Putaran baru "alt season" akan segera tiba? ETF, hasil nyata, dan adopsi institusi mungkin memimpin pasar bull yang selektif.

Saat ini, suasana pasar lesu, arah tidak jelas, tetapi kita mungkin berada di periode tenang terakhir sebelum ledakan "alt season" berikutnya. Pasar di masa depan akan didorong oleh narasi inti seperti ETF, pendapatan riil, dan adopsi institusi, bukan kenaikan yang menyeluruh.

Sinyal alt season sudah muncul

Bitcoin mencetak harga penutupan bulanan tertinggi dalam sejarah, tetapi dominasi pasar mulai menurun. Sementara itu, para whale dalam waktu singkat telah menyerap sejumlah besar ETH, saldo bursa Bitcoin turun ke level terendah dalam beberapa tahun.

Investor ritel masih bersikap menunggu dan melihat, indikator emosi berada di level rendah, ini adalah waktu yang ideal bagi mereka yang masuk lebih awal.

Indeks spekulasi altcoin masih di bawah 20%, ETH/BTC akhirnya menunjukkan candle bullish mingguan pertama dalam beberapa minggu. Persetujuan ETF untuk suatu blockchain telah menjadi kepastian. Dana on-chain secara perlahan mengalir ke DeFi, aset dunia nyata (RWA), dan bidang hotspot lainnya seperti re-staking.

Tetapi ini bukan tahun 2021, tidak akan ada lagi "kenaikan harga secara menyeluruh". Selanjutnya akan menjadi pasar yang lebih selektif, sangat dipengaruhi oleh narasi. Dana sedang mengalir ke hasil nyata, infrastruktur abstrak lintas rantai, serta aset struktural ETF yang memiliki mekanisme hasil staking.

Perubahan Mendalam di Bidang DeFi

DeFi sedang melangkah menuju fase "lebih terinstitusi dan lebih tersembunyi". Di satu sisi, istilah keuangan yang dirancang untuk institusi seperti obligasi re-staking, kredit perpanjangan otomatis dengan suku bunga tetap, dan ruang penyimpanan stablecoin berkembang pesat. Di sisi lain, beberapa proyek sedang menyederhanakan kompleksitas operasi untuk pengguna biasa.

Di masa depan, hanya protokol yang melampaui "permainan poin", mengintegrasikan nilai ekonomi nyata atau kasus penggunaan yang dapat terus menarik modal. Pemenang sejati akan menjadi protokol yang mampu menggabungkan pengalaman lintas rantai yang mulus, infrastruktur keamanan, dan pengembalian investasi yang dapat diprediksi mirip dunia nyata dengan sempurna.

Enam tren sedang terjadi di bidang DeFi:

1. Optimasi Pendapatan Stablecoin dan DeFi Pendapatan Tetap

DeFi semakin meniru keuangan tradisional, dengan mengubah stablecoin menjadi aset dengan hasil tinggi dan mirip dengan pendapatan tetap untuk menarik dana. Dalam konteks peningkatan volatilitas di pasar spot, berbagai protokol sedang memfokuskan diri pada efisiensi modal dan struktur suku bunga tetap untuk memenuhi kebutuhan institusi dan ritel.

Beberapa proyek telah meluncurkan produk inovatif, seperti menggunakan token pokok dengan imbal hasil tetap secara berulang untuk mendapatkan USDC dengan biaya rendah, atau meluncurkan "obligasi tanpa bunga yang dipertahankan" dengan jangka waktu tetap. Struktur ini menyediakan arus kas yang dapat diprediksi untuk layanan verifikasi aktif, sambil memberikan imbal hasil tetap menyerupai obligasi bagi penyedia likuiditas.

Namun perlu dicatat, imbal hasil tinggi biasanya memerlukan leverage, staking ulang, atau strategi siklik. Setelah dikurangi berbagai biaya, imbal hasil bersih yang sebenarnya mungkin lebih mendekati 6-9%. Selain itu, meskipun komposabilitas yang mendukung struktur siklik ini menawarkan kenyamanan, hal ini juga meningkatkan risiko sistemik dari likuidasi berantai dan stablecoin yang terlepas dari peg.

2. Integrasi Likuiditas Lintas Rantai dan Pengalaman Pengguna

Cara pengguna berinteraksi dengan likuiditas multi-rantai sedang mengalami perubahan mendasar. Pengalaman lintas rantai sedang bertransformasi dari proses jembatan yang rumit menjadi sistem setoran berbasis niat yang tidak terasa, batas antara rantai telah secara efektif diabaikan.

