思考》为什么货币政策紧缩，但经济持续增长？

在当前全球经济形势下，美联储的货币政策引发了前所未有的关注。尽管政策利率已达历史高位，美国经济却依然强劲。本文将探讨金融状况对经济影响的重要性，并阐明为何紧缩的货币政策未能有效抑制经济过热。本文源自耶鲁大学管理学院金融学教授 Alp Simsek 所着文章，由 PANews 整理、编译。 （前情提要：印钞救经济！中国央行14年来首喊：明年货币政策「转向宽松」适时降准降息 ） （背景补充： 12月FOMC会议纪要：联准会忧心川普关税政策致通膨反弹，定调降息步伐放慢） 在当前全球经济形势下，美国联准会的货币政策受到前所未有的关注。尽管政策利率已升至历史高位，但美国经济仍然保持强劲，这一现象似乎违背了传统经济理论的预期。 就业市场的持续火热和经济的稳步增长让人不禁发问：为什么紧缩的货币政策未能像以往一样有效地抑制经济过热？最新的研究指出，这种现象的背后并非悖论，而是传统分析框架的局限性。通过重新审视金融状况对经济的影响，我们能够更深刻地理解货币政策的实际传导机制。 美国联准会已将利率提高至历史水平，但经济依旧上涨。目前强劲的就业报告就是证明。为什么会出现这样的状况？ 根据我们的最新论文，也许是因为我们关注了错误的指标。 虽然政策利率很高，但金融环境实际上相当宽松。股市上涨和信贷利差收紧有效抵消了美国联准会的大部分紧缩政策。 资料显示，美国联准会自己设计的 FCI-G 指数（一个综合金融变数以衡量其对经济增长影响的指数）证实了这一点。虽然长期利率上升且美元走强，但市场的积极表现（主要是股市繁荣和信贷利差的改善）正在刺激经济增长。 紧缩的货币政策和强劲的增长其实并不是悖论。 在我们与 Ricardo Caballero 和 @TCaravello 的研究中表明，对经济而言重要的不是政策利率本身，而是更广泛的金融状况。 我们的分析表明，当金融环境放松时，即使是受嘈杂的资产需求（情绪）驱动，也会刺激产出和通膨，最终迫使利率上升。这与我们今天看到的情况相符。 从量化的角度来看，研究发现金融状况对经济产出波动的影响占比高达 55%。 此外，货币政策主要的传导方式应当是影响金融状况，而非通过利率来直接作用。 当前的情况符合这一框架：尽管利率较高，但宽松的金融条件正在支撑强劲增长，并可能阻止通膨回到目标水平。 展望未来，这表明美国联准会的任务尚未完成。要实现 2% 的目标，金融环境可能需要收紧。 这可能通过以下方式实现：市场调整 – 美元走强 – 进一步加息。 利率路径将主要取决于市场动态。如果市场调整，美元走强，当前利率水平可能就足够了。但如果金融环境保持宽松，可能需要进一步加息。 这一框架表明，美国联准会观察家应该少关注「终端利率」的争论，多关注金融状况的演变。这才是真正的货币政策传导发生的地方。 虽然我们的论文更进一步提出了明确的 FCI 目标，但更重要的是，我们需要改变我们思考和谈论货币政策的方式。政策利率只是一个 input，金融状况才是真正重要的。 相关报导 川普传考虑宣布「美国经济紧急状态」以启动新关税政策、小非农就业低于预期加强降息信心 韩国新政：将逐步开放企业、金融机构开设实名帐户参与加密货币交易 美国破产企业数创金融危机以来新高！华尔街：经济衰退风险恐引爆美股上半年大回调 〈思考》为什么货币政策紧缩，但经济持续增长？〉这篇文章最早发布于动区BlockTempo《动区动趋-最具影响力的区块链新闻媒体》。