ETH的崛起:從被誤解到鏈上經濟的儲備資產

近期,以太坊(ETH)再次引起廣泛關注,尤其是在ETH儲備資產出現之後。我們的分析探討了ETH的估值框架,並對其長期前景持樂觀態度。

關鍵要點

• ETH正在從一種被誤解的資產轉變爲鏈上生態系統的稀缺、可編程儲備資產。

• ETH的自適應貨幣政策預計通脹率將逐步下降,到2125年將降至約0.89%,遠低於美元M2貨幣供應量的年均增速。

• 機構採用正在加速,摩根大通和貝萊德等公司正在以太坊上構建應用,推動對ETH的持續需求。

• 鏈上資產增長與ETH質押量高度相關,體現了強大的經濟一致性。

• 美國證交會近期關於質押的政策說明減少了監管不確定性。以太坊ETF備案文件已包含質押條款。

• ETH的可組合性使其成爲一種生產性資產,可用於質押、DeFi抵押品、流動性提供等多種用途。

• 以太坊更強的去中心化和安全性使其能夠主導高價值資產發行,這是一個更大、更持久的市場。

• 以太坊儲備資產交易的興起已導致上市公司持有超過73萬枚ETH,推動ETH近期跑贏BTC。

ETH的貨幣政策:稀缺且具適應性

ETH的發行量與質押量動態相關,但呈亞線性關係。即使在100%質押的極端情況下,年通脹率上限也僅約1.52%,並會隨時間逐步下降。考慮到EIP-1559引入的銷毀機制,實際淨通脹率可能更低,甚至出現通縮。

相比美元等法定貨幣,ETH的結構性約束增強了其作爲儲備資產的吸引力。ETH的最大供應量增長率目前已與黃金相當,甚至略低,進一步鞏固了其作爲穩健貨幣資產的地位。

機構採用和信任

各大金融機構正在以太坊上直接構建應用:Robinhood開發代幣化股票平台,摩根大通在Layer上推出存款代幣,貝萊德使用BUIDL將貨幣市場基金代幣化。這一趨勢由幾個關鍵價值主張驅動:

• 提高效率、降低成本
• 增強流動性、實現部分所有權
• 提升透明度和合規性
• 促進創新和市場準入

ETH質押作爲安全保障和經濟協調機制

隨着更多價值在鏈上結算,ETH的質押機制在保障網路安全和協調經濟利益方面發揮着關鍵作用。數據顯示,鏈上資產增長與ETH質押量高度相關,年度相關性超過88%。質押量的增加也對ETH價格產生積極影響,年度相關性達90.9%。

美國證交會近期澄清,某些質押活動不構成證券發行,這減少了監管不確定性。以太坊ETF申請文件已開始納入質押條款,有助於提升回報並增強機構信心。

ETH的可組合性

與黃金和比特幣不同,ETH具有原生的可編程性和可組合性,在DeFi、穩定幣和Layer網路中發揮積極作用。ETH可用於:

• 質押與再質押
• 借貸和穩定幣抵押品
• AMM流動性
• Layer原生Gas代幣
• 跨鏈互操作性

這種深度整合使ETH成爲一種稀缺但高效的儲備資產。

以太坊vs Solana

雖然Solana在meme幣生態系統中表現活躍,但以太坊更強的去中心化和安全性使其更適合高價值資產發行。長期來看,以太坊可能佔據更大的資產價值份額,而Solana則在交易頻率上佔優。

ETH儲備資產策略

繼Sharplink Gaming宣布以太坊資產管理策略後,多家公司採取類似做法,累計持有超過73萬ETH。這一趨勢推動ETH表現開始超越比特幣,預示着以太坊爲中心的資產管理應用將日益普及。

結論

ETH正在從被誤解的資產演變爲鏈上經濟的基礎儲備資產。它不僅是交易費用代幣,更是一種稀缺、可編程且經濟上必不可少的資產,支撐着日益制度化的鏈上金融生態系統的安全性、結算和功能。