Індустрія криптоактивів знову зазнає змін? Одна з компаній з видобутку Біткойн оголосила про повний перехід на Ethereum

У сфері цифрових активів одна компанія, що торгується на біржі Nasdaq, нещодавно оголосила про вражаючу стратегічну зміну. Компанія планує прискорити вихід з бізнесу з видобутку Біткойн за допомогою публічного розміщення акцій на суму 150 мільйонів доларів, повністю зосередившись на стейкінгу Етер і фінансових операціях. Ці величезні кошти будуть повністю використані для придбання Етер (ETH), що зробить компанію однією з найбільших у публічному секторі за розміром фінансових зобов'язань щодо ETH.

Цей крок не є простим бізнес-перетворенням, а є сміливим "гемблом". Компанія поступово продасть або закриє свій бізнес з видобутку Біткойнів і планує поступово конвертувати свої активи Біткойнів в Етер. Станом на 31 березня 2025 року компанія володіла приблизно 24 434 монетами Етер і 418 монетами Біткойн, що закладає основу для її майбутнього "пуризму Етеру".

Ця зміна викликала глибокі роздуми в галузі щодо напрямку розвитку індустрії криптоактивів: чи справді "вектор" у сфері цифрових активів змінився? Біткойн колись вважався "цифровим золотом", а його видобуток деякий час був найпопулярнішим місцем для заробітку в сфері цифрових активів. Однак, з появою ряду викликів і зростанням зрілості екосистеми Етер, зміна компанії, можливо, вказує на глибокі структурні зміни в індустрії.

Щоб зрозуміти рішення цієї компанії, необхідно проаналізувати макроекономічний контекст ринку криптоактивів у 2024-2025 роках. Незважаючи на те, що ціна Біткойна на початку 2025 року перевищила 100 000 доларів, індустрія видобутку Біткойна стикається з безпрецедентними структурними викликами. Подія «наполовину» Біткойна в квітні 2024 року безпосередньо призвела до скорочення винагороди за блок для майнерів з 6.25 BTC до 3.125 BTC. Водночас складність видобутку продовжувала зростати, а хеш-рейтинг не знижувався, а навпаки, досягнув 831 EH/s 1 травня 2025 року. Доходи від комісій за транзакції різко знизилися, а хеш-ціна впала з 0.12 долара в квітні 2024 року до приблизно 0.049 долара в квітні 2025 року. Високі витрати на енергію та постійні вимоги до оновлення обладнання зменшують прибутковість багатьох майнінгових компаній. У першому кварталі 2025 року доходи від видобутку Біткойна цієї компанії знизилися на 64% у порівнянні з минулим роком до 7.8 мільйонів доларів, а кількість видобутих Біткойнів різко скоротилася на 80% до 83.3 монет, що є відображенням труднощів в індустрії.

На противагу труднощам з видобутком Біткойна, Ethereum успішно перейшов від доказу роботи (PoW) до доказу частки (PoS) після завершення "злиття" (The Merge) у 2022 році. Ця зміна зменшила його енергоспоживання на 99,95%, що робить його більш стійким і екологічно чистим вибором, що приваблює інституційних інвесторів, які шукають стабільний дохід і зниження витрат на операції.

Стратегічний великий зсув на 150 мільйонів доларів

Компанія успішно залучила 150 мільйонів доларів, випустивши 75 мільйонів звичайних акцій за ціною 2 долари за акцію. Андеррайтери також мають 30 днів на реалізацію опціону на перевищення, щоб додатково придбати 11,25 мільйонів акцій. Це залучення капіталу призвело до значного розмивання акцій для існуючих акціонерів: до випуску (станом на вересень 2024 року) компанія вже випустила 128,05 мільйона акцій, нові 75 мільйонів акцій означають, що кількість обігових акцій зросла на 58,5%, а частка існуючих акціонерів була розмита майже на 37%. Варто зазначити, що кошти, отримані від цього залучення, будуть "використані виключно для покупки Ethereum", а не для зростання операцій або зменшення боргу. Це означає, що компанія після стратегічної трансформації "на 100% підпадає під коливання цін Ethereum", а її фінансова стабільність та показники акцій будуть безпосередньо пов'язані з оцінкою ETH. Таке значне розмивання акцій і однозначне призначення коштів свідчать про те, що керівництво компанії має велику впевненість у майбутніх показниках Ethereum.

