比特币百万美元时代下的两种盈利模式对比

在加密货币行业中，目前仅有两家公司的市值曾突破千亿美元大关。这一现象似乎预示着加密行业的市值或已达到某种程度的上限。若以美股某知名制药公司为参照，其市值约1400亿美元，季度利润达40亿美元，这可能是某些加密相关公司即便在极端情况下也难以超越的高度。

曾经有一家加密货币交易平台以其强劲的盈利能力著称，市值一度超过千亿美元。在其上市之际，单季度利润就高达30亿美元，展现出惊人的盈利能力。

另一家公司则采取了独特的策略，通过持续发行债券融资来购买比特币。截至目前，该公司已持有331,200枚比特币，约占比特币总量的1.5%，其持仓价值已达330亿美元。有分析认为，该公司的核心模式是将长期债务视为资产负债表上的利润，而非着眼于创造现金流，这或许解释了该公司股价的显著上涨。

让我们比较两种不同的盈利模式。假设两家公司都融资12亿美元，一家用于购买比特币，另一家用于投资矿机挖矿。

当比特币价格从5万美元涨到10万美元时，前者通过投资比特币净赚12亿美元，但这属于浮盈，与公司实际业务现金流无关。考虑到之前的比特币储备，实际上一年的账面收益可能超过150亿美元。

相比之下，后者将12亿美元投资于挖矿。尽管挖矿成本较高，但随着时间推移，矿机的回本周期约为一年，之后每月可产生约1亿美元的现金流。

这就意味着，同样的12亿美元投资，前者的盈利取决于比特币的价格波动，而后者的盈利则与比特币价格的持续稳定性相关。

这也可能解释了为什么在比特币达到10万美元时，资金可能会从前者流向矿业股票。只要比特币价格保持在10万美元，且算力规模不变，那么时间越长，累计利润就越高。

随着比特币价格上涨，前者通过融资购买比特币的边际效应会逐渐减弱。例如，如果比特币价格已达10万美元，再融资12亿美元购买比特币，其翻倍难度将大幅提高。即使比特币再上涨20%，盈利也可能仅有2.4亿美元。

比特币价格的上涨空间有限，这也限制了前者通过融资购买比特币的增长潜力。随着比特币价格上涨，其融资能力也将受到限制。因此，看似无限循环的上涨模式实际上是有上限的，融资策略也将难以为继。