Випуск токена: еволюція стратегій та переформатування ринкової структури

Нещодавно на ринку з'явилась група нових проектів токенів, які демонструють деякі нові характеристики в розподілі токенів та стратегії випуску. Аналізуючи дані кількох проектів, ми виявили, що частка венчурного капіталу (VC) у більшості проектів все ще залишається в межах 10%-30%, що не є суттєвою зміною у порівнянні з попереднім періодом. Водночас, аеродропи все ще є поширеним способом розподілу в спільноті.

Однак після аірдропу користувачі часто схильні швидко продавати отримані токени, а не тримати їх довгостроково. Це в основному пов'язано з тим, що користувачі загалом вважають, що проектна команда приховала в аірдропі велику кількість токенів, що призводить до величезного тиску на продаж на ринку після випуску токенів. Протягом останніх кількох років це явище існувало, і модель розподілу токенів не змінилася. З точки зору цінової динаміки, токени, що контролюються VC, зазвичай демонструють односторонню тенденцію до падіння після випуску.

Варто зазначити, що деякі проекти намагаються впроваджувати нові стратегії випуску. Наприклад, деякі проекти обирають розподілити 4% токенів через IDO, при початковій ринковій капіталізації лише 20 мільйонів доларів, що виглядає незвично у середовищі токенів, які контролюються венчурними капіталістами. Інші проекти обирають розподілити понад 50% загальної кількості токенів через справедливий запуск, в поєднанні з невеликою кількістю венчурних капіталістів та лідерів думок для значного збору коштів від спільноти. Такий підхід до надання вигоди спільноті може бути легшим для визнання, при цьому доходи від збору коштів можуть бути заздалегідь заблоковані. Незважаючи на те, що команда проекту більше не володіє значною кількістю токенів, вона може викуповувати монети на ринку через маркет-мейкінг, передаючи позитивні сигнали спільноті і одночасно викуповуючи за нижчою ціною.

Завершення бульбашки Memecoin та переосмислення ринкової структури

Ринок перетворився з проектів, що домінуються венчурним капіталом, на чисто "спекулятивну" модель, що призвело до того, що ці токени потрапили в ситуацію нульової суми, в якій в підсумку лише небагато людей отримують прибуток, а більшість дрібних інвесторів можуть зазнати збитків і покинути ринок. Це явище посилить руйнування первинної та вторинної структури ринку, а відновлення або накопичення активів може зайняти більше часу.

Атмосфера на ринку Memecoin впала до низького рівня. Коли роздрібні інвестори усвідомлюють, що природа Memecoin все ще виходить за межі контролю певних груп, випуск токена Memecoin повністю втратив справедливість. Великі короткострокові втрати швидко вплинули на психологічні очікування користувачів, ця стратегія випуску токенів наближається до етапного завершення.

Незважаючи на те, що наратив AI Agent намагається підвищити ринкову активність через інновації в відкритих спільнотах, виявилося, що цей сплеск AI Agent не змінив сутності Memecoin. Велика кількість особистих розробників Web2 та проектів Web3 швидко зайняли ринок, що призвело до появи великої кількості проектів AI Memecoin, які маскуються під "цінні інвестиції".

Токени, що керуються спільнотами, контролюються певними групами та зазнають "швидкого зняття готівки" через зловмисну маніпуляцію цінами. Такий підхід завдає серйозної негативної шкоди довгостроковому розвитку проекту. Колишні проекти Memecoin пом'якшували тиск на продаж токенів за рахунок релігійних переконань або підтримки меншин, а також реалізовували прийнятний для користувачів процес виходу з проекту через операції маркет-мейкерів.

Однак, коли спільнота Memecoin більше не ховається за релігією або меншинством, це означає, що чутливість ринку знизилася. Роздрібні інвестори все ще чекають можливості швидко розбагатіти, вони прагнуть знайти токени з певністю та сподіваються на появу проектів з глибокою ліквідністю з самого початку, що є смертельним ударом для роздрібних інвесторів з боку деяких груп. Більші ставки означають більші прибутки, ці прибутки починають привертати увагу команд з інших галузей. Після отримання вигоди ці команди більше не використовуватимуть стейблкоіни для купівлі криптовалют, оскільки не мають віри в біткоїн. Витягнена ліквідність назавжди покине ринок криптовалют.

