Revue et perspectives des marchés financiers : les attentes de baisse des taux de la La Réserve fédérale (FED) s'intensifient, les résultats d' NVIDIA deviennent le point central.
Depuis le troisième trimestre, les actifs ayant mieux performé incluent l'indice Russell 2000, le prix de l'or, les actions financières et les obligations américaines, tandis que les actifs ayant moins bien performé incluent l'Ethereum, le pétrole brut et le dollar américain. Le Bitcoin est presque stable, tout comme l'indice Nasdaq 100 qui est également essentiellement en consolidation.
Pour le marché boursier américain, le marché est actuellement toujours en marché haussier, la tendance principale reste à la hausse. Cependant, les mois de négociation jusqu'à la fin de l'année seront relativement dépourvus de thèmes de performance, l'espace de hausse et de baisse du marché sera limité. Le marché continue de réviser à la baisse les prévisions de bénéfices pour le troisième trimestre.
Récemment, l'évaluation a connu un recul, mais le rebond est également rapide, avec un ratio cours/bénéfice de 21 fois qui reste largement au-dessus de la moyenne sur 5 ans.
93 % des entreprises de l'indice S&P 500 ont publié des résultats réels, parmi lesquelles 79 % des entreprises ont dépassé les attentes en matière de bénéfices par action, et 60 % des entreprises ont dépassé les attentes en matière de revenus. La performance boursière des entreprises ayant dépassé les attentes est globalement conforme à la moyenne historique, mais la performance boursière des entreprises ayant déçu est inférieure à la moyenne historique.
Le rachat est actuellement le soutien technique le plus fort du marché boursier américain, les entreprises ayant atteint le double du niveau normal de leurs activités de rachat au cours des dernières semaines, avec environ 5 milliards de dollars par jour, soit une annualisation de 1 000 milliards de dollars, cette puissance d'achat pourrait continuer à diminuer progressivement après la mi-septembre.
Les grandes actions technologiques ont montré un affaiblissement à mi-été, principalement en raison d'une baisse des prévisions de bénéfices et d'un déclin de l'enthousiasme du marché pour le thème de l'IA. Cependant, le potentiel de croissance à long terme de ces actions demeure, et leur prix ne peut pas vraiment descendre.
Il y a eu un moment où le marché était vraiment très haussier, par exemple, entre octobre de l'année dernière et juin de cette année, nous avons connu certains des meilleurs rendements ajustés au risque de cette génération ( le ratio de Sharpe de l'indice Nasdaq 100 a atteint 4). Aujourd'hui, les multiples de PER du marché boursier sont plus élevés, les prévisions économiques et financières croissent plus lentement, et les attentes du marché envers la Réserve fédérale sont également plus élevées, il est donc relativement difficile d'attendre que le marché boursier ait les mêmes performances que lors des trois derniers trimestres. De plus, nous avons vu de gros capitaux montrer des signes de passage vers des thèmes défensifs ( par exemple, que ce soit par des stratégies subjectives ou passives, les fonds ont augmenté leur exposition au secteur de la santé, ce secteur offre une défense et une croissance non liée à l'IA ), nous prévoyons que cette tendance ne s'inversera pas rapidement, il serait donc plus prudent d'adopter une attitude relativement neutre envers le marché boursier dans les mois à venir.
Lors de la réunion de Jackson Hole de vendredi, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a fait la déclaration la plus claire à ce jour concernant une baisse des taux d'intérêt, affirmant qu'une baisse en septembre était désormais inévitable. Il a également indiqué qu'il ne souhaitait pas refroidir davantage le marché du travail et qu'il avait renforcé sa confiance dans le retour de l'inflation à 2 %. Cependant, il a maintenu que la vitesse de l'assouplissement de la politique dépendrait des performances des données à venir.
