A estratégia de criptografia do tesouro das empresas listadas gera preocupações, será que irá repetir a crise do GBTC?
A encriptação financeira tornou-se uma estratégia popular entre as empresas cotadas. Segundo estatísticas, pelo menos 124 empresas cotadas incluíram BTC nas suas estratégias financeiras, como um componente importante no balanço patrimonial. Ao mesmo tempo, algumas empresas também começaram a adotar estratégias de tesouraria com outras criptomoedas, como Ethereum, Sol e XRP.
No entanto, alguns profissionais do setor expressaram recentemente preocupações potenciais: esses instrumentos de investimento listados podem repetir a história do fundo de investimento em BTC, (GBTC). O GBTC teve uma longa negociação a um prêmio, mas quando o prêmio se transformou em desconto, tornou-se a faísca para o colapso de várias instituições.
Um chefe de pesquisa de ativos digitais de um banco alertou que, se o preço do BTC cair abaixo de 22% do preço médio de compra das empresas que adotam estratégias de encriptação, isso pode levar as empresas a serem forçadas a vender. Se o BTC cair para menos de 90.000 dólares, cerca de metade das posições das empresas pode enfrentar risco de prejuízo.
A MicroStrategy lidera a tendência, mas quais são os riscos por trás do alto prêmio?
Até 4 de junho, uma empresa possui cerca de 580.955 BTC, com um valor de mercado de aproximadamente 61,05 bilhões de dólares, mas o valor de mercado da empresa atinge 107,49 bilhões de dólares, com um prémio próximo de 1,76 vezes.
Além disso, algumas empresas que adotaram a estratégia de tesouraria em BTC também têm um histórico impressionante. Uma empresa apoiada por uma conhecida firma de investimento listou-se através de um SPAC, levantando 685 milhões de dólares exclusivamente para a compra de BTC. Outra empresa fundada pelo CEO de uma mídia encriptação fundiu-se com uma empresa de saúde listada, arrecadando 710 milhões de dólares para aquisição de moedas. Um grupo de tecnologia relacionado a um ex-presidente já anunciou a captação de 2,44 bilhões de dólares para criar uma tesouraria em BTC.
Recentemente, um levantamento mostrou que um grupo de empresas listadas planeja comprar Ethereum, acumular SOL e outras encriptações como XRP.
No entanto, alguns profissionais do setor apontam que os modelos operacionais dessas empresas são semelhantes à estrutura do modelo de arbitragem do GBTC na época. Uma vez que o mercado se torne bearish, seus riscos podem ser liberados de forma concentrada, formando um "efeito manada", provocando uma reação em cadeia de queda adicional nos preços.
Lições do GBTC: Colapso da alavancagem, instituições de posse em colapso
Revisando a história, o GBTC teve um momento de destaque entre 2020 e 2021, com um prêmio que chegou a 120%. Mas após 2021, o GBTC rapidamente se tornou um prêmio negativo, tornando-se o estopim para a falência de várias instituições renomadas.
O design do mecanismo do GBTC é uma transação unidirecional de "só entrada": os investidores devem bloquear por 6 meses após a subscrição no mercado primário antes de poderem vender no mercado secundário, não sendo possível o resgate direto em BTC. Devido ao alto custo de entrada e à pesada carga tributária nos primeiros investimentos em BTC, o GBTC tornou-se um canal legal para investidores qualificados entrarem no mercado de encriptação, impulsionando o prêmio de longo prazo no seu mercado secundário.
Este prémio gerou um grande "jogo de arbitragem alavancada": instituições de investimento pegam emprestado BTC a baixo custo, depositam para subscrever GBTC e, 6 meses depois, vendem no mercado secundário a um prémio, obtendo um rendimento estável.
De acordo com informações públicas, a participação total de algumas instituições na GBTC já representou 11% do total em circulação. Algumas instituições converteram o BTC depositado pelos clientes em GBTC e usaram isso como colateral para o pagamento de juros. Outras instituições utilizaram empréstimos não garantidos de até 650 milhões de dólares para aumentar suas posições em GBTC, e usaram isso como colateral para obter liquidez, realizando várias rodadas de alavancagem.
