ETF时代开启，对比特币价格的影响分析

1月10日，美国SEC批准了11支比特币现货ETF的申请，标志着加密资产正式进入全球主流机构的资产配置核心池。然而，ETF开盘后第一天，比特币价格却与市场此前高涨的情绪相反，从49000美元最低跌至41500美元，抹平了近一个月的大部分涨幅。本文将分析ETF背后的交易执行机制,以及对比特币价格的影响。

1. ETF背后的资金流转过程

比特币现货ETF体系中有四个重要参与方:发行方、授权参与者、市场做市商和投资者。

以1000美元投资ETF为例,资金流转过程如下:

1. 投资者在交易平台购买ETF,1000美元流向市场做市商。

2. 市场做市商向授权参与者申请申购ETF份额,部分资金(如200美元)转给授权参与者。

3. 授权参与者向发行方申请申购ETF份额,200美元转给发行方。

4. 发行方使用这200美元在加密货币交易平台购买比特币,资金最终流入加密货币市场。

2. ETF二级市场交易额与比特币市场资金流向

ETF二级市场的买入卖出成交额不等于比特币市场的资金净流入流出。关键是要关注通过ETF从传统金融市场流入比特币市场购买现货的总净流入(Total Net Inflow)。

这可以通过加总11支ETF的整体申购赎回数据计算得出。各发行方会在官网披露相关数据,也可通过专业数据工具如Bloomberg或Sosovalue的ETF板块按日查询。

以SoSo Value的ETF仪表盘数据为例,1月16日灰度GBTC流出5.94亿美元,而11日和12日也分别有0.95亿美元和4.8亿美元的净流出。尽管这两日ETF总成交额高达46.7亿美元和31.9亿美元,其他ETF获得14亿美元净申购,但灰度的大额流出导致整体资金净流入低于预期,造成比特币价格回调。

3. 灰度比特币ETF的资金流出原因及持续时间

灰度GBTC连续三日的赎回,带来约2.6-2.8万枚比特币的卖压。1月11日、12日和16日GBTC净流出总计11.74亿美元。

这主要有两个原因:

1. GBTC的管理费率是竞争对手的5-6倍,部分投资者转向其他费率更低的ETF。

2. 前期信托折价套利盘平仓。GBTC从信托升级为ETF后,折价套利空间消失,部分投资者选择获利了结。

预计灰度GBTC的净流出对比特币价格的影响不会超过两个月。

4. ETF长期利好加密市场

虽然灰度带来短期抛压,但1月11日至16日三个交易日,所有比特币现货ETF仍为比特币带来7.4亿美元净买盘,其中贝莱德ETF(IBIT)净流入7.1亿美元。

ETF时代的主要意义在于引入更广泛的投资群体。此次获批的发行方如贝莱德、富达、景顺等均为全球顶级资管公司,具有充足的管理经验、严格的合规流程和强大的品牌效应,有助于增强投资者信心并拓展销售渠道。

5. 未来三个月加密市场的重要节点

1. 比特币减半:预计2024年4月发生,新增供给大幅减少而需求随ETF增加。过往三次减半后,比特币价格均出现大幅上涨。

2. 以太坊现货ETF获批:预计2024年5月。贝莱德、富达等机构已申请,获批可能性较高。

3. 以太坊坎昆升级:预计2024年2-3月完成,将大幅降低Layer 2网络交易成本,有望催生更多大规模应用场景。

比特币现货ETF的推出是一个里程碑事件,长期来看将为加密资产市场带来持久利好。