近期宏观市场热点主题回顾

宏观背景总体向好

近两个月通胀明显降温。美国6月CPI环比四年来首次转负,核心同比增速创逾三年新低。预计未来两年通胀将持续下降。住房通胀加速放缓。

就业市场略有走软,但总体仍相对平衡稳定。经济惊喜指数处于低谷,表明经济数据低于预期情况较多。金融条件持续宽松,程度为2022年底以来最宽松。

这些因素有利于风险资产市场,投资者期待美联储采取支持经济扩张的行动。第一季度末对通胀的担忧被证明是过度的,商品类通胀下降明显。

在美元走弱和美联储开始降息的背景下,新兴市场和加密货币可能受益。如果预期从软着陆转为硬着陆,可能会从股票类风险资产转向债券。

第二季度财报季面临压力

当前市场焦点在于已开始的盈利季。市场对本季度盈利预期非常乐观,要实现之前的惊喜程度可能存在困难。可能会出现一些盈利兑现或板块轮动。

华尔街预期标普500第二季度盈利同比增长8.9%,高于上季度的5.9%。这是调低后的结果,3月底时分析师预计增速为9.1%。

从一季度情况看,好的惊喜带来的股价涨幅不如坏的意外带来的跌幅。已公布的二季度财报市场反应比一季度更差。

市场对AI盈利能力的质疑日益增多。随着大科技股走出2022年业绩低谷,除NVIDIA或特斯拉外,其他公司财报后保持强势的可能性降低。可能会出现从"神奇7"向其他493只股票的轮动,或从AI向人形机器人和自动驾驶等分支赛道的转移。

波音公司认罪

波音同意就两起737 Max空难案件认罪,承认在申请认证过程中存在欺诈行为。公司将面临高达4.872亿美元的罚款,但实际金额由法官决定。由于2021年已支付部分罚款,此次需支付2.44亿美元。

从投资角度看,这代表波音利空出尽,有利于估值恢复。这与2023年11月币安认罪罚款后BNB大涨的情况类似。

市场看好共和党选情

衍生品市场对拜登当前选情悲观。特朗普胜选概率从年初的40%-50%升至约60%。共和党同时赢得参众两院和总统职位的概率升至约50%。拜登胜选概率已跌破20%。

值得注意的是,高盛引用了加密货币平台Polymarket的数据,显示加密应用正在"出圈",实用性逐渐增强。

投资者关注点从增长和货币政策转向政治。焦点是特朗普可能实施的关税、税收政策和监管变化。特朗普上台后,预计关税将轻微拖累GDP增长,可能推高通胀。通胀预期和特朗普胜选概率最近有同步上行趋势。

尽管共和党胜选可能性高,但民主党候选人变动可能性也在上升。政治不确定性可能导致企业推迟投资。共和党大获全胜可能延长减税政策并增加财政支出,这对股票有利。

受政策影响较大的行业包括:

• 可再生能源与环境:特朗普可能放松环保政策,利好传统能源股,不利可再生能源股。
• 科技与大数据:大型科技公司可能受益于较宽松的反垄断审查。

投资风格方面:

• 增长股可能继续受关注,但价值股在某些行业也可能有吸引力。
• 利率敏感型股票可能因政策变化而波动较大。

中国输出通缩利好海外市场

中国处于通缩状态,作为全球最大商品出口国正在输出通缩。这有助于降低欧美核心通胀,给央行提供更多降息空间,利好股票和加密货币市场。

中国在多个出口产品中占据重要份额,包括传统制造业和高科技领域。长期投资驱动的增长模式导致产能过剩,但全球需求未能同步增长。

中国的资本支出水平高于其他主要经济体。过度投资可能导致资源配置低效,拖累长期经济增长潜力。预计中国PPI到2025年下半年才会结束通缩。

尽管中国在美国市场份额下降,但净出口美元价值上升,可能增加对美债需求。除中国外,亚洲其他国家对美债需求持续增长。

比特币表现落后美股

今年以来,比特币的风险调整后回报率显著低于美股,这在历史上较为罕见。主要原因是近期意外大幅下跌,6月初比特币的年化夏普比率还高于标普500。

传统衰退信号失效

一些传统的经济衰退信号在本轮周期中似乎失效:

• 收益率曲线倒挂持续两年,但经济未衰退
• 货币供应量(M2)急剧下降,但经济仍稳健
• ISM指数长期为负,但未导致衰退
• 失业率上升,但仍处低位

这种情况类似1990年代,当时也出现多项衰退信号但经济持续扩张。

RWA发展稳健

贝莱德BUIDL代币化国债规模突破5亿美元。MakerDAO计划将10亿美元储备投资于代币化美债产品,这将显著增加RWA代币规模。

从收入角度看,这可为MakerDAO带来每年4-5千万美元额外收入。即使从存量资产转换,也能降低托管风险,是Maker与传统机构合作的关键转变。

资金流向和市场情绪

• 美股空头比重6月略有上升,接近4年来最高水平,但总体不高
• S&P 500和纳斯达克100头寸较高,罗素2000较为中性
• A股北向资金本周净买入159亿元,创11周新高