Что такое Ликвидность?

Ликвидность относится к тому, насколько легко актив может быть куплен или продан на рынке без значительных изменений в его цене. Высоколиквидный рынок позволяет трейдерам входить или выходить из позиций с минимальным проскальзыванием, в то время как илликвидные рынки испытывают широкие колебания цен во время торгов. В традиционных финансах ликвидность обычно обеспечивается централизованными учреждениями или маркет-мейкерами. В крипто и DeFi процесс более децентрализован и зависит в значительной степени от участия сообщества и инфраструктуры смарт-контрактов.

Почему Ликвидность важна в DeFi

В децентрализованных финансах ликвидность определяет, насколько функциональным и эффективным является протокол. Большинство приложений DeFi — таких как децентрализованные обмены, кредитные рынки и деривативные платформы — требуют постоянной и глубокой ликвидности для эффективной работы. Без адекватной ликвидности пользователи сталкиваются с такими проблемами, как высокая проскальзывание, задержка выполнения и волатильное поведение цен. Более того, цены токенов становятся уязвимыми к манипуляциям, если у проекта недостаточно ликвидности. Таким образом, ликвидность является не только техническим требованием, но и критической основой для доверия пользователей и стабильности платформы.

Как работают Автоматизированные Маркет-Мейкеры (AMM)

AMM внедрили новую парадигму для предоставления ликвидности. В отличие от традиционных бирж, которые полагаются на встречу покупателей и продавцов через ордерные книги, AMM позволяют обмен токенов напрямую через ликвидные пулы. Эти пулы состоят из двух или более токенов, заблокированных в смарт-контракте. Цена активов в пуле определяется математическими формулами — чаще всего формулой постоянного произведения, используемой Uniswap (x * y = k). Пул остается в равновесии, пока пользователи продолжают торговать, а провайдеры ликвидности поддерживают свои позиции.

AMM обеспечивают демократизацию предоставления ликвидности, позволяя каждому стать поставщиком ликвидности (LP). Взамен LP получают торговые сборы пропорционально своему вкладу в пул. Эта модель снижает зависимость от централизованных посредников, но также вводит новые вызовы в области риска и эффективности капитала.

Роль и риски поставщиков ликвидности

Поставщики ликвидности играют важную роль в функционировании AMM. Они вносят равные значения двух токенов в пул и получают токены LP, представляющие их долю. Когда трейдеры обменивают активы, LP зарабатывают часть торговых сборов. Однако LP подвержены временной потере — риску, который возникает, когда относительная стоимость токенов в пуле изменяется. Если один токен значительно увеличивается в цене по сравнению с другим, LP могут потерять больше, чем они зарабатывают на сборах, когда они выводят свою ликвидность.

Этот риск часто отпугивает долгосрочных поставщиков ликвидности и способствует волатильности глубины пула. Хотя вознаграждения от кампаний по майнингу ликвидности помогли привлечь пользователей, многие из этих стимулов оказались несостоятельными. Ликвидность быстро исчезала, как только эмиссия токенов прекращалась, оставляя протокол нестабильным или нефункциональным.

Скользящие и фрагментация в DeFi

Скользящий курс возникает, когда цена, по которой исполняется сделка, отличается от первоначально заявленной цены. Это прямое следствие низкой ликвидности. В маленьких или новых пулах даже скромные сделки могут вызывать резкие колебания цен, что приводит к неэффективному исполнению. Фрагментация — это еще одна проблема. Ликвидность в DeFi распределена между несколькими DEX и цепочками, что приводит к мелким пулам и непостоянным ценам.

Этот фрагментированный ландшафт затрудняет протоколам обеспечение стабильного пользовательского опыта. Для проектов, запускающих новые токены или DeFi приложения, создание ликвидности становится значительной операционной проблемой. Плохая ликвидность влияет не только на торговлю, но и на коэффициенты залога при кредитовании, точность оракулов и стимулы для стекинга.

Ограничения существующих моделей ликвидности

Чтобы решить эти проблемы, многие протоколы приняли стратегии ликвидного майнинга или доходного фермерства. Эти модели предлагают родные токены в качестве вознаграждений пользователям, которые предоставляют ликвидность. Хотя этот подход приобрел популярность в течение лета DeFi 2020 года, он часто привлек краткосрочных спекулянтов, а не долгосрочных участников. В результате волатильности, давления на продажу и несостоятельной инфляции доверие к этим моделям снизилось.

В ответ на это возникла концепция ликвидности, принадлежащей протоколу (POL). Эта модель позволяет протоколам владеть своей ликвидностью, а не арендовать ее у поставщиков ликвидности (LP). POL помогает снизить зависимость от внешнего капитала и создать более стабильную базу ликвидности. Однако это также требует экспертизы в управлении казной и капитала заранее.

Фонд для Ликвидности как Услуги

Недостатки традиционных стимулов для LP и сложности POL привели к появлению нового подхода: Ликвидность как услуга (LaaS). LaaS позволяет проектам передавать свои потребности в ликвидности специализированным платформам или протоколам, которые занимаются проектированием, развертыванием и обслуживанием ликвидных пулов. Эти услуги используют комбинацию токенов, автоматизации смарт-контрактов и стратегий маршрутизации для оптимизации ликвидности в DeFi.

LaaS предлагает более устойчивую и масштабируемую модель, особенно для новых протоколов, которые не имеют ресурсов или знаний для управления ликвидностью самостоятельно. Решая коренные проблемы — неэффективность капитала, фрагментированную ликвидность и непостоянные потери — LaaS становится критически важным инфраструктурным слоем в эволюции DeFi.