Kebijakan Bea Cukai yang Memicu Gelombang Ekonomi: Dari Makro hingga Enkripsi Reaksi Berantai

Baru-baru ini, sebuah kebijakan tarif baru telah memicu guncangan dalam ekonomi global. Langkah ini bertujuan untuk membalikkan ketidakseimbangan perdagangan yang telah ada lama, tetapi dampaknya jauh lebih besar dari itu. Ini dapat membentuk kembali struktur perdagangan dan aliran modal Amerika Serikat, sekaligus memberikan guncangan baru pada pasar utang AS. Pengaruh inti dari kebijakan ini adalah kemungkinan menurunnya permintaan asing terhadap utang AS, yang pada gilirannya memaksa Federal Reserve untuk mengambil lebih banyak kebijakan pelonggaran moneter untuk menjaga stabilitas pasar utang.

Secara spesifik, kebijakan ini akan berdampak pada beberapa aspek berikut:

1. Struktur perdagangan: Tarif tinggi bertujuan untuk mengurangi impor, mendorong produksi lokal, dan dengan demikian mengurangi defisit perdagangan. Namun, pendekatan ini dapat membawa efek samping, seperti meningkatkan tekanan inflasi dan memicu tarif balasan dari negara lain. Ketidakseimbangan perdagangan mungkin sementara bisa teratasi, tetapi restrukturisasi rantai pasokan dan rasa sakit kenaikan harga sulit untuk dihindari.

2. Aliran Modal Internasional: Penurunan impor Amerika Serikat berarti mengurangi dolar yang mengalir ke luar negeri, yang mungkin memicu kekhawatiran tentang "kekurangan dolar" secara global. Cadangan dolar di tangan mitra dagang luar negeri berkurang, pasar berkembang mungkin menghadapi ketegangan likuiditas, sehingga pola aliran modal global berubah.

3. Permintaan dan Penawaran Obligasi AS: Selama bertahun-tahun, defisit perdagangan besar Amerika Serikat telah menyebabkan kepemilikan dolar yang besar di luar negeri, yang biasanya kembali ke AS melalui pembelian obligasi AS. Kini, tarif yang lebih tinggi memperkecil aliran dolar keluar, sehingga kemampuan investor asing untuk membeli obligasi AS mungkin menurun. Namun, defisit anggaran AS tetap tinggi, dan pasokan utang negara terus meningkat. Penurunan permintaan dari luar negeri dapat menyebabkan imbal hasil obligasi AS naik, biaya pendanaan meningkat, dan bahkan muncul risiko kekurangan likuiditas.

Secara keseluruhan, kebijakan tarif ini di tingkat makro mungkin menghasilkan efek perbaikan jangka pendek terhadap ketidakseimbangan perdagangan, tetapi pada saat yang sama juga dapat melemahkan dinamika sirkulasi dolar di seluruh dunia. Penyesuaian neraca ini sebenarnya memindahkan tekanan dari pos perdagangan ke pos modal, dan pasar utang AS menjadi yang pertama merasakannya. Suatu penyumbatan aliran dana makro di satu tempat, akan segera meledak di tempat lain, dan Federal Reserve mungkin harus bersiap untuk langkah-langkah respons.

Ketika pasokan dolar AS di luar negeri menjadi ketat akibat penurunan perdagangan, Federal Reserve mungkin harus turun tangan untuk meredakan ketegangan likuiditas dolar. Pembeli asing yang kekurangan dolar tidak dapat membeli obligasi AS, yang berarti Federal Reserve mungkin perlu memulai kembali kebijakan pelonggaran moneter. Faktanya, ketua Federal Reserve baru-baru ini telah mengisyaratkan kemungkinan untuk segera memulai kembali pelonggaran kuantitatif (QE), dengan fokus pada pembelian obligasi pemerintah AS. Ini menunjukkan bahwa pihak resmi juga menyadari: menjaga pasar obligasi pemerintah tetap berfungsi tidak terlepas dari penyuntikan likuiditas dolar tambahan.

Namun, langkah-langkah bantuan likuiditas ini menghadapi dilema: di satu sisi, penyuntikan likuiditas dolar secara tepat waktu dapat meredakan suku bunga obligasi negara dan mengurangi risiko kegagalan pasar; di sisi lain, pencetakan uang dalam skala besar dapat memicu inflasi, mengurangi daya beli dolar. Pasokan dolar beralih dari ketat menjadi melimpah, nilai dolar pasti akan berfluktuasi secara drastis. Dapat diperkirakan, dalam proses "menarik kembali, kemudian mengalirkan" ini, pasar keuangan global akan mengalami ayunan tajam dari penguatan dolar ke pelemahan dolar. Federal Reserve terpaksa mencari keseimbangan antara menstabilkan pasar obligasi dan mengendalikan inflasi, tetapi saat ini, memastikan stabilitas pasar obligasi negara adalah prioritas utama, "mencetak uang untuk membeli obligasi" tampaknya telah menjadi pilihan politik yang tak terhindarkan.

Sinyal Federal Reserve yang memulai kembali mesin pencetak uang hampir merupakan kabar baik bagi Bitcoin dan aset enkripsi lainnya. Alasannya sangat sederhana: ketika dolar melimpah dan ekspektasi devaluasi mata uang kredit meningkat, modal yang rasional akan mencari tempat penampungan yang tahan inflasi, dengan Bitcoin sebagai "emas digital" sangat diperhatikan. Bitcoin dengan pasokan terbatas semakin menarik dalam konteks makro ini, logika dukungan nilainya tidak pernah sejelas ini: ketika mata uang fiat terus "menjadi lebih ringan", aset mata uang keras akan "menjadi lebih berat".

