新金融イノベーション法の解釈:今後10年間の暗号通貨業界への影響

最近、アメリカ合衆国下院は279対136の票で21世紀金融革新と技術法案(FIT21)を通過させました。この法案はデジタル資産の規制枠組みを策定し、現在の暗号資産業界に最も深い影響を与える法案の一つとなる可能性があります。

FIT21法案の核心は、デジタル資産の規制フレームワークを規範化し、より多くの暗号資産が現物ETFを申請し、コンプライアンスの道を提供することです。これは、暗号通貨の誕生以来十年以上続いたグレー時代の終わりを告げ、新しい発展段階に正式に入ることを示しています。

! FIT21法の解釈:暗号世界の次の10年に影響を与える

規制責任の分掌

法案は、デジタル資産の規制を2つの主要機関が担当することを定めています:

• 商品先物取引委員会(CFTC):デジタル商品取引および関連する市場参加者を規制します
• 証券取引委員会(SEC):証券と見なされるデジタル資産およびその取引プラットフォームの監督を担当します。

デジタル資産の定義

法案は"デジタル資産"を、仲介者に依存せずに個人が直接移転できる交換可能なデジタル表現の形態として定義し、暗号化された公共の分散台帳に記録されるものとしています。この定義は、暗号資産からトークン化された実体資産までの広範なデジタル形態を含んでいます。

デジタル資産の分類基準

法案はデジタル資産が証券に属するか商品に属するかを区別するためのいくつかの重要な要素を提案しました:

1. 投資契約(ハウイーテスト): デジタル資産の購入が投資と見なされ、投資家が企業家または第三者の努力によって利益を得ることを期待する場合、その資産は通常、証券と見なされます。

2. 使用と消費: デジタル資産が主に消費財やサービスの媒介として使用される場合、それは商品または非証券資産として分類される可能性があります。

3. 非中央集権度: もしデジタル資産の背後にあるネットワークが高度に非中央集権化されており、中央権威がネットワークや資産機能を制御していない場合、その資産は商品として見なされる傾向があります。

4.機能と技術的特性:デジタル資産の技術的構築と機能的実装も分類の基礎です。

5. 市場活動:資産の市場におけるプロモーションと販売方法も重要な要素です。もし主に投資期待リターンを通じてマーケティングされる場合、証券と見なされる可能性があります。

使用基準と消費基準

使用と消費の観点から見ると、パブリックチェーン、PoWトークン、機能トークンは商品基準により適している。これらのデジタル資産の共通の特徴は、主に取引の媒介や支払い方法として使用されることであり、投資として資本の増価を期待されるものではない。

分散化の定義

法案は去中心化の程度に対して具体的な基準を提示しました:

1. コントロール権: 過去12ヶ月以内に、個人または団体が一方的にブロックチェーンシステムの機能や運用をコントロールしたり、実質的に変更したりすることはできません。

2. 所有権分布: 過去12ヶ月内に、発行者に関連する個人または団体がデジタル資産の発行総量の20%以上を所有していない。

3. 投票権とガバナンス: 過去12ヶ月以内に、関連する個人または団体が一方的に20%以上の投票権を指導または影響を与えることはできません。

4. コードの貢献: 過去3ヶ月以内に、発行者または関連者がブロックチェーンシステムに対して実質的な一方的変更を行っていない場合、セキュリティ問題や技術改善を解決するための場合を除きます。

5. マーケティング: 過去3ヶ月間に、発行者およびその関連者はデジタル資産を投資として一般にマーケティングしていません。

機能と技術的特徴

デジタル資産と基盤となるブロックチェーン技術の関係は、規制の方向を決定します。主な内容は次のとおりです:

• 資産発行: ブロックチェーンのプログラム的なメカニズムを通じて発行
• 取引の検証:コンセンサスメカニズムによる検証と記録
• 非中央集権的ガバナンス:保有者がプロジェクトの意思決定に参加する

これらの特徴は、資産がどのように規制されるかに直接影響します。デジタル資産が主にブロックチェーンの自動化プログラムを通じて経済的リターンを提供したり、ガバナンスに参加するための投票を許可する場合、証券と見なされる可能性があります。主に交換媒体として使用されたり、商品やサービスを取得するために使用される場合は、商品として分類される可能性があります。

重要課題の議論

1. 資産のプログラム化された発行特性は商品として定義される傾向がある

たとえデジタル資産が投資契約の条件に従って売却または譲渡されたとしても、プログラム化されたブロックチェーンシステムによって自動的に発行された場合、それ自体が自動的に証券になることはありません。これは次の理由によります:

• プログラム化された操作は、個人または団体による資産運用の直接的なコントロールを低下させました
• 非中央集権的特性は、資産の操作が設定されたルールに従うことを保証します。
• プログラミングの透明性は投資家がルールに直接アクセスし、意思決定を行うことを可能にします

2. ガバナンスと投票機能を持つデジタル資産処理

これはデジタル資産の規制に関する複雑な分野に関係しています。資産の非中央集権化の程度と投資家に提供される制御または経済的利益の期待を同時に考慮する必要があります。

• 高度な分散化が資産を商品と見なすことを促進する
• 投票権とガバナンスへの参加は、資産が証券と見なされる可能性があります。

この矛盾を解決する鍵は評価にあります:

• 投票権の実質的影響: 資産の価値や運用に直接的な影響があるかどうか
• 経済的リターンの期待:保有の目的は経済的リターンを得ることか、資産を取引などの活動に使用することか

技術と革新のサポート

この法案は以下を提案しています。

1. SECのイノベーションとフィンテック戦略センター(FinHub)とCFTCのラボ(LabCFTC)を拡張する

2. CFTCとSECの共同諮問委員会を設立し、デジタル資産の問題に焦点を当てる

3. 分散型金融(DeFi)の発展とその影響について研究する

4. 非代替性トークン(NFTs)の金融市場における役割と規制の必要性を探る

これらの措置は、暗号資産のコンプライアンスに対する姿勢を示しており、DeFiとNFTの将来の規制戦略の基盤を築いています。