Дилема VCмонета: інерційна пастка та криза ліквідності в умовах консенсусу на короткі продажі

Стратегія попереднього циклу вже втратила ефективність, але все ще є велика кількість проектів, які через інерцію використовують ту саму стратегію. Невеликий обсяг токенів випускається для VC і контролюється на високому рівні, змушуючи роздрібних інвесторів купувати на торгових платформах. Ця стратегія вже неефективна, але інерційне мислення змушує проекти та VC не бажати легко змінюватися. Найбільший недолік домінування VC над токенами полягає в тому, що вони не можуть отримати ранню перевагу під час події випуску токена (TGE). Користувачі більше не очікують отримати бажаний прибуток через купівлю токенів, оскільки вважають, що проекти та торгові платформи контролюють велику кількість токенів, що призводить до несправедливого становища обох сторін. Тим часом, у цьому циклі дохідність VC значно знизилася, тому обсяги інвестицій VC також почали знижуватися, а оскільки користувачі не бажають купувати на торгових платформах, випуск токенів VC стикається з величезними труднощами.

Для проектів VC або торгових платформ безпосереднє виходу на біржу може бути не найкращим вибором. Деякі команди токенів не повертають ліквідність, виведену з галузі, в інші токени. Тому, як тільки VC монета з'явиться на торговій платформі, комісія за контрактом швидко стане -2%. Команда не матиме мотивації піднімати ціну, оскільки вихід на біржу вже досягнутий; торгові платформи також не піднімуть ціну, оскільки коротка позиція на нову монету стала загальноприйнятою думкою на ринку.

Коли випуск токена відбувається і одразу ж входить у тенденцію однобічного падіння, частота виникнення цього явища зростає, а усвідомлення користувачів ринку поступово посилюється, що призводить до ситуації "погані монети витісняють хороші". Припустимо, що на наступному TGE ймовірність проектів, що випускають токени і одразу ж намагаються знизити їх ціну, становить 70%, а тих, хто хоче підтримувати ціну на ринку – 30%. Під впливом проектів, які постійно знижують ціну, роздрібні інвестори починають діяти з помстою та відкривають короткі позиції, навіть усвідомлюючи, що ризик коротких позицій після випуску токена є дуже великим. Коли ситуація з короткими позиціями на ф'ючерсному ринку досягає свого піку, проектам і торговим платформам також доводиться приєднуватися до коротких позицій, щоб компенсувати цільовий дохід, який не вдалося досягти шляхом зниження ціни. Коли 30% команди бачать таку ситуацію, навіть якщо вони бажають підтримувати ринок, вони не хочуть брати на себе таку велику різницю в цінах між ф'ючерсами та спотом. Тому ймовірність проектів, що випускають токени і одразу ж знижують їх ціну, ще більше зросте, а команди, які створюють ефект благополуччя після випуску токена, поступово зменшаться.

Небажання втратити контроль над токенами призвело до того, що велика кількість VC монет під час TGE не показала жодного прогресу чи інновацій у порівнянні з чотирма роками раніше. Інерційне мислення обмежує VC та команди проектів сильніше, ніж можна уявити. Через розподілену ліквідність проектів, довгі періоди розблокування VC, а також постійні зміни команд проектів і VC, незважаючи на те, що цей спосіб TGE завжди мав проблеми, VC і команди проектів демонструють байдужість. Багато команд проектів можуть бути новачками у створенні проектів, і стикаючись з труднощами, яких вони ніколи не переживали раніше, вони, як правило, схильні до виникнення упередження виживання, вважаючи, що можуть створити різну цінність.

Зростання двохсистемного режиму: прозора гра на ланцюгу розв'язує цінову проблему VC монет

Чому обирають двоєдину модель VC+спільноти? Модель, що повністю базується на VC, збільшує цінові розбіжності між користувачами та проектами, що негативно впливає на цінову поведінку на ранніх етапах випуску токена; тоді як модель повністю справедливого запуску легко піддається зловмисному маніпулюванню з боку певних груп, що призводить до втрати великої кількості токенів за низькою ціною, і ціна проходить весь цикл коливань за один день, що стає руйнівним ударом для подальшого розвитку проектів.