Melihat kembali situasi tahun 2020, setelah QE besar-besaran oleh Federal Reserve, adalah bukti bahwa Bitcoin dan emas terbang bersama. Jika kali ini pintu air dibuka kembali, pasar enkripsi kemungkinan akan mengulang momen ini: aset digital akan mengalami gelombang peningkatan valuasi baru. Beberapa analisis berpendapat bahwa jika Federal Reserve beralih dari pengetatan ke mencetak uang untuk obligasi negara, maka Bitcoin kemungkinan sudah membentuk dasar bulan lalu, dan selanjutnya akan terus naik, dengan harapan mencapai rekor baru sebelum akhir tahun. Meskipun prediksi ini mungkin terlalu optimis, itu mencerminkan kepercayaan kuat pasar terhadap "imbalan inflasi".

Selain ekspektasi kenaikan harga, perubahan makro kali ini juga akan memperkuat narasi "emas digital" Bitcoin. Jika Federal Reserve melakukan pelonggaran yang menyebabkan ketidakpercayaan pasar terhadap sistem mata uang fiat, publik akan lebih cenderung melihat Bitcoin sebagai sarana penyimpanan nilai yang tahan inflasi dan risiko kebijakan, seperti orang-orang di masa lalu yang memeluk emas fisik di tengah kekacauan. Perlu dicatat bahwa orang dalam dunia kripto telah terbiasa dengan kebisingan kebijakan jangka pendek. Dengan kata lain, pemegang koin yang cerdas sangat menyadari bahwa tujuan awal penciptaan Bitcoin adalah untuk melawan pencetakan uang yang berlebihan dan ketidakpastian; setiap kali pencetakan uang dan kesalahan kebijakan terjadi, justru semakin membuktikan nilai memegang Bitcoin sebagai asuransi aset alternatif.

Fluktuasi besar dolar AS tidak hanya mempengaruhi Bitcoin, tetapi juga memiliki dampak yang mendalam pada stablecoin dan sektor DeFi. Stablecoin dolar AS sebagai pengganti dolar di pasar kripto, permintaannya akan langsung mencerminkan perubahan ekspektasi investor terhadap likuiditas dolar. Selain itu, kurva suku bunga pinjaman on-chain juga akan berubah seiring dengan kondisi makroekonomi.

Dalam hal permintaan stablecoin, baik ketika dolar menguat atau melemah, kebutuhan mendesak akan stablecoin hanya meningkat: baik karena kekurangan dolar yang membutuhkan pengganti, atau karena kekhawatiran terhadap devaluasi mata uang fiat yang memindahkan dana ke blockchain untuk menghindar. Terutama di pasar berkembang dan daerah dengan regulasi ketat, stablecoin berperan sebagai pengganti dolar, setiap fluktuasi dalam sistem dolar justru memperkuat keberadaan stablecoin. Dapat diprediksi, jika dolar memasuki siklus devaluasi baru, investor mungkin akan lebih bergantung pada stablecoin untuk berputar di dunia kripto guna melindungi aset, sehingga mendorong nilai pasar stablecoin mencapai rekor baru.

Dalam hal kurva hasil DeFi, ketat atau longgarnya likuiditas dolar akan diteruskan ke pasar pinjaman DeFi melalui suku bunga. Pada masa kekurangan dolar, dolar on-chain menjadi berharga, dan suku bunga pinjaman stablecoin melonjak, membuat kurva hasil DeFi meningkat tajam. Sebaliknya, ketika Federal Reserve melakukan pelonggaran yang menyebabkan dolar di pasar berlimpah dan suku bunga tradisional turun, suku bunga stablecoin di DeFi menjadi relatif menarik, sehingga menarik lebih banyak dana untuk masuk ke on-chain untuk mendapatkan hasil. Beberapa analisis menunjukkan bahwa, dengan harapan Federal Reserve memasuki jalur pemotongan suku bunga, hasil DeFi mulai kembali menarik, ukuran pasar stablecoin telah pulih ke tingkat yang tinggi, dan jumlah dompet aktif tetap stabil, menunjukkan tanda-tanda pemulihan.

Dengan penurunan suku bunga, lebih banyak dana mungkin dialihkan ke blockchain untuk mendapatkan imbal hasil yang lebih tinggi, yang semakin mempercepat tren ini. Beberapa analis memperkirakan bahwa seiring dengan meningkatnya permintaan untuk kredit kripto, imbal hasil tahunan stablecoin di DeFi diperkirakan akan kembali ke tingkat yang lebih tinggi, melampaui tingkat pengembalian dana pasar uang tradisional. Ini berarti DeFi memiliki potensi untuk menawarkan imbal hasil yang relatif lebih baik dalam lingkungan makro suku bunga rendah, sehingga menarik perhatian modal tradisional. Namun, perlu dicatat bahwa jika pelonggaran yang dilakukan oleh Federal Reserve akhirnya memicu ekspektasi inflasi yang meningkat, suku bunga pinjaman stablecoin juga mungkin akan naik lagi untuk mencerminkan premi risiko.

Secara keseluruhan, reaksi berantai makroekonomi yang disebabkan oleh kebijakan tarif baru-baru ini akan mempengaruhi setiap aspek pasar enkripsi secara mendalam. Dari ekonomi makro hingga likuiditas dolar, hingga pergerakan harga Bitcoin dan ekosistem DeFi, kita sedang menyaksikan efek kupu-kupu: perubahan kebijakan perdagangan memicu badai mata uang, di saat dolar berfluktuasi secara tajam, Bitcoin bersiap untuk meluncur, sementara stablecoin dan DeFi menghadapi peluang dan tantangan di celah tersebut. Bagi investor enkripsi yang peka, badai makro ini adalah baik risiko maupun peluang.