Donc, personnellement, je pense que la déclaration de Powell cette fois-ci n'était pas aussi accommodante que prévu, donc cela n'a pas suscité trop de réactions sur les marchés financiers traditionnels. Ce qui préoccupe le plus tout le monde, c'est s'il y a une chance d'une baisse de 50 points de base dans l'année, et Powell n'a absolument rien laissé entendre à ce sujet. Par conséquent, les attentes en matière de baisse des taux cette année n'ont presque pas changé par rapport à avant.
Si les données économiques futures sont positives, il y a même une possibilité que les attentes de baisse des taux d'intérêt de 100 points de base actuellement fixées soient révisées à la baisse.
Cependant, le marché des cryptomonnaies réagit très fortement, ce qui peut être dû à une accumulation excessive des positions vendeuses entraînant une pression (. Par exemple, récemment, le volume des positions a rapidement augmenté, mais les contrats affichent souvent des taux négatifs ), et la compréhension des joueurs de cryptomonnaies des informations macroéconomiques n'est pas aussi synchronisée que celle du marché traditionnel, ce qui signifie que la transmission des informations est relativement amortie. Beaucoup de gens ne savent peut-être pas que cette semaine, Powell doit prendre la parole lors de la réunion de Jackson Hole. Mais la situation actuelle du marché soutient-elle une nouvelle hausse des cryptomonnaies ? Cela reste à voir. En général, pour atteindre de nouveaux sommets, il faut non seulement un environnement macroéconomique accommodant et un sentiment de prise de risque accru, mais aussi des thèmes natifs des cryptomonnaies, comme les NFT, le DeFi, l'ouverture des ETF au comptant, et la frénésie des memes. Actuellement, le seul thème dont la dynamique semble forte est la croissance de l'écosystème Telegram. Pourra-t-il devenir le prochain grand thème ? Cela dépend encore de la performance des derniers projets de lancement de tokens. Quel est le véritable potentiel d'augmentation des utilisateurs qu'ils apportent ?
L'augmentation soudaine du marché de la cryptographie est également liée à la révision importante cette semaine des chiffres de l'emploi non agricole de l'année dernière aux États-Unis. Cependant, nous avons déjà analysé en profondeur cela dans nos vidéos précédentes. Cette révision est excessive et ignore la contribution des immigrants illégaux à l'emploi. Lors du calcul du nombre d'emplois, ces personnes étaient incluses, donc cette correction n'a pas beaucoup de signification. En fin de compte, le marché traditionnel a réagi de manière mitigée, tandis que le marché de la cryptographie a interprété cela comme un signe d'une forte baisse des taux d'intérêt.
D'après l'expérience du marché de l'or, la plupart du temps, le prix est corrélé positivement au volume des avoirs des ETF, mais au cours des deux dernières années, la structure du marché a changé, la plupart des investisseurs particuliers et même institutionnels ont manqué l'augmentation du prix de l'or, et la principale force d'achat est devenue la banque centrale.
Comme on peut le voir sur le graphique ci-dessous, la vitesse d'afflux des ETF Bitcoin a considérablement ralenti après avril, avec une augmentation totale de seulement 10 % en cinq mois en termes de Bitcoin. Cela correspond à son prix qui a atteint un sommet en mars. Si le rendement sans risque diminue, cela pourrait attirer davantage d'investisseurs vers les marchés de l'or et du Bitcoin, ce qui est très probable.
En ce qui concerne la position boursière, plus tôt cet été, les fonds de stratégie subjective ont très bien performé, réduisant rapidement leur exposition, et ont eu une occasion d'attaque en août. Dans le graphique ci-dessous, on peut voir que la ligne verte représentant les fonds de stratégie subjective a récemment augmenté sa position très rapidement, atteignant à nouveau le 91e percentile historique, tandis que les fonds de stratégie systémique ont réagi plus lentement, atteignant actuellement seulement le 51e percentile.
Les vendeurs à découvert sur le marché boursier ont clôturé leurs positions pendant la baisse.
