تداول العقود الآجلة الدائمة: صراع المركزية واللامركزية

في مارس 2025، اجتاحت عاصفة سوقية ناجمة عن عقود JELLYJELLY منصة Hyperliquid، كاشفة عن الفروق بين البورصات المركزية واللامركزية. لم تصبح هذه الحادثة فقط محور حديث مجتمع التشفير، بل كشفت أيضًا عن مسألة جوهرية: من يحدد الأسعار في المنصات التجارية اللامركزية؟ ومن يجب أن يتحمل المخاطر؟

ستتناول هذه المقالة حدث JELLYJELLY كنقطة انطلاق، لتحليل الفروق في الخوارزميات بين المنصات الثلاث الكبرى في آلية العقود الآجلة الدائمة، ولغوص في المفاهيم المالية وآليات انتقال المخاطر الكامنة وراءها. سنرى كيف تشكل الخوارزميات المختلفة أساليب التداول، وتخدم أنواعًا مختلفة من المتداولين، وكيف تؤثر على قدرة المتداولين على البقاء خلال العواصف السوقية.

هذا ليس فقط تحليل لتقنية العقود، بل هو صراع فلسفي حول تصميم النظام السوقي.

تداول العقود الآجلة الدائمة الأساسية

تداول العقود الآجلة الدائمة يعتمد بشكل رئيسي على ثلاثة عناصر أساسية:

1. سعر المؤشر: يتتبع تغيرات أسعار السوق الفورية، وهو الأساس النظري لتسعير العقود.

2. سعر العلامة: السعر الحاسم المستخدم لحساب الأرباح والخسائر غير المحققة، وتحفيز أحداث رئيسية مثل التصفية القسرية.

3. معدل التمويل: آلية اقتصادية تربط بين سوق الأسهم وسوق العقود، توجه أسعار العقود نحو العودة إلى السوق الفوري.

مقارنة خوارزميات النواة للمنصات الثلاثة

1. آلية سعر المؤشر

هايبرليكويد تستخدم أسعار الأوراق المالية المستقلة عن سوقها الخاص، التي تم إنشاؤها بواسطة عقد التحقق. تستخدم طريقة الوسيط المرجح لمواجهة التقلبات الشديدة، وتكون وتيرة التحديث كل 3 ثوانٍ. يعزز هذا التصميم مقاومة الأسعار للتلاعب، لكن سرعة التحديث تعتبر بطيئة نسبيًا.

2. آلية سعر العلامة

تعتمد خوارزمية سعر العلامة في Binance على الوسيط لثلاثة أنواع من الأسعار، مع معالجة EMA، مما يجعل تغير الأسعار سلسًا ومقاومًا للإبر، مما يجعلها مناسبة للتوزيع المستقر لرأس المال الكبير.

تستخدم OKX طريقة أكثر عدوانية، حيث تستخدم فقط سعر البيع والشراء في منتصف السوق، والأسعار حساسة للغاية للتداولات الصغيرة، مما يجعلها مناسبة للتداول عالي التردد والتداولات القصيرة.

تجمع Hyperliquid بين مصادر أسعار متعددة لحساب السعر المحدد، بما في ذلك بيانات منصتها الخاصة ومتوسط مرجح من عدة بورصات مركزية. ويتولى المدققون على السلسلة تحديث الأسعار والتحقق منها، مما يشكل درجة معينة من "الديمقراطية الخوارزمية".

3. خوارزمية معدل التمويل

هايبرليكيد قدمت مؤشر علاوة بناءً على النموذج التقليدي، مع أخذ عينات كل 5 ثواني. لتعويض عيب بطء سرعة العودة إلى السعر، تم استخدام ثلاث إعدادات مميزة:

1. في الحالات القصوى تصل إلى 4%/ساعة من معدل التمويل
2. حساب رسوم التمويل استنادًا إلى أسعار الأوراق المالية بدلاً من الأسعار المحددة
3. يتم تحصيل رسوم التمويل على مدار 8 مرات كل ساعة على مدى فترة تمويل مدتها 8 ساعات

تعتمد معدلات التمويل في Binance على دورات التسوية الطويلة، وت结合 عمق دفتر الطلبات ومعدلات الإقراض، لتوفير تكاليف تمويل سلسة وقابلة للتوقع للمستثمرين المؤسسيين.

خوارزمية معدل التمويل في OKX بسيطة نسبيًا، ومتقلبة، مما يجعلها مناسبة للاستراتيجيات العدوانية لكنها تزيد من مخاطر التصفية.

فلسفة التداول واستراتيجيات التكيف على منصات مختلفة

Binance: تصميم العقلانيين في النظام

• الفكرة الأساسية: جعل السوق قابل للتوقع
• ميزات النظام: سعر العلامة سلس، نمذجة دقيقة لمعدل التمويل، وسائد متعددة للمخاطر
• الفئة المستهدفة: المستثمرون المؤسسيون الذين يسعون لتحقيق عوائد مستقرة ومخاطر قابلة للتحكم والمتداولون على المدى المتوسط والطويل

OKX: تصميم المتداولين الفطريين

• الفكرة الأساسية: السوق هو انعكاس للطبيعة الإنسانية
• ميزات النظام: حساسية سعر العلامة، تقلب كبير في معدل التمويل، آلية تصفية مباشرة وسريعة
• الفئات المناسبة: متداولي الهاي فريكونسي، المضاربين على المدى القصير

Hyperliquid: مصمم هيكلية على السلسلة

• الفكرة الأساسية: ترتيب الإعداد الخوارزمي
• ميزات النظام: تسعير إجماع المدققين، دعم HLP Vault، معدل رسوم التمويل عالي التردد، الشفافية على السلسلة
• الفئة المناسبة: المتداولون الذين يسعون إلى كود يمكن التحقق منه وحوكمة لامركزية

الخاتمة

تصميم آلية تسعير العقود الآجلة الدائمة يعكس فهم منصات مختلفة لطبيعة السوق وطرق بناء الثقة. تسعى Binance إلى استقرار النظام، بينما تحتضن OKX تقلبات السوق، وتحاول Hyperliquid إعادة بناء الثقة من خلال توافق على سلسلة.

ومع ذلك، فإن حدث JELLYJELLY يكشف أنه حتى في الأنظمة اللامركزية، لا يزال يتعين مواجهة اختبار "حكم الإنسان" في حالات قصوى. قد لا توجد أنظمة مثالية، لكن يمكننا تصميم أنظمة قادرة على التصحيح الذاتي باستمرار في ظل عدم الكمال.

في عالم المال المستقبلي، ستستمر الخوارزميات في توسيع نطاقها. لكن وراء كل منطق مكتوب في الشيفرة، تلقي ظلال أحكام القيمة. بغض النظر عن نظام التداول الذي يتم اختياره، يجب على المتداولين أن يتحملوا مسؤولية خياراتهم. دعونا نحتفظ دائمًا بروح من الإحترام للسوق، ونبحث عن التوازن في هذه اللعبة التي لا تنتهي.