Aset Kripto eyewash kasus memicu kontroversi baru dalam pengawasan sekuritas

Pada tahun 2023, Komisi Sekuritas dan Bursa AS mengajukan gugatan terhadap perusahaan kripto Green United LLC, menuduhnya melakukan penipuan melalui penjualan mesin penambangan koin "Green Boxes", dengan jumlah yang terlibat mencapai 18 juta dolar AS. Pada 23 September 2024, hakim memutuskan bahwa SEC telah membuktikan dengan cukup bahwa Green Boxes dan perjanjian kustodian merupakan sekuritas, mendukung permohonan hukuman SEC.

Inti dari eyewash ini terletak pada pembangunan jebakan investasi yang tampak sempurna: setelah investor membayar 3000 dolar untuk membeli mesin tambang, terdakwa berjanji untuk memberikan keuntungan 100 dolar setiap bulan, dengan tingkat pengembalian tahunan mencapai 40%-100%. Namun, kenyataannya Green United tidak menggunakan mesin tambang untuk menambang, melainkan menyamarkan keuntungan dengan membeli token "GREEN" yang belum ditambang, yang pada akhirnya kehilangan nilai karena kurangnya likuiditas pasar sekunder.

Model bisnis Green United sangat menyesatkan: di satu sisi, menjual perangkat keras sebagai kedok, di sisi lain, mengikat investor secara mendalam melalui perjanjian pengelolaan. Menurut perjanjian, perusahaan mengklaim akan "menyelesaikan semua pekerjaan" untuk mencapai pengembalian yang diharapkan, dan model "janji + kontrol" ini menjadi inti dari sengketa kasus.

Hakim menentukan bahwa penjualan mesin penambangan dan perjanjian pengelolaan digabungkan untuk membentuk transaksi sekuritas, sesuai dengan definisi kontrak investasi dalam kasus SEC melawan W.J. Howey Co. pada tahun 1946. Putusan ini tidak hanya membatalkan pembelaan terdakwa tentang "tidak terlibat dalam transaksi sekuritas", tetapi juga secara jelas memasukkan mesin penambangan kripto ke dalam kategori pengawasan sekuritas.

Fokus Kontroversi: Mengapa Perdagangan Mesin Pertambangan Dianggap sebagai Sekuritas?

Penerapan Uji Howey

Empat elemen kontrak investasi yang ditetapkan dalam kasus Howey termasuk: investasi modal, usaha bersama, harapan profit, dan profit berasal dari upaya orang lain. Inti pembelaan Green United adalah menekankan sifat mesin tambang sebagai "barang untuk penggunaan pribadi pengguna akhir", mengklaim bahwa janji keuntungan dalam perjanjian pengelolaan termasuk insentif bisnis dan bukan penerbitan sekuritas.

Namun, Hakim Allen melalui pemeriksaan mendalam, menetapkan bahwa keterkaitan antara kontrol dan sumber pendapatan telah melampaui kategori perdagangan barang, dan pendapatan dalam perjanjian kustodian memiliki sifat pendapatan investasi sekuritas, yang akhirnya memasukkan transaksi mesin penambangan dalam kategori usaha bersama.

interpretasi yang beragam di dunia hukum

Meskipun pengadilan telah membuat keputusan, ada perbedaan pendapat yang signifikan di kalangan hukum mengenai kasus ini. Beberapa pandangan menganggap ini sebagai jenis penipuan tertentu, tuduhan SEC ditujukan pada iklan palsu dan desain perjanjian pengelolaan Green United, bukan menolak penjualan mesin penambangan itu sendiri.

Pendukung berpendapat bahwa kasus ini mencerminkan inti dari prinsip "substansi di atas bentuk" dalam uji Howey. Penentang memperingatkan bahwa jika logika ini diterima, semua penjualan perangkat keras yang memiliki janji keuntungan dapat dianggap sebagai sekuritas, yang mengakibatkan batasan penerapan hukum menjadi kabur.

Perbedaan ini mencerminkan tantangan mendalam yang dihadapi dalam regulasi aset kripto: bagaimana mencari keseimbangan antara melindungi investor dan mendorong inovasi teknologi? Ke depan, perlu ada klarifikasi lebih lanjut mengenai standar melalui preseden hukum.

Kasus Kualifikasi Sekuritas Aset Kripto Lainnya

Dalam kasus Ripple, pengadilan menentukan berdasarkan tes Howey bahwa penjualan XRP kepada investor institusi memenuhi definisi sekuritas. Penjualan terprogram di pasar sekunder tidak dianggap sebagai sekuritas karena kurangnya janji keuntungan dan keterkaitan langsung antara investor dan penerbit.

Dalam kasus Terraform, pengadilan menentukan bahwa UST dan LUNA memenuhi definisi sekuritas, dengan dasar utama adalah standar "keuntungan berasal dari usaha orang lain". Hakim secara khusus menunjukkan bahwa tingkat desentralisasi bukanlah standar pengecualian untuk atribut sekuritas.

Masa Depan Kualifikasi Sekuritas Aset Kripto

Kasus Green United memberikan efek jera terhadap perilaku proyek koin yang dikemas secara curang, menguntungkan untuk melindungi kepentingan investor aset kripto. Dalam jangka panjang, kasus ini membantu mendorong iterasi kerangka regulasi sekuritas.

Seiring dengan munculnya aset kripto dan teknologi baru seperti kontrak pintar, skenario keuangan tradisional sedang mengalami perubahan besar. Menggunakan tes Howey secara sederhana tidak lagi memenuhi kebutuhan regulasi, melainkan harus secara dinamis mempertimbangkan bentuk spesifik proyek, menyeimbangkan inovasi teknologi dan regulasi sesuai hukum.

Kesehatan perkembangan pasar enkripsi tidak terlepas dari dialog mendalam antara rasionalitas hukum dan logika teknis. Gambaran masa depan tentang penilaian sekuritas aset kripto sedang secara bertahap terungkap melalui berbagai kasus seperti ini.