Sur le plan politique, le taux de soutien populaire de Trump a cessé de chuter, le taux de soutien des paris a augmenté, et Trump a également reçu le soutien de John F. Kennedy Jr. ce week-end. Il est possible que les transactions de Trump prennent de l'ampleur à nouveau, ce qui est globalement une bonne nouvelle pour le marché boursier ou le marché des cryptomonnaies.
Flux de fonds
Le marché boursier chinois a continuellement chuté, mais les fonds liés à la Chine ont connu des entrées nettes constantes, avec une entrée nette de 4,9 milliards de dollars cette semaine, un nouveau sommet en cinq semaines, marquant la douzième semaine consécutive d'entrées nettes. Comparé à d'autres pays émergents, la Chine a également enregistré le plus d'entrées. Ceux qui osent augmenter leurs positions à contre-courant dans le contexte actuel de déclin du marché ne peuvent être que l'équipe nationale ou des fonds à long terme, pariant que tant que le marché boursier n'est pas arrêté, il finira par remonter.
Cependant, en termes de structure, du point de vue des clients d'une certaine plateforme de trading, après février, il y a eu essentiellement une réduction continue des actions A, tandis que les principales augmentations récentes concernent les actions H et les actions chinoises cotées à l'étranger.
Bien que les marchés boursiers mondiaux se redressent et que des fonds affluent, le marché des fonds monétaires à faible risque a également enregistré des entrées pendant quatre semaines consécutives, atteignant une taille totale de 6,24 billions de dollars, établissant un nouveau record historique, ce qui montre que la liquidité du marché reste très abondante.
La situation financière des États-Unis est suivie de près, et elle est généralement exploitée comme un thème chaque année. Comme le montre l'image ci-dessous, la dette du gouvernement américain pourrait atteindre 130 % du PIB dans les dix prochaines années, et les dépenses d'intérêts atteindraient 2,4 % du PIB, tandis que les dépenses militaires pour maintenir la domination mondiale des États-Unis ne représentent que 3,5 %. Cela est clairement insoutenable.
Affaiblissement du dollar
Au cours du dernier mois, l'indice du dollar a chuté de 3,5 %, enregistrant ainsi la plus rapide baisse depuis la fin de 2022, ce qui est lié à l'augmentation des attentes du marché concernant une baisse des taux de la Réserve fédérale.
En regardant le début de l'année 2022, la Réserve fédérale a adopté une politique de hausse des taux d'intérêt pour faire face à l'inflation, ce qui a renforcé le dollar. Cependant, en octobre 2022, le marché a commencé à anticiper que le cycle de hausse des taux de la Réserve fédérale était sur le point de toucher à sa fin, et qu'il pourrait même commencer à envisager une baisse des taux. Cette anticipation a conduit à une baisse de la demande pour le dollar, entraînant un affaiblissement de celui-ci.
Le marché actuel semble être une répétition de celui d'autrefois, sauf que la spéculation de l'époque était trop prématurée, tandis qu'aujourd'hui, la baisse des taux d'intérêt est sur le point de se concrétiser. Si le dollar chute trop, la liquidation des transactions d'arbitrage à long terme pourrait refaire surface et devenir une force de pression sur le marché boursier.
Les deux grands thèmes de la semaine prochaine, l'inflation et Nvidia
Les données clés sur les prix comprennent le taux d'inflation des dépenses de consommation personnelles aux États-Unis, l'indice des prix à la consommation préliminaire d'août en Europe, ainsi que l'indice des prix à la consommation à Tokyo. Les principales économies publieront également l'indice de confiance des consommateurs et les indicateurs d'activité économique. En ce qui concerne les résultats d'entreprise, l'accent sera mis sur les résultats d' NVIDIA après la fermeture des marchés américains mercredi.
