La estrategia de tesorería encriptación de empresas que cotizan en bolsa genera preocupaciones, ¿se repetirá la crisis de GBTC?
La encriptación de tesorerías se ha convertido en una estrategia popular entre las empresas que cotizan en bolsa. Según las estadísticas, al menos 124 empresas que cotizan en bolsa han incluido BTC en sus estrategias financieras, como un componente importante de sus balances. Al mismo tiempo, algunas empresas también han comenzado a adoptar estrategias de tesorería con otras criptomonedas como Ethereum, Sol y XRP.
Sin embargo, algunos profesionales de la industria han expresado recientemente preocupaciones potenciales: estos instrumentos de inversión cotizados podrían repetir la historia del fondo de fideicomiso de Bitcoin de Grayscale (GBTC). GBTC había estado negociándose a una prima durante mucho tiempo, pero cuando la prima se convirtió en un descuento, se convirtió en el detonante de la caída de múltiples instituciones.
El director de investigación de activos digitales de un banco advirtió que si el precio de BTC cae por debajo del 22% del precio de compra promedio de las empresas que adoptan estrategias de encriptación de tesorería, esto podría llevar a una venta forzada por parte de las empresas. Si el BTC cae por debajo de 90,000 dólares, aproximadamente la mitad de las posiciones de las empresas podrían enfrentar el riesgo de pérdidas.
MicroStrategy lidera la tendencia, pero ¿cuáles son los riesgos detrás de la alta prima?
Hasta el 4 de junio, una empresa posee aproximadamente 580,955 BTC, con un valor de mercado de aproximadamente 61.05 mil millones de dólares, pero su capitalización de mercado asciende a 1074.9 mil millones de dólares, con una prima cercana a 1.76 veces.
Además, algunas empresas que han adoptado la estrategia de tesorería de BTC también tienen antecedentes prominentes. Una empresa respaldada por una conocida firma de inversión se hizo pública a través de un SPAC, recaudando 685 millones de dólares destinados exclusivamente a la compra de BTC. Otra empresa fundada por el CEO de un medio de comunicación encriptación se fusionó con una compañía médica que cotiza en bolsa, recaudando 710 millones de dólares para la compra de criptomonedas. Un grupo tecnológico relacionado con un expresidente ha anunciado la recaudación de 2.44 mil millones de dólares para crear una tesorería de BTC.
Recientes informes indican que un grupo de empresas que cotizan en bolsa planea adquirir Ethereum, así como acumular SOL y otras encriptación como XRP.
Sin embargo, algunos profesionales de la industria señalan que el modelo operativo de estas empresas es similar a la estructura del modelo de arbitraje de GBTC de hace años. Una vez que el mercado se vuelva bajista, su riesgo podría liberarse de manera concentrada, formando un "efecto de pisotón", provocando una reacción en cadena que conduce a una caída de precios aún mayor.
Lecciones de GBTC: colapso del apalancamiento, crisis en las instituciones de tenencia
Al mirar hacia atrás en la historia, GBTC tuvo un gran auge en 2020-2021, con un premio que alcanzó hasta el 120%. Sin embargo, después de 2021, GBTC rápidamente se convirtió en un descuento negativo, lo que finalmente se convirtió en la chispa que llevó a la explosión de varias instituciones conocidas.
El diseño del mecanismo de GBTC es un tipo de transacción unidireccional de "solo entrada, sin salida": los inversores deben bloquear sus fondos durante 6 meses después de la suscripción en el mercado primario antes de poder vender en el mercado secundario, y no pueden redimir directamente por BTC. Debido a que las inversiones en BTC eran inicialmente de alto umbral y con una carga fiscal pesada, GBTC se convirtió en un canal legal para que los inversores calificados ingresaran al mercado de encriptación, impulsando la prima a largo plazo en su mercado secundario.
Esta prima ha dado lugar a un "juego de arbitraje con apalancamiento" a gran escala: las instituciones de inversión piden prestado BTC a bajo costo, depositan para suscribirse a GBTC, y seis meses después venden en el mercado secundario con prima, obteniendo ingresos estables.
