Penafsiran Undang-Undang Inovasi Keuangan Baru: Dampak terhadap Industri Aset Kripto dalam Sepuluh Tahun ke Depan

Baru-baru ini, Dewan Perwakilan Rakyat AS meloloskan RUU Inovasi dan Teknologi Keuangan Abad ke-21 (FIT21) dengan suara 279 berbanding 136. RUU ini menetapkan kerangka regulasi untuk aset digital, yang mungkin menjadi salah satu undang-undang yang paling berdampak pada industri Aset Kripto saat ini.

Inti dari RUU FIT21 adalah untuk mengatur kerangka pengawasan aset digital, memberikan panduan untuk lebih banyak permohonan ETF spot untuk Aset Kripto dan jalur kepatuhan. Ini menandai berakhirnya lebih dari sepuluh tahun era abu-abu sejak lahirnya koin, dan secara resmi memasuki tahap perkembangan baru.

Pembagian Tanggung Jawab Regulasi

Rancangan undang-undang tersebut mengatur bahwa pengawasan aset digital dilakukan oleh dua lembaga utama:

• Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi ( CFTC ): bertanggung jawab untuk mengawasi perdagangan barang digital dan peserta pasar terkait
• Komisi Sekuritas dan Pertukaran (SEC): bertanggung jawab untuk mengawasi aset digital yang dianggap sebagai sekuritas dan platform perdagangannya.

Definisi Aset Digital

Rancangan undang-undang mendefinisikan "aset digital" sebagai bentuk representasi digital yang dapat dipertukarkan, yang dapat dipindahkan secara langsung oleh individu tanpa bergantung pada perantara, dan dicatat di buku besar terdistribusi publik yang dilindungi enkripsi. Definisi ini mencakup berbagai bentuk digital dari aset kripto hingga aset fisik yang ditokenisasi.

Kriteria Klasifikasi Aset Digital

Rancangan undang-undang mengusulkan beberapa elemen kunci untuk membedakan apakah aset digital termasuk dalam sekuritas atau komoditas:

1. Kontrak Investasi ( Uji Howey ): Jika pembelian aset digital dianggap sebagai investasi, dan investor berharap untuk mendapatkan keuntungan melalui upaya wirausahawan atau pihak ketiga, aset tersebut biasanya dianggap sebagai sekuritas.

2. Penggunaan dan Konsumsi: Jika Aset Kripto terutama digunakan sebagai media untuk barang atau layanan, itu dapat dikategorikan sebagai barang atau aset non-sekuritas.

3. Tingkat desentralisasi: Jika jaringan di balik aset digital sangat terdesentralisasi, tanpa otoritas pusat yang mengendalikan jaringan atau fungsi aset, aset tersebut cenderung dianggap sebagai komoditas.

4. Fungsi dan Karakteristik Teknis: Cara konstruksi teknis dan implementasi fungsi aset digital juga merupakan dasar klasifikasi.

5. Kegiatan pasar: cara promosi dan penjualan aset di pasar juga merupakan faktor penting. Jika pemasaran terutama dilakukan melalui harapan pengembalian investasi, itu mungkin dianggap sebagai sekuritas.

Penggunaan dan Standar Konsumsi

Dari sudut pandang penggunaan dan konsumsi, blockchain publik, token PoW, dan token fungsional lebih sesuai dengan standar barang. Ciri umum dari aset digital ini adalah bahwa mereka terutama digunakan sebagai media transaksi atau metode pembayaran, bukan sebagai investasi untuk mengharapkan apresiasi modal.

Penentuan Tingkat Desentralisasi

RUU tersebut menetapkan standar konkret untuk tingkat desentralisasi:

1. Kontrol: Dalam 12 bulan terakhir, tidak ada individu atau entitas yang dapat secara sepihak mengendalikan atau secara substansial mengubah fungsi atau operasi sistem blockchain.

2. Distribusi kepemilikan: Dalam 12 bulan terakhir, tidak ada individu atau entitas yang terkait dengan penerbit yang memiliki lebih dari 20% dari total penerbitan aset digital.

3. Hak suara dan tata kelola: Dalam 12 bulan terakhir, tidak ada individu atau entitas terkait yang dapat secara sepihak membimbing atau mempengaruhi lebih dari 20% hak suara.

4. Kontribusi kode: Dalam 3 bulan terakhir, penerbit atau pihak terkait tidak melakukan modifikasi sepihak yang substansial pada sistem blockchain, kecuali untuk menyelesaikan masalah keamanan atau perbaikan teknis.

5. Pemasaran: Dalam 3 bulan terakhir, penerbit dan afiliasinya tidak memasarkan aset digital sebagai investasi kepada publik.

Fitur dan Karakteristik Teknis

Hubungan antara aset digital dan teknologi blockchain yang mendasarinya menentukan arah regulasi, yang terutama mencakup:

• Penerbitan Aset: menerbitkan melalui mekanisme terprogram blockchain
• Verifikasi transaksi: Memverifikasi dan mencatat melalui mekanisme konsensus
• Tata Kelola Terdesentralisasi: Pemegang berpartisipasi dalam pengambilan keputusan proyek

Fitur-fitur ini secara langsung mempengaruhi bagaimana aset diatur. Jika aset digital terutama memberikan pengembalian ekonomi melalui program otomatisasi blockchain atau memungkinkan partisipasi pemungutan suara dalam tata kelola, mungkin dianggap sebagai sekuritas. Jika terutama digunakan sebagai media pertukaran atau untuk memperoleh barang dan jasa, maka mungkin diklasifikasikan sebagai komoditas.

Diskusi Masalah Penting

1. Karakteristik penerbitan aset yang terprogram cenderung didefinisikan sebagai komoditas

Meskipun aset digital dijual atau dialihkan sesuai dengan ketentuan kontrak investasi, jika diterbitkan secara otomatis melalui sistem blockchain yang terprogram, mereka sendiri tidak akan secara otomatis menjadi sekuritas. Ini karena:

• Operasi terprogram mengurangi kontrol langsung individu atau kelompok terhadap pengelolaan aset.
• Karakteristik desentralisasi memastikan operasi aset mengikuti aturan yang ditetapkan
• Transparansi pemrograman memungkinkan investor untuk mengakses aturan secara langsung dan membuat keputusan

2. Penanganan aset digital yang memiliki fungsi pemerintahan dan pemungutan suara

Ini melibatkan bidang kompleks regulasi aset digital. Perlu mempertimbangkan tingkat desentralisasi aset serta kendali atau harapan manfaat ekonomi yang diberikan kepada investor:

• Desentralisasi yang tinggi mendorong aset dianggap sebagai barang
• Hak suara dan partisipasi dalam tata kelola dapat membuat aset dianggap sebagai sekuritas

Kunci untuk menyelesaikan kontradiksi ini terletak pada evaluasi:

• Pengaruh substansial hak suara: Apakah memiliki dampak langsung pada nilai aset dan operasional
• Harapan pengembalian ekonomi: Apakah tujuan memegang adalah untuk mendapatkan pengembalian ekonomi atau untuk melakukan transaksi dan kegiatan lainnya dengan aset.

Dukungan Teknologi dan Inovasi

Usulan RUU:

1. Memperluas pusat strategi inovasi dan teknologi keuangan SEC (FinHub) dan laboratorium CFTC (LabCFTC)

2. Mendirikan Dewan Konsultasi Gabungan CFTC dan SEC yang fokus pada masalah aset kripto

3. Mempelajari perkembangan dan dampak Keuangan Terdesentralisasi ( DeFi )

4. Menjelajahi peran dan kebutuhan regulasi token non-fungible (NFTs) di pasar keuangan

Langkah-langkah ini menunjukkan sikap untuk mengesahkan Aset Kripto, yang menjadi dasar bagi strategi regulasi di masa depan untuk DeFi dan NFTs.