ETH的崛起:从被误解到链上经济的储备资产

近期,以太坊(ETH)再次引起广泛关注,尤其是在ETH储备资产出现之后。我们的分析探讨了ETH的估值框架,并对其长期前景持乐观态度。

关键要点

• ETH正在从一种被误解的资产转变为链上生态系统的稀缺、可编程储备资产。

• ETH的自适应货币政策预计通胀率将逐步下降,到2125年将降至约0.89%,远低于美元M2货币供应量的年均增速。

• 机构采用正在加速,摩根大通和贝莱德等公司正在以太坊上构建应用,推动对ETH的持续需求。

• 链上资产增长与ETH质押量高度相关,体现了强大的经济一致性。

• 美国证交会近期关于质押的政策说明减少了监管不确定性。以太坊ETF备案文件已包含质押条款。

• ETH的可组合性使其成为一种生产性资产,可用于质押、DeFi抵押品、流动性提供等多种用途。

• 以太坊更强的去中心化和安全性使其能够主导高价值资产发行,这是一个更大、更持久的市场。

• 以太坊储备资产交易的兴起已导致上市公司持有超过73万枚ETH,推动ETH近期跑赢BTC。

ETH的货币政策:稀缺且具适应性

ETH的发行量与质押量动态相关,但呈亚线性关系。即使在100%质押的极端情况下,年通胀率上限也仅约1.52%,并会随时间逐步下降。考虑到EIP-1559引入的销毁机制,实际净通胀率可能更低,甚至出现通缩。

相比美元等法定货币,ETH的结构性约束增强了其作为储备资产的吸引力。ETH的最大供应量增长率目前已与黄金相当,甚至略低,进一步巩固了其作为稳健货币资产的地位。

机构采用和信任

各大金融机构正在以太坊上直接构建应用:Robinhood开发代币化股票平台,摩根大通在Layer 2上推出存款代币,贝莱德使用BUIDL将货币市场基金代币化。这一趋势由几个关键价值主张驱动:

• 提高效率、降低成本
• 增强流动性、实现部分所有权
• 提升透明度和合规性
• 促进创新和市场准入

ETH质押作为安全保障和经济协调机制

随着更多价值在链上结算,ETH的质押机制在保障网络安全和协调经济利益方面发挥着关键作用。数据显示,链上资产增长与ETH质押量高度相关,年度相关性超过88%。质押量的增加也对ETH价格产生积极影响,年度相关性达90.9%。

美国证交会近期澄清,某些质押活动不构成证券发行,这减少了监管不确定性。以太坊ETF申请文件已开始纳入质押条款,有助于提升回报并增强机构信心。

ETH的可组合性

与黄金和比特币不同,ETH具有原生的可编程性和可组合性,在DeFi、稳定币和Layer 2网络中发挥积极作用。ETH可用于:

• 质押与再质押
• 借贷和稳定币抵押品
• AMM流动性
• Layer 2原生Gas代币
• 跨链互操作性

这种深度整合使ETH成为一种稀缺但高效的储备资产。

以太坊vs Solana

虽然Solana在meme币生态系统中表现活跃,但以太坊更强的去中心化和安全性使其更适合高价值资产发行。长期来看,以太坊可能占据更大的资产价值份额,而Solana则在交易频率上占优。

ETH储备资产策略

继Sharplink Gaming宣布以太坊资产管理策略后,多家公司采取类似做法,累计持有超过73万ETH。这一趋势推动ETH表现开始超越比特币,预示着以太坊为中心的资产管理应用将日益普及。

结论

ETH正在从被误解的资产演变为链上经济的基础储备资产。它不仅是交易费用代币,更是一种稀缺、可编程且经济上必不可少的资产,支撑着日益制度化的链上金融生态系统的安全性、结算和功能。