【美国股市：个股挖掘】赌场行业：拉斯维加斯脱离了“赌博之城” | 美国股市、行业动态和个股解读 | Moneyクリ Monex证券的投资信息和对金钱有帮助的媒体

美高梅国际酒店集团［MGM］，美国的赌场巨头

从娱乐之城转身

姆吉姆·度假村国际［MGM］是代表拉斯维加斯的赌场运营公司，以赌场度假村为核心开展娱乐业务。在美国运营16处赌场，在澳门运营2处（截至2024年末）。

2024年12月期的分部门销售额中，拉斯维加斯部门同比增长0.2%，达到88亿1600万美元，增幅乏力，但其在整体销售额中所占比例为51.1%，仍然超过了50%。

拉斯维加斯部门：赌场业务的销售额约为2成

在拉斯维加斯开展的赌场度假村包括“阿里亚”、“贝拉吉奥”、“大都会”、“MGM大酒店”、“曼德勒湾”、“纽约纽约”和“卢克索”等。拉斯维加斯部门的特点是赌场业务的销售比例较低。赌场业务的销售额减少了7.9%，为19.6亿美元，占拉斯维加斯部门整体的比例仅为22.2%。这一比例逐年下降，似乎象征着拉斯维加斯从赌博城市转变为娱乐城市。

在拉斯维加斯部门，酒店客房和餐饮的销售比例分别为35.8%和26.7%，超过了赌场业务。娱乐和零售业务的销售比例为15.2%。

地方部门：除拉斯维加斯外的美国业务

地方部门由除拉斯维加斯以外的美国业务组成。主要的赌场和酒店包括被称为“东岸拉斯维加斯”的新泽西州大西洋城的“博尔盖塔”，密歇根州的“MGM大赌场-底特律”，马里兰州的“MGM国家港”，以及马萨诸塞州的“MGM斯普林菲尔德”等。

澳门部门：通过香港上市子公司进行拓展

澳门部门通过香港上市子公司MGM中国出资56.0%。在填海区巨型赌场林立的澳门路氹地区的拓展滞后，导致在澳门的市场份额处于下游，但随后成功反弹，已经在6家公司中升至第3位。

在澳门部门，赌场业务占总收入的比例为86.9%。澳门的赌场行业正在加强MICE（企业和团体的会议、旅行、展览等），并致力于转型为拉斯维加斯式的娱乐产业，但要摆脱“赌博之城”的形象似乎仍需要时间。

【图表1】美高梅国际酒店集团［MGM］：业绩推移（单位：百万美元） ! 出所： LSEGよりDZH金融研究制作 ※期末是12月

图2：美高梅国际酒店集团[MGM]：周线图（移动平均线：绿色：13周，橙色：26周） ! 出处：马ネックス证券网站（截至2025年4月3日）

凯撒娱乐［CZR］，数字部门成为增长引擎

积极的M&A扩展

凯撒娱乐［CZR］于2020年被埃尔多拉多度假村收购，并更名为现名。成立于1973年的埃尔多拉多度假村在内华达州里诺开设了埃尔多拉多酒店赌场，进军赌场业务。自2005年以来，该公司积极推进企业并购（M&A），2014年收购了MTR Gaming Group，2017年收购了Capri赌场，2018年收购了热带娱乐，2020年收购了凯撒娱乐，2021年收购了威廉希尔，扩大了业务规模。截至2024年底，已在18个州拥有或运营53个赌场。

主力业务是由美国除拉斯维加斯的地区部门构成，2024年12月期的销售额为553.9亿美元，同比减少4.1%（销售比率49.3%）。内华达州里诺的“埃尔多拉多度假赌场”、马里兰州的“马蹄铁巴尔的摩”、新泽西州的“凯撒大西洋城”和“哈拉斯大西洋城”等是主要赌场。

在拉斯维加斯部门，展开了「凯撒宫」、「克罗姆威尔」、「弗拉明戈」、「哈拉斯」、「马蹄」和「好莱坞星球」等赌场度假村。2024年12月期的销售比例为38.0％。

数字部门：体育博彩、扑克、赛马、在线赌场等

凯撒娱乐的增长引擎是数字部门。包括离线和在线的体育博彩、扑克业务、赛马业务、在线赌场业务等。在体育博彩方面，与美国足球的NFL、篮球的NBA、冰球的NHL、棒球的MLB等组织合作。

在扑克业务中，我们曾参与了世界最大的扑克锦标赛——“世界扑克系列（WSOP）”，但在2024年出售了品牌。不过，我们仍然保留了未来20年举办地点的决定权。

在体育博彩、赛马业务和在线赌场业务中，当然通过移动应用程序提供服务。数字部门在2024年12月期的营业收入为116.3亿美元，同比增长19.5%，虽然营业比率仅为10.3%，但增长仍在继续。

