Стратегия шифрования корпоративных казначейств вызывает беспокойство, не повторится ли кризис GBTC?
Шифрование казначейства стало популярной стратегией среди публичных компаний. По статистике, как минимум 124 публичные компании включили BTC в финансовую стратегию компании в качестве важной составляющей баланса. В то же время некоторые компании также начали использовать стратегии казначейства с другими шифрованиями, такими как Эфириум, Sol и XRP.
Однако некоторые представители отрасли недавно выразили потенциальные опасения: эти上市 инвестиционные инструменты могут повторить историю Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). GBTC долгое время торговался с премией, но когда премия преобразовалась в скидку, это стало катализатором краха нескольких учреждений.
Некоторые банкиры, занимающиеся цифровыми активами, предупреждают, что если цена на BTC упадет ниже 22% от средней цены покупки компаний, использующих стратегии шифрования казначейства, это может привести к принудительным распродажам. Если BTC упадет ниже 90,000 долларов, примерно половина компаний может столкнуться с риском убытков.
MicroStrategy задает тренды, но каковы риски за высокой премией?
По состоянию на 4 июня, одна компания владеет около 580,955 BTC, рыночная стоимость которых составляет около 61.05 миллиардов долларов, но рыночная капитализация самой компании достигает 107.49 миллиардов долларов, что соответствует премии почти в 1.76 раза.
Кроме того, некоторые компании, которые начали использовать стратегию хранения активов в BTC, также имеют выдающиеся фонды. Одна компания, поддерживаемая известной инвестиционной компанией, вышла на фондовый рынок через SPAC, собрав 685 миллионов долларов, все из которых пойдут на покупку BTC. Другая компания, основанная CEO одной из шифрования медиа, объединилась с одной из публичных медицинских компаний, привлечя 710 миллионов долларов для покупки монет. Технологическая группа, связанная с бывшим президентом, уже объявила о сборе 2.44 миллиарда долларов для создания хранилища BTC.
Недавние обзоры показывают, что группа публичных компаний планирует приобрести эфириум, накапливать SOL и другие шифрования, такие как XRP.
Однако некоторые специалисты отрасли указывают на то, что модели операций этих компаний похожи на структуру арбитражной модели GBTC в свое время. Как только рынок перейдет в медвежью фазу, их риски могут сосредоточиться и вызвать "эффект давки", что приведет к цепной реакции дальнейшего падения цен.
Уроки GBTC: крах плечевого плеча, взрыв позиций учреждений
Оглядываясь на историю, GBTC в 2020-2021 годах пользовался большой популярностью, премия достигала 120%. Однако после 2021 года GBTC быстро перешел в отрицательную премию и в конечном итоге стал детонатором для ряда известных учреждений.
Механизм дизайна GBTC представляет собой одностороннюю сделку "только вход, без выхода": инвесторы должны заблокировать свои средства на 6 месяцев после покупки на первичном рынке, прежде чем смогут продать на вторичном рынке, без возможности прямого выкупа в BTC. Поскольку на ранних этапах инвестиции в биткойн имели высокие пороги входа и налоговые нагрузки, GBTC стал законным способом для квалифицированных инвесторов попасть в рынок шифрования, способствуя длительной премии на вторичном рынке.
Этот премиум стал причиной масштабной "игры на арбитраже с использованием кредитного плеча": инвестиционные учреждения берут BTC в долг по низкой цене, вносят его для покупки GBTC, а через 6 месяцев продают на вторичном рынке по премиуму, получая стабильный доход.
Согласно открытым данным, некоторые учреждения когда-то владели 11% от общего объема акций GBTC. Некоторые организации конвертировали BTC, внесенные клиентами, в GBTC и использовали их в качестве залога для оплаты процентов по займам. Более того, некоторые учреждения использовали беззалоговые кредиты на сумму до 650 миллионов долларов для увеличения своей позиции в GBTC и использовали их в качестве залога для получения ликвидности, реализуя многократный левередж.
