Perp DEX 市场现状分析及未来展望

近期，某知名永续合约去中心化交易平台推出了新版本，但市场反应平平。这个现象反映了当前永续合约 DEX 赛道整体进入瓶颈期的状况。本文将深入探讨这一赛道的现状、面临的增长困境及其根源，并展望未来可能的解决方案和发展方向。

从整体来看，永续合约 DEX 赛道的交易量仍保持在三月繁荣期的 60% 左右。然而，费用收入和用户数的下降更为明显，日活跃用户数（DAU）仅剩巅峰时期的 30% 左右。值得注意的是，目前的交易量数据在很大程度上依赖于代币激励，这与早期基于真实用户行为的增长模式形成了鲜明对比。

一些平台的交易量增长很大程度上得益于大量的交易激励。例如，某知名合成资产协议的交易前端持续占据交易量首位，但这主要源于每周高达 60 万美元的交易激励。另一个表现亮眼的前端也采用了类似的激励策略。这些做法虽然在短期内推高了交易量，但并未带来真实用户的显著增长。

尽管交易激励带来了交易量的增长，但从活跃地址数来看，效果并不理想。一些通过直接发放交易激励或制造空投预期的平台，虽然在交易量上领先，但活跃地址数却相对较少。这种现象凸显了当前交易激励难以吸引真实用户的困境。

造成这种情况的主要原因是，专业团队会将交易量刷到一个很高的水平，导致平均激励水平变得很低。对于普通散户来说，在这些平台上交易并不会获得太多实际收益，因此难以吸引大量真实用户迁移。

由于无法吸引真实用户，这些平台也就难以实现良性的自然增长。在这种情况下，代币往往成为了最重要的产品。这一现象反映了"链上真实用户"识别的困局。如果简单地将一个地址视为一个用户，就会出现类似于当前一些公链或二层网络中大量机器人和工作室刷量的情况。

面对这些挑战，提升用户体验和降低准入门槛似乎成为了一个可行的方向。例如，最近兴起的机器人交易赛道通过即时通讯软件前端和托管模式，大大提升了去中心化交易所的用户体验，降低了门槛。然而，这种模式目前主要集中在波动性较大的代币交易上，对于主流代币的合约交易，去中心化平台相较于中心化交易所仍缺乏明显优势。

除了机器人交易外，去中心化金融钱包的自身可用性进化也是一个值得期待的方向。例如，通过抽象账户钱包这种模式来提升交易体验。但这种改进可能需要一个相对漫长的过程。

总的来说，永续合约 DEX 赛道当前面临用户增长瓶颈，交易量中依赖交易激励的成分较大。主要问题包括增长手段效率低下，无法通过简单的激励措施获取真实用户增长；以及用户体验和准入门槛难以快速降低。未来，随着机器人交易和抽象账户钱包等基础设施的完善，这些问题可能会得到一定程度的改善。

然而，从当前机器人交易赛道的发展来看，基础设施层面的协议未必能比面向消费者的服务层获得更高的实际盈利能力。在基础机制同质化的情况下，做好用户服务和运营可能会带来更大的收益。这一趋势reminds我们永续合约的发明者和最终市场赢家并不总是同一个实体的历史教训。