Durante o mercado em alta, este modelo funcionava bem. Mas após o lançamento do ETF de Bitcoin no Canadá em março de 2021, a demanda por GBTC caiu drasticamente, passando de um prêmio a um desconto, resultando no colapso instantâneo de toda a estrutura.
Várias instituições continuam a ter prejuízos num ambiente de desconto, sendo forçadas a vender em massa GBTC, mas ainda acumulam grandes perdas. Algumas instituições foram liquidadas e os seus ativos em garantia foram dispostos. Esta "explosão", que começou com um prémio, floresceu com alavancagem e foi destruída pelo colapso da liquidez, tornou-se o prólogo da crise sistémica da indústria de encriptação em 2022.
O modelo de tesouraria emcriptação de empresas listadas poderá provocar a próxima ronda de risco sistémico?
Cada vez mais empresas estão formando seu próprio "círculo vicioso de tesouraria em BTC", a lógica principal é: aumento do preço das ações → emissão de ações para financiamento → compra de BTC → aumento da confiança do mercado → aumento contínuo do preço das ações. Esse mecanismo pode acelerar seu funcionamento no futuro à medida que as instituições gradualmente aceitarem ETFs de encriptação e a posse de encriptação como garantia para empréstimos.
Recentemente, surgiram notícias de que uma grande instituição financeira planeja permitir que os clientes usem parte de ativos vinculados a encriptação como garantia para empréstimos, começando pelo fundo fiduciário de BTC de uma empresa de gestão de ativos. Em certas circunstâncias, também será considerado o montante de encriptação na avaliação do patrimônio líquido total e dos ativos líquidos dos clientes.
No entanto, algumas análises consideram que o modo de roda do tesouro parece coerente durante um mercado em alta, mas na verdade está diretamente ligado ao preço de ativos encriptação através de métodos financeiros tradicionais. Uma vez que o mercado se torne em baixa, toda a cadeia pode se romper.
Se o preço das moedas cair drasticamente, os ativos financeiros da empresa encolherão rapidamente, afetando a avaliação. A confiança dos investidores desmoronará, as ações cairão, limitando a capacidade de financiamento da empresa. Se houver dívidas ou pressão para adicionar garantias, a empresa será forçada a liquidar BTC para responder. Uma grande pressão de venda de BTC será liberada, formando uma "parede de venda", o que levará a uma queda ainda maior no preço.
Mais grave ainda, quando as ações dessas empresas são aceitas como colateral, a sua volatilidade será ainda mais transmitida para o sistema financeiro tradicional ou DeFi, amplificando a cadeia de riscos. Isso é extremamente semelhante à experiência histórica do GBTC.
Recentemente, um famoso vendedor a descoberto anunciou que estava a fazer short em uma certa empresa de tesouraria encriptação e a fazer long em BTC, com base na sua visão negativa sobre a alavancagem da empresa. Embora as ações da empresa tenham subido enormemente nos últimos cinco anos, ele acredita que a sua avaliação se desvia gravemente dos fundamentos.
Especialistas apontam que a tendência da "tokenização de ações" pode aumentar os riscos, especialmente quando essas ações tokenizadas são aceitas como colateral, o que pode desencadear uma reação em cadeia incontrolável. No entanto, há também análises que acreditam que ainda estamos numa fase inicial, uma vez que a maioria das instituições ainda não aceitou o BTC ETF como colateral para margem.
Um chefe de pesquisa de um banco alertou que as 61 empresas listadas atualmente detêm um total de 673,8 mil BTC, o que representa 3,2% da oferta total. Se o preço cair abaixo de 22% do preço médio de compra, isso pode levar as empresas a serem forçadas a vender. Referindo-se ao caso de uma mineradora em 2022 que vendeu BTC quando o preço caiu 22% abaixo do custo, se o BTC recuar para menos de 90 mil dólares, cerca de metade das empresas detentoras podem enfrentar riscos de perda.