Тільки поєднання обох складових дозволить венчурним капіталістам (VC) втрутитися на початковому етапі проекту, надати проектній команді розумні ресурси та план розвитку, знизити потребу команди у фінансуванні на ранніх етапах розробки, уникнути найгіршого сценарію, коли через справедливий випуск втрачаються всі активи, а отримуються лише низько визначені винагороди.

Протягом минулого року все більше команд виявляють, що традиційні моделі фінансування виявляються неефективними — давати VC маленькі частки, високу контрольованість і чекати, поки акції піднімуться, уже важко підтримувати. Фінансування VC скорочується, роздрібні інвестори відмовляються брати на себе ризики, а вимоги до виходу монет на великих торгових платформах зростають. Під тиском трьох факторів виникає новий підхід, який краще підходить для ведення справ у ведмежий ринок: об'єднання провідних думок і невеликої кількості VC для просування проекту через великий випуск на основі спільноти та низької капіталізації на старті.

Деякі проекти відкривають нові шляхи через "велику пропорцію запуску в спільноті" — об'єднуючи провідних лідерів думок, що підтверджують, 40%-60% токенів безпосередньо розподіляються спільноті, запускаючи проекти при оцінці всього в 10 мільйонів доларів, залучаючи мільйони доларів фінансування. Ця модель формує консенсус FOMO через вплив лідерів думок, фіксуючи прибуток заздалегідь, в той же час отримуючи глибину ринку через високу ліквідність. Незважаючи на відмову від короткострокової переваги контролю, токени можна викупити за низькою ціною під час ведмежого ринку через регульовану маркетинг-механіку. За суттю, це зміна парадигми влади: від гри в "передачу м'яча" під керівництвом VC (інституції беруть на себе — продають на біржі — роздрібні інвестори купують) до прозорого змагання за ціноутворення на основі консенсусу спільноти, де проект і спільнота формують нові симбіотичні відносини в ліквідному премії.

Нещодавно один проект можна розглядати як проривну спробу між торговою платформою та проектною стороною. Його 4% токенів випущено через IDO, а ринкова капіталізація IDO склала лише 20 мільйонів доларів. Щоб взяти участь в IDO, користувачі повинні купити токени платформи та здійснити операції через гаманець торгової платформи, всі транзакції будуть безпосередньо зафіксовані в ланцюгу. Такий механізм одночасно залучає нових користувачів до гаманця та дозволяє їм отримати справедливу можливість у більш прозорому середовищі. Для цього проекту важливо запевнити розумне зростання цін шляхом роботи маркет-мейкерів. Без достатньої підтримки ринку ціна токенів не зможе утримуватися в здоровому діапазоні. З розвитком проекту, поступовим переходом від низької капіталізації до високої, а також постійним посиленням ліквідності, проект поступово отримує визнання на ринку. Конфлікт між проектною стороною та венчурними капіталістами полягає в прозорості. Коли проектна сторона запускає токени через IDO, вона більше не покладається на попередні дані, що дозволяє вирішити конфлікт між обома сторонами щодо прозорості. Процес розблокування токенів в ланцюзі стає більш прозорим, що забезпечує ефективне вирішення раніше існуючих конфліктів інтересів. З іншого боку, традиційні централізовані торгові платформи стикаються з труднощами, оскільки після випуску токенів часто спостерігаються різкі падіння цін, що призводить до поступового зниження обсягу торгів. Завдяки прозорості даних в ланцюзі, торгові платформи та учасники ринку можуть більш точно оцінити реальну ситуацію проекту.

Можна сказати, що основний конфлікт між користувачами та проектом полягає в ціноутворенні та справедливості. Мета справедливого запуску або IDO полягає в задоволенні очікувань користувачів щодо ціноутворення токена. Основна проблема VCмонета полягає в нестачі попиту після запуску, ціноутворення та очікування є основними причинами. Точка розриву полягає у проекті та торговій платформі. Лише через справедливий спосіб надання токена спільноті та постійний розвиток технологічної дорожньої карти можна досягти зростання вартості проекту.