Según datos públicos, la participación total de GBTC de ciertas instituciones llegó a representar el 11% de la oferta en circulación. Algunas instituciones convierten el BTC depositado por los clientes en GBTC y lo utilizan como colateral para pagar intereses sobre los préstamos. Además, hay instituciones que utilizan préstamos sin garantía de hasta 650 millones de dólares para aumentar su posición en GBTC y obtener liquidez mediante su uso como colateral, logrando así múltiples rondas de apalancamiento.
Durante el mercado alcista, este modelo funcionaba bien. Pero después de que Canadá lanzó el ETF de Bitcoin en marzo de 2021, la demanda de GBTC cayó drásticamente, pasando de una prima positiva a una prima negativa, y toda la estructura colapsó de inmediato.
Varias instituciones continúan perdiendo en un entorno de prima negativa y se ven obligadas a vender masivamente GBTC, pero aún así acumulan grandes pérdidas. Algunas instituciones han sido liquidadas y sus activos en garantía han sido dispuestos. Esta "explosión" que comenzó con prima, floreció con apalancamiento y fue destruida por el colapso de liquidez, se convirtió en el preludio de la crisis sistémica de la industria de la encriptación en 2022.
¿El modelo de tesorería encriptación de empresas que cotizan en bolsa provocará la próxima ronda de riesgos sistémicos?
Cada vez más empresas están formando su propio "flywheel de tesorería de BTC", cuya lógica principal es: aumento del precio de las acciones → emisión adicional de financiamiento → compra de BTC → aumento de la confianza del mercado → aumento continuo del precio de las acciones. Este mecanismo podría acelerarse en el futuro a medida que las instituciones acepten gradualmente los ETF de encriptación y las tenencias de encriptación como colateral para préstamos.
Recientemente se ha informado que una gran institución financiera planea permitir a los clientes utilizar ciertos activos vinculados a la encriptación como colateral para préstamos, comenzando por un fondo fiduciario de BTC bajo una empresa de gestión de activos. En ciertos casos, también se considerará la tenencia de criptomonedas al evaluar el patrimonio neto total y los activos líquidos del cliente.
Sin embargo, algunos análisis creen que el modelo de volante de tesorería parece coherente en un mercado alcista, pero en realidad está vinculado directamente a los precios de los activos encriptación mediante métodos financieros tradicionales. Una vez que el mercado se vuelve bajista, toda la cadena podría romperse.
Si el precio de la moneda se desploma, los activos financieros de la empresa se reducirán rápidamente, afectando la valoración. La confianza de los inversores colapsa, las acciones caen, limitando la capacidad de financiación de la empresa. Si hay deudas o presión de margen adicional, la empresa se verá obligada a liquidar BTC para hacer frente a ello. La liberación concentrada de presión de venta de BTC formará un "muro de venta", lo que reducirá aún más el precio.
Lo que es más grave, cuando las acciones de estas empresas se aceptan como colateral, su volatilidad se transmitirá aún más a los sistemas financieros tradicionales o DeFi, amplificando la cadena de riesgos. Esto es muy similar a la experiencia histórica de GBTC.
Recientemente, un famoso vendedor en corto anunció que estaba en corto con una determinada empresa de encriptación de tesorería y en largo con BTC, basándose en su visión negativa sobre el apalancamiento de la empresa. A pesar de que las acciones de la empresa han aumentado considerablemente en los últimos cinco años, él cree que su valoración se ha desviado gravemente de los fundamentos.
Hay expertos que señalan que la tendencia de "tokenización de acciones" podría agravar los riesgos, especialmente cuando estas acciones tokenizadas son aceptadas como colateral, lo que podría desencadenar una reacción en cadena incontrolable. Sin embargo, también hay análisis que consideran que actualmente estamos en una etapa temprana, ya que la mayoría de las instituciones aún no han aceptado el ETF de BTC como colateral de margen.
Un director de investigación de un banco advirtió que actualmente 61 empresas que cotizan en bolsa poseen un total de 673,800 BTC, lo que representa el 3.2% de la oferta total. Si el precio cae por debajo del 22% del precio de compra promedio, podría provocar que las empresas se vean obligadas a vender. Tomando como referencia el caso de una empresa minera en 2022, que vendió BTC cuando el precio estaba un 22% por debajo del costo, si el BTC cae por debajo de 90,000 dólares, alrededor de la mitad de las empresas podrían enfrentar el riesgo de pérdidas.