No entanto, há também a perspectiva de que a estrutura de capital de certas empresas não é um modelo de alto risco e alavancagem no sentido tradicional, mas sim um sistema altamente controlável de "ETF + volante de alavancagem". Através da emissão de obrigações convertíveis, ações preferenciais perpétuas e a emissão de novas ações a preços de mercado, financiam a compra de BTC, construindo uma lógica de volatilidade que continua a atrair a atenção do mercado. Mais importante ainda, os prazos de vencimento desses instrumentos de dívida estão principalmente concentrados em 2028 e além, o que significa que quase não há pressão de reembolso de curto prazo durante os recuos cíclicos.
O núcleo deste modelo é, através do ajuste dinâmico das formas de financiamento, formar um mecanismo de volante auto-reforçante do mercado de capitais sob a estratégia de "usar alavancagem em períodos de baixa prima e vender ações em períodos de alta prima". A empresa é posicionada como uma ferramenta financeira que atua como um agente da volatilidade do BTC, permitindo que investidores institucionais que não podem possuir diretamente ativos encriptação, mantenham um ativo de BTC de alta Beta, com características de opção, na forma de ações tradicionais.
Atualmente, a estratégia de tesouraria emcriptação das empresas listadas gerou controvérsias sobre seus riscos estruturais. Apesar de algumas empresas terem construído modelos financeiros relativamente robustos por meio de meios de financiamento flexíveis e ajustes periódicos, ainda é necessário tempo para validar se todo o setor conseguirá manter a estabilidade em meio às flutuações do mercado. Se esta "onda de tesouraria emcriptação" irá repetir o caminho de risco do GBTC ainda é uma questão pendente.
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ChainSherlockGirl
· 07-10 14:53
Ai ai ai, os dados na cadeia mostram que eles estão quase presos!~
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BearMarketBard
· 07-08 18:06
反正又是一波 idiotas fazer as pessoas de parvas就散
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NFTHoarder
· 07-08 18:06
cair abaixo de 9w vai explodir
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VitaliksTwin
· 07-08 18:01
pump ou não pump, depende das instituições.
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NotSatoshi
· 07-08 17:57
Cópia sem pensar, uma hora acaba por desmoronar.
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TokenDustCollector
· 07-08 17:49
又到armadilha人进场的时候了
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GweiObserver
· 07-08 17:37
Já tinha enterrado um monte de ordem curta, só estava à espera deste momento.
A onda de encriptação de tesouraria levanta preocupações, a estratégia das empresas cotadas pode repetir a crise do GBTC.
A estratégia de criptografia do tesouro das empresas listadas gera preocupações, será que irá repetir a crise do GBTC?
A encriptação financeira tornou-se uma estratégia popular entre as empresas cotadas. Segundo estatísticas, pelo menos 124 empresas cotadas incluíram BTC nas suas estratégias financeiras, como um componente importante no balanço patrimonial. Ao mesmo tempo, algumas empresas também começaram a adotar estratégias de tesouraria com outras criptomoedas, como Ethereum, Sol e XRP.
No entanto, alguns profissionais do setor expressaram recentemente preocupações potenciais: esses instrumentos de investimento listados podem repetir a história do fundo de investimento em BTC, (GBTC). O GBTC teve uma longa negociação a um prêmio, mas quando o prêmio se transformou em desconto, tornou-se a faísca para o colapso de várias instituições.
Um chefe de pesquisa de ativos digitais de um banco alertou que, se o preço do BTC cair abaixo de 22% do preço médio de compra das empresas que adotam estratégias de encriptação, isso pode levar as empresas a serem forçadas a vender. Se o BTC cair para menos de 90.000 dólares, cerca de metade das posições das empresas pode enfrentar risco de prejuízo.
A MicroStrategy lidera a tendência, mas quais são os riscos por trás do alto prêmio?
Até 4 de junho, uma empresa possui cerca de 580.955 BTC, com um valor de mercado de aproximadamente 61,05 bilhões de dólares, mas o valor de mercado da empresa atinge 107,49 bilhões de dólares, com um prémio próximo de 1,76 vezes.