【图表3】凯撒娱乐［CZR］：业绩推移（单位：百万美元） ! 出所：由LSEG提供，DZH金融研究编制 ※期末是12月

【图表4】凯撒娱乐［CZR］：周线图（移动平均线 绿色：13周，橙色：26周） ! 来源：马尼克斯证券网站（截至2025年4月3日）

拉斯维加斯金沙集团［LVS］，将经营资源集中于亚洲业务

拉斯维加斯金沙集团［LVS］是谢尔顿·阿德尔森先生一手建立的企业。阿德尔森先生在2021年1月去世前一直担任董事长和首席执行官（CEO）。

该公司在2022年进行了大幅度的业务转型。它出售了在拉斯维加斯经营的业务，如赌场度假村“威尼斯人度假村拉斯维加斯”，并将管理资源集中在澳门和新加坡的亚洲业务上。

亚洲业务的核心是位于澳门的赌场度假村。通过持有72.3%股份的香港上市公司金沙中国，运营着位于澳门半岛的“金沙澳门”、位于路氹地区的“威尼斯人澳门”、“巴黎人澳门”、“伦敦人澳门”等。赌场收入的市场份额在澳门运营的六家公司中位居首位。

2024年12月期的澳门业务营收为70亿7300万美元，同比增长8.4%；调整后EBITDA（利息、税项、折旧及摊销前利润）为23亿2700万美元，同比增长4.6%，其占整体的比例分别为62.6%和53.1%。

在新加坡，正在建设“滨海湾金沙”。这是一个以高层建筑屋顶的大型游泳池为特色的赌场度假村。“滨海湾金沙”的销售比例为37.4%，调整后EBITDA的比例为46.9%。

【图表5】拉斯维加斯金沙集团［LVS］：业绩推移（单位：百万美元） ! 出所： LSEGよりDZH金融研究制作 ※期末是12月

【图表6】拉斯维加斯金沙集团［LVS］：周线图（移动平均线 绿色：13周，橙色：26周） ! 来源：マネックス证券网站（截至2025年4月3日）

Wynn Resorts［WYNN］，在拉斯维加斯和澳门的赌场度假村

永利度假村［WYNN］在拉斯维加斯、马萨诸塞州的波士顿和澳门业务之间保持良好的平衡。按部门划分，澳门业务的收入最高，预计到2024年12月期将达到36亿8200万美元，同比增加18.8%（收入比率51.7%）。调整后的EBITDAR（利息、税项、折旧和租赁费用扣除前利润）为11亿7600万美元，增长23.2%，占整体的49.6%。

在澳门业务中，2016年在路氹地区开业的大型赌场度假村“永利皇宫”是主要盈利来源。赌场本身的收入比例高达81.0%，显然很高，似乎仍需时间才能转型为像美国业务那样成熟的综合娱乐业务。

在拉斯维加斯的业务以赌场度假村“永利拉斯维加斯”和“安可尔”为中心展开。销售比率为36.1%，调整后EBITDAR的比率为40.0%。

此外，还在美国马萨诸塞州的波士顿运营赌场度假村，并涉足在线赌场和体育博彩等互动业务。

【图表7】永利度假村［WYNN］：业绩推移（单位：百万美元） ! 出所： LSEGよりDZH金融研究作成 ※期末是12月

【图表8】永利度假村［WYNN］：周线图（移动平均线 绿色：13周，橙色：26周） ! 来源：马内克斯证券官网（截至2025年4月3日）

红石岩度假村［RRR］，在拉斯维加斯周边开展业务

红石度假村［RRR］是一家成立于1976年的公司，在拉斯维加斯及其周边地区运营赌场度假村。主要设施位于拉斯维加斯的主干道，即通常所称的拉斯维加斯大道之外，和我们之前介绍的大型企业略有不同。

商业模式的差异在营业收入的构成中得到了明确体现。2024年12月期的营业收入为193.9亿美元，同比增长12.5%；其中，赌场收入增长12.8%，达到127.7亿美元，销售比例达到65.9%。餐饮的销售比例为18.6%，酒店客房的销售比例仅为10.3%。

设有酒店的赌场有6个，分别是“红岩赌场”、“杜兰戈赌场与度假村”、“绿谷农场”、“宫殿车站”、“博尔德车站”、“日落车站”，除了位于斯特里普的“宫殿车站”以外，均位于主街道之外。

这6家赌场都有桌面游戏，但主打是老虎机。例如，“红岩”有62台桌面游戏和2,616台老虎机（截至2024年底）。“杜兰戈赌场度假村”有67台桌面游戏和2,171台老虎机。

此外，还有10个地点配备了电影院和保龄球场等设施。加上这些设施，老虎机的总数为16,447台，游戏桌的总数为320台。

【图表9】红石度假村［RRR］：业绩推移（单位：百万美元） ! 出所： LSEGよりDZH金融研究制作 ※期末是12月

【图表10】红石度假村［RRR］：周线图（移动平均线 绿色：13周，橙色：26周） ! 出处：马内克斯证券网站（截至2025年4月3日）