USDTとUSDCの条項規定を深く探る：ステーブルコインの償還権利に疑問

最近のUSTの崩壊事件は暗号業界に大きな影響を与え、ステーブルコインの「安定性」への疑問を引き起こしました。その中で最も注目されている問題は、ステーブルコインが十分な法定通貨と資産の支援を受けているかどうかです。

準備金はステーブルコインのアンカー価値を測る重要な指標です。しかし、もしステーブルコインの法律条項が保有者に対してチェーン上の資産を法定通貨に交換する合法的権利を与えていない場合、この指標は実際に意味を持つのでしょうか？

この記事では、現在の時価総額が最も大きい2つのステーブルコインUSDTとUSDCのサービス条項に重点を置いて分析します。その結果、多くの人々が驚くかもしれません。

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USDTステーブルコイン

USDTのサービス条項第3条では、準備金に流動性不足、利用不可、または損失の問題が発生した場合、償還または引き出しの遅延が生じる可能性があると規定されています。さらに、条項は実物資産による償還の権利を保持しています。

この条項はいくつかの疑問を引き起こしています:もしUSDTが本当に主張されているように100%準備金で裏付けられているなら、なぜ還付を遅らせる必要があるのでしょうか？答えはおそらく他の条項に隠されているでしょう。

USDTは米ドルに1:1でペッグされていると主張していますが、法定通貨で完全に裏付けられているわけではありません。条項には、準備金の構成は発行者が自ら決定することが明記されています。

実際、アメリカ連邦準備制度の最近の評価報告書は、USDTの裏付け資産が圧力下で価値が減少するか、流動性が不足する可能性があるため、取り付け騒ぎのリスクをもたらすことを指摘しています。

さらに注目すべきは、条項が「実物返還」の権利を留保していることです。これは、ドルでUSDTを購入したとしても、発行者がドルではなく、債券や株式などの他の資産を返還する可能性があることを意味します。

さらに、"認証済みの顧客"のみがUSDTを直接償還する資格があります。一般的に、これは取引所や金融機関などを指し、通常のユーザーではありません。ただし、個人ユーザーがKYCプロセスを完了すれば、"直接顧客"となり、償還権を得ることができます。

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USDCステーブルコイン

USDCの償還条件はUSDTと類似していますが、特定の点でより厳格です。条件の第1条では、発行者はUSDCと同等の法定通貨の準備金を保持することを約束せず、代わりに等価の米ドル建て資産で支援することを明記しています。

条項第二条では「1 USDCは1ドルに交換される」と約束されていますが、これは発行者のパートナー、いわゆる「Aクラスユーザー」にのみ適用されます。個人ユーザーは「直接ユーザー」になることができず、償還権を行使することもできません。彼らはパートナー（取引所など）を通じて間接的にUSDCを保有することしかできません。

さらに懸念されるのは、条項第十三条が発行者は1 USDCが常に1ドルに等しいことを保証しないことを明示していることであり、彼らは第三者がUSDCをどのように価格付けするかを制御できないからです。これは、発行者がパートナーに終端ユーザーに特定の条項を提供することを強制せず、またUSDCの価値の変動によって生じる潜在的な損失について責任を負わないことを意味します。

まとめ：権利の不平等

法律の観点から見ると、USDTとUSDCは法定通貨と同等ではありません。彼らが主張する1:1の価値準備金は、完全に法定通貨に連動しているわけではなく、価値が下がる可能性のあるさまざまな資産を含んでいます。

要するに、現在、ユーザーは法的手段を通じてステーブルコインを自由に交換する権利を持っていない可能性があります。USDTについては、個人が直接顧客になることができるものの、発行者は法定通貨の引き換えを行わない権利を留保しています。USDCについては、法定通貨の引き換えを許可することを約束していますが、個人がその約束を行使する権利を認めていません。

ステーブルコインの発行者とユーザーの権利は明らかに不平等です。個人はいつでもどこでもステーブルコインを法定通貨に交換できるのでしょうか？少なくともUSDTとUSDCの発行者は明確な答えを示していません。