Рішення компанії про трансформацію також відображається в її радикальному плані з переобладнання активів. Компанія планує поступово перетворити свої 417,6 Біткойна (вартість приблизно 34,5 мільйона доларів) на Етер до 31 березня 2025 року та продати або ліквідувати свій глобальний бізнес з видобутку Біткойна, включаючи об'єкти в США, Канаді та Ісландії, а чистий прибуток буде повторно інвестовано в ETH. Це означає, що компанія стане "чистою компанією з стейкінгу Етеру та управління активами".

Прощавай, Біткойн-майнінг: раціональна відповідь на труднощі в галузі

Компанія вирішила повністю відмовитися від видобутку Біткойн, що є раціональною реакцією на глибокі проблеми в індустрії. Після зменшення винагороди за видобуток Біткойн у 2024 році, рентабельність видобутку значно зменшилась, і в першому кварталі 2025 року компанія видобула лише 83,3 монети Біткойн, що на 80% менше в порівнянні з минулим роком. "Висока енергоспоживаність" та "капіталомісткість" видобутку Біткойн роблять його нестійким на фоні ринкових коливань та удару від зменшення винагороди. Для видобутку потрібні постійні інвестиції в нове обладнання, а також існує потреба в постійному зростанні операційних витрат, тоді як стейкінг Етер залежить від "дешевших машин і нижчого енергоспоживання", що значно знижує операційні витрати та екологічний слід. Наприклад, енергоспоживання системи PoS Етер знижене на 99,95% у порівнянні з PoW, а рівень споживання енергії можна порівняти з невеликим містом, а не з цілою країною. Трансформація компанії є не лише відповіддю на фінансовий тиск, а й відповідає макротрендові в індустрії криптоактивів від "енергоспоживчого" PoW до "капітально ефективного" PoS, з метою досягнення подвійної мети "зростання та стійкості". Ця зміна відображає еволюцію цінностей всередині криптоіндустрії: раніше конкуренція в обчислювальній потужності була в центрі уваги, тепер капітальна ефективність і екологічна стійкість стали новими конкурентними перевагами.

Ethereum стейкінг: нова ера "цифрового золотоносіння"?

Ядром стратегічної трансформації компанії є глибоке розуміння фундаментальних відмінностей між механізмом доказу роботи (PoW) Біткойна та механізмом доказу частки (PoS) Етеру. Механізм PoW Біткойна славиться своєю потужною безпекою та децентралізованими характеристиками, але ціною цього є величезне споживання енергії: щорічно витрачається від 67 до 240 терават-годин, а енергоспоживання однієї транзакції становить близько 830 кіловат-годин. Це не лише призводить до екологічних проблем, а й змушує майнерів нести високі витрати на електроенергію та інвестиції в спеціалізоване обладнання.

У порівнянні, механізм PoS, до якого перейшов Ethereum після "злиття", демонструє вражаючу енергетичну ефективність. Система PoS забезпечує безпеку мережі та верифікацію транзакцій через стейкери, які ставлять токени, що усуває потребу в енергоємних обчисленнях. Витрати енергії Ethereum зменшилися на 99,95%, а енергоспоживання за одну транзакцію становить лише 50 кВт·год. Це підвищення ефективності робить його більш сталим рішенням для блокчейну і значно знижує операційні витрати, пропонуючи привабливий вибір для компаній, які прагнуть стабільного доходу та зменшення витрат. Механізм PoS пропонує більш привабливу модель прибутку: стейкери отримують пасивний дохід за внесок у безпеку мережі, що нагадує відсотки за банківськими депозитами. Річна прибутковість стейкінгу Ethereum зазвичай коливається від 4% до 7%, у порівнянні з непередбачуваністю видобутку Біткойна, стейкінг може забезпечити більш стабільний та передбачуваний грошовий потік.

