Інтерпретація нової фінансової інноваційної постанови: вплив на індустрію криптоактивів у наступні десять років

Нещодавно Палата представників США ухвалила законопроект про фінансові інновації та технології 21 століття (FIT21) з 279 голосами «за» та 136 «проти». Цей законопроект встановлює регуляторну основу для цифрових активів і може стати одним із законів, що найглибше впливають на індустрію криптоактивів.

Основна мета закону FIT21 полягає в регулюванні рамок нагляду за цифровими активами, наданні рекомендацій для подачі заявок на спотові ETF для більшої кількості криптоактивів та забезпеченні їхньої відповідності. Це знаменує кінець більш ніж десятирічної сірій епохи з моменту народження криптовалют та офіційний перехід до нової стадії розвитку.

Розподіл регуляторної відповідальності

Законопроект передбачає, що регулювання цифрових активів здійснюється двома основними органами:

• Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC): відповідає за регулювання торгівлі цифровими товарами та пов'язаними учасниками ринку
• Комісія з цінних паперів (SEC): відповідає за регулювання цифрових активів, що розглядаються як цінні папери, та їх торговельних платформ.

Визначення цифрових активів

Законопроект визначає "цифрові активи" як форму цифрового представлення, яка може обмінюватися безпосередньо між особами без залучення посередників і реєструватися на захищеній шифруванням публічній розподіленій книзі. Це визначення охоплює широкий спектр цифрових форм, від криптоактивів до токенізованих матеріальних активів.

Класифікаційні стандарти цифрових активів

Законопроект пропонує кілька ключових елементів для розрізнення, чи є цифрові активи цінними паперами, чи товарами:

1. Інвестиційний контракт ( Howey-тест ): якщо придбання цифрового активу розглядається як інвестиція, і інвестор очікує отримати прибуток завдяки зусиллям підприємця або третьої сторони, цей актив зазвичай вважається цінним папером.

2. Використання та споживання: якщо цифрові активи в основному використовуються як засіб для споживчих товарів або послуг, їх можна класифікувати як товари або нецінні папери.

3. Рівень децентралізації: якщо мережа, що стоїть за цифровими активами, є високодецентралізованою, без центрального органу, що контролює мережу або функції активів, такі активи більше схильні вважатися товаром.

4. Функції та технічні характеристики: Технічна конструкція цифрових активів та способи реалізації функцій також є підставою для класифікації.

5. Ринкові заходи: способи просування та продажу активів на ринку також є важливими факторами. Якщо основна частина маркетингу здійснюється через очікувану прибутковість інвестицій, це може розглядатися як цінний папір.

Використання та споживання стандартів

З точки зору використання та споживання, публічні блокчейни, токени PoW та функціональні токени більше відповідають стандартам товарів. Спільною рисою цих цифрових активів є те, що вони в основному використовуються як засіб обміну або спосіб оплати, а не як інвестиція з очікуванням зростання капіталу.

Визначення рівня децентралізації

Законопроект висуває конкретні стандарти для рівня децентралізації:

1. Контроль: За останні 12 місяців жодна особа чи сутність не могла односторонньо контролювати або суттєво змінювати функціонування чи роботу блокчейн-системи.

2. Розподіл власності: протягом останніх 12 місяців жодна особа чи організація, пов'язана з емітентом, не володіла більше 20% від загальної кількості випущених цифрових активів.

3. Право голосу та управління: протягом останніх 12 місяців жодна відповідна особа чи організація не могла в односторонньому порядку керувати або впливати на понад 20% голосів.

4. Внесок коду: протягом останніх 3 місяців емітент або пов'язані особи не вносили суттєвих односторонніх змін до блокчейн-системи, якщо це не було зроблено для вирішення питань безпеки або технічних покращень.

5. Маркетинг: Упродовж останніх 3 місяців емітент та його пов'язані особи не використовували цифрові активи для інвестиційного маркетингу серед громадськості.

Функції та технічні характеристики

Зв'язок цифрових активів з основними технологіями блокчейн визначає напрямок регулювання, головним чином включаючи:

• Емітація активів: випуск через програмний механізм блокчейну
• Верифікація транзакцій: перевірка та запис через механізм консенсусу
• Децентралізоване управління: учасники беруть участь у прийнятті рішень проекту

Ці характеристики безпосередньо впливають на те, як активи регулюються. Якщо цифрові активи в основному забезпечують економічний дохід через автоматизовані програми блокчейну або дозволяють голосування для участі в управлінні, їх можуть вважати цінними паперами. Якщо вони в основному використовуються як засіб обміну або для отримання товарів і послуг, їх можуть класифікувати як товари.

Обговорення важливих питань

1. Програмна особливість випуску активів схильна до визначення як товар

Навіть якщо цифрові активи продаються або передаються відповідно до умов інвестиційного контракту, якщо вони автоматично випускаються через програмну блокчейн-систему, вони самі по собі не стануть цінними паперами. Це пов'язано з тим, що:

• Програмні дії знижують безпосередній контроль осіб або груп над операціями з активами.
• Децентралізовані характеристики забезпечують, що операції з активами відповідають встановленим правилам
• Програмна прозорість дозволяє інвесторам безпосередньо отримати доступ до правил і приймати рішення

2. Обробка цифрових активів з функціями управління та голосування

Це стосується складної сфери регулювання цифрових активів. Потрібно одночасно враховувати рівень децентралізації активів та очікування контролю або економічних вигод, які надаються інвесторам:

• Висока децентралізація сприяє сприйняттю активів як товару
• Право голосу та участь в управлінні можуть зробити активи такими, що розглядаються як цінні папери

Ключ до вирішення цього протиріччя полягає в оцінці:

• Суттєвий вплив голосування: чи має прямий вплив на вартість активів та їхнє функціонування
• Очікування економічного повернення: Чи є метою володіння отримання економічного повернення, чи використання активів для торгівлі та інших дій

Технічна та інноваційна підтримка

Пропозиція законопроекту:

1. Розширення інноваційної та фінансової технологічної стратегії SEC ( FinHub ) та лабораторії CFTC ( LabCFTC )

2. Створення Спільного консультативного комітету CFTC та SEC, що фокусується на питаннях цифрових активів

3. Дослідження розвитку та впливу децентралізованих фінансів ( DeFi )

4. Дослідження ролі та регуляторних вимог до нефункціональних токенів (NFTs) на фінансових ринках

Ці заходи демонструють ставлення до легалізації Криптоактивів та закладають основу для майбутніх регуляторних стратегій DeFi та NFT.