暗号通貨詐欺事件が証券規制をめぐる新たな論争を巻き起こす

2023年、米国証券取引委員会(SEC)は、仮想通貨マイニングリグ「Green Boxes」の販売による1,800万ドルの詐欺を主張し、仮想通貨企業Green United LLCに対して訴訟を起こしました。 2024年9月23日、裁判官は、SECがグリーンボックスとエスクロー契約がSECのペナルティ要求に有利な証券を構成することを十分に証明したと認定しました。

この目薬の核心は、完璧に見える投資の罠を構築することにあります：投資家が3000ドルを支払ってマイニングマシンを購入した後、被告は毎月100ドルの利益を得られると約束し、年間利回りは40%-100%に達するとされました。しかし、実際にはGreen Unitedはマイニングマシンをマイニングに使用せず、未マイニングの"GREEN"通貨を購入することによって利益を装っていました。これらの通貨は最終的に二次市場の流動性の欠如により価値を失いました。

Green Unitedのビジネスモデルは非常に誤解を招くものである。一方ではハードウェアの販売を口実とし、他方ではホスティング契約を通じて投資家を深く結びつける。契約に基づき、会社は「期待されるリターンを実現するためにすべての作業を完了する」と主張しており、この「約束+コントロール」のモデルが事件の争点となっている。

裁判官は、マイニング機器の販売と管理契約の結合が証券取引を構成し、1946年のSEC対W.J. Howey Co.事件の投資契約定義に適合すると認定しました。この判決は、被告の「証券取引には関与していない」という弁護を覆すだけでなく、暗号マイニング機器を証券規制の範疇に明確に含めるものです。

争議の焦点：マイニング機器の取引がなぜ証券と見なされるのか？

Howeyテストの適用

Howey事件で確立された投資契約の四つの要素には、資金の投入、共同事業、利益の期待、他者の努力から得られる利益が含まれます。Green Unitedの弁護の核心は、鉱機が「エンドユーザーの自用商品」としての属性を強調し、ホスティング契約における収益の約束は証券の発行ではなく商業的なインセンティブに属すると主張することです。

しかし、裁判官アレンは、透過的な審査を通じて、コントロール権と収益源の関連性が商品取引の範疇を超えていることを認定し、保管契約における収益は証券投資収益の性質を持ち、最終的にマイニング機器取引を共同事業の範疇に入れました。

法曹界による多様な解釈

裁判所の判決が下されても、法曹界にはこの事件に関して依然として顕著な意見の相違があります。一部の見解では、これは特定の目薬であり、SECの告発はGreen Unitedの虚偽の宣伝と保管契約の設計を対象としており、マイニングマシンの販売自体を否定するものではありません。

支持者は、本件がHoweyテストの"実質重于形式"の核心的な意味を体現していると考えています。反対者は、もしこの論理が成立すれば、すべての利益を約束するハードウェアの販売が証券と見なされる可能性があり、法律の適用範囲が曖昧になると警告しています。

この分岐は、暗号資産の規制が直面している深刻な課題を反映しています：投資家を保護しつつ、技術革新を促進する間でどのようにバランスを取るか？将来的には、司法判例を通じて基準をさらに明確にする必要があります。

その他の暗号資産の証券定性ケース

Ripple事件では、裁判所はHoweyテストに基づいて、機関投資家向けのXRP販売が証券の定義に該当すると認定しました。二次市場のプログラム販売は、収益の約束と投資家と発行者の直接的な関連性が欠如しているため、証券とは見なされません。

Terraformの件で、裁判所はUSTとLUNAが証券の定義に該当すると認定しました。核心となる根拠は「利益は他者の努力から生じる」という基準です。裁判官は特に、分散化の程度は証券の特性を排除する基準ではないと指摘しました。

暗号資産証券の定性的な将来見通し

Green United事件は、詐欺的な包装の暗号資産プロジェクトに対する行動に一定の抑止力をもたらし、暗号資産投資者の利益を守るのに役立ちます。長期的には、本事件は証券規制フレームワークの進化を促進するのに寄与します。

暗号資産やスマートコントラクトなどの新技術の登場に伴い、従来の金融シーンは大きな変化を遂げています。Howeyテストを簡単に適用するだけでは規制のニーズに応えることができなくなっており、プロジェクトの具体的な形を動的に考慮し、技術革新と法に基づく規制の関係をバランスさせるべきです。

暗号市場の健康的な発展は、法律的な理性と技術的な論理の深い対話なしには成り立ちません。暗号資産の証券定性的な未来の景色は、このような事例を通じて徐々に展開されています。