【الاتجاهات الاقتصادية الكلية في أغسطس】 من المهم وجود محفظة متوازنة من السندات والأسهم | تفسير المواضيع الاقتصادية الكلية | مانيكري، معلومات الاستثمار من شركة مانيكس للأوراق المالية ووسيلة مفيدة للأموال

كيف ستكون معدلات الفائدة الأمريكية في النصف الثاني من عام 2025؟

دخلنا النصف الثاني من عام 2025، وتُراقب مسارات معدل الفائدة الأمريكي مع اقتراب نهاية العام. في اجتماع FOMC، أظهر رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول موقفًا حذرًا بشأن خفض الفائدة بسبب ارتفاع مستوى عدم اليقين الناتج عن تأثير الرسوم الجمركية، ومن ناحية أخرى، ظهرت خلافات داخل FOMC حيث عارض اثنان من الأعضاء تثبيت الفائدة لأول مرة منذ 32 عامًا.

ضغط هبوطي لمعدل الفائدة الحقيقي بسبب تباطؤ النشاط الاقتصادي وضبط إنفاق الأسر

معدل الفائدة الاسمي يتكون من "معدل الفائدة الحقيقي + توقعات التضخم"، ومن المتوقع أن تتعرض كل منهما لضغوط مختلفة. أولاً، بالنسبة لمعدل الفائدة الحقيقي، مع تباطؤ وتيرة نمو الاقتصاد الأمريكي، من المتوقع أن تتزايد الضغوط الهبوطية بسبب تباطؤ الأنشطة التجارية وتعديل إنفاق الأسر.

توقعات التضخم، عدة عوامل إيجابية،

سياسة الرسوم الجمركية، ظهور حركة نقل الأسعار

من ناحية أخرى، توجد عدة عوامل تدعم توقعات التضخم. سياسة التعريفات الجمركية الجديدة في الولايات المتحدة هي في المرحلة الحالية حيث تتعامل الشركات مع المخزونات الحالية، ولا تزال التأثيرات المباشرة على أسعار المستهلكين محدودة. حتى في إعلان النتائج، كانت التحويلات السعرية التي قامت بها الشركات الأمريكية محدودة، ولكن إذا استمر الانتقال في دورة المخزون، فقد تظهر حركة التحويلات السعرية بشكل أكثر وضوحًا في المستقبل. في الواقع، بدأت بعض العلامات على ذلك في الظهور.

أظهر استطلاع بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أيضًا أن الشركات الأمريكية تميل إلى تمرير الكثير من تكاليف الرسوم الجمركية إلى أسعار البيع، ويمكن أن تمثل هذه التحركات عوامل غير منتظمة ومتقطعة لارتفاع الأسعار في المستقبل (الشكل 1).

【図表1】نية الشركات الأمريكية في نقل تكلفة الرسوم الجمركية ! المصدر: مسح بنك نيويورك الاحتياطي الفيدرالي مايو 2025

زيادة ضغط التضخم في الأجور بسبب نقص العمالة

أيضًا، من الضروري الانتباه إلى تأثير سياسة الهجرة. هناك خطر متزايد من تقييد العرض العمالي نتيجة لزيادة عمليات الإعادة القسرية. حاليًا، يتم احتجاز المهاجرين بمعدل يصل إلى عشرات الآلاف شهريًا، مما قد يؤثر بشكل كبير على سوق العمل مقارنةً مع زيادة التوظيف بمعدل 150,000 وظيفة شهريًا. إذا استمر نقص اليد العاملة، فإنه سيؤدي إلى زيادة ضغط التضخم على الأجور.

تعتبر تحركات أسعار الصرف وأسواق السلع من العناصر التي يمكن أن تؤثر على توقعات التضخم. كما تم الإشارة إليه في الشهر الماضي، فإن الاقتصاد العالمي يحافظ على قوته بشكل عام. مؤشر G20 لقيادة الاقتصاد يتواجد حالياً في مستوى يتراوح بين 6 و7، ونتجه نحو فترة الذروة في النصف الثاني من عام 2025 (الشكل 2).

【図表2】مؤشر التوقعات الاقتصادية لمجموعة العشرين(المتوسط الطويل الأجل = 100) ! المصدر: منظمة التعاون والتنمية الاقتصادية في ظل هذه الظروف، يُتوقع أن تكون أسعار السلع الأساسية قوية، بالإضافة إلى ظهور دلائل على التنويع بعد الاتجاه الأحادي للدولار الأمريكي. وإذا استمر انخفاض الدولار الأمريكي، فسيرتفع توقع التضخم في الولايات المتحدة من خلال زيادة أسعار الواردات.

مستوى معدل الفائدة الأمريكي الذي يعد جذابًا للاستثمار على المدى المتوسط

من المنطقي زيادة تخصيص الاستثمار في السندات

بهذه الطريقة، يُدرك أن معدل الفائدة الأمريكي محصور بين "انخفاض المعدل الفعلي" و"ارتفاع توقعات التضخم"، ومن المحتمل أن يبقى مرتفعًا لفترة من الزمن. ومع ذلك، استنادًا إلى الافتراضات المتعلقة بمعدل النمو المحتمل 2% وتوقعات التضخم 2%، يمكن القول إن العائد على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات باعتباره القيمة العادلة هو حوالي 4%، وحتى عند أخذ الارتفاع في توقعات التضخم في الاعتبار، فإن 4.5% هو مستوى يمكن أن يُعتبر جذابًا للاستثمار على المدى المتوسط والطويل.

حاليًا، يُقدر مضاعف الربح المتوقع لمؤشر S&P 500 بحوالي 22 مرة، مما يعني أن العائد يعادل 4.5٪، وهو قريب من مستويات عائد السندات. هناك مبرر منطقي لزيادة نسبة الاستثمار في السندات ذات المخاطر المنخفضة.

إدارة محفظة متوازنة من السندات والأسهم أمر مهم

إذا أظهرت التضخم جاذبية أعلى من المتوقع، فسيكون ذلك رياحًا معاكسة لسوق السندات. من ناحية أخرى، سيكون سوق الأسهم الذي يتسم بالصلابة تجاه التضخم في بيئة جيدة، مما قد يؤدي إلى تفاوت في الأداء بين فئات الأصول.

على العكس من ذلك، في ظل تراجع التضخم وبدء خفض الفائدة وتباطؤ الاقتصاد، ستعمل السندات كوسيلة فعالة لتجنب المخاطر.

مع اقتراب النصف الثاني من العام، سيصبح من الأهمية بمكان إدارة محفظة متوازنة من السندات والأسهم قادرة على التعامل مع سيناريوهات التضخم والنمو والسياسة.