка зараз коливається в районі 146 єн за долар. Я хотів би звернути увагу на можливе повернення до зростання долара та падіння єни. Це може бути точкою беззбитковості для купівельної позиції хедж-фонду, тому якщо пара долар/єна опуститься нижче 120-денної середньої, це може призвести до уповільнення продажу єни, пов'язаного з закриттям купівельної позиції хедж-фонду. Враховуючи це, я прогнозую, що в серпні пара долар/єна коливатиметься в діапазоні 143-150 єн, зворотно до падіння долара та зростання єни в липні.

Прогнозований діапазон долара США/єни з 8/4 по 8/8 = 145–150 єн

Після оголошення результатів статистики зайнятості в США за липень, опублікованих 1 серпня, виникла тема необхідності перегляду оцінки економіки США, тому на 5 число особливо увагу привернуть дані економічної статистики США, зосереджені на індексі не виробничого сектора ISM і показниках, пов'язаних із зайнятістю.

Долар/Єна впав з рівня 150 єн до рівня 147 єн за день, що становить більше ніж 3 єни, тому в найближчому часі відновлення, можливо, буде обмеженим. У той же час, варто звернути увагу на можливе пробиття нижньої межі на рівні 146 єн, що відповідає 120-денної MA. Поки що торгівля відбувається вище 120-денної MA, здається, що продаж єни через закриття позицій хедж-фондів обмежить падіння долара/єни, але якщо цей рівень буде пробитий, ризик падіння зросте, і буде важче спекулювати на зміцненні долара та ослабленні єни. Виходячи з цього, на цьому тижні (тиждень 4 серпня) прогнозую долар/єну на рівнях 145-150 єн.