Sui和Aptos生态的集中流动性协议解析

Cetus是一款基于Move生态的去中心化交易所和流动性协议。它采用了类似于Uniswap V3的算法，构建了集中性流动性协议和一系列附属功能，旨在为DeFi用户提供优质的交易体验和更高的资金效率。此外，Cetus还利用了Sui生态的独特特性，创造出了一些与Uniswap不同的可组合功能。

DEX的服务对象

链上加密交易市场虽然规模相对较小，但增长迅速。这个市场的最大特点是绝大多数资产属于低流动性、低市值类别，且每天都有大量新资产产生，价格发现需求旺盛。在这种市场环境下，如何更好地进行价格发现以吸引流动性，是促进链上交易繁荣的关键。因此，DEX首要服务对象应该是流动性提供者（LP）。

LP在不同交易场景中的需求并不相同。根据之前的观点，我们可以将链上资产分为两类：主流资产（主要公链交易量前十的资产）和长尾资产。它们的LP需求有所不同：

• 主流资产LP：追求更多的手续费收入和更少的无常损失（Uni V3更具优势）
• 长尾资产LP：需要更经济、可控、灵活的市值策略（Uni V2更便利，流动性管理成本较低）

从长远来看，资本效率更高的V3是发展趋势，但由于需求的差异，Uni V2和V3在数据上仍能并存。然而，市场必然会出现能够兼顾两种需求的新选手。在Sui这样一个新兴生态中，Cetus显示出了更强的竞争力。

Cetus：Move生态首个集中流动性协议DEX

Cetus目前已经开发了包括Swap、无许可流动性池、跨链桥在内的完整产品线。

集中流动性

Cetus采用了类似于Uniswap V3的集中流动性做市算法。LP可以在同一个池子中创建多个头寸，通过设置不同的价格区间来模拟各种价格曲线，实现自定义策略。随着价格变化，智能合约会消耗当前报价区间内的可用流动性，直到达到下一个价格Tick。此时，合约会立即切换到新的Tick，激活新Tick间隔内的休眠流动性。Tick的间隔与交易手续费等级相关联，手续费越高，Tick的点位间隔越小。

通过集中流动性，LP能够赚取更多的交易手续费，提高资本效率。

无许可建池

Cetus允许用户无需许可即可创建流动性池，项目方也可以无需许可在平台上推出新代币。这一特性有助于吸引更多早期项目，快速形成对长尾资产的定价权。

灵活的交易手续费

Cetus为团队和用户提供了自定义交易手续费等级的选择。同一代币可以设置多个不同手续费等级的池子，目前支持0.01%、0.05%、0.25%和1%四个等级。这种设计鼓励市场自行寻找最合适的流动性分配方案，为LP和交易用户提供更大的灵活性。

仓位自动管理

用户可以基于范围订单实现止盈单和限价单等操作。穿仓后，用户通常需要及时退出仓位资产，以避免现货价格重新进入价格区间。用户还可以使用集成Cetus的第三方头寸管理器进行管理，降低流动性管理难度，方便长尾资产LP。

可组合性

Cetus支持高度可组合性，其他项目团队可以通过整合Cetus SDK，在自己的前端轻松建立互换接口，快速访问Cetus的流动性。例如，生态内的期权项目Typus通过接入Cetus实现了长尾资产一键对冲，同时提升了自身期权的流动性和覆盖面。

跨链桥

Cetus基于Wormhole创建的跨链桥已于去年11月上线，用户可以安全便捷地跨链近20条公链的资产。

代币经济模型

Cetus采用了xToken的经济模型。用户通过持有CETUS token和xCETUS可以获得协议收益分成，确保了社区与协议利益的一致性。

Cetus团队：经验丰富的集中流动性做市算法开发者

Uniswap V3的核心是集中流动性做市算法（CLMM），它显著提高了LP的资金利用率。然而，Uniswap在2021年3月制定了商业源代码许可证，以防止他人对其源代码进行分叉。在EVM链上，已有多个竞争者推出V3替代品。但在非EVM高速链上，CLMM赛道的竞争者较少。未来，CLMM类型DEX的竞争将更多地集中在运营方面。

Cetus背后是一支拥有成熟开发和运营经验的DEX团队，其APTOS版本已部署并稳定运行。凭借可靠的产品、强大的生态内BD能力和持续的运营叙事能力，Cetus团队有望在SUI生态中获得CLMM基础设施龙头的地位。

集中流动性协议带来的DeFi创新机遇

LP自动化流动性管理协议

集中流动性协议下，LP通常会选择在市场价格附近提供流动性。但当市场价格超出策略范围时，LP不仅面临无常损失，还会无法继续赚取LP费用。自动化流动性管理协议应运而生，它可以帮助LP自动执行做市策略。

这类协议还可以实现：

1. 单边资产的LP挖矿：LP可以倾斜性地部署初始流动性，协议可以帮助吸收基础资产，使流动性组合达到平衡。
2. 为LP提供者发行ERC20的LP代币：这些LP代币不仅可以流动，还可以进行再抵押，进一步提升LP资产的资金效率。

新型机枪池和杠杆挖矿

在CLMM算法下，资金优势被放大，专业的量化机构和做市商团队可以实现更多定制化策略。机枪池可以从协议用户或借贷协议处获取资金，采取主动型的稳健策略获取收益，这对有投资需求的大体量用户具有巨大价值。

新型衍生品体系

CLMM体系下，LP收益提高的同时也面临更高的无常风险。在极端行情下，LP设置区间的流动性可能会被套利者抽干。如何构造可以对冲LP做市风险的衍生品，以缓冲项目恶意砸盘导致的LP利益受损，是一个值得关注的领域。

基于CLMM算法的可组合性优势，还有许多潜在的DeFi协议有待开发。特别是在FTX暴雷、BUSD被监管等事件之后，DeFi的重要性愈发凸显。上述三种DeFi产品仅仅是冰山一角。

总结

Cetus团队展现出了成熟的产品交付能力、较强的生态间BD能力和运营能力。他们对DEX这一产品和赛道有深刻独到的理解。在SUI这样一个独特的生态赛道内，Cetus有很高的潜力成为龙头项目。