تحليل بيانات التوظيف الأمريكية لشهر يوليو: هل كانت ردود فعل السوق مبالغ فيها أم هي إشارات حقيقية للركود؟
ملخص الآراء
قد تكون ردود سوق العمل على بيانات التوظيف مفرطة في الشدة، مما يعكس مشاعر الإحباط الناتجة عن خيبة الأمل من تخفيض سعر الفائدة
ارتفاع معدل البطالة في يوليو يعزى جزئياً إلى عوامل مؤقتة مثل الأعاصير.
هناك أسباب هيكلية وراء ارتفاع معدل البطالة وعدم تحقيق التوظيف الجديد للتوقعات، ولكن على المدى الطويل قد يكون لذلك تأثير إيجابي في كبح التضخم.
1. رد فعل السوق أو المبالغة، يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي ليس مفرط القلق بشأن مخاطر الركود
تاريخياً، تظهر أن وول ستريت غالباً ما تكون شغوفة بالسياسات النقدية التيسيرية خلال فترات الركود الاقتصادي أكثر من سعيها للسياسات الانكماشية خلال فترات الاقتصاد المتضخم. عادة ما تكون حساسية السوق تجاه خفض أسعار الفائدة أعلى من زيادة أسعار الفائدة، كما أن تحمل السوق للتضخم أعلى من الانكماش.
لم تعقد لجنة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي اجتماع يوليو كما كان متوقعًا من بعض التفاؤل بتخفيض أسعار الفائدة مبكرًا. ثم جاءت بيانات الوظائف غير الزراعية التي جاءت دون التوقعات، مما أدى إلى انخفاض كبير في أسعار الأصول المختلفة، مما يعكس استياء السوق من "بطء الإجراءات" من الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، قد لا تعكس هذه المبيعات المدفوعة بالعواطف الوضع الحقيقي للاقتصاد الأمريكي بدقة.
قد لا تعتقد الاحتياطي الفيدرالي أن الولايات المتحدة تواجه خطرًا خطيرًا من الركود. على الرغم من أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي قد يكونون قد رأوا بعض البيانات الاقتصادية لهذا الشهر قبل اتخاذ القرار، إلا أن باول لا يزال يحتفظ ببعض المواقف المتشددة بعد اجتماع يوليو. وهذا يشير إلى أنه حتى عند رؤية بيانات التوظيف الضعيفة، لا يزال الاحتياطي الفيدرالي يختار الاحتفاظ بخيار الحفاظ على أسعار الفائدة المرتفعة، بدلاً من التسرع في التحول إلى سياسة التخفيف.
تتسم الاحتياطي الفيدرالي بتوجه حذر تجاه خفض أسعار الفائدة هذه المرة، ربما بسبب الدروس المستفادة من التحفيز الكبير في عام 2020 الذي كان من الصعب إنهاؤه. قد يؤدي خفض أسعار الفائدة بشكل كبير في وقت مبكر إلى تعزيز توقعات السوق بشكل ذاتي، مما يؤدي إلى انخفاض كبير في عوائد السندات الحكومية وعودة التضخم، وهو أمر لا يرغب فيه الاحتياطي الفيدرالي بالتأكيد.
٢. بيانات شهر واحد الضعيفة لا تكفي لاستنتاج الركود الاقتصادي
الوصف الأكثر دقة للظروف الاقتصادية الحالية في الولايات المتحدة هو "تباطؤ النمو"، وليس ركودًا عميقًا. الهيئة الوطنية للبحوث الاقتصادية في الولايات المتحدة (NBER) مسؤولة عن تحديد فترات الركود الاقتصادي، مع الأخذ في الاعتبار العديد من المؤشرات مثل الدخل الشخصي، والتوظيف، وإنفاق المستهلك، والإنتاج الصناعي.
من حيث الدخل والاستهلاك، فإن إنفاق الأفراد والدخل المتاح في يونيو لم يتغير كثيراً مقارنة ببداية العام. انخفض معدل نمو الدخل المتاح للأفراد على أساس سنوي من 4.0% إلى 3.6%، بينما ارتفع معدل نمو الإنفاق الاستهلاكي للأفراد على أساس سنوي من 1.9% إلى 2.6%. كما تحسنت الإنتاجية أيضاً، ولكن بيانات التوظيف شهدت انخفاضاً كبيراً، ولا يمكن استبعاد تأثير عوامل عشوائية. لذلك، لا يزال هناك بعض المساحة缓冲 بين الاقتصاد الأمريكي والركود الحقيقي.