Além disso, algumas empresas que adotaram a estratégia de tesouraria em BTC também têm um histórico impressionante. Uma empresa apoiada por uma conhecida firma de investimento listou-se através de um SPAC, levantando 685 milhões de dólares exclusivamente para a compra de BTC. Outra empresa fundada pelo CEO de uma mídia encriptação fundiu-se com uma empresa de saúde listada, arrecadando 710 milhões de dólares para aquisição de moedas. Um grupo de tecnologia relacionado a um ex-presidente já anunciou a captação de 2,44 bilhões de dólares para criar uma tesouraria em BTC.
Recentemente, um levantamento mostrou que um grupo de empresas listadas planeja comprar Ethereum, acumular SOL e outras encriptações como XRP.
No entanto, alguns profissionais do setor apontam que os modelos operacionais dessas empresas são semelhantes à estrutura do modelo de arbitragem do GBTC na época. Uma vez que o mercado se torne bearish, seus riscos podem ser liberados de forma concentrada, formando um "efeito manada", provocando uma reação em cadeia de queda adicional nos preços.
Lições do GBTC: Colapso da alavancagem, instituições de posse em colapso
Revisando a história, o GBTC teve um momento de destaque entre 2020 e 2021, com um prêmio que chegou a 120%. Mas após 2021, o GBTC rapidamente se tornou um prêmio negativo, tornando-se o estopim para a falência de várias instituições renomadas.
O design do mecanismo do GBTC é uma transação unidirecional de "só entrada": os investidores devem bloquear por 6 meses após a subscrição no mercado primário antes de poderem vender no mercado secundário, não sendo possível o resgate direto em BTC. Devido ao alto custo de entrada e à pesada carga tributária nos primeiros investimentos em BTC, o GBTC tornou-se um canal legal para investidores qualificados entrarem no mercado de encriptação, impulsionando o prêmio de longo prazo no seu mercado secundário.
Este prémio gerou um grande "jogo de arbitragem alavancada": instituições de investimento pegam emprestado BTC a baixo custo, depositam para subscrever GBTC e, 6 meses depois, vendem no mercado secundário a um prémio, obtendo um rendimento estável.
De acordo com informações públicas, a participação total de algumas instituições na GBTC já representou 11% do total em circulação. Algumas instituições converteram o BTC depositado pelos clientes em GBTC e usaram isso como colateral para o pagamento de juros. Outras instituições utilizaram empréstimos não garantidos de até 650 milhões de dólares para aumentar suas posições em GBTC, e usaram isso como colateral para obter liquidez, realizando várias rodadas de alavancagem.
Durante o mercado em alta, este modelo funcionava bem. Mas após o lançamento do ETF de Bitcoin no Canadá em março de 2021, a demanda por GBTC caiu drasticamente, passando de um prêmio a um desconto, resultando no colapso instantâneo de toda a estrutura.
Várias instituições continuam a ter prejuízos num ambiente de desconto, sendo forçadas a vender em massa GBTC, mas ainda acumulam grandes perdas. Algumas instituições foram liquidadas e os seus ativos em garantia foram dispostos. Esta "explosão", que começou com um prémio, floresceu com alavancagem e foi destruída pelo colapso da liquidez, tornou-se o prólogo da crise sistémica da indústria de encriptação em 2022.
O modelo de tesouraria emcriptação de empresas listadas poderá provocar a próxima ronda de risco sistémico?
Cada vez mais empresas estão formando seu próprio "círculo vicioso de tesouraria em BTC", a lógica principal é: aumento do preço das ações → emissão de ações para financiamento → compra de BTC → aumento da confiança do mercado → aumento contínuo do preço das ações. Esse mecanismo pode acelerar seu funcionamento no futuro à medida que as instituições gradualmente aceitarem ETFs de encriptação e a posse de encriptação como garantia para empréstimos.
Recentemente, surgiram notícias de que uma grande instituição financeira planeja permitir que os clientes usem parte de ativos vinculados a encriptação como garantia para empréstimos, começando pelo fundo fiduciário de BTC de uma empresa de gestão de ativos. Em certas circunstâncias, também será considerado o montante de encriptação na avaliação do patrimônio líquido total e dos ativos líquidos dos clientes.
