مخاطر سوق العملات الرقمية: استكشاف المخاطر المحتملة لنموذج خيارات القروض

في الآونة الأخيرة، واجه سوق العملات الرقمية الأولي في الصناعة انخفاضًا، حيث تواجه العديد من المشاريع صعوبات. في هذا "السوق الهابطة"، بدأت بعض القضايا داخل الصناعة تتكشف تدريجياً، وخاصةً "نموذج خيارات القرض" الذي يستخدمه بعض صانعي السوق عند التعاون مع المشاريع، مما يثير جدلاً. قد يؤدي هذا النموذج إلى نتائج مربحة للطرفين خلال فترة السوق الصاعدة، ولكن في بيئة السوق الحالية، يتم إساءة استخدامه من قبل بعض الجهات الفاعلة السيئة، مما يلحق ضررًا جسيمًا بالمشاريع الصغيرة في مجال التشفير.

آلية عمل نموذج خيارات القروض

في سوق العملات الرقمية، يلعب صناع السوق دورًا مهمًا من خلال التداول المتكرر للحفاظ على سيولة السوق واستقرار الأسعار. بالنسبة للمشاريع الناشئة، فإن التعاون مع صناع السوق هو تقريبًا ضرورة. "نموذج خيارات القروض" هو طريقة شائعة للتعاون: يقوم المشروع بإقراض كميات كبيرة من الرموز لصناع السوق بتكلفة منخفضة أو مجانًا، والذين يستخدمون هذه الرموز للقيام بأنشطة صنع السوق في البورصة. عادةً ما تتضمن العقود شروط خيارات تسمح لصناع السوق بإعادة الرموز أو شرائها بسعر متفق عليه في وقت معين في المستقبل، ولكن يمكنهم أيضًا اختيار عدم تنفيذ هذا الخيار.

يبدو أن هذا النموذج مفيد للطرفين على السطح: يحصل المشروع على دعم السوق، ويحقق صناع السوق أرباحًا من الفروق في الأسعار أو رسوم الخدمات. ومع ذلك، تكمن المشكلة في مرونة شروط الخيارات وعدم شفافية العقود. تعطي المعلومات غير المتكافئة بعض صناع السوق غير الأمناء فرصة للاستفادة، حيث قد يضعون مصالحهم فوق مصالح المشروع.

أضرار السلوك الاستغلالي على المشاريع

عندما يتم إساءة استخدام نموذج خيارات القروض، قد يتسبب ذلك في أضرار جسيمة للمشروع. الطريقة الأكثر شيوعًا هي "تدمير السوق": يقوم صناع السوق ببيع كميات كبيرة من الرموز المستعارة، مما يؤدي إلى انخفاض حاد في الأسعار، مما يثير فزع المستثمرين الأفراد فيقومون بعمليات بيع جماعي، مما يؤدي إلى فوضى في السوق. قد يحقق صانعو السوق أرباحًا من خلال البيع القصير، أو يستفيدون من شروط الخيارات لإعادة "الرموز" بأسعار منخفضة، مما يحققون من خلاله أرباحًا ضخمة.

غالبًا ما تكون هذه العملية مدمرة للمشاريع الصغيرة. لقد رأينا العديد من الحالات حيث انخفضت أسعار رموز المشاريع بشكل حاد في فترة زمنية قصيرة، مما أدى إلى تبخر القيمة السوقية، وآفاق التمويل أصبحت قاتمة. والأسوأ من ذلك، أن الحياة لمشاريع التشفير تعتمد على ثقة المجتمع، وبمجرد انهيار الأسعار، قد يعتبر المستثمرون المشروع "خداعًا" أو يفقدون الثقة تمامًا، مما يؤدي إلى تفكك المجتمع. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لمتطلبات البورصات بشأن حجم التداول واستقرار الأسعار للرموز، فإن الانهيار الحاد في الأسعار قد يؤدي مباشرة إلى شطب الرمز، مما يضع المشروع في أزمة.

ما يزيد الطين بلة هو أن هذه الاتفاقيات التعاونية غالبًا ما تكون مغطاة باتفاقيات عدم الإفشاء (NDA)، مما يجعل من الصعب على العالم الخارجي فهم التفاصيل الدقيقة. تتكون العديد من فرق المشاريع من خلفيات تقنية، ولديهم فهم محدود للأسواق المالية والمخاطر التعاقدية. في مواجهة صانعي السوق ذوي الخبرة، غالبًا ما يكونون في وضع غير موات، وقد يوقعون على شروط غير مواتية دون علمهم. هذه المعلومات غير المتكافئة تجعل المشاريع الصغيرة ضحايا سهلة للأعمال الاستغلالية.

الفخاخ الشائعة الأخرى

بالإضافة إلى مخاطر نموذج خيارات القرض المذكور أعلاه، قد يعتمد صانعو السوق في سوق العملات الرقمية على وسائل أخرى تضر بمصالح المشاريع الصغيرة:

1. حجم التداول الوهمي: من خلال التداول الذاتي أو استخدام حسابات متعددة للقيام بـ "غسل البيع"، يتم إنشاء نشاط تداول وهمي لجذب المستثمرين الأفراد للدخول. بمجرد التوقف عن هذا السلوك، سينخفض حجم التداول الحقيقي بشكل حاد، وقد ينهار السعر.