البيانات الأخرى التي تم إصدارها مؤخرًا تُظهر أيضًا أن الاقتصاد الأمريكي لا يزال يتمتع بالمرونة. ارتفع مؤشر ISM لقطاع الخدمات غير التصنيعي في يوليو بشكل يفوق التوقعات، وكان عدد طلبات إعانة البطالة في الأسبوع الأول من أغسطس أقل من المتوقع، مما ساهم إلى حد ما في تخفيف مشاعر الذعر في السوق. تشير هذه البيانات الإيجابية نسبيًا إلى أن الاقتصاد الأمريكي قد لا يتدهور بالسرعة التي تم توقعها بتشاؤم.
ثالثًا، يوجد عوامل عشوائية وراء تراجع بيانات التوظيف في يوليو
في أوائل يوليو ، ضرب إعصار "بريل" ولاية تكساس الأمريكية ، ليصبح أقوى إعصار في مثل هذا الوقت منذ عام 1851. على الرغم من أن قوته قد تراجعت بسرعة ، إلا أن تأثيره استمر لعدة أيام. عانت حوالي 2.7 مليون عائلة وشركة في منطقة هيوستن من انقطاع التيار الكهربائي لفترة طويلة ، ولا يزال هناك عشرات الآلاف من المنازل دون كهرباء بعد أكثر من عشرة أيام من وصول الإعصار.
أظهرت بيانات مكتب إحصاءات العمل ( BLS ) أن عدد العمال غير الزراعيين الذين لم يشاركوا في العمل بسبب الظروف الجوية السيئة بلغ 436,000 شخص في يوليو، وهو أعلى مستوى تاريخي لشهر يوليو، وهو أكثر من عشرة أضعاف متوسط مستوى يوليو منذ بدء الإحصاءات في عام 1976. بالإضافة إلى ذلك، كان هناك أكثر من مليون شخص يمكنهم العمل بدوام جزئي فقط بسبب الطقس، مما سجل أيضًا أعلى مستوى تاريخي لشهر يوليو. من المحتمل أن يتم تجاهل هذه الوظائف غير الرسمية في استطلاعات العينات. على الرغم من أن BLS تدعي أن "الأعاصير لم تؤثر كثيرًا على بيانات التوظيف"، إلا أن الأوساط الاقتصادية والأسواق تعتبر عمومًا أن هذا الادعاء لا يتفق مع الواقع. من الواضح أن الأضرار التي لحقت بسوق العمل بسبب الأعاصير لها تأثير كبير على عدد الوظائف الجديدة ومعدل البطالة.
٤. العوامل الهيكلية التي تؤدي إلى ارتفاع معدل البطالة بسبب زيادة الهجرة وعودة القوة العاملة
أولاً، بعد الوباء، تدفق المهاجرون غير الشرعيين بكثافة، مما أثر على سوق العمل المحلي. غالبًا ما يكون هؤلاء المهاجرون مستعدين لقبول أجور وظروف عمل أقل، مما يؤدي إلى منافسة مع العمال المحليين في سوق العمل منخفض المهارات، مما يزيد من معدل البطالة وقد يؤدي أيضًا إلى خفض مستويات الأجور في بعض الصناعات.
ثانياً، بدأ العمال الذين غادروا سوق العمل في بداية الوباء في العودة تدريجياً. مع ارتفاع معدلات التطعيم وتخفيف تدابير الوقاية، بدأ هؤلاء العمال الذين غادروا لأسباب تتعلق بالقلق الصحي، أو مسؤوليات رعاية الأطفال، أو تسريح الشركات في البحث عن عمل مرة أخرى. وعلى الرغم من أن هذه إشارة إيجابية من أجل انتعاش الاقتصاد، إلا أنها قد تؤدي إلى ارتفاع معدل البطالة على المدى القصير.
علاوة على ذلك، أدت تدابير الإغاثة الحكومية خلال فترة الوباء إلى تقليص تدريجي، مما أجبر بعض الأشخاص الذين كانوا يعتمدون على المساعدات على العودة إلى سوق العمل. تؤدي هذه العوامل مجتمعة إلى زيادة عرض العمالة، مما رفع معدل البطالة على المدى القصير.