L'indice des prix des dépenses de consommation personnelle publié vendredi est la dernière donnée PCE avant la prochaine décision de la Réserve fédérale le 18 septembre. Les économistes s'attendent à ce que l'inflation de base PCE augmente de +0,2 % par rapport au mois précédent, tandis que les revenus et la consommation personnels augmentent respectivement de +0,2 % et +0,3 %, restant au même niveau qu'en juin. Cela signifie que le marché s'attend à ce que l'inflation continue de croître modérément et ne tombe pas davantage, laissant de la place pour une éventuelle surprise à la baisse.
Prévisions des résultats d'Intel --- Les nuages s'éclaircissent, susceptibles d'insuffler un coup de fouet au marché
La performance de Nvidia n'est pas seulement un baromètre de l'IA et des actions technologiques, mais aussi de l'humeur de l'ensemble du marché financier. Du côté de Nvidia, la demande ne pose pas de problème pour le moment. Le sujet le plus critique reste l'impact du retard de l'architecture Blackwell. Après avoir lu plusieurs rapports d'analyse d'institutions, j'ai constaté que le point de vue dominant à Wall Street estime que cet impact est limité. Les analystes gardent des attentes généralement optimistes concernant ce rapport financier, et au cours des quatre derniers trimestres, les résultats réels publiés par Nvidia ont dépassé les attentes du marché.
Les indicateurs des attentes du marché les plus essentiels sont :
Revenus de 28,6 milliards de dollars, en hausse de 110 % par rapport à l'année précédente, en hausse de 10 % par rapport au trimestre précédent.
Bénéfice par action de 0,63 $ en hausse de 133,3 % par rapport à l'année précédente, en hausse de 5 % par rapport au trimestre précédent.
Revenus du centre de données de 24,5 milliards de dollars, en hausse de 137 % par rapport à l'année précédente et de 8 % par rapport au trimestre précédent
Taux de profit de 75,5 % stable par rapport au premier trimestre
Les questions les plus préoccupantes sont :
L'architecture Blackwell a-t-elle été retardée ?
Certain organizations analyze that NVIDIA's first batch of Blackwell chips will be delayed by approximately 4-6 weeks, expected to be postponed until the end of January 2025. Many customers have turned to purchasing the H200, which has a very short delivery time. A certain wafer foundry has already begun production of Blackwell chips, but due to the complex CoWoS-L packaging technology used for the B100 and B200, there are yield challenges, and initial production is lower than originally planned, while the H100 and H200 use CoWoS-S technology.
Cependant, ce nouveau produit n'a pas été inclus dans les prévisions de performance récentes :
En raison du fait que Blackwell ne sera en vente qu'au quatrième trimestre 2024 et au premier trimestre 2025, et que Nvidia ne fournit des prévisions de résultats que sur une seule période, le report n'aura pas un impact significatif sur les résultats du deuxième et du troisième trimestre 2024. Lors de la récente conférence SIG GRAPH, Nvidia n'a pas mentionné l'impact du retard des GPU Blackwell, ce qui indique que cet impact pourrait être limité.
La demande pour les produits existants a-t-elle augmenté ?
Deuxièmement, la baisse de B100/B200 peut être compensée par une augmentation de H200/H20 au cours du deuxième semestre de 2024.
Selon les prévisions d'une certaine institution, la production des substrats B100/B200 a été révisée à la baisse de 44 %. Bien que les livraisons puissent être partiellement retardées jusqu'au premier semestre 2025, ce qui entraînera une diminution des volumes d'expédition au second semestre 2024, les commandes de substrats H200 ont considérablement augmenté, avec une croissance prévue de 57 % entre le troisième trimestre 2024 et le premier trimestre 2025.
Selon cette prévision, les revenus de H200 pour le second semestre 2024 devraient atteindre 23,5 milliards de dollars, ce qui devrait suffire à compenser les pertes de 19,5 milliards de dollars potentielles liées aux revenus de B100 et GB200 --- l'équivalent de 500 000 GPU B100 ou d'une perte de revenus implicite de 15 milliards de dollars, ainsi qu'une perte de revenus supplémentaire de 4,5 milliards de dollars pour les infrastructures associées. Nous avons également constaté une forte dynamique des GPU H20.