В период бычьего рынка эта модель работала хорошо. Но после того, как в марте 2021 года Канада запустила ETF на биткойн, спрос на GBTC резко упал, премия с положительной превратилась в отрицательную, и вся структура мгновенно рухнула.
Несколько учреждений продолжают терять деньги в условиях отрицательной премии и вынуждены массово распродаживать GBTC, но все равно накапливают огромные убытки. Некоторые учреждения были ликвидированы, их залоговые активы были реализованы. Этот "взрыв", начавшийся с премии, достигший пика на плечах, и разрушенный коллапсом ликвидности, стал прологом к системному кризису в шифровании в 2022 году.
Будет ли режим криптохранилища上市公司 вызывать следующий раунд системного риска?
Все больше компаний формируют свои "биткойн-казначейские маховики", основной логикой которых является: рост акций → выпуск дополнительных акций для финансирования → покупка BTC → повышение рыночной уверенности → дальнейший рост акций. Этот механизм в будущем может ускорить работу по мере того, как учреждения постепенно принимают шифрование ETF и криптовалютные активы в качестве залога для кредитов.
Недавно появилась информация о том, что одна крупная финансовая организация планирует разрешить клиентам использовать часть активов, связанных с шифрованием, в качестве залога для кредитов, начиная с биткойн-трастового фонда, принадлежащего одной инвестиционной компании. В некоторых случаях при оценке общего чистого капитала и ликвидных активов также будет учитываться их шифрование.
Тем не менее, некоторые аналитики считают, что модель финансового маховика, кажется, самодостаточна в бычьем рынке, но на самом деле она напрямую связывает традиционные финансовые инструменты с ценами на шифрование активов. Как только рынок станет медвежьим, вся цепочка может разорваться.
Если цена на криптовалюту резко упадет, финансовые активы компании быстро обесценятся, что повлияет на ее оценку. Уверенность инвесторов рухнет, цена акций упадет, что ограничит финансовые возможности компании. Если появится давление по долгам или дополнительным маржинальным требованиям, компания будет вынуждена распродать BTC для решения проблемы. Массовая распродажа BTC создаст "стену продаж", что еще больше снизит цену.
Более серьезно то, что когда акции этих компаний принимаются в качестве залога, их волатильность будет еще больше передаваться в традиционную финансовую или DeFi-систему, усиливая цепочку рисков. Это очень похоже на исторический опыт GBTC.
Недавно известный шорт-селлер объявил о продаже акций одной компании в сфере шифрования и покупке BTC, исходя из негативного мнения о ее левередже. Несмотря на то, что акции компании выросли в цене за последние пять лет, он считает, что ее оценка сильно оторвана от фундаментальных показателей.
Некоторые эксперты указывают, что тенденция "токенизации акций" может усугубить риски, особенно когда эти токенизированные акции принимаются в качестве залога, что может вызвать неконтролируемую цепную реакцию. Однако некоторые аналитики считают, что на данный момент это все еще на ранней стадии, так как большинство учреждений еще не приняли Bitcoin ETF в качестве маржи.
Некоторые банкиры предупреждают, что в настоящее время 61 публичная компания владеет в общей сложности 673800 BTC, что составляет 3,2% от общего предложения. Если цена упадет ниже средней цены покупки на 22%, это может привести к вынужденной распродаже компаний. Ссылаясь на случай в 2022 году, когда одна горнодобывающая компания продала BTC, когда цена опустилась ниже себестоимости на 22%, если BTC вернется ниже 90000 долларов, примерно половина компаний, владеющих активами, может столкнуться с риском убытков.