ومع ذلك، على المدى الطويل، فإن زيادة عرض القوى العاملة هي في الواقع إشارة إلى انتعاش الاقتصاد، وقد يكون لها تأثير واضح في كبح التضخم، مما يوفر المزيد من المساحة السياسية لعمليات تخفيض الفائدة المستقبلية من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
بيانات التوظيف الأمريكية لشهر يوليو ضعيفة، والقلق في السوق قد يكون رد فعل مفرط
تحليل بيانات التوظيف الأمريكية لشهر يوليو: هل كانت ردود فعل السوق مبالغ فيها أم هي إشارات حقيقية للركود؟
ملخص الآراء
1. رد فعل السوق أو المبالغة، يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي ليس مفرط القلق بشأن مخاطر الركود
تاريخياً، تظهر أن وول ستريت غالباً ما تكون شغوفة بالسياسات النقدية التيسيرية خلال فترات الركود الاقتصادي أكثر من سعيها للسياسات الانكماشية خلال فترات الاقتصاد المتضخم. عادة ما تكون حساسية السوق تجاه خفض أسعار الفائدة أعلى من زيادة أسعار الفائدة، كما أن تحمل السوق للتضخم أعلى من الانكماش.
لم تعقد لجنة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي اجتماع يوليو كما كان متوقعًا من بعض التفاؤل بتخفيض أسعار الفائدة مبكرًا. ثم جاءت بيانات الوظائف غير الزراعية التي جاءت دون التوقعات، مما أدى إلى انخفاض كبير في أسعار الأصول المختلفة، مما يعكس استياء السوق من "بطء الإجراءات" من الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، قد لا تعكس هذه المبيعات المدفوعة بالعواطف الوضع الحقيقي للاقتصاد الأمريكي بدقة.
قد لا تعتقد الاحتياطي الفيدرالي أن الولايات المتحدة تواجه خطرًا خطيرًا من الركود. على الرغم من أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي قد يكونون قد رأوا بعض البيانات الاقتصادية لهذا الشهر قبل اتخاذ القرار، إلا أن باول لا يزال يحتفظ ببعض المواقف المتشددة بعد اجتماع يوليو. وهذا يشير إلى أنه حتى عند رؤية بيانات التوظيف الضعيفة، لا يزال الاحتياطي الفيدرالي يختار الاحتفاظ بخيار الحفاظ على أسعار الفائدة المرتفعة، بدلاً من التسرع في التحول إلى سياسة التخفيف.
تتسم الاحتياطي الفيدرالي بتوجه حذر تجاه خفض أسعار الفائدة هذه المرة، ربما بسبب الدروس المستفادة من التحفيز الكبير في عام 2020 الذي كان من الصعب إنهاؤه. قد يؤدي خفض أسعار الفائدة بشكل كبير في وقت مبكر إلى تعزيز توقعات السوق بشكل ذاتي، مما يؤدي إلى انخفاض كبير في عوائد السندات الحكومية وعودة التضخم، وهو أمر لا يرغب فيه الاحتياطي الفيدرالي بالتأكيد.
٢. بيانات شهر واحد الضعيفة لا تكفي لاستنتاج الركود الاقتصادي
الوصف الأكثر دقة للظروف الاقتصادية الحالية في الولايات المتحدة هو "تباطؤ النمو"، وليس ركودًا عميقًا. الهيئة الوطنية للبحوث الاقتصادية في الولايات المتحدة (NBER) مسؤولة عن تحديد فترات الركود الاقتصادي، مع الأخذ في الاعتبار العديد من المؤشرات مثل الدخل الشخصي، والتوظيف، وإنفاق المستهلك، والإنتاج الصناعي.
من حيث الدخل والاستهلاك، فإن إنفاق الأفراد والدخل المتاح في يونيو لم يتغير كثيراً مقارنة ببداية العام. انخفض معدل نمو الدخل المتاح للأفراد على أساس سنوي من 4.0% إلى 3.6%، بينما ارتفع معدل نمو الإنفاق الاستهلاكي للأفراد على أساس سنوي من 1.9% إلى 2.6%. كما تحسنت الإنتاجية أيضاً، ولكن بيانات التوظيف شهدت انخفاضاً كبيراً، ولا يمكن استبعاد تأثير عوامل عشوائية. لذلك، لا يزال هناك بعض المساحة缓冲 بين الاقتصاد الأمريكي والركود الحقيقي.
