Evolusi funding rate: dari fluktuasi yang tajam ke keadaan stabil

Kelahiran kontrak berkelanjutan benar-benar mengubah lanskap perdagangan derivatif kripto. Untuk menjaga konsistensi harga kontrak dengan harga spot, perancang memperkenalkan mekanisme funding rate. Dalam setiap periode tetap, berdasarkan hubungan antara harga kontrak dan harga spot, kedua belah pihak yang melakukan long dan short harus saling membayar funding rate. Mekanisme ini tidak hanya menyediakan sumber pendapatan bagi para arbitrageur, tetapi juga menjadi indikator penting yang mencerminkan sentimen pasar.

Artikel ini menganalisis perubahan funding rate XBTUSD selama hampir 9 tahun. Penelitian menemukan bahwa funding rate XBTUSD telah berangsur-angsur berubah dari fluktuasi tinggi di awal menjadi stabilitas yang belum pernah terjadi sebelumnya, bahkan tetap relatif stabil meskipun Bitcoin mencapai rekor tertinggi baru pada tahun 2024-2025.

Sembilan Tahun Evolusi Panorama: Dari Fluktuasi ke Stabilitas

Melihat data selama sembilan tahun, frekuensi kejadian ekstrem funding rate telah turun sembilan puluh persen dibandingkan dengan puncak sejarah, dan volatilitas tahunan telah tertekan dalam kisaran plus minus 10%. Tingkat stabilitas ini belum pernah terjadi sebelumnya dalam sejarah derivatif Bitcoin.

Perubahan dalam hampir sepuluh tahun terakhir dapat dibagi menjadi tiga tahap:

Tahap Pertama: Masa Awal (2016-2018)

Dalam dua tahun pertama peluncuran kontrak berkelanjutan, pasar funding rate menunjukkan efisiensi yang sangat rendah dan fluktuasi yang tinggi:

• funding rate sering melebihi ±0.3%, setara dengan tingkat tahunan melebihi ±1000%
• Selama periode bull market 2017, terjadi banyak peristiwa ekstrem.
• Peristiwa dana ekstrem berlangsung lama, menunjukkan pasar tetap tidak efisien.

Tahap Kedua: Masa Pertumbuhan (2018-2024)

Selama tahun 2018-2024, pasar funding rate XBTUSD mulai menyesuaikan diri sendiri:

• Jumlah peristiwa ekstrem berkurang secara signifikan
• Distribusi funding rate secara bertahap mendekati rentang normal
• Peristiwa pasar yang signifikan masih akan memicu fluktuasi yang signifikan, tetapi frekuensinya berkurang

Tahap Tiga: Masa Dewasa (2024 hingga sekarang)

Dua peristiwa kunci di awal tahun 2024 telah membentuk kembali lanskap pasar:

1. Peluncuran ETF Bitcoin:

   • Minat arbitrase institusi meningkat
   • ETF membuat harga kontrak lebih erat terikat pada harga spot

2. Peluncuran Protokol Ethena:

   • Memperkenalkan arbitrase funding rate sistemik
   • Institusi dan dana ritel mengalir ke pasar arbitrase, semakin menstabilkan funding rate

Imbal Hasil Menakjubkan dari Arbitrase Tarif

Bagi trader yang terlibat dalam strategi arbitrase funding rate, pengembalian historis sangat mencolok. Analisis backtest menunjukkan bahwa investasi sebesar 100 ribu dolar AS untuk arbitrase funding rate pada tahun 2016 kini telah tumbuh menjadi 8 juta dolar AS.

Strategi ini memberikan imbal hasil tahunan sebesar 873%, tanpa tahun kerugian, tanpa penarikan besar, dan mencapai akumulasi keuntungan yang berkelanjutan.

Efek Pengganda Pembayaran Bitcoin di BitMEX

BitMEX membayar funding rate dalam Bitcoin, menciptakan peluang penggandaan kekayaan bagi para arbitrageur. Pembayaran funding yang diterima pada tahun 2016 telah meningkat 200 kali lipat ketika Bitcoin mencapai 100.000 dolar AS pada tahun 2024.

Jika menggunakan pembayaran USDT, keuntungan 8 juta dolar akan lebih mendekati 800 ribu dolar. Efek komposit yang diciptakan oleh pembayaran Bitcoin menjadikan arbitrase dana sebagai salah satu strategi paling menguntungkan dalam sejarah cryptocurrency.

Pengetatan Modal: Hilangnya Fee Tinggi

Dibandingkan dengan pasar bullish pada tahun 2017 dan 2021, tingkat pendanaan Bitcoin saat mencapai rekor tertinggi pada tahun 2024-2025 sangat tenang:

• Puncak tertinggi hanya 0,1308%, jauh lebih rendah dibandingkan beberapa putaran pasar sebelumnya
• Rata-rata biaya hanya 0,0173%, jauh di bawah ekspektasi trader

Perubahan ini memicu keraguan tentang kemampuan profitabilitas arbitrase funding rate di masa depan.

Status terkini dari funding rate

Meskipun funding rate secara keseluruhan cenderung stabil, analisis menemukan fenomena menarik berikut:

1. Tingkat pendanaan yang tinggi menjadi sementara tetapi masih ada
2. Peluang funding rate masih ada setelah ETF diluncurkan, bahkan meningkat dalam 3 bulan pertama.
3. Funding rate terus mempertahankan nilai positif, menunjukkan bahwa pasar telah menemukan keseimbangan baru

Kesimpulan

Tingkat pendanaan Bitcoin telah menyelesaikan transformasi dari "roller coaster spekulatif" menjadi "swing level institusi". Munculnya ETF spot dan protokol DeFi bersama-sama membangun ekosistem derivatif yang lebih dalam, lebih stabil, dan lebih efisien.

Bagi trader yang ingin mendapatkan keuntungan berlebih melalui funding rate, keunggulan kompetitif yang sebenarnya bukan lagi kemampuan untuk menahan fluktuasi tinggi, melainkan peningkatan menyeluruh dalam kecepatan infrastruktur, efisiensi modal, dan kemampuan iterasi strategi. Hanya dengan cara ini, mereka dapat terus menemukan Alpha mereka sendiri di pasar yang semakin terinstitusionalisasi.