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ShadowStaker
· Il y a 23h
l'eth sous-performe encore... quand ces stratégies de rendement l1 vont-elles enfin s'optimiser pour une réelle valeur smh
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TopBuyerBottomSeller
· Il y a 23h
Actions A ont chuté comme ça, vous ne réduisez toujours pas la position ?
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MainnetDelayedAgain
· Il y a 23h
Selon la base de données sur la latence, la valorisation est également en pullback dans le délai de représentation.
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SpeakWithHatOn
· Il y a 23h
Bitcoin est nul ! Qu'est-ce que c'est que ce travers !
Revue et perspectives des marchés financiers : les attentes de baisse des taux de la La Réserve fédérale (FED) s'intensifient, les résultats d' NVIDIA deviennent le point central.
Aperçu du marché
Depuis le troisième trimestre, les actifs ayant mieux performé incluent l'indice Russell 2000, le prix de l'or, les actions financières et les obligations américaines, tandis que les actifs ayant moins bien performé incluent l'Ethereum, le pétrole brut et le dollar américain. Le Bitcoin est presque stable, tout comme l'indice Nasdaq 100 qui est également essentiellement en consolidation.
Pour le marché boursier américain, le marché est actuellement toujours en marché haussier, la tendance principale reste à la hausse. Cependant, les mois de négociation jusqu'à la fin de l'année seront relativement dépourvus de thèmes de performance, l'espace de hausse et de baisse du marché sera limité. Le marché continue de réviser à la baisse les prévisions de bénéfices pour le troisième trimestre.
Récemment, l'évaluation a connu un recul, mais le rebond est également rapide, avec un ratio cours/bénéfice de 21 fois qui reste largement au-dessus de la moyenne sur 5 ans.
93 % des entreprises de l'indice S&P 500 ont publié des résultats réels, parmi lesquelles 79 % des entreprises ont dépassé les attentes en matière de bénéfices par action, et 60 % des entreprises ont dépassé les attentes en matière de revenus. La performance boursière des entreprises ayant dépassé les attentes est globalement conforme à la moyenne historique, mais la performance boursière des entreprises ayant déçu est inférieure à la moyenne historique.
Le rachat est actuellement le soutien technique le plus fort du marché boursier américain, les entreprises ayant atteint le double du niveau normal de leurs activités de rachat au cours des dernières semaines, avec environ 5 milliards de dollars par jour, soit une annualisation de 1 000 milliards de dollars, cette puissance d'achat pourrait continuer à diminuer progressivement après la mi-septembre.
Les grandes actions technologiques ont montré un affaiblissement à mi-été, principalement en raison d'une baisse des prévisions de bénéfices et d'un déclin de l'enthousiasme du marché pour le thème de l'IA. Cependant, le potentiel de croissance à long terme de ces actions demeure, et leur prix ne peut pas vraiment descendre.
Il y a eu un moment où le marché était vraiment très haussier, par exemple, entre octobre de l'année dernière et juin de cette année, nous avons connu certains des meilleurs rendements ajustés au risque de cette génération ( le ratio de Sharpe de l'indice Nasdaq 100 a atteint 4). Aujourd'hui, les multiples de PER du marché boursier sont plus élevés, les prévisions économiques et financières croissent plus lentement, et les attentes du marché envers la Réserve fédérale sont également plus élevées, il est donc relativement difficile d'attendre que le marché boursier ait les mêmes performances que lors des trois derniers trimestres. De plus, nous avons vu de gros capitaux montrer des signes de passage vers des thèmes défensifs ( par exemple, que ce soit par des stratégies subjectives ou passives, les fonds ont augmenté leur exposition au secteur de la santé, ce secteur offre une défense et une croissance non liée à l'IA ), nous prévoyons que cette tendance ne s'inversera pas rapidement, il serait donc plus prudent d'adopter une attitude relativement neutre envers le marché boursier dans les mois à venir.