البيانات الأخرى التي تم إصدارها مؤخرًا تُظهر أيضًا أن الاقتصاد الأمريكي لا يزال يتمتع بالمرونة. ارتفع مؤشر ISM لقطاع الخدمات غير التصنيعي في يوليو بشكل يفوق التوقعات، وكان عدد طلبات إعانة البطالة في الأسبوع الأول من أغسطس أقل من المتوقع، مما ساهم إلى حد ما في تخفيف مشاعر الذعر في السوق. تشير هذه البيانات الإيجابية نسبيًا إلى أن الاقتصاد الأمريكي قد لا يتدهور بالسرعة التي تم توقعها بتشاؤم.
ثالثًا، يوجد عوامل عشوائية وراء تراجع بيانات التوظيف في يوليو
في أوائل يوليو ، ضرب إعصار "بريل" ولاية تكساس الأمريكية ، ليصبح أقوى إعصار في مثل هذا الوقت منذ عام 1851. على الرغم من أن قوته قد تراجعت بسرعة ، إلا أن تأثيره استمر لعدة أيام. عانت حوالي 2.7 مليون عائلة وشركة في منطقة هيوستن من انقطاع التيار الكهربائي لفترة طويلة ، ولا يزال هناك عشرات الآلاف من المنازل دون كهرباء بعد أكثر من عشرة أيام من وصول الإعصار.
أظهرت بيانات مكتب إحصاءات العمل ( BLS ) أن عدد العمال غير الزراعيين الذين لم يشاركوا في العمل بسبب الظروف الجوية السيئة بلغ 436,000 شخص في يوليو، وهو أعلى مستوى تاريخي لشهر يوليو، وهو أكثر من عشرة أضعاف متوسط مستوى يوليو منذ بدء الإحصاءات في عام 1976. بالإضافة إلى ذلك، كان هناك أكثر من مليون شخص يمكنهم العمل بدوام جزئي فقط بسبب الطقس، مما سجل أيضًا أعلى مستوى تاريخي لشهر يوليو. من المحتمل أن يتم تجاهل هذه الوظائف غير الرسمية في استطلاعات العينات. على الرغم من أن BLS تدعي أن "الأعاصير لم تؤثر كثيرًا على بيانات التوظيف"، إلا أن الأوساط الاقتصادية والأسواق تعتبر عمومًا أن هذا الادعاء لا يتفق مع الواقع. من الواضح أن الأضرار التي لحقت بسوق العمل بسبب الأعاصير لها تأثير كبير على عدد الوظائف الجديدة ومعدل البطالة.
٤. العوامل الهيكلية التي تؤدي إلى ارتفاع معدل البطالة بسبب زيادة الهجرة وعودة القوة العاملة
أولاً، بعد الوباء، تدفق المهاجرون غير الشرعيين بكثافة، مما أثر على سوق العمل المحلي. غالبًا ما يكون هؤلاء المهاجرون مستعدين لقبول أجور وظروف عمل أقل، مما يؤدي إلى منافسة مع العمال المحليين في سوق العمل منخفض المهارات، مما يزيد من معدل البطالة وقد يؤدي أيضًا إلى خفض مستويات الأجور في بعض الصناعات.
ثانياً، بدأ العمال الذين غادروا سوق العمل في بداية الوباء في العودة تدريجياً. مع ارتفاع معدلات التطعيم وتخفيف تدابير الوقاية، بدأ هؤلاء العمال الذين غادروا لأسباب تتعلق بالقلق الصحي، أو مسؤوليات رعاية الأطفال، أو تسريح الشركات في البحث عن عمل مرة أخرى. وعلى الرغم من أن هذه إشارة إيجابية من أجل انتعاش الاقتصاد، إلا أنها قد تؤدي إلى ارتفاع معدل البطالة على المدى القصير.
علاوة على ذلك، أدت تدابير الإغاثة الحكومية خلال فترة الوباء إلى تقليص تدريجي، مما أجبر بعض الأشخاص الذين كانوا يعتمدون على المساعدات على العودة إلى سوق العمل. تؤدي هذه العوامل مجتمعة إلى زيادة عرض العمالة، مما رفع معدل البطالة على المدى القصير.
ومع ذلك، على المدى الطويل، فإن زيادة عرض القوى العاملة هي في الواقع إشارة إلى انتعاش الاقتصاد، وقد يكون لها تأثير واضح في كبح التضخم، مما يوفر المزيد من المساحة السياسية لعمليات تخفيض الفائدة المستقبلية من قبل الاحتياطي الفيدرالي.