2. فخ العقود: وضع ضمانات عالية، مكافآت أداء غير معقولة في الاتفاقية، أو السماح لصانعي السوق بالحصول على الرموز بأسعار منخفضة وبيعها بأسعار مرتفعة بعد الإدراج، مما يسبب تقلبات في الأسعار.

3. التداول الداخلي: استخدام ميزة المعلومات للتداول قبل الإعلان عن الأخبار المهمة للمشروع، مما يضر بمصالح المستثمرين الآخرين.

4. التحكم في السيولة: السيطرة على المشروع من خلال التهديد بسحب الأموال أو رفع الأسعار، مما يجعل الفريق المشروع في وضع دفاعي.

5. خدمات مجمعة: ترويج "خدمات شاملة" تشمل التسويق والعلاقات العامة، قد يكون في الواقع خلق ضجة وهمية تؤدي إلى تقلبات أسعار غير طبيعية.

6. تضارب المصالح: عند تقديم الخدمة لعدة مشاريع في نفس الوقت، قد يتم التحيز للعملاء الكبار على حساب مصالح المشاريع الصغيرة.

تستفيد هذه الممارسات من ضعف تنظيم سوق العملات الرقمية ونقص خبرة الجهات المعنية بالمشاريع، مما قد يؤدي إلى تضرر كبير في قيمة المشروع.

الدروس المستفادة من الأسواق المالية التقليدية

واجهت الأسواق المالية التقليدية أيضًا مشاكل مماثلة، مثل "هجوم السوق الهابطة"، واستغلال شركات التداول عالية التردد لميزة الخوارزميات، ومع ذلك، فقد طورت هذه الأسواق آليات استجابة ناضجة نسبيا.

1. تنظيم صارم: مثل قواعد SEC الأمريكية "قاعدة SHO" التي تحد من البيع على المكشوف، و"قاعدة سعر الارتفاع" التي تحد من الضغط على الأسعار بشكل ضار، بالإضافة إلى مكافحة السلوكيات التلاعبية في السوق بشدة.

2. الشفافية المعلوماتية: تتطلب الإفصاح عن عقود الشركات المدرجة في البورصة مع صناع السوق، بيانات التداول متاحة للجمهور، ويجب الإبلاغ عن التداولات الكبيرة.

3. المراقبة في الوقت الحقيقي: تستخدم البورصة الخوارزميات لمراقبة التقلبات غير العادية، وتقوم بإعداد آلية انقطاع لمنع انتشار الذعر.

4. معايير الصناعة: مثل معايير الأخلاق لصانعي السوق التي وضعتها FINRA، والتي تتطلب تسعيرًا عادلًا والحفاظ على استقرار السوق.

5. حماية المستثمرين: السماح للمستثمرين بمقاضاة جماعية لتحميل المسؤولية، وإنشاء هيئة لحماية المستثمرين لتقديم التعويض.

على الرغم من أن هذه التدابير ليست مثالية، إلا أنها قللت بشكل فعال من السلوكيات الجشعة في الأسواق التقليدية. يكمن جوهرها في دمج التنظيم والشفافية وآليات المساءلة، لبناء نظام حماية متعدد الطبقات للسوق.

سوق العملات الرقمية面临的 تحديات

بالمقارنة، فإن سوق العملات الرقمية أكثر عرضة للتأثر بالسلوك غير اللائق، والأسباب الرئيسية تشمل:

1. التنظيم غير الناضج: لا يزال التنظيم العالمي لسوق العملات الرقمية في مرحلة التطور، حيث تفتقر العديد من المناطق إلى اللوائح الواضحة.

2. حجم السوق صغير: قد تؤثر عمليات صانع السوق الفردية بشكل كبير على سعر الرمز.

3. نقص خبرة فريق المشروع: العديد من فرق مشاريع التشفير تفتقر إلى المعرفة المالية المتخصصة، مما يجعل من الصعب التعرف على المخاطر المحتملة.

4. نقص الشفافية: الاستخدام الواسع لاتفاقيات السرية يجعل من الصعب الكشف عن تفاصيل التعاون.

تؤدي هذه العوامل مجتمعة إلى جعل المشاريع الصغيرة أكثر عرضة لأن تصبح أهدافًا لسلوكيات غير مناسبة، كما تؤثر أيضًا على التطور الصحي للصناعة بأكملها.

من أجل دفع التنمية الصحية لسوق العملات الرقمية، يحتاج القطاع إلى الاستفادة من تجارب الأسواق المالية التقليدية، وإنشاء إطار تنظيمي أكثر شمولاً، وزيادة الشفافية في السوق، وتعزيز تعليم المستثمرين، وتطوير فرق مشاريع أكثر احترافية. فقط من خلال ذلك يمكن بناء نظام بيئي تشفيري أكثر عدلاً وشفافية واستدامة.