No entanto, algumas análises consideram que o modo de roda do tesouro parece coerente durante um mercado em alta, mas na verdade está diretamente ligado ao preço de ativos encriptação através de métodos financeiros tradicionais. Uma vez que o mercado se torne em baixa, toda a cadeia pode se romper.
Se o preço das moedas cair drasticamente, os ativos financeiros da empresa encolherão rapidamente, afetando a avaliação. A confiança dos investidores desmoronará, as ações cairão, limitando a capacidade de financiamento da empresa. Se houver dívidas ou pressão para adicionar garantias, a empresa será forçada a liquidar BTC para responder. Uma grande pressão de venda de BTC será liberada, formando uma "parede de venda", o que levará a uma queda ainda maior no preço.
Mais grave ainda, quando as ações dessas empresas são aceitas como colateral, a sua volatilidade será ainda mais transmitida para o sistema financeiro tradicional ou DeFi, amplificando a cadeia de riscos. Isso é extremamente semelhante à experiência histórica do GBTC.
Recentemente, um famoso vendedor a descoberto anunciou que estava a fazer short em uma certa empresa de tesouraria encriptação e a fazer long em BTC, com base na sua visão negativa sobre a alavancagem da empresa. Embora as ações da empresa tenham subido enormemente nos últimos cinco anos, ele acredita que a sua avaliação se desvia gravemente dos fundamentos.
Especialistas apontam que a tendência da "tokenização de ações" pode aumentar os riscos, especialmente quando essas ações tokenizadas são aceitas como colateral, o que pode desencadear uma reação em cadeia incontrolável. No entanto, há também análises que acreditam que ainda estamos numa fase inicial, uma vez que a maioria das instituições ainda não aceitou o BTC ETF como colateral para margem.
Um chefe de pesquisa de um banco alertou que as 61 empresas listadas atualmente detêm um total de 673,8 mil BTC, o que representa 3,2% da oferta total. Se o preço cair abaixo de 22% do preço médio de compra, isso pode levar as empresas a serem forçadas a vender. Referindo-se ao caso de uma mineradora em 2022 que vendeu BTC quando o preço caiu 22% abaixo do custo, se o BTC recuar para menos de 90 mil dólares, cerca de metade das empresas detentoras podem enfrentar riscos de perda.
No entanto, há também a perspectiva de que a estrutura de capital de certas empresas não é um modelo de alto risco e alavancagem no sentido tradicional, mas sim um sistema altamente controlável de "ETF + volante de alavancagem". Através da emissão de obrigações convertíveis, ações preferenciais perpétuas e a emissão de novas ações a preços de mercado, financiam a compra de BTC, construindo uma lógica de volatilidade que continua a atrair a atenção do mercado. Mais importante ainda, os prazos de vencimento desses instrumentos de dívida estão principalmente concentrados em 2028 e além, o que significa que quase não há pressão de reembolso de curto prazo durante os recuos cíclicos.
O núcleo deste modelo é, através do ajuste dinâmico das formas de financiamento, formar um mecanismo de volante auto-reforçante do mercado de capitais sob a estratégia de "usar alavancagem em períodos de baixa prima e vender ações em períodos de alta prima". A empresa é posicionada como uma ferramenta financeira que atua como um agente da volatilidade do BTC, permitindo que investidores institucionais que não podem possuir diretamente ativos encriptação, mantenham um ativo de BTC de alta Beta, com características de opção, na forma de ações tradicionais.
Atualmente, a estratégia de tesouraria emcriptação das empresas listadas gerou controvérsias sobre seus riscos estruturais. Apesar de algumas empresas terem construído modelos financeiros relativamente robustos por meio de meios de financiamento flexíveis e ajustes periódicos, ainda é necessário tempo para validar se todo o setor conseguirá manter a estabilidade em meio às flutuações do mercado. Se esta "onda de tesouraria emcriptação" irá repetir o caminho de risco do GBTC ainda é uma questão pendente.