Lors de la réunion de Jackson Hole de vendredi, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a fait la déclaration la plus claire à ce jour concernant une baisse des taux d'intérêt, affirmant qu'une baisse en septembre était désormais inévitable. Il a également indiqué qu'il ne souhaitait pas refroidir davantage le marché du travail et qu'il avait renforcé sa confiance dans le retour de l'inflation à 2 %. Cependant, il a maintenu que la vitesse de l'assouplissement de la politique dépendrait des performances des données à venir.
Donc, personnellement, je pense que la déclaration de Powell cette fois-ci n'était pas aussi accommodante que prévu, donc cela n'a pas suscité trop de réactions sur les marchés financiers traditionnels. Ce qui préoccupe le plus tout le monde, c'est s'il y a une chance d'une baisse de 50 points de base dans l'année, et Powell n'a absolument rien laissé entendre à ce sujet. Par conséquent, les attentes en matière de baisse des taux cette année n'ont presque pas changé par rapport à avant.
Si les données économiques futures sont positives, il y a même une possibilité que les attentes de baisse des taux d'intérêt de 100 points de base actuellement fixées soient révisées à la baisse.
Cependant, le marché des cryptomonnaies réagit très fortement, ce qui peut être dû à une accumulation excessive des positions vendeuses entraînant une pression (. Par exemple, récemment, le volume des positions a rapidement augmenté, mais les contrats affichent souvent des taux négatifs ), et la compréhension des joueurs de cryptomonnaies des informations macroéconomiques n'est pas aussi synchronisée que celle du marché traditionnel, ce qui signifie que la transmission des informations est relativement amortie. Beaucoup de gens ne savent peut-être pas que cette semaine, Powell doit prendre la parole lors de la réunion de Jackson Hole. Mais la situation actuelle du marché soutient-elle une nouvelle hausse des cryptomonnaies ? Cela reste à voir. En général, pour atteindre de nouveaux sommets, il faut non seulement un environnement macroéconomique accommodant et un sentiment de prise de risque accru, mais aussi des thèmes natifs des cryptomonnaies, comme les NFT, le DeFi, l'ouverture des ETF au comptant, et la frénésie des memes. Actuellement, le seul thème dont la dynamique semble forte est la croissance de l'écosystème Telegram. Pourra-t-il devenir le prochain grand thème ? Cela dépend encore de la performance des derniers projets de lancement de tokens. Quel est le véritable potentiel d'augmentation des utilisateurs qu'ils apportent ?
L'augmentation soudaine du marché de la cryptographie est également liée à la révision importante cette semaine des chiffres de l'emploi non agricole de l'année dernière aux États-Unis. Cependant, nous avons déjà analysé en profondeur cela dans nos vidéos précédentes. Cette révision est excessive et ignore la contribution des immigrants illégaux à l'emploi. Lors du calcul du nombre d'emplois, ces personnes étaient incluses, donc cette correction n'a pas beaucoup de signification. En fin de compte, le marché traditionnel a réagi de manière mitigée, tandis que le marché de la cryptographie a interprété cela comme un signe d'une forte baisse des taux d'intérêt.
D'après l'expérience du marché de l'or, la plupart du temps, le prix est corrélé positivement au volume des avoirs des ETF, mais au cours des deux dernières années, la structure du marché a changé, la plupart des investisseurs particuliers et même institutionnels ont manqué l'augmentation du prix de l'or, et la principale force d'achat est devenue la banque centrale.
Comme on peut le voir sur le graphique ci-dessous, la vitesse d'afflux des ETF Bitcoin a considérablement ralenti après avril, avec une augmentation totale de seulement 10 % en cinq mois en termes de Bitcoin. Cela correspond à son prix qui a atteint un sommet en mars. Si le rendement sans risque diminue, cela pourrait attirer davantage d'investisseurs vers les marchés de l'or et du Bitcoin, ce qui est très probable.