Beberapa proyek telah meluncurkan komponen setoran DeFi lintas rantai yang dapat disematkan, memungkinkan pengguna untuk menyelesaikan jembatan, penukaran, dan penerapan strategi dengan satu klik. Ada juga proyek yang mendorong mekanisme verifikasi lintas rantai waktu nyata, menyediakan verifikasi lintas rantai dengan kecepatan tinggi tanpa multi-tanda tangan, secara efektif meningkatkan efisiensi jembatan dan asumsi kepercayaan.

Tren sangat jelas: penangkapan nilai secara bertahap berpindah dari L1 blockchain itu sendiri, menuju infrastruktur yang dapat dikombinasikan dan lapisan pengiriman pesan.

3. Staking Ulang dan Pasar Keamanan On-Chain

Re-staking terus berkembang menjadi pasar keamanan on-chain yang independen, pada dasarnya adalah memasukkan ETH re-staking ke dalam produk terstruktur, membangun mekanisme penghasilan yang mirip dengan obligasi perusahaan atau obligasi pemerintah.

Beberapa proyek telah meluncurkan brankas baru dan obligasi re-staking, memberikan kemampuan perencanaan anggaran untuk layanan verifikasi aktif, sekaligus memungkinkan penyedia likuiditas untuk mengunci ETH dalam produk gaya pendapatan tetap.

Seiring dengan aliran modal menuju ekosistem re-staking, kita sedang melihat prototipe baru dari "kurva imbal hasil re-staking": utang jangka pendek dan utang jangka panjang akan dipasarkan berdasarkan pemahaman risiko, likuiditas keluar, dan risiko hukuman.

Namun, komposabilitas juga membawa kelemahan. Misalnya, struktur obligasi tanpa bunga berarti pokok harus dikunci hingga tanggal jatuh tempo, dan setiap peristiwa hukuman atau downtime validator dapat secara serius merusak pokok.

4. Monetisasi dan Keterprograman Infrastruktur Data

Ruang blok tidak lagi menjadi kendala, tetapi keterlambatan data dan komposabilitas yang menjadi masalah. Beberapa proyek bertujuan untuk menyediakan infrastruktur baca/tulis waktu nyata yang dapat dimonetisasi untuk pengembang Web3.

Tren ini sedang melahirkan model bisnis middleware baru: menyediakan layanan akses data yang rendah latensi dan tidak tergantung pada rantai kepada pengembang, serta mengenakan biaya berdasarkan permintaan. Di masa depan, mungkin akan diperkenalkan model penetapan harga berbasis layanan cloud dan sistem tingkat pengembang yang berdasarkan latensi.

5. Infrastruktur Kredit Institusi dan Integrasi RWA

Peminjaman on-chain sedang menuju ke arah institusional, dengan batas kredit yang diperpanjang secara otomatis, suku bunga mengambang yang tersedia, dan strategi RWA yang terleverase menjadi sorotan.

Beberapa proyek menunjukkan kematangan kredit on-chain, seperti produk pinjaman suku bunga tetap baru yang dilengkapi dengan logika perpanjangan otomatis dan cadangan, menyediakan alat yang mirip dengan yang umum digunakan dalam keuangan tradisional untuk pengguna institusi. Ada juga proyek yang mengumumkan strategi RWA terleverase berbasis pada suatu dana global, yang menandakan tren masa depan adalah membangun gudang on-chain yang memberikan hasil tinggi, patuh, dan cocok untuk likuiditas institusi.

Kami sedang mendekati bisnis broker besar di blockchain langkah demi langkah, produk pendapatan tetap yang sesuai dan terstruktur akan memimpin gelombang pertumbuhan baru. Namun, strategi RWA memerlukan oracle yang sangat akurat dan logika penebusan yang kuat. Setiap ketidakcocokan off-chain dapat memicu risiko decoupling besar-besaran atau margin call.

6. Ekonomi Airdrop dan Penambangan Insentif

Airdrop masih menjadi strategi utama untuk mendapatkan pengguna, meskipun data retensi pengguna terus menurun. Beberapa proyek melanjutkan formula yang sudah dikenal: poin, sistem tugas, dan interaksi gamifikasi, untuk menarik perhatian.

Namun, data menunjukkan bahwa dua minggu setelah airdrop, hanya sekitar 15% dari total nilai yang akan tersisa. Oleh karena itu, pihak proyek terpaksa menawarkan lebih banyak kelipatan poin atau mengikat manfaat tambahan untuk menarik pengguna.

Proyek yang ingin memiliki likuiditas jangka panjang harus beralih ke mekanisme insentif yang berorientasi pada retensi, seperti penguncian veNFT, mekanisme hadiah berbobot waktu, atau hak akses staking ulang, bukan hanya bergantung pada poin spekulatif untuk menarik pengguna baru.