Sin embargo, también hay opiniones que sostienen que la estructura de capital de ciertas empresas no es un modelo de alto riesgo de apalancamiento en el sentido tradicional, sino un sistema altamente controlado de "ETF + rueda de apalancamiento". A través de la emisión de bonos convertibles, acciones preferentes perpetuas y la emisión de acciones a precio de mercado, se financia la compra de BTC, construyendo una lógica de volatilidad que sigue atrayendo la atención del mercado. Más importante aún, los plazos de vencimiento de estos instrumentos de deuda se concentran principalmente en 2028 y más allá, lo que los hace casi libres de presión de pago a corto plazo durante ajustes cíclicos.
El núcleo de este modelo es crear un mecanismo de volante de auto-refuerzo en el mercado de capitales mediante el ajuste dinámico de los métodos de financiación, bajo la estrategia de "aplicar apalancamiento cuando hay baja prima y vender acciones cuando hay alta prima". La empresa se posiciona como una herramienta financiera de volatilidad de BTC, permitiendo a los inversores institucionales que no pueden poseer directamente encriptación, mantener un activo de BTC de alta Beta con características de opción en forma de acciones tradicionales.
En la actualidad, la estrategia de tesorería encriptada de las empresas que cotizan en bolsa ha suscitado controversias sobre sus riesgos estructurales. A pesar de que algunas empresas han construido modelos financieros relativamente sólidos a través de métodos de financiamiento flexibles y ajustes periódicos, sigue siendo una incógnita si la industria en su conjunto podrá mantener la estabilidad en medio de la volatilidad del mercado. Si esta "oleada de tesorería encriptada" repetirá la trayectoria de riesgo del GBTC sigue siendo una cuestión sin resolver.
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ChainSherlockGirl
· 07-10 14:53
Ay, ay, ay, los datos on-chain muestran que casi todos están atrapados!
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BearMarketBard
· 07-08 18:06
反正又是一波 tontos tomar a la gente por tonta 就散
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NFTHoarder
· 07-08 18:06
caída por debajo de 9w, ya está atravesado.
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VitaliksTwin
· 07-08 18:01
pump o no pump, depende de las instituciones.
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NotSatoshi
· 07-08 17:57
Copiar tareas sin pensar eventualmente llevará al colapso.
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TokenDustCollector
· 07-08 17:49
Otra vez es el momento de la trampa para atraer a la gente a entrar.
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GweiObserver
· 07-08 17:37
Ya había enterrado un montón de orden corta esperando este momento.
La ola de encriptación de tesorerías genera preocupaciones, la estrategia de las empresas que cotizan en bolsa podría repetir la crisis de GBTC.
La estrategia de tesorería encriptación de empresas que cotizan en bolsa genera preocupaciones, ¿se repetirá la crisis de GBTC?
La encriptación de tesorerías se ha convertido en una estrategia popular entre las empresas que cotizan en bolsa. Según las estadísticas, al menos 124 empresas que cotizan en bolsa han incluido BTC en sus estrategias financieras, como un componente importante de sus balances. Al mismo tiempo, algunas empresas también han comenzado a adoptar estrategias de tesorería con otras criptomonedas como Ethereum, Sol y XRP.
Sin embargo, algunos profesionales de la industria han expresado recientemente preocupaciones potenciales: estos instrumentos de inversión cotizados podrían repetir la historia del fondo de fideicomiso de Bitcoin de Grayscale (GBTC). GBTC había estado negociándose a una prima durante mucho tiempo, pero cuando la prima se convirtió en un descuento, se convirtió en el detonante de la caída de múltiples instituciones.
El director de investigación de activos digitales de un banco advirtió que si el precio de BTC cae por debajo del 22% del precio de compra promedio de las empresas que adoptan estrategias de encriptación de tesorería, esto podría llevar a una venta forzada por parte de las empresas. Si el BTC cae por debajo de 90,000 dólares, aproximadamente la mitad de las posiciones de las empresas podrían enfrentar el riesgo de pérdidas.
MicroStrategy lidera la tendencia, pero ¿cuáles son los riesgos detrás de la alta prima?
Hasta el 4 de junio, una empresa posee aproximadamente 580,955 BTC, con un valor de mercado de aproximadamente 61.05 mil millones de dólares, pero su capitalización de mercado asciende a 1074.9 mil millones de dólares, con una prima cercana a 1.76 veces.