En ce qui concerne la position boursière, plus tôt cet été, les fonds de stratégie subjective ont très bien performé, réduisant rapidement leur exposition, et ont eu une occasion d'attaque en août. Dans le graphique ci-dessous, on peut voir que la ligne verte représentant les fonds de stratégie subjective a récemment augmenté sa position très rapidement, atteignant à nouveau le 91e percentile historique, tandis que les fonds de stratégie systémique ont réagi plus lentement, atteignant actuellement seulement le 51e percentile.
Les vendeurs à découvert sur le marché boursier ont clôturé leurs positions pendant la baisse.
Sur le plan politique, le taux de soutien populaire de Trump a cessé de chuter, le taux de soutien des paris a augmenté, et Trump a également reçu le soutien de John F. Kennedy Jr. ce week-end. Il est possible que les transactions de Trump prennent de l'ampleur à nouveau, ce qui est globalement une bonne nouvelle pour le marché boursier ou le marché des cryptomonnaies.
Flux de fonds
Le marché boursier chinois a continuellement chuté, mais les fonds liés à la Chine ont connu des entrées nettes constantes, avec une entrée nette de 4,9 milliards de dollars cette semaine, un nouveau sommet en cinq semaines, marquant la douzième semaine consécutive d'entrées nettes. Comparé à d'autres pays émergents, la Chine a également enregistré le plus d'entrées. Ceux qui osent augmenter leurs positions à contre-courant dans le contexte actuel de déclin du marché ne peuvent être que l'équipe nationale ou des fonds à long terme, pariant que tant que le marché boursier n'est pas arrêté, il finira par remonter.
Cependant, en termes de structure, du point de vue des clients d'une certaine plateforme de trading, après février, il y a eu essentiellement une réduction continue des actions A, tandis que les principales augmentations récentes concernent les actions H et les actions chinoises cotées à l'étranger.
Bien que les marchés boursiers mondiaux se redressent et que des fonds affluent, le marché des fonds monétaires à faible risque a également enregistré des entrées pendant quatre semaines consécutives, atteignant une taille totale de 6,24 billions de dollars, établissant un nouveau record historique, ce qui montre que la liquidité du marché reste très abondante.
La situation financière des États-Unis est suivie de près, et elle est généralement exploitée comme un thème chaque année. Comme le montre l'image ci-dessous, la dette du gouvernement américain pourrait atteindre 130 % du PIB dans les dix prochaines années, et les dépenses d'intérêts atteindraient 2,4 % du PIB, tandis que les dépenses militaires pour maintenir la domination mondiale des États-Unis ne représentent que 3,5 %. Cela est clairement insoutenable.
Affaiblissement du dollar
Au cours du dernier mois, l'indice du dollar a chuté de 3,5 %, enregistrant ainsi la plus rapide baisse depuis la fin de 2022, ce qui est lié à l'augmentation des attentes du marché concernant une baisse des taux de la Réserve fédérale.
En regardant le début de l'année 2022, la Réserve fédérale a adopté une politique de hausse des taux d'intérêt pour faire face à l'inflation, ce qui a renforcé le dollar. Cependant, en octobre 2022, le marché a commencé à anticiper que le cycle de hausse des taux de la Réserve fédérale était sur le point de toucher à sa fin, et qu'il pourrait même commencer à envisager une baisse des taux. Cette anticipation a conduit à une baisse de la demande pour le dollar, entraînant un affaiblissement de celui-ci.
Le marché actuel semble être une répétition de celui d'autrefois, sauf que la spéculation de l'époque était trop prématurée, tandis qu'aujourd'hui, la baisse des taux d'intérêt est sur le point de se concrétiser. Si le dollar chute trop, la liquidation des transactions d'arbitrage à long terme pourrait refaire surface et devenir une force de pression sur le marché boursier.