Однако есть мнение, что структура капитала некоторых компаний не является традиционной высокорисковой моделью с заемным капиталом, а представляет собой высоко контролируемую систему "класс ETF + кредитное колесо". Путем выпуска конвертируемых облигаций, бессрочных привилегированных акций и дополнительных выпусков акций по рыночной цене они привлекают средства для покупки BTC, создавая логику волатильности, которая постоянно привлекает внимание рынка. Более того, срок погашения этих долговых инструментов в основном сосредоточен на 2028 году и позже, что практически исключает краткосрочное давление по погашению долгов во время циклической коррекции.
Ядром этой модели является создание механизма самовоспроизводства капиталов на рынке через динамическую настройку способов финансирования, основанного на стратегии «увеличения левериджа при низкой премии и продажи акций при высокой премии». Компания позиционируется как финансовый инструмент для волатильности BTC, позволяя институциональным инвесторам, которые не могут напрямую владеть шифрованием, удерживать актив с характеристиками опционов в форме традиционных акций с высоким бета-коэффициентом на BTC.
В настоящее время стратегия шифрования казначейства публичных компаний вызвала споры по поводу их структурных рисков. Несмотря на то, что некоторые компании создали относительно устойчивую финансовую модель с помощью гибких методов финансирования и периодических корректировок, остается вопрос, сможет ли вся отрасль поддерживать стабильность на фоне рыночных колебаний, что еще предстоит подтвердить временем. Будет ли этот раунд "ажиотажа вокруг шифрования казначейства" повторять рискованный путь, подобный GBTC, остается нерешенным вопросом.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
22 Лайков
Награда
22
7
Поделиться
комментарий
0/400
ChainSherlockGirl
· 07-10 14:53
Ай-яй-яй, данные в блокчейне показывают, что они почти в ловушке!
Посмотреть ОригиналОтветить0
BearMarketBard
· 07-08 18:06
В любом случае, после очередного раунда неудачников, все разойдутся.
Посмотреть ОригиналОтветить0
NFTHoarder
· 07-08 18:06
падение ниже 9w, значит, пробьёмся.
Посмотреть ОригиналОтветить0
VitaliksTwin
· 07-08 18:01
памп или не памп, это зависит от институциональных игроков.
Посмотреть ОригиналОтветить0
NotSatoshi
· 07-08 17:57
Бездумное списывание домашних заданий рано или поздно приведет к краху.
Посмотреть ОригиналОтветить0
TokenDustCollector
· 07-08 17:49
Снова пришло время ловушки для входа.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GweiObserver
· 07-08 17:37
Я давно закрыл кучу ордеров в шорт, просто ждал этого момента.
Шум вокруг шифрования активов вызывает тревогу. Стратегия публичных компаний может повторить кризис GBTC.
Стратегия шифрования корпоративных казначейств вызывает беспокойство, не повторится ли кризис GBTC?
Шифрование казначейства стало популярной стратегией среди публичных компаний. По статистике, как минимум 124 публичные компании включили BTC в финансовую стратегию компании в качестве важной составляющей баланса. В то же время некоторые компании также начали использовать стратегии казначейства с другими шифрованиями, такими как Эфириум, Sol и XRP.
Однако некоторые представители отрасли недавно выразили потенциальные опасения: эти上市 инвестиционные инструменты могут повторить историю Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). GBTC долгое время торговался с премией, но когда премия преобразовалась в скидку, это стало катализатором краха нескольких учреждений.
Некоторые банкиры, занимающиеся цифровыми активами, предупреждают, что если цена на BTC упадет ниже 22% от средней цены покупки компаний, использующих стратегии шифрования казначейства, это может привести к принудительным распродажам. Если BTC упадет ниже 90,000 долларов, примерно половина компаний может столкнуться с риском убытков.
MicroStrategy задает тренды, но каковы риски за высокой премией?
По состоянию на 4 июня, одна компания владеет около 580,955 BTC, рыночная стоимость которых составляет около 61.05 миллиардов долларов, но рыночная капитализация самой компании достигает 107.49 миллиардов долларов, что соответствует премии почти в 1.76 раза.