Además, algunas empresas que han adoptado la estrategia de tesorería de BTC también tienen antecedentes prominentes. Una empresa respaldada por una conocida firma de inversión se hizo pública a través de un SPAC, recaudando 685 millones de dólares destinados exclusivamente a la compra de BTC. Otra empresa fundada por el CEO de un medio de comunicación encriptación se fusionó con una compañía médica que cotiza en bolsa, recaudando 710 millones de dólares para la compra de criptomonedas. Un grupo tecnológico relacionado con un expresidente ha anunciado la recaudación de 2.44 mil millones de dólares para crear una tesorería de BTC.
Recientes informes indican que un grupo de empresas que cotizan en bolsa planea adquirir Ethereum, así como acumular SOL y otras encriptación como XRP.
Sin embargo, algunos profesionales de la industria señalan que el modelo operativo de estas empresas es similar a la estructura del modelo de arbitraje de GBTC de hace años. Una vez que el mercado se vuelva bajista, su riesgo podría liberarse de manera concentrada, formando un "efecto de pisotón", provocando una reacción en cadena que conduce a una caída de precios aún mayor.
Lecciones de GBTC: colapso del apalancamiento, crisis en las instituciones de tenencia
Al mirar hacia atrás en la historia, GBTC tuvo un gran auge en 2020-2021, con un premio que alcanzó hasta el 120%. Sin embargo, después de 2021, GBTC rápidamente se convirtió en un descuento negativo, lo que finalmente se convirtió en la chispa que llevó a la explosión de varias instituciones conocidas.
El diseño del mecanismo de GBTC es un tipo de transacción unidireccional de "solo entrada, sin salida": los inversores deben bloquear sus fondos durante 6 meses después de la suscripción en el mercado primario antes de poder vender en el mercado secundario, y no pueden redimir directamente por BTC. Debido a que las inversiones en BTC eran inicialmente de alto umbral y con una carga fiscal pesada, GBTC se convirtió en un canal legal para que los inversores calificados ingresaran al mercado de encriptación, impulsando la prima a largo plazo en su mercado secundario.
Esta prima ha dado lugar a un "juego de arbitraje con apalancamiento" a gran escala: las instituciones de inversión piden prestado BTC a bajo costo, depositan para suscribirse a GBTC, y seis meses después venden en el mercado secundario con prima, obteniendo ingresos estables.
Según datos públicos, la participación total de GBTC de ciertas instituciones llegó a representar el 11% de la oferta en circulación. Algunas instituciones convierten el BTC depositado por los clientes en GBTC y lo utilizan como colateral para pagar intereses sobre los préstamos. Además, hay instituciones que utilizan préstamos sin garantía de hasta 650 millones de dólares para aumentar su posición en GBTC y obtener liquidez mediante su uso como colateral, logrando así múltiples rondas de apalancamiento.
Durante el mercado alcista, este modelo funcionaba bien. Pero después de que Canadá lanzó el ETF de Bitcoin en marzo de 2021, la demanda de GBTC cayó drásticamente, pasando de una prima positiva a una prima negativa, y toda la estructura colapsó de inmediato.
Varias instituciones continúan perdiendo en un entorno de prima negativa y se ven obligadas a vender masivamente GBTC, pero aún así acumulan grandes pérdidas. Algunas instituciones han sido liquidadas y sus activos en garantía han sido dispuestos. Esta "explosión" que comenzó con prima, floreció con apalancamiento y fue destruida por el colapso de liquidez, se convirtió en el preludio de la crisis sistémica de la industria de la encriptación en 2022.
¿El modelo de tesorería encriptación de empresas que cotizan en bolsa provocará la próxima ronda de riesgos sistémicos?
Cada vez más empresas están formando su propio "flywheel de tesorería de BTC", cuya lógica principal es: aumento del precio de las acciones → emisión adicional de financiamiento → compra de BTC → aumento de la confianza del mercado → aumento continuo del precio de las acciones. Este mecanismo podría acelerarse en el futuro a medida que las instituciones acepten gradualmente los ETF de encriptación y las tenencias de encriptación como colateral para préstamos.