Les deux grands thèmes de la semaine prochaine, l'inflation et Nvidia
Les données clés sur les prix comprennent le taux d'inflation des dépenses de consommation personnelles aux États-Unis, l'indice des prix à la consommation préliminaire d'août en Europe, ainsi que l'indice des prix à la consommation à Tokyo. Les principales économies publieront également l'indice de confiance des consommateurs et les indicateurs d'activité économique. En ce qui concerne les résultats d'entreprise, l'accent sera mis sur les résultats d' NVIDIA après la fermeture des marchés américains mercredi.
L'indice des prix des dépenses de consommation personnelle publié vendredi est la dernière donnée PCE avant la prochaine décision de la Réserve fédérale le 18 septembre. Les économistes s'attendent à ce que l'inflation de base PCE augmente de +0,2 % par rapport au mois précédent, tandis que les revenus et la consommation personnels augmentent respectivement de +0,2 % et +0,3 %, restant au même niveau qu'en juin. Cela signifie que le marché s'attend à ce que l'inflation continue de croître modérément et ne tombe pas davantage, laissant de la place pour une éventuelle surprise à la baisse.
Prévisions des résultats d'Intel --- Les nuages s'éclaircissent, susceptibles d'insuffler un coup de fouet au marché
La performance de Nvidia n'est pas seulement un baromètre de l'IA et des actions technologiques, mais aussi de l'humeur de l'ensemble du marché financier. Du côté de Nvidia, la demande ne pose pas de problème pour le moment. Le sujet le plus critique reste l'impact du retard de l'architecture Blackwell. Après avoir lu plusieurs rapports d'analyse d'institutions, j'ai constaté que le point de vue dominant à Wall Street estime que cet impact est limité. Les analystes gardent des attentes généralement optimistes concernant ce rapport financier, et au cours des quatre derniers trimestres, les résultats réels publiés par Nvidia ont dépassé les attentes du marché.
Les indicateurs des attentes du marché les plus essentiels sont :
Les questions les plus préoccupantes sont :
Certain organizations analyze that NVIDIA's first batch of Blackwell chips will be delayed by approximately 4-6 weeks, expected to be postponed until the end of January 2025. Many customers have turned to purchasing the H200, which has a very short delivery time. A certain wafer foundry has already begun production of Blackwell chips, but due to the complex CoWoS-L packaging technology used for the B100 and B200, there are yield challenges, and initial production is lower than originally planned, while the H100 and H200 use CoWoS-S technology.
Cependant, ce nouveau produit n'a pas été inclus dans les prévisions de performance récentes :
En raison du fait que Blackwell ne sera en vente qu'au quatrième trimestre 2024 et au premier trimestre 2025, et que Nvidia ne fournit des prévisions de résultats que sur une seule période, le report n'aura pas un impact significatif sur les résultats du deuxième et du troisième trimestre 2024. Lors de la récente conférence SIG GRAPH, Nvidia n'a pas mentionné l'impact du retard des GPU Blackwell, ce qui indique que cet impact pourrait être limité.
Deuxièmement, la baisse de B100/B200 peut être compensée par une augmentation de H200/H20 au cours du deuxième semestre de 2024.
Selon les prévisions d'une certaine institution, la production des substrats B100/B200 a été révisée à la baisse de 44 %. Bien que les livraisons puissent être partiellement retardées jusqu'au premier semestre 2025, ce qui entraînera une diminution des volumes d'expédition au second semestre 2024, les commandes de substrats H200 ont considérablement augmenté, avec une croissance prévue de 57 % entre le troisième trimestre 2024 et le premier trimestre 2025.
Selon cette prévision, les revenus de H200 pour le second semestre 2024 devraient atteindre 23,5 milliards de dollars, ce qui devrait suffire à compenser les pertes de 19,5 milliards de dollars potentielles liées aux revenus de B100 et GB200 --- l'équivalent de 500 000 GPU B100 ou d'une perte de revenus implicite de 15 milliards de dollars, ainsi qu'une perte de revenus supplémentaire de 4,5 milliards de dollars pour les infrastructures associées. Nous avons également constaté une forte dynamique des GPU H20.