Поява ліквідних стейкінгових деривативів (LSDs) ще більше підвищила привабливість стейкінгу Ethereum. LSDs дозволяють користувачам одночасно отримувати деривативний токен, що представляє їхні стейковані активи (таких як stETH для Етера), під час стейкінгу криптоактивів. Цей деривативний токен можна вільно торгувати в екосистемі децентралізованих фінансів (DeFi) або використовувати як заставу, що дозволяє зберігати ліквідність коштів під час отримання винагород за стейкінг. Ця механіка суттєво підвищує капітальну ефективність і знижує бар'єри для участі в стейкінгу. У квітні 2023 року оновлення Ethereum "Shapella" активувало функцію виведення стейкованого ETH, що ще більше сприяло різкому зростанню попиту на LSDs. LSDs вирішують проблему ліквідності, підвищують капітальну ефективність і знижують бар'єри входу в стейкінг, значно підвищуючи привабливість екосистеми Ethereum для інституційного капіталу.

Інституційна перспектива: Ethereum проти Біткойн

У сфері криптоактивів обговорення того, чи зможе Ethereum перевершити Біткойн у 2025 році, завжди було в центрі уваги. Деякі керівники великих фінансових установ вважають Біткойн "цифровим золотом", але також підкреслюють революційний потенціал токенізації для інвестування, вважаючи, що "кожен актив може бути токенізований", що відкриває двері для Ethereum як програмної платформи. Деякі аналітики вважають, що домінування Біткойна може зберігатися до 2025 року через притоки коштів у спотові ETF на Біткойн та програми закупівлі компаній. Існують також підприємці, відомі своєю стійкою позицією "Біткойн в першу чергу". Деякі компанії з управління активами також оптимістично налаштовані щодо довгострокових перспектив як Біткойна, так і Ethereum. Ці точки зору відображають різні наративи інституцій щодо криптоактивів: Біткойн як зберігання вартості, Ethereum як програмна платформа та основа інноваційної екосистеми.

Висновок: Глибокі підказки "векторів вітру" криптоіндустрії

Стратегічний поворот цієї компанії є відображенням зміни "вітру" в індустрії криптоактивів, а також сміливим відповіддю на динаміку ринку та еволюцію технологій. Компанія рішуче вийшла з енергоємного, зтиснутого за прибутком бізнесу з видобутку Біткойн, взявши курс на повне прийняття стейкінгу Етер і активно розширюючи послуги високопродуктивних обчислень та штучного інтелекту. Це не лише її власна стратегія виживання, але й важливий галузевий демонстраційний ефект для інших цифрових активів, які стикаються з подібними викликами.

Цей випадок чітко демонструє тенденцію переходу криптовалютного ринку від "диких зростань" до "поглибленої обробки". Раніше конкуренція за обчислювальну потужність та наратив "цифрового золота" домінували на ринку. А тепер, з розвитком механізму PoS Ethereum, акцент в індустрії зміщується в бік капіталової ефективності, екологічної стійкості та передбачуваного доходу. Фінансові інновації, такі як ліквідні стейкінгові деривативи (LSDs), ще більше розблокували ліквідність активів, сприяючи глибокій інтеграції екосистеми DeFi та безмежному розширенню сценаріїв використання. Це свідчить про те, що криптоіндустрія переходить від чисто спекулятивних властивостей до більш практичної цінності, більш детального фінансового інжинірингу та ширших сфер застосування.

Дивлячись у майбутнє, індустрія криптоактивів продовжить зосереджуватися на резонансі між ефективністю, стійкістю та дотриманням норм. Технологічні інновації продовжать знижувати енергоспоживання, підвищувати швидкість транзакцій та масштабованість. Водночас, оскільки регуляторні органи поступово уточнюють бізнеси, пов'язані зі стейкінгом, впевненість інституційних інвесторів у участі ще більше зросте. Ставка цієї компанії є концентрованим проявом цих макроекономічних сил на мікрорівні. Її успіх чи невдача стосується не лише долі однієї компанії, але й надасть безцінний досвід і підказки для всієї сфери цифрових активів у тому, як адаптуватися, інноваційно підходити та досягати тривалого успіху на постійно змінюваному ринку. Чи справді "вітри" у крипто світі змінилися? Дії цієї компанії безсумнівно кинули важкий камінь у воду, викликавши хвилі, які варто продовжувати спостерігати і глибоко обдумувати.