稳定币的下一阶段:从发行到分销

稳定币市场正从发行方为中心转向分销商主导。随着稳定币总供应量达2400亿美元,年交易量超3万亿美元,其应用场景和价值捕获模式正在发生根本性变化。

核心要点

• 稳定币的价值正从发行方向分销商转移。Circle在2023年向Coinbase等分销商支付了9亿美元,占其收入一半以上。

• 31%的稳定币交易量来自MEV机器人的高频操作,真实人为交易量远低于表面数据。

• 99%的稳定币钱包余额不足1万美元,而2万个未归属钱包掌控760亿美元,占总供应量32%。

• 自去年夏季以来,DeFi稳定币交易量从1000亿美元飙升至6000亿美元,meme币交易产生5000亿美元稳定币流量。

• 衡量稳定币成功的标准需要改变。TVL下降可能反映效率提升,而非使用率降低。交易量上升也可能只是机器人活动增加。

从发行到分销的转变

稳定币的价值捕获正从发行方转向分销商:

• 发行方不再是主要差异化因素,而是基本预期。

• 分销商(钱包、交易所、DeFi协议等)掌控用户关系和体验,决定稳定币的采用。

• 分销商正在将影响力货币化。Circle向合作伙伴支付了9亿美元推广费用。

• PayPal、Telegram、Meta等平台正在探索稳定币集成。

• 下一代稳定币加入可编程功能,以适应不同平台和用例需求。

主要稳定币用例

稳定币主要在三个环境中使用:

1. 中心化交易所(CEX)
   • 占总供应量27%
   • 占总交易量11%
   • 储备收入约30亿美元

2. DeFi协议
   • 占总供应量11%
   • 占总交易量21%
   • 储备收入约11亿美元
   • DEX、借贷、CDP等应用蓬勃发展

3. MEV
   • 占总供应量<1%
   • 占总交易量31%
   • 高频机器人操作导致交易量占比过高

未归属钱包占据稳定币生态很大一部分:

• 占总供应量54%
• 占总交易量35%
• 储备收入约56亿美元
• 包括散户、未知机构、中小企业等

结论

稳定币生态正进入新阶段,价值将更多流向应用和基础设施建设者。随着监管明确和用户友好应用涌现,稳定币有望迎来指数级增长。未来金融将由围绕稳定币形成的生态系统定义,而非仅仅由稳定币本身定义。