Recientemente se ha informado que una gran institución financiera planea permitir a los clientes utilizar ciertos activos vinculados a la encriptación como colateral para préstamos, comenzando por un fondo fiduciario de BTC bajo una empresa de gestión de activos. En ciertos casos, también se considerará la tenencia de criptomonedas al evaluar el patrimonio neto total y los activos líquidos del cliente.
Sin embargo, algunos análisis creen que el modelo de volante de tesorería parece coherente en un mercado alcista, pero en realidad está vinculado directamente a los precios de los activos encriptación mediante métodos financieros tradicionales. Una vez que el mercado se vuelve bajista, toda la cadena podría romperse.
Si el precio de la moneda se desploma, los activos financieros de la empresa se reducirán rápidamente, afectando la valoración. La confianza de los inversores colapsa, las acciones caen, limitando la capacidad de financiación de la empresa. Si hay deudas o presión de margen adicional, la empresa se verá obligada a liquidar BTC para hacer frente a ello. La liberación concentrada de presión de venta de BTC formará un "muro de venta", lo que reducirá aún más el precio.
Lo que es más grave, cuando las acciones de estas empresas se aceptan como colateral, su volatilidad se transmitirá aún más a los sistemas financieros tradicionales o DeFi, amplificando la cadena de riesgos. Esto es muy similar a la experiencia histórica de GBTC.
Recientemente, un famoso vendedor en corto anunció que estaba en corto con una determinada empresa de encriptación de tesorería y en largo con BTC, basándose en su visión negativa sobre el apalancamiento de la empresa. A pesar de que las acciones de la empresa han aumentado considerablemente en los últimos cinco años, él cree que su valoración se ha desviado gravemente de los fundamentos.
Hay expertos que señalan que la tendencia de "tokenización de acciones" podría agravar los riesgos, especialmente cuando estas acciones tokenizadas son aceptadas como colateral, lo que podría desencadenar una reacción en cadena incontrolable. Sin embargo, también hay análisis que consideran que actualmente estamos en una etapa temprana, ya que la mayoría de las instituciones aún no han aceptado el ETF de BTC como colateral de margen.
Un director de investigación de un banco advirtió que actualmente 61 empresas que cotizan en bolsa poseen un total de 673,800 BTC, lo que representa el 3.2% de la oferta total. Si el precio cae por debajo del 22% del precio de compra promedio, podría provocar que las empresas se vean obligadas a vender. Tomando como referencia el caso de una empresa minera en 2022, que vendió BTC cuando el precio estaba un 22% por debajo del costo, si el BTC cae por debajo de 90,000 dólares, alrededor de la mitad de las empresas podrían enfrentar el riesgo de pérdidas.
Sin embargo, también hay opiniones que sostienen que la estructura de capital de ciertas empresas no es un modelo de alto riesgo de apalancamiento en el sentido tradicional, sino un sistema altamente controlado de "ETF + rueda de apalancamiento". A través de la emisión de bonos convertibles, acciones preferentes perpetuas y la emisión de acciones a precio de mercado, se financia la compra de BTC, construyendo una lógica de volatilidad que sigue atrayendo la atención del mercado. Más importante aún, los plazos de vencimiento de estos instrumentos de deuda se concentran principalmente en 2028 y más allá, lo que los hace casi libres de presión de pago a corto plazo durante ajustes cíclicos.
El núcleo de este modelo es crear un mecanismo de volante de auto-refuerzo en el mercado de capitales mediante el ajuste dinámico de los métodos de financiación, bajo la estrategia de "aplicar apalancamiento cuando hay baja prima y vender acciones cuando hay alta prima". La empresa se posiciona como una herramienta financiera de volatilidad de BTC, permitiendo a los inversores institucionales que no pueden poseer directamente encriptación, mantener un activo de BTC de alta Beta con características de opción en forma de acciones tradicionales.
En la actualidad, la estrategia de tesorería encriptada de las empresas que cotizan en bolsa ha suscitado controversias sobre sus riesgos estructurales. A pesar de que algunas empresas han construido modelos financieros relativamente sólidos a través de métodos de financiamiento flexibles y ajustes periódicos, sigue siendo una incógnita si la industria en su conjunto podrá mantener la estabilidad en medio de la volatilidad del mercado. Si esta "oleada de tesorería encriptada" repetirá la trayectoria de riesgo del GBTC sigue siendo una cuestión sin resolver.