Кроме того, некоторые компании, которые начали использовать стратегию хранения активов в BTC, также имеют выдающиеся фонды. Одна компания, поддерживаемая известной инвестиционной компанией, вышла на фондовый рынок через SPAC, собрав 685 миллионов долларов, все из которых пойдут на покупку BTC. Другая компания, основанная CEO одной из шифрования медиа, объединилась с одной из публичных медицинских компаний, привлечя 710 миллионов долларов для покупки монет. Технологическая группа, связанная с бывшим президентом, уже объявила о сборе 2.44 миллиарда долларов для создания хранилища BTC.
Недавние обзоры показывают, что группа публичных компаний планирует приобрести эфириум, накапливать SOL и другие шифрования, такие как XRP.
Однако некоторые специалисты отрасли указывают на то, что модели операций этих компаний похожи на структуру арбитражной модели GBTC в свое время. Как только рынок перейдет в медвежью фазу, их риски могут сосредоточиться и вызвать "эффект давки", что приведет к цепной реакции дальнейшего падения цен.
Уроки GBTC: крах плечевого плеча, взрыв позиций учреждений
Оглядываясь на историю, GBTC в 2020-2021 годах пользовался большой популярностью, премия достигала 120%. Однако после 2021 года GBTC быстро перешел в отрицательную премию и в конечном итоге стал детонатором для ряда известных учреждений.
Механизм дизайна GBTC представляет собой одностороннюю сделку "только вход, без выхода": инвесторы должны заблокировать свои средства на 6 месяцев после покупки на первичном рынке, прежде чем смогут продать на вторичном рынке, без возможности прямого выкупа в BTC. Поскольку на ранних этапах инвестиции в биткойн имели высокие пороги входа и налоговые нагрузки, GBTC стал законным способом для квалифицированных инвесторов попасть в рынок шифрования, способствуя длительной премии на вторичном рынке.
Этот премиум стал причиной масштабной "игры на арбитраже с использованием кредитного плеча": инвестиционные учреждения берут BTC в долг по низкой цене, вносят его для покупки GBTC, а через 6 месяцев продают на вторичном рынке по премиуму, получая стабильный доход.
Согласно открытым данным, некоторые учреждения когда-то владели 11% от общего объема акций GBTC. Некоторые организации конвертировали BTC, внесенные клиентами, в GBTC и использовали их в качестве залога для оплаты процентов по займам. Более того, некоторые учреждения использовали беззалоговые кредиты на сумму до 650 миллионов долларов для увеличения своей позиции в GBTC и использовали их в качестве залога для получения ликвидности, реализуя многократный левередж.
В период бычьего рынка эта модель работала хорошо. Но после того, как в марте 2021 года Канада запустила ETF на биткойн, спрос на GBTC резко упал, премия с положительной превратилась в отрицательную, и вся структура мгновенно рухнула.
Несколько учреждений продолжают терять деньги в условиях отрицательной премии и вынуждены массово распродаживать GBTC, но все равно накапливают огромные убытки. Некоторые учреждения были ликвидированы, их залоговые активы были реализованы. Этот "взрыв", начавшийся с премии, достигший пика на плечах, и разрушенный коллапсом ликвидности, стал прологом к системному кризису в шифровании в 2022 году.
Будет ли режим криптохранилища上市公司 вызывать следующий раунд системного риска?
Все больше компаний формируют свои "биткойн-казначейские маховики", основной логикой которых является: рост акций → выпуск дополнительных акций для финансирования → покупка BTC → повышение рыночной уверенности → дальнейший рост акций. Этот механизм в будущем может ускорить работу по мере того, как учреждения постепенно принимают шифрование ETF и криптовалютные активы в качестве залога для кредитов.
Недавно появилась информация о том, что одна крупная финансовая организация планирует разрешить клиентам использовать часть активов, связанных с шифрованием, в качестве залога для кредитов, начиная с биткойн-трастового фонда, принадлежащего одной инвестиционной компании. В некоторых случаях при оценке общего чистого капитала и ликвидных активов также будет учитываться их шифрование.
Тем не менее, некоторые аналитики считают, что модель финансового маховика, кажется, самодостаточна в бычьем рынке, но на самом деле она напрямую связывает традиционные финансовые инструменты с ценами на шифрование активов. Как только рынок станет медвежьим, вся цепочка может разорваться.
Если цена на криптовалюту резко упадет, финансовые активы компании быстро обесценятся, что повлияет на ее оценку. Уверенность инвесторов рухнет, цена акций упадет, что ограничит финансовые возможности компании. Если появится давление по долгам или дополнительным маржинальным требованиям, компания будет вынуждена распродать BTC для решения проблемы. Массовая распродажа BTC создаст "стену продаж", что еще больше снизит цену.
Более серьезно то, что когда акции этих компаний принимаются в качестве залога, их волатильность будет еще больше передаваться в традиционную финансовую или DeFi-систему, усиливая цепочку рисков. Это очень похоже на исторический опыт GBTC.
Недавно известный шорт-селлер объявил о продаже акций одной компании в сфере шифрования и покупке BTC, исходя из негативного мнения о ее левередже. Несмотря на то, что акции компании выросли в цене за последние пять лет, он считает, что ее оценка сильно оторвана от фундаментальных показателей.
Некоторые эксперты указывают, что тенденция "токенизации акций" может усугубить риски, особенно когда эти токенизированные акции принимаются в качестве залога, что может вызвать неконтролируемую цепную реакцию. Однако некоторые аналитики считают, что на данный момент это все еще на ранней стадии, так как большинство учреждений еще не приняли Bitcoin ETF в качестве маржи.
Некоторые банкиры предупреждают, что в настоящее время 61 публичная компания владеет в общей сложности 673800 BTC, что составляет 3,2% от общего предложения. Если цена упадет ниже средней цены покупки на 22%, это может привести к вынужденной распродаже компаний. Ссылаясь на случай в 2022 году, когда одна горнодобывающая компания продала BTC, когда цена опустилась ниже себестоимости на 22%, если BTC вернется ниже 90000 долларов, примерно половина компаний, владеющих активами, может столкнуться с риском убытков.
Однако есть мнение, что структура капитала некоторых компаний не является традиционной высокорисковой моделью с заемным капиталом, а представляет собой высоко контролируемую систему "класс ETF + кредитное колесо". Путем выпуска конвертируемых облигаций, бессрочных привилегированных акций и дополнительных выпусков акций по рыночной цене они привлекают средства для покупки BTC, создавая логику волатильности, которая постоянно привлекает внимание рынка. Более того, срок погашения этих долговых инструментов в основном сосредоточен на 2028 году и позже, что практически исключает краткосрочное давление по погашению долгов во время циклической коррекции.
Ядром этой модели является создание механизма самовоспроизводства капиталов на рынке через динамическую настройку способов финансирования, основанного на стратегии «увеличения левериджа при низкой премии и продажи акций при высокой премии». Компания позиционируется как финансовый инструмент для волатильности BTC, позволяя институциональным инвесторам, которые не могут напрямую владеть шифрованием, удерживать актив с характеристиками опционов в форме традиционных акций с высоким бета-коэффициентом на BTC.
В настоящее время стратегия шифрования казначейства публичных компаний вызвала споры по поводу их структурных рисков. Несмотря на то, что некоторые компании создали относительно устойчивую финансовую модель с помощью гибких методов финансирования и периодических корректировок, остается вопрос, сможет ли вся отрасль поддерживать стабильность на фоне рыночных колебаний, что еще предстоит подтвердить временем. Будет ли этот раунд "ажиотажа вокруг шифрования казначейства" повторять рискованный путь, подобный GBTC, остается нерешенным вопросом.