Narasi Makro dan Kerangka Investasi

Meskipun gejolak geopolitik mungkin masih berdampak besar pada pasar, pembeli struktural terus menyerap setiap penurunan. Altcoin tidak akan mengalami "kenaikan umum" seperti di tahun 2021; sebaliknya, narasi yang memiliki katalis yang nyata seperti ETF, pendapatan nyata, dan saluran distribusi bursa ( akan menarik perhatian dari spekulasi Meme murni.

) 1. Latar belakang makro: volatilitas yang terkait dengan berita utama

Selama konflik geopolitik baru-baru ini, harga Bitcoin berfluktuasi secara signifikan, sekali lagi membuktikan bahwa pasar saat ini didorong oleh berita utama. Interpretasi pasar: setelah konsolidasi, tekanan short leverage terakumulasi, ketakutan geopolitik melahirkan perebutan likuiditas, mendorong pergeseran aset dari pemegang yang tidak yakin ke akun jangka panjang. ETF terus menyerap likuiditas yang beredar, setiap ketidakstabilan makro mempercepat pergeseran ini.

2. Kesunyian musim panas, atau kekuatan sebelum melompat?

Meskipun statistik musiman menunjukkan bahwa pasar Q3 mungkin datar, dua kekuatan struktural memecahkan tren ini:

• Pembelian stabil ETF menciptakan dasar struktural
• Pasar saham AS memimpin, sementara pasar crypto menunjukkan kinerja yang tertinggal, jarak ini sering diperbaiki oleh BTC dalam waktu 4 hingga 8 minggu.

3. Narasi altcoin yang saat ini layak diperhatikan: ETF suatu blockchain

Dalam pasar yang sangat kekurangan narasi "kejadian besar berikutnya", suatu ETF spot dari blockchain publik menjadi satu-satunya tema yang memiliki bobot tingkat institusi. Jika struktur ETF di masa depan mencakup imbalan staking, perannya akan beralih dari "aset perdagangan L1 Beta Tinggi" menjadi "saham digital berbasis pendapatan".

4. Dukungan dasar DeFi

Meskipun Meme coin mendominasi topik panas dengan narasi rotasi, tetapi protokol on-chain yang benar-benar memiliki arus kas justru semakin kuat.

5. Meme币

Beberapa platform perdagangan yang meluncurkan kontrak permanen menunjukkan pola perdagangan "angkat dan jual": aset dengan likuiditas rendah dinaikkan melalui kontrak permanen, biaya pendanaan dengan cepat berbalik negatif, dan pemasar membungkusnya sebagai "rotasi sektor". Pada dasarnya, sebagian besar perdagangan ini bersifat penarikan. Disarankan untuk menerima bahwa ini adalah "permainan Ponzi" dan menetapkan titik stop loss dan take profit yang jelas, atau sepenuhnya mengabaikannya.

6. Proyek baru yang diterbitkan dan keuntungan struktural

• Sebuah platform perdagangan memasuki L2, memilih solusi tertentu dan mendorong pengembangan saham token.
• Beberapa harga token dari proyek baru menunjukkan bahwa, meskipun ada penjualan besar di awal, selama tim memiliki rencana yang dapat dipercaya dan peta jalan yang dapat diverifikasi, token mereka masih dapat mendapatkan minat beli yang positif di pasar pada perdagangan sekunder.

7. Kerangka investasi kuartal ketiga 2025

• Posisi inti: terus mengalokasikan BTC dalam jumlah besar, sampai skala aliran keluar ETF secara jelas melebihi aliran masuk
• Rotasi Beta: Terus menerus membangun posisi pada token blockchain tertentu di bawah harga tertentu, sebagai alternatif pilihan ETF, dan dipadukan dengan token terkait untuk meningkatkan potensi keuntungan.
• Kombinasi DeFi fundamental: pengaturan bobot yang sama untuk beberapa proyek inti; ketika suatu proyek menunjukkan kinerja yang luar biasa, keuntungan akan diputar ke proyek yang berkinerja lebih rendah.
• Posisi spekulatif: Batasi eksposur risiko Meme coin dalam total nilai aset bersih di bawah 5%; Anggap setiap kontrak perpetual pada Meme coin sebagai perdagangan opsi mingguan.
• Driven by events: Melacak peristiwa tonggak di L2 suatu platform perdagangan; dalam token ekosistem tertentu, mempersiapkan katalis yang terkait dengan pertumbuhan pengguna.

!["alt season" versi baru:告别普涨，ETF、真实收益与机构采用等叙事将引爆"选择性牛市"]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8b68a55af745f1278f0468cf87556878.webp(

!["alt season" versi baru:告别普涨，ETF、真实收益与机构采用等叙事将引爆"选择性bull"])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-50ef7ba00b73700a7ab73df788b640b7.webp(

!["alt season" versi baru:告别普涨，ETF、真实收益与机构采用等叙事将引爆"选择性牛市"])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b7672fbc035659faa7df